Москва. 18 сентября. ИНТЕРФАКС - Рынок рублевых гособлигаций на этой неделе, скорее всего, не продемонстрирует ярко выраженной динамики, отыгрывая как итоги сентябрьского заседания Банка России, на котором ключевая ставка была повышена до 13% годовых, так и неоднозначные сигналы с мировых рынков капитала, полагают аналитики "Интерфакс-ЦЭА".
По мнению экспертов, решимость Банка России удерживать процентные ставки на высоком уровне в течение продолжительного времени для борьбы с инфляцией будет оказывать некоторое давление на котировки "коротких" ОФЗ, в то время как ценовые колебания "длинных" и среднесрочных бумаг будут проходить в боковом диапазоне. Свою стабилизирующую роль могут сыграть такие факторы, как прогнозируемое укрепление рубля в конце месяца благодаря росту продаж валютной выручки экспортерами в рамках подготовки к пику налоговых платежей сентября, растущие цены на нефть, а также улучшение состояния российского бюджета и внешнеторгового баланса. Вместе с тем формированию устойчивой тенденции к ценовому росту будут препятствовать все еще сохраняющиеся проинфляционные риски, существующий навес нового госдолга для финансирования дефицита бюджета РФ, а также в целом нестабильная конъюнктура глобальных долговых рынков.
Котировки большинства выпусков облигаций федерального займа (ОФЗ), умеренно подраставшие 11-13 сентября благодаря локальному укреплению рубля и снижению ожиданий в отношении ужесточения денежно-кредитной политики, к концу прошедшей недели возобновили снижение на фоне очередного повышения ключевой ставки ЦБ РФ.
На коррекционном укреплении рубля котировки ОФЗ также отошли от своих локальных минимумов после волны распродаж начала сентября, в результате чего кривая доходности госбумаг снизилась в понедельник на 4-9 базисных пунктов. При этом инверсия кривой на участке 1-10 лет практически не изменилась и составила 30 базисных пунктов (12,05% и 11,75% годовых, соответственно). Российский рубль заметно окреп в начале недели благодаря целому ряду заявлений, сделанных российскими властями, и высоким мировым ценам на нефть. Нефтяные котировки достигли максимумов с ноября прошлого года на фоне опасений дефицита предложения нефти после продления Саудовской Аравией добровольного ограничения добычи до конца текущего года.
Пиковые точки ослабления курса рубля позади, в ближайшие месяцы сформируется избыток валюты на рынке на фоне действия целого ряда факторов, заявил "Интерфаксу" помощник президента РФ Максим Орешкин в кулуарах Восточного экономического форума (ВЭФ). "Рынок прошел пиковые значения", - прокомментировал он вопрос о текущем курсе рубля и его соответствии фундаментальным значениям. "В ближайшие месяцы на рынок будут поступать более высокие объемы валютной выручки от выросших цен на экспортные товары. Что с учетом снижающихся объемов импорта товаров и услуг, а также эффектов от повышения ключевой ставки и ужесточения макропруденциальной политики, сформирует избыток валюты на рынке", - ответил Орешкин на вопрос об ожиданиях относительно развития ситуации на валютном рынке.
Дополнительно внутренний долговой рынок несколько успокоило заявление Орешкина относительно ожидаемого дефицита бюджета России в 2023 году ниже прогнозных 2% ВВП. "Ситуация с доходами бюджета развивается по верхней границе ожиданий. По итогам года бюджет сложится с дефицитом 2% ВВП или меньше, что лучше параметров, заложенных на этот год. Наибольший позитив демонстрирует динамика ненефтегазовых доходов", - сказал помощник президента.
Восстановление цен ОФЗ во вторник усилилось - кривая доходности снизилась за день на 6-34 базисных пункта. Наибольшее снижение процентных ставок наблюдалось в "коротком" конце кривой; инверсия на участке 1-10 лет сократилась с 30 до 11 базисных пунктов (11,8% и 11,69% годовых, соответственно). На фоне локальной стабилизации курса рубля ожидания инвесторов стали смещаться от повышения ставки ЦБ в сторону ее сохранения на текущем уровне, что сместило кривую доходности госбумаг вниз.
Минфин РФ объявил, что в середине недели проведет лишь один аукцион по размещению флоатера ОФЗ 29024, которые в текущей ситуации пользуются у инвесторов большим спросом, чем классические выпуски госбумаг.
Котировки рублевых облигаций в среду изменились разнонаправленно. Так, доходности "коротких" бумаг выросли на 5-6 базисных пунктов на фоне попыток доллара отыграть ранее утраченные позиции. Доходности же "длинных" и среднесрочных ОФЗ, напротив, снизились еще на 2-4 базисных пункта. Решимость ЦБ РФ и правительства бороться за стабильность национальной валюты позволяет рассчитывать на купирование долгосрочных инфляционных рисков. В результате инверсия на участке 1-10 лет выросла с 11 до 21 базисного пункта (11,86% и 11,65% годовых, соответственно).
Спрос на первичном аукционе был весьма умеренным для флоатера, несмотря на то, что глава ВТБ (MOEX: VTBR) Андрей Костин ранее заявлял, что банк готов приобрести в свой портфель бумаг данного типа на 0,5-1,0 трлн рублей. За один аукцион приобрести столь большой объем одному банку проблематично из-за отвлечения существенного объема ликвидности. ВТБ, вероятно, будет приобретать бумаги постепенно в соответствии со своими потребностями. Кроме того, ожидания по ставке изменились - после охлаждения ситуации на внутреннем валютном рынке вероятность ее повышения снизилась, что делает менее привлекательным покупку ОФЗ-ПК.
Увеличившиеся c 14 сентября валютные интервенции Банка России не смогли оказать значимого позитивного влияния на динамику рубля, что негативно отразилось на котировках ОФЗ. Доходности "коротких" бумаг выросли в четверг на 7-13 базисных пунктов в ожидании действий Центробанка на заседании в пятницу.
ЦБ РФ с 14 сентября увеличил объем продажи валюты в рамках зеркалирования операций, связанных с инвестированием средств Фонда национального благосостояния (ФНБ). С 14 по 22 сентября продаст на рынке валюту объемом 150 млрд рублей, ежедневный объем продаж вырастет до 21,4 млрд рублей вместо 2,3 млрд рублей ранее. Корректировку дневного объема операций Банк России объяснил погашением 16 сентября 2023 года валютного выпуска еврооблигаций РФ. Объем этого выпуска составляет $3 млрд.
Выплаты держателям еврооблигаций в соответствии с указом президента РФ будут осуществляться Минфином в рублях. В связи с этим часть держателей евробондов после их погашения может предъявить дополнительный спрос на иностранную валюту, отметил ЦБ. "В этих условиях решение о перераспределении продаж иностранной валюты в рамках операций по зеркалированию сделок, связанных с инвестированием средств ФНБ, будет способствовать удовлетворению возможного дополнительного спроса на иностранную валюту и снижению волатильности на валютном рынке в этот период", - подчеркнул ЦБ.
В преддверии сентябрьского заседания регулятора аналитики разошлись во мнении по поводу решения совета директоров Центробанка в пятницу. Часть экспертов полагала, что Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 12% годовых, в то время как другая часть экономистов сохранила ожидания повышения ставки ЦБ на 100-200 базисных пунктов - до 13-14% годовых.
Центральным событием для российского финансового рынка в конце недели стало заседание Банка России, на котором ключевая ставка была повышена на 100 базисных пунктов, до 13% годовых. В опубликованном в пятницу заявлении регулятор отметил, что инфляционное давление остается высоким. "Реализовались существенные проинфляционные риски: рост внутреннего спроса, опережающий возможности расширения выпуска, и ослабление рубля в летние месяцы. В этих условиях требуется обеспечить дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий для ограничения масштаба отклонения инфляции вверх от цели и ее возвращения к 4% в 2024 году", - говорилось в заявлении ЦБ. Возвращение инфляции к цели и ее дальнейшая стабилизация вблизи 4% также предполагают продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, отмечает Центробанк.
В заявлении от 15 августа, когда ЦБ повысил ключевую ставку сразу на 350 базисных пунктов - до 12% годовых, не было выраженного сигнала о дальнейшей направленности ДКП. При этом на словах ЦБ не исключал дальнейшего повышения ставки по итогам оценки поступающих данных: об этом, в частности, говорила 1 сентября председатель Банка России Эльвира Набиуллина. Содержательный сигнал вернулся в сентябрьском заявлении, при этом, несмотря на очередное повышение ставки, он вновь оказался жестким. "Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях", - сказано в заявлении.
Реакция внутреннего долгового рынка на решение ЦБ РФ повысить ключевую ставку до 13% годовых была в целом негативной. Индекс цен гособлигаций RBGI, подраставший в начале торгов 15 сентября более чем на 0,3%, после объявления итогов заседания стал снижаться, и к концу дня его потери составили 0,23%. Доходности "коротких" (1-2-летних) ОФЗ выросли за день на 13-19 базисных пунктов - до 12,08-12,18% годовых. Доходность же 10-леток, напротив, снизилась на 2 базисных пункта - до 11,64% годовых.
