(Блумберг) -- Федеральная резервная система сталкивается со знакомым врагом, пытаясь подтолкнуть экономику к редкой мягкой посадке: растущим ценам на нефть.
Резкий рост цен на энергоносители сыграл определенную роль в том, что США погрузились в рецессию в середине 1970-х, а также в начале 1980-х и 1990-х годов, поскольку они привели к росту инфляции и лишили потребителей покупательной способности.
Из-за сокращения поставок Саудовской Аравией и Россией цены на нефть выросли почти на 30% с июня, при этом эталонная американская нефть превысила 91 доллар за баррель. Хотя цены все еще значительно ниже своих максимумов 2022 года, последний рост создает риски, поскольку ФРС стремится вернуть инфляцию к целевому показателю в 2%, не вызывая экономического спада.
“На данный момент меня больше всего беспокоит рост цен на нефть”, - сказал Марк Занди, главный экономист Moody's Analytics. “Все, что стоит больше 100 долларов на любой срок, и нам будет очень плохо”.
Ожидается, что после повышения процентных ставок более чем на пять процентных пунктов за последние 18 месяцев председатель ФРС Джером Пауэлл и его коллеги сохранят их неизменными на своем двухдневном заседании, начинающемся сегодня.
Шоки предложения, такие как рост цен на нефть, ставят ФРС в затруднительное положение, поскольку они одновременно стимулируют инфляцию и сдерживают экономический рост, порой оставляя политиков в неуверенности относительно того, ужесточать или ослаблять кредитование в ответ.
Этот вопрос становится особенно актуальным сейчас, поскольку центральный банк обсуждает, следует ли ему еще раз повысить базовую ставку в этом году, прежде чем откладывать ее на длительный период.
Подробнее: Парадокс политики ФРС: Слишком медленный рост угрожает борьбе с инфляцией
Традиционно ФРС склонна преуменьшать влияние повышения цен на нефть на инфляцию, рассматривая этот эффект как временный. Это одна из причин, по которой чиновники при разработке денежно—кредитной стратегии сосредотачиваются на базовой инфляции, которая исключает волатильность цен на продовольствие и энергоносители.
В августе потребительские цены подскочили на 0,6%, зафиксировав самый быстрый месячный рост более чем за год. Более половины аванса пришлось на более высокие расходы на бензин. Базовые цены, напротив, выросли на 0,3%.
“ФРС переживет этот шок”, - заявили главный экономист Morgan Stanley в США Эллен Зентнер и ее команда в записке для клиентов от 13 сентября. По их словам, сокращение расходов можно даже рассматривать как отрадное событие, поскольку оно происходит в то время, когда экономический рост был более сильным, чем ожидал центральный банк.
Высокая боевая готовность
Директивные органы будут в состоянии повышенной готовности, в частности, к росту инфляционных ожиданий, связанных с бензином, поскольку они опасаются, что это может привести к более широкому росту цен.
Пока что этого не происходит. Инфляционные ожидания потребителей США, напротив, упали в начале сентября до самого низкого уровня более чем за два года, согласно предварительным результатам ежемесячного опроса домохозяйств Мичиганского университета, опубликованного 15 сентября.
По словам Мишель Мейер, главного экономиста Mastercard Economics Institute в США, есть даже признаки того, что потребители стали более тактичными в своих покупках, ожидая скидок и рекламных акций, прежде чем совершать покупку.
“Это отчасти согласуется с дезинфляционной психологией, которая была скорее нормой до пандемии”, - сказал Мейер.
Что говорит Bloomberg Economics...
“Цены на нефть привели к росту общей инфляции в августе и подскочили до 95 долларов за баррель, угрожая вновь разогреть инфляцию. ФРС будет внимательно следить за этими колебаниями на заседании FOMC 19-20 сентября — особенно с учетом снижения инфляционных ожиданий потребителей — но сохранит решимость в борьбе с инфляцией”.
— Элиза Вингер, экономист
Чтобы прочитать заметку полностью, нажмите здесь
Тем не менее, некоторые наблюдатели ФРС сомневаются, что влияние на инфляцию в конечном счете окажется столь мягким.
“Затраты на энергоносители - одна из главных проблем, с которой ФРС сталкивается прямо сейчас”, - сказала Линдси Пьегза, главный экономист Stifel Financial Corp. “Это может привести к значительному изменению общего уровня инфляции, вынудив ФРС предпринять более агрессивные действия, чем, я думаю, ожидают инвесторы”.
Между тем, рост цен на нефть дополняет растущий список возникающих препятствий экономическому росту, при этом потребительские балансы демонстрируют первые признаки напряженности, поскольку процентные платежи поглощают все большую долю расходов.
По мнению исследователей из ФРС Сан-Франциско, избыточные сбережения домохозяйств, накопленные во время пандемии, вероятно, будут исчерпаны в этом квартале, а просрочки по кредитным картам растут, хотя они все еще значительно ниже уровня, существовавшего до пандемии. Возобновление выплат по студенческим кредитам в октябре, вероятно, также сократит расходы.
Многое будет зависеть от того, насколько высоко поднимется цена на нефть. Франсиско Бланш, глава отдела исследований сырьевых товаров Bank of America Corp., заявил Bloomberg Television 12 сентября, что Саудовская Аравия станет осторожнее в дальнейшем повышении цен, как только они поднимутся выше 100 долларов за баррель, из опасения, что это сильно сократит спрос.
Но тонкая настройка рынка может оказаться непростой задачей. Даже если Саудовская Аравия и Россия ослабят ограничения на поставки в начале 2024 года, запасы нефти будут серьезно истощены, что сделает цены уязвимыми к шокам, говорится в отчете Международного энергетического агентства от 13 сентября.
Стратегический нефтяной резерв США также сократился из-за массовых распродаж после вторжения России в Украину, что означает, что у Вашингтона теперь меньше запасов, которые можно использовать для противодействия внезапным скачкам цен. Это оставляет как правительственным чиновникам, так и инвесторам надежду на то, что рост цен на нефть вскоре прекратится сам по себе.
“Я ожидаю, что они стабилизируются, но мы просто будем следить за этим”, - заявила министр финансов Джанет Йеллен в понедельник в интервью CNBC.
©2023 Bloomberg L.P.
