(Bloomberg) -- После многих лет политических потрясений, уличных протестов и экономической стагнации Morgan Stanley заявляет, что пришло время снова покупать чилийские активы, включая суверенный долг. Другие банки и инвесторов еще предстоит убедить.
Аналитики во главе с Эммой Серда и Саймоном Вавером написали 18 сентября, что облигации Чили в долларах и евро выглядят привлекательно по сравнению с облигациями латиноамериканских аналогов, таких как Перу, Мексика и Уругвай. В нем рекомендовалось, среди прочих мер, покупать чилийские облигации 2071 года выпуска или открывать длинную позицию по чилийским облигациям 2034 года выпуска в евро, одновременно закрывая короткую позицию по перуанским облигациям 2034 года выпуска в той же валюте.
Аналитики сослались на “низкую оценку Чили по сравнению с большинством компаний инвестиционного уровня, отсутствие ожидаемого выпуска облигаций в ближайшей перспективе и продолжающееся восстановление макроэкономической ситуации”. По их словам, политический риск также снизился, поскольку правительство было вынуждено свернуть планы по повышению налогов, в то время как попытки радикального переписывания конституции зашли в тупик.
Но трейдеры из PGIM и Pictet более осторожны, видя сейчас мало возможностей для сжатия спреда, в то время как BTG Pactual предупреждает, что риски все еще скрываются на заднем плане. BTG Pactual также ссылается на почти четырехкратное увеличение долларового долга Чили за последние четыре года и перспективу дальнейшей продажи долга до конца года. Говорят, что Morgan Stanley, возможно, забегает вперед.
Цена суверенных облигаций Чили в долларах на 2033 год упала до 78 центов, самого низкого уровня с ноября, с 82 центов в начале августа, вслед за снижением их американских аналогов. Доходность по общим 10-летним облигациям Чили выросла до 5,56% с минимума в 4,60% в апреле.
Защита
Во-первых, аргумент в защиту Morgan Stanley.
Ожидается, что экономика Чили вернется к росту в следующем году примерно на 2%, согласно оценкам, составленным агентством Bloomberg, после сокращения примерно на 0,2% в этом году.
Более того, по мере снижения уровня инфляции центральный банк инициирует снижение процентных ставок по всей Латинской Америке, при этом ожидается, что ключевая ставка достигнет 5% через год с 11,25% всего два месяца назад.
Деловая уверенность также улучшается. Показатель все еще находится в “пессимистической” зоне ниже 50, но восстановился до 43 в августе с 36 в декабре.
В то же время избиратели отвергли радикальное переписывание конституции о свободном рынке, которая была принята во времена военного режима Аугусто Пиночета. Вторая попытка изменить устав также, похоже, обречена на провал, а это означает, что Чили, скорее всего, останется при своей нынешней конституции. Это облегчение для рынков.
И, наконец, у Morgan Stanley в последнее время хороший послужной список. В июле прошлого года он рекомендовал облигации Сальвадора до 2027 года, которые торговались по 26 центов. Сейчас они стоят 84 цента.
Обвинение
Некоторые утверждают, что чилийский долг не так дешев, как другие долговые обязательства инвестиционного уровня, стоимость которых завышена.
“Многие товары инвестиционного класса стоят очень дорого”, - говорит Зульфи Али, портфельный менеджер PGIM с фиксированным доходом в Ньюарке. “Я не говорю, что мне не нравится Чили, но я не вижу в этом особой ценности”.
Гвидо Чаморро, соруководитель отдела долговых обязательств в твердой валюте развивающихся рынков в Pictet Asset Management в Лондоне, согласен с этим.
“Фундаментальный взгляд на страну для нас довольно стабилен”, - сказал Чаморро по электронной почте. “Соотношение долга к ВВП по-прежнему выглядит одним из самых здоровых в Латинской Америке. Просто это немного дорого, поэтому мы не видим большого пространства для расширенного сжатия ”.
Франсиско Мор, глава подразделения по управлению активами с фиксированным доходом BTG Pactual в Чили, считает, что переизбыток суверенного долга оказывает давление на цены в то время, когда оценки экономического роста стабильны, в то время как оценки для других стран, таких как Мексика, корректируются в сторону повышения.
Четыре года назад у Чили был непогашенный долг в иностранной валюте на сумму 8 миллиардов долларов, а сейчас этот показатель приближается к 31 миллиарду долларов, сказал он. И он все еще может выпустить еще на 3 миллиарда долларов в этом году, добавил Мор, ссылаясь на заявления Министерства финансов.
“Я не вижу, чтобы кривая доходности долларового долга Чили сжималась в ближайшее время”.
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ:
Все события в Сантьяго происходят по местному времени.
Чили
26 сентября, 8:30 утра: Опрос трейдеров Центрального банка
29 сентября, 9 утра: Август. безработица, промышленное производство, обрабатывающая промышленность, розничные продажи и производство меди
Международный
США
26 сентября: 11 утра: Август. продажи новых домов
27 сентября: 9:30 утра: Август. заказы на товары длительного пользования
28 сентября: 9:30 утра: ВВП за 2 квартал
Китай
29 сентября: индекс деловой активности в производственном секторе за сентябрь
Еврозона
29 сентября: Индекс потребительских цен за сентябрь
ПОСЛЕДНИЕ НОВОСТИ:
Центральный банк Чили видит тенденцию к снижению ставок и предупреждает о волатильности
ОПРОС: Экономика Чили сократится на 0,2% в 2023 году; ранее -0,2%
Центральный банк Чили: Снижение на 75 б.П. было расценено как полностью соответствующее прогнозу
Чили, август. Индекс цен производителей вырос на 2,2% М/м
ПРОДАЖА КАЗНАЧЕЙСКИХ ОБЛИГАЦИЙ
Эта статья была подготовлена при содействии Bloomberg Automation.
-- При содействии Марии Елены Вискайно.
©2023 Bloomberg L.P.
