(Bloomberg) -- Надвигающийся сдвиг в способах урегулирования сделок с акциями в США вызывает непреднамеренные шоковые волны на мировом валютном рынке, оборот которого составляет 7,5 трлн долларов в день.
В крупных финансовых учреждениях, включая банки, брокеров и инвестиционные дома, валютные службы готовятся к тому, что крупнейший в мире фондовый рынок сократит вдвое время, необходимое для расчетов по сделкам с акциями, всего до одного дня.
Это изменение, которое должно произойти в мае следующего года, приведет к тому, что американские акции не будут соответствовать мировому рынку иностранной валюты, где на завершение торгов обычно уходит два дня. Это означает, что многим зарубежным учреждениям, пытающимся купить американские активы, необходимо будет заранее обеспечить себя долларами, чтобы гарантировать, что они смогут произвести расчеты, или столкнуться с отчаянной попыткой найти наличные вовремя.
Невыполнение этого требования означало бы полный провал закупок.
Это изменение создает потенциальный поворотный момент для мировых валютных рынков, который может изменить порядок установленного торгового дня. Более продолжительные часы работы пунктов обмена валюты в Нью-Йорке, рост объемов в Азии, печально известной своей неустойчивостью по утрам, и переезд персонала из Европы являются одними из потенциальных побочных эффектов вступления в силу нового режима.
“Вопрос в том, как забронировать, профинансировать и провести расчеты по любым необходимым валютным сделкам в течение требуемого однодневного периода времени, когда большинство валютных рынков сегодня рассчитываются по T +2”, - написала команда Citigroup Inc. во главе с Оканом Пекином в недавнем отчете. “Часовые пояса имеют значение при переходе к ускоренным расчетам, и иностранные инвесторы всегда страдают больше всего”.
Перемещение рабочих мест
Бейли Гиффорд проводит кадровые перестановки в попытке предотвратить любые проблемы.
Финансовый менеджер из Эдинбурга сообщил в письме в Комиссию по ценным бумагам и биржам в ноябре, что инвестиционным консультантам, базирующимся за пределами США, “придется либо создать представительство по торговле валютой и расчетам в Северной Америке (или Азии), либо добавить сотрудников за рубежом для создания, исполнения и урегулирования валютных транзакций”, чтобы уложитесь в более короткие сроки.
“Реальной проблемой для нас будет своевременное исполнение валютных сделок, их согласование и передача хранителям”, - сказала Катриона Лоулор, трейдер фирмы стоимостью 293 миллиарда долларов. Она одна из трех сотрудниц Baillie Gifford, переезжающих в США, чтобы помочь обеспечить удовлетворение потребностей управляющего активами в валюте в ускоренные сроки.
Сложность ситуации не позволяет оценить объем валютных операций, которые могут быть затронуты, или количество рабочих мест, которые могут быть перемещены, но поскольку крупнейшие фирмы, вероятно, уже присутствуют на Уолл-стрит, влияние будет сильнее всего ощущаться среди учреждений среднего размера.
Согласно опросу, проведенному Депозитарной трастовой и клиринговой корпорацией, более половины европейских фирм с численностью персонала менее 10 000 человек планируют либо перевести сотрудников в Северную Америку, либо нанять персонал на ночь в Европе или Азии.
Переворот связан с правилами SEC, которые ускорят цикл расчетов по ценным бумагам США, то есть время между совершением сделки и получением платежа и передачей права собственности на актив. Этот сдвиг приведет рынок к тому, что известно как T + 1, после того как он перешел на T + 2 еще в 2017 году.
Идея заключается в том, что меньшее окно снижает вероятность дефолта с обеих сторон транзакции. Этот более низкий риск, в свою очередь, помогает снизить требования к залогу, с которыми сталкиваются брокеры в связи с неурегулированными сделками, которые стали настолько высокими во время ажиотажа вокруг “мемных акций” в январе 2021 года, что некоторые платформы, такие как Robinhood Financial Inc., ограничили торговлю.
Недостатком является то, что это создает новые операционные риски для отрасли, привыкшей к T + 2, и потенциальный дефицит времени для игроков за пределами США.
“Для международных участников, желающих приобрести ценные бумаги США, потребуется предварительное финансирование сделки долларами США или организация краткосрочного валютного расчета T+1”, - сказал Джо Урбан, управляющий директор по электронной торговле Clear Street. “Любое требование о предварительном финансировании потенциально может вытеснить управляющих активами с рынка на один день из-за необходимости привлечь доллары США за день до сегодняшней сделки”.
Колдовские часы
Сокращение вдвое расчетного времени окажет на валютном рынке любопытно усиленный эффект из-за структуры торгового дня. Наличный рынок акций США закрывается в 16:00 в Нью—Йорке, что большую часть года совпадает с 9:00 в Лондоне, оставляя европейским инвесторам мало времени для начала торговли новой валютой в этот день.
По оценкам Ассоциации финансовых рынков Европы, у расчетных групп будет всего два основных рабочих часа между окончанием торгового окна и началом расчетного окна, по сравнению с 12 часами в настоящее время.
“Новые ограничения очень сложны для международных клиентов”, - сказала Эммануэль Рисс, менеджер по продуктам глобального хранения в BNP Paribas. “Международный клиент, возможно, захочет пересмотреть свою операционную модель. Они могут подумать о переезде своих сотрудников бэк-офиса или среднего звена”.
Урбан сказал, что он “слышал дискуссии” как от фирм, занимающихся покупкой, так и от фирм, занимающихся продажей, об обеспечении наличия достаточного персонала для торговли в США. Он ожидает, что компания buyside, в частности, обратится к аутсорсинговым отношениям, чтобы обеспечить свое финансирование.
Другим решением может быть ускоренное проведение транзакций на следующий день после сделки. Это может означать новую активность во время печально известной неликвидной азиатской сессии, в просторечии известной как “ведьмины часы”, потому что небольшие объемы иногда приводят к чрезмерным движениям. По словам Нелли Дагдаг, управляющего директора DTCC по маркетингу и коммуникациям APAC, некоторые американские фирмы уже переносят свои постторговые операции на Западное побережье США в ожидании такого сдвига.
“Лондон по-прежнему будет одним из основных игроков”, - сказал Томас Фрислебен, управляющий директор валютной платформы StoneX Pro в регионе EMEA, имея в виду статус столицы Великобритании как центра обмена иностранной валюты. “Но через два-три года торговля может быть в большей степени ориентирована на США и Сингапур”.
Более длинные дни
Для многих представителей отрасли ускорение торгов акциями в США является громким призывом к тому, чтобы сам валютный рынок двигался быстрее. Они утверждают, что технический прогресс означает, что двухдневные расчеты за иностранную валюту также должны отойти в прошлое.
Алекс Найт, глава региона EMEA в компании Baton Systems, занимающейся постторговым процессингом, считает, что переезд персонала в США - это не более чем “сокращение численности персонала” для решения проблемы. Он выступает за технологию распределенного реестра для ускорения так называемых транзакций "платеж против платежа", механизма расчетов, который координирует переводы, чтобы гарантировать, что ни у кого не останется претензий.
“Гораздо более элегантный подход заключается в использовании автоматизации и технологий, а не в необходимости перемещать людей физически или с точки зрения часового пояса в Нью-Йорк”, - сказал он.
Опрос Citi, в котором приняли участие 483 финансовых специалиста, показал, что ускоренные расчеты до T +1 являются наиболее существенной проблемой после заключения сделки, влияющей на их бизнес. До перехода осталось восемь месяцев, и потенциальные проблемы встают на повестку дня индустрии обмена валюты - не в последнюю очередь потому, что они также повышают вероятность увеличения продолжительности рабочего дня.
В своем письме в SEC Бейли Гиффорд сообщила, что валютные отделы США обычно закрываются рано вечером в пятницу, что может означать, что сделки необходимо совершать в азиатские часы на основе T +0. В нем предлагалось американским регулирующим органам поощрять банки продлевать свою торговую деятельность как минимум до 18:00 пять дней в неделю.
“Кто будет там в конце рабочего дня в 5 часов вечера в пятницу, чтобы назвать нам цену?” - сказал Лоулор Бейли Гиффорд.
-- При содействии Наоми Тадзицу и Элис Аткинс.
©2023 Bloomberg L.P.
