(Блумберг) -- Центральный банк Бразилии опроверг ожидания более масштабного снижения процентных ставок, подчеркнув риски для цикла смягчения денежно-кредитной политики, который он начал в прошлом месяце, включая инфляционные ожидания выше целевого уровня, которые политики пообещали снизить.
Ставки свопов выросли по всем направлениям, поскольку протокол последнего заседания банка по денежно-кредитной политике, опубликованный рано утром во вторник, заставил инвесторов снизить ожидания относительно более агрессивного цикла смягчения в следующем году.
После снижения на 50 базисных пунктов как в августе, так и в сентябре кривая свопов теперь показывает цены с вероятностью еще пяти сокращений такой же величины до мая. После этого трейдеры делают ставку на то, что политики замедлят свои темпы.
“Существует низкая вероятность дополнительного ускорения темпов корректировки, поскольку это потребовало бы существенных позитивных сюрпризов, которые еще больше повысили бы уверенность в предполагаемой дезинфляционной динамике”, - написали руководители центральных банков в протоколе своего заседания 19-20 сентября, когда они снизили Selic до 12,75%.
Политики во главе с Роберто Кампосом Нето начали снижать стоимость заимствований в августе, поскольку ключевые показатели инфляции, включая стоимость услуг, показали первые признаки ослабления. Они подтвердили свой план придерживаться снижения ставок на полпроцента по крайней мере до декабря, постепенно смягчая денежно-кредитную политику после агрессивной кампании ужесточения, которая подняла их до шестилетнего максимума. Другие страны региона также приступили к циклам смягчения, включая Перу, Чили, Уругвай и Парагвай.
Тем не менее, потребительские цены в Бразилии росли более быстрыми темпами второй месяц подряд в середине сентября, достигнув 5% по сравнению с прошлым годом, согласно отдельному отчету национального института статистики, опубликованному во вторник. По мере того, как в экономике растет стоимость топлива, цены на транспорт и продукты питания вдали от дома становятся дороже, что приводит к тому, что общая инфляция превышает допустимый предел центрального банка на этот год.
Расходы на услуги также снова ускорились, хотя экономисты из XP Inc. заявили, что в ближайшие месяцы они возобновят тенденцию к снижению.
Инфляция в середине сентября выиграла от снижения цен на продовольствие, в то время как сырьевые товары оказали неоднозначное влияние на цены, а рынок труда оставался напряженным, заявил Габриэль Галиполо, директор по денежно-кредитной политике банка, во время мероприятия в Сан-Паулу. Он подчеркнул, что политики будут тщательно анализировать данные, чтобы принять решение о будущих шагах.
Подробнее: Бразилия снизила процентную ставку на полпроцента, подтвердив устойчивое смягчение
Что говорит Bloomberg Economics
Центральный банк Бразилии использовал протокол своего заседания 20 сентября, чтобы проиллюстрировать, почему он вряд ли ускорит темпы снижения ставок. В документе излагаются взгляды директивных органов на перспективы экономического роста и инфляции и их последствия для динамики процентных ставок. Исходя из этих дебатов, протокол ясно дал понять — все интерпретации указывают на осторожное смягчение темпов.
— Адриана Дупита, экономист по Бразилии и Аргентине
— Нажмите здесь для получения полного отчета
Представители центральных банков заявили в протоколе, что они добиваются “гораздо более существенного” улучшения инфляционных ожиданий, которые остаются выше их целевого показателя в 3%, установленного на период с 2024 по 2026 год. Некоторые члены правления были “особенно обеспокоены” оценками будущего роста цен, которые оставались стабильными на уровне 3,5% в течение последних трех месяцев.
“Протокол был несколько ястребиным”, - сказал Брендан Маккенна, стратег Wells Fargo. “Баланс рисков больше склоняется в сторону более мелкого цикла смягчения, чем к более глубокому циклу смягчения”.
Поскольку директора, назначенные президентом Луисом Инасиу Лулой да Силвой, занимают места в совете директоров после нескольких месяцев протестов против снижения процентных ставок, озвученных лидером левых, руководители центральных банков также обсудили мнение о том, что учреждение может стать более мягким по отношению к инфляции. Будущие ожидания роста потребительских цен приблизятся к целевому показателю благодаря твердой реализации денежно-кредитной политики, написали они.
Потенциальный рост
Также проблемой для денежно-кредитной политики является тот факт, что экономическая активность Бразилии была устойчивой, несмотря на высокие процентные ставки. Высокий урожай, устойчивый рынок труда и высокий спрос на услуги помогли ускорить рост, превзойдя большинство прогнозов в первой половине 2023 года. Спустя три года после начала пандемии политики по-прежнему видят неопределенность в отношении мер экономического спада, и Галиполо заявил в Сан-Паулу, что есть признаки того, что Бразилия, возможно, сможет расти быстрее при меньшем ценовом давлении.
“Сохранение устойчивого роста в течение следующих кварталов без инфляционного воздействия может в будущем привести к переоценке потенциального роста”, - написали они в протоколе. Руководители центральных банков рассматривают более высокие социальные трансферты как часть причины высоких экономических показателей.
Также обсуждалось влияние погодных условий “Эль-Ниньо” на активность Бразилии, причем представители центральных банков подчеркнули неопределенность в отношении его влияния на цены на продовольствие. Они решили учесть лишь небольшое влияние в своих прогнозах инфляции, которая выросла по сравнению с августовскими оценками.
Финансовые проблемы
Инвесторы все больше обеспокоены бюджетными перспективами Бразилии, поскольку правительство настаивает на мерах по увеличению государственных доходов, которые имеют решающее значение для устранения первичного бюджетного дефицита в следующем году, который исключает выплаты процентов.
В протоколе заседания главы центральных банков связали неопределенность на местных финансовых рынках с сомнениями в исполнении мер по доходам и расходам, подчеркнув важность достижения фискальных целей.
“Протокол был гораздо более ястребиным, чем я ожидала, и было мало возможностей для обсуждения более быстрого снижения ставок”, - сказала Мирелла Хиракава, экономист AZ Quest. “Они говорят, что единственное средство, которое они могут дать в случае превышения целевых оценок инфляции, - это оставаться ястребиными, и это то, что они намерены делать”.
-- При содействии Джованны Серафим и Дэвисона Сантаны.
(Переделано с учетом реакции рынка во втором абзаце, комментариев экономистов и более подробной информации из протокола)
©2023 Bloomberg L.P.
