(Bloomberg) -- Боаз Вайнштейн сделал себе имя, торгуя в тайных уголках кредитных рынков. Но его самой смелой ставкой на данный момент, возможно, является попытка вывести свою фирму из хедж-фонда в ряды крупнейших игроков отрасли.
Для этого 50-летний глава Saba Capital Management пытается купить себе дорогу на вершину. Он участвует в торгах — с группой приятелей—миллиардеров, включая Билла Экмана, Марка Ласри и Джеффа Ясса - за Sculptor Capital Management Inc., находящегося в затруднительном положении публично торгуемого финансового менеджера, которого он намерен включить в свою фирму стоимостью 4 миллиарда долларов.
Активы Вайнштейна под управлением могут вырасти более чем до 20 миллиардов долларов, если он выиграет "Скульптор", что потребует всего лишь инвестиций в размере 700 миллионов долларов, поддержанных друзьями с глубокими карманами. В то время как группа Вайнштейна сделала самую высокую ставку, она была отклонена из-за более низкой от Rithm Capital Corp. Sculptor, который заявил, что предложение Rithm было более определенным, не позволит Вайнштейну напрямую общаться с инвесторами или акционерами.
Продажа управляющего активами, испытывающего трудности, обычно не попадает в заголовки газет и не привлекает титанов хедж-фондов общей стоимостью более 30 миллиардов долларов. Но затянувшаяся сделка — и предыстория, пропитанная жадностью, эгоизмом и предательством, — очаровали представителей хедж-фонда.
Даже если Вайнштейн выиграет битву за Sculptor, переломный момент будет непростым.
Скульптор приходил в упадок большую часть последнего десятилетия. С 2014 года инвесторы вывели примерно 30 миллиардов долларов из его флагманского фонда, вызванного скандалом со взяточничеством в Африке. Дэн Оч, основатель фирмы, заплатил 2,2 миллиона долларов Комиссии по ценным бумагам и биржам США в 2016 году, чтобы урегулировать претензии о том, что он лично одобрял коррупционные платежи, несмотря на значительные "красные флажки". Фирма заплатила более 400 миллионов долларов, чтобы урегулировать дело с SEC и Министерством юстиции США.
Год спустя между Очом и его бывшим протеже Джимми Левином разгорелась публичная вражда из-за плана преемственности, и Оч в конечном итоге распространил борьбу на зарплату молодого человека.
Подробнее: Оч-Зифф отстраняет Левина от должности генерального директора, подчеркивая проблемы с преемственностью
62-летний Оч покинул фирму в 2019 году, но остается крупным акционером и врагом 40-летнего Левина. Показатели деятельности фирмы по-прежнему отставали от конкурентов, а сбор средств шел на спад. У него был отток капитала четыре квартала подряд.
“Неужели мы действительно думаем, что портфельные менеджеры сосредоточены на зарабатывании денег, когда в коридорах бушует война?” Эндрю Бир, управляющий член DBi, нью-йоркской инвестиционной фирмы, сказал в интервью. “Это похоже на то, что все борются за контроль над кораблем, но никто не думает об инвесторах, запертых в трюме”.
Негативные заголовки
Оч, бывший трейдер Goldman Sachs Group Inc., основал фирму как Och-Ziff Capital Management в 1994 году. К концу 2013 года он управлял более чем 40 миллиардами долларов, что делало его одним из крупнейших хедж-фондов в мире.
В конце концов Оч выбрал Левина – бывшего вожатого в лагере и инструктора по водным лыжам для сыновей пожилого человека - в качестве своего преемника и назначил ему огромную зарплату, большую часть которой выплачивал акциями. Поскольку акции упали на волне скандала с Африкой, Левин потребовал больше денег, а Оч, согласившийся покинуть фирму, отказался от некоторых будущих выплат. За несколько дней до Рождества 2017 года Оч сообщил инвесторам, что изменил свое мнение о том, что Левин займет руководящую должность.
Фирма сменила название на Sculptor в том году, когда Оч ушел, чтобы дистанцироваться от своего основателя. Och вместе с бывшими партнерами, которые также являются крупными акционерами, в прошлом году подали в суд на Sculptor из-за того, что, по их утверждению, было “абсурдным” пакетом оплаты труда Левина. Оч сослался на “личную проблему” из прошлого Левина в качестве причины, по которой он не повысил его до должности генерального директора пять лет назад.
В августе Скульптор заявил в заявлении, что “предполагаемая забота Оча о публичных акционерах резко контрастирует с его послужным списком при управлении компанией”. Фирма сообщила, что с 2007 года он заработал 3,3 миллиарда долларов, поскольку цена акций Sculptor упала на 96%.
Входит Вайнштейн.
Несмотря на то, что у Вайнштейна всего лишь хедж-фонд среднего размера, он хорошо известен на Уолл-стрит. Он провел свои ранние годы в Deutsche Bank AG, где был соруководителем отдела глобальной кредитной торговли, развивая Saba во время финансового кризиса 2008 года. Он считает своими инвесторами нескольких управляющих хедж-фондами миллиардеров. Первоначально некоторые представители индустрии предположили, что Вайнштейн и его друзья выполняли приказ Оча — приятели-миллиардеры держались вместе.
Заявки скульптора позже намекнули на истинную цель Вайнштейна.
Подобно мастеру шахмат, которым он является, Вайнштейн увидел способ использовать слабую конкуренцию и построить свою империю. Основной фонд Саба немного нишевый – короткие облигации, длительная волатильность, — и хотя он добавил несколько других стратегий, рост активов - это медленная игра.
Поэтому, когда в конце прошлого года Sculptor объявил о себе, Вайнштейн собрал свою звездную команду и сделал заявку. В июле Sculptor выбрала Rithm — фирму, которая начинала с прав на обслуживание ипотечных кредитов, — которая согласилась заплатить 11,15 доллара за акцию, или 639 миллионов долларов. Скульптор отклонил более высокую ставку Вайнштейна, которая сейчас составляет 12,76 доллара.
Подробнее: Сделка со скульптором выводит малоизвестный REIT в центр внимания Уолл-стрит
Самая большая разница — помимо цены — заключается в том, что Rithm пообещала сохранить управленческую команду, в то время как Вайнштейн понизит Левина с поста единственного ИТ-директора. Вайнштейн добавил бы трех высокопоставленных сотрудников, включая себя, для управления инвестициями в офис ИТ-директора, согласно заявлению Sculptor, в котором не указаны имена двух других.
Скульптор сказал, что хочет сохранить статус-кво, потому что клиенты должны одобрить сделку, и они решили инвестировать с Левином. В заявлении говорилось, что ряд клиентов “выразили обеспокоенность” по поводу изменений в инвестиционной команде, не уточняя количество клиентов или характер их опасений.
Хедж-фонд Sculptor's по-прежнему управляет примерно 8,5 миллиардами долларов. По состоянию на 30 июня фирма также управляла фондом недвижимости стоимостью 4,2 миллиарда долларов, кредитным фондом на 5,8 миллиарда долларов и бизнесом с обеспеченными кредитными обязательствами на 16,1 миллиарда долларов, который Вайнштейн собирался продать.
В то время как основатель Saba подписал соглашение о неразглашении, запрещающее ему говорить с инвесторами или акционерами о своем предложении, подробности стали известны из нормативных документов Sculptor, а также из бесед с людьми, которые утверждают, что разговаривали с ним до того, как он подписал NDA.
По плану Вайнштейна, Sculptor будет работать как собственный бренд в рамках Saba. Учитывая, что нынешний директор по информационным технологиям играет меньшую роль или даже ушел, Вайнштейн мог бы использовать дополнительные деньги – Левину заплатили 145 миллионов долларов в 2021 году — чтобы помочь сохранить руководителей по стратегии и других специалистов из числа 100 специалистов по инвестициям.
Удержать персонал было непросто. В конце прошлого года она уступила своего глобального руководителя отдела акций конкурирующей фирме. Алексис Дюфресн, старший управляющий директор поисковой фирмы Whitney Partners, сказал, что количество резюме, поступающих от Sculptor, в этом году выросло на 80%.
“Негативные заголовки, как правило, влияют на то, как сотрудники относятся к работе в своей фирме”, - сказала она.
Голосование акционеров
Если Вайнштейн в конечном счете победит, ему придется держаться за клиентов хедж-фондов. Чтобы подсластить сделку, он предложил бы им возможность инвестировать в управляющую компанию на тех же условиях, что и его спонсоры.
Ему также нужно было бы заверить инвесторов Saba в том, что дополнительная работа не будет отвлекать его от управления их деньгами.
Вайнштейну также пришлось бы повысить производительность Sculptor, чтобы привлечь активы в рамках стратегии переполнения. С 2018 года доходность основного фонда в годовом исчислении составляет около 6%, и, по словам инвесторов, его доходность более точно соответствует индексу S& P 500, чем у других компаний с несколькими стратегиями. Чтобы противостоять этому, Вайнштейн планирует добавить компонент “сопутствующего риска”, управляемый Saba, и, возможно, другие стратегии, согласно заявке.
Скульптор сказал, что голосование акционеров состоится до конца года, но дата пока не назначена. Около 30% акционеров – нынешние партнеры – скорее всего, “Команда Джимми” – и 30% - бывшие партнеры - “Команда Дэна”. Оч и бывший генеральный директор Роб Шафир уже заявили, что поддерживают более высокую ставку.
Это оставляет 40% акций фирмы в свободном доступе. Акции все еще торговались выше ставки Rithm по состоянию на 16:00 в Нью-Йорке в понедельник, что говорит о том, что рынок ожидает, что Вайнштейн может одержать верх, или Rithm повысит свое предложение.
Судя по ответу Sculptor на данный момент, вполне вероятно, что он представит акционерам только предложение Rithm. При таком сценарии Вайнштейн больше всего надеялся бы на то, что доверенные лица Institutional Shareholder Services Inc. и Гласс Льюис вмешаются, посоветовав им выступить против сделки, поскольку было выдвинуто более высокое предложение.
Тогда началась бы настоящая работа Вайнштейна.
©2023 Bloomberg L.P.
