(Bloomberg) -- По мнению обеспокоенных Уолл-стрит, крупная позиция по опционам, принадлежащая акционерному фонду JPMorgan Chase & Co., потенциально может подлить масла в огонь этой масштабной распродажи акций в США.
Фонд хеджированных акций JPMorgan стоимостью 16 миллиардов долларов (JHEQX), продукт с длинными акциями, который использует деривативы для защиты своего портфеля от снижения и волатильности, владеет десятками тысяч защитных контрактов "пут", срок действия которых истекает в пятницу, с ценой исполнения не намного ниже текущего уровня S&P 500.
Это важно, потому что дилеры на другой стороне сделки рискуют подвергнуться нежелательному воздействию по мере приближения истечения срока действия и угрозы падения индекса ниже цены исполнения. Если бы это произошло, они фактически оказались бы с длинной позицией по акциям. Чтобы хеджировать этот риск, они заключают сделки, которые закрывают рынок, чтобы вернуться к нейтральному состоянию.
Это одна из сторон процесса, называемого дельта-хеджированием, и некоторые наблюдатели за рынком опасаются, что это потенциальный ускоритель и усилитель волатильности для фондового индикатора. Индекс S&P 500 снизился на 0,4% до 4254,58 пункта по состоянию на 12:20 в Нью-Йорке. Цена исполнения опционов JHEQX puts составляет 4210.
“Гравитационное притяжение этого становится все сильнее и сильнее”, - сказал Дэйв Латц, глава ETF в JonesTrading. “Если мы не наберем 4400, это цель на пятницу”.
JHEQX известна как "кит" на рынке деривативов из-за своего предполагаемого огромного влияния. Его позиции по концентрированным опционам не только относительно велики по меркам рынка, но и его механические торговые модели хорошо известны, что позволяет другим игрокам воспользоваться преимуществами.
Трудно убедительно доказать, что это может повлиять на рынок, и JHEQX будет одной из многих сил, задействованных в пятницу. Но было показано, что ежеквартальный пересмотр его позиции по опционам совпадает с колебаниями индекса S &P 500, что наводит на мысль о том, что фонд, по крайней мере, является способствующим фактором.
По мере роста активов в продукте JPMorgan Asset Management в 2021 году создал два дочерних фонда, которые придерживаются одной и той же стратегии, но с разными сроками действия опционов. С тех пор новые денежные средства были направлены в те компании, которые сейчас могут похвастаться совокупными активами примерно в 7 миллиардов долларов.
Представитель JPMorgan отказался комментировать потенциальное влияние JHEQX на широкий рынок.
Позиция фонда по производным инструментам состоит из опциона "пут-спред", который включает в себя покупку опционов "пут", а также продажу "бычьих коллов" и даже больше - "медвежьих" опционов "пут". В конце каждого квартала эти позиции часто переносятся без происшествий. Тем не менее, рынок особенно подвержен влиянию, когда торговый уровень S&P 500 приближается к цене исполнения любого из этапов сделки примерно в момент истечения срока действия.
Потенциальное воздействие фонда заключается не только в повышении волатильности. Например, во время декабрьского ралли акций, когда в игру вступила цена исполнения контрактов call, ее обвинили в том, что она приглушила движение S&P 500.
Согласно данным, собранным агентством Bloomberg, на момент закрытия торгов в понедельник в обращении находилось 55 000 контрактов "пут" с ценой исполнения 4210 и истечением срока действия в пятницу. Их номинальная стоимость составляет 24 миллиарда долларов. Согласно данным, по состоянию на конец июля у JHEQX было почти 37 000 из них.
До того, как это было включено в опционы во время перезагрузки фонда в конце июня, общий открытый интерес к этим конкретным сделкам составлял всего 26 контрактов номинальной стоимостью 11 миллионов долларов.
Позиционирование фонда является еще одной головной болью для базового индикатора фондового рынка США, после того как опасения, что Федеральная резервная система будет удерживать процентные ставки на более высоком уровне дольше, вызвали новый приступ неприятия риска. Это усугубляет мрачный технический фон: на прошлой неделе инвесторы вышли из фондов прямых инвестиций, в то время как хедж-фонды активизировали свою игру на понижение.
Фондовые индексы находятся в состоянии спада с конца июля, а индекс S&P 500 падал всего за две недели. Попутно индекс преодолел как свои 50-дневные, так и 100-дневные средние значения — уровни, которые некоторые технические аналитики считают точками поддержки.
Недалеко от цены исполнения опционов JHEQX находится еще один важный показатель: 200-дневная линия тренда индикатора, около 4190.
Пробой 200-дневного среднего значения произойдет впервые с марта, завершив шестимесячный период устойчивости - самый продолжительный с пика предыдущего бычьего рынка в январе 2022 года. Это будет сигнализировать об ухудшении долгосрочного импульса, потенциально вынуждая трейдеров, основанных на правилах, таких как последователи тренда, сокращать риск по акциям.
После того, как индекс S&P 500 снизил свой 100-дневный средний показатель, консультанты по торговле сырьевыми товарами, которые отслеживают динамику цен на активы, продали акций на 15 миллиардов долларов, по данным команды JPMorgan по торговле деривативами на акции, которая напрямую не управляет JHEQX.
“Большой ошейник (SPX), который продается на рынке, имеет цену около 4200, что может действовать как магнит”, - написали они в записке, не указав фирму, стоящую за сделкой.
©2023 Bloomberg L.P.
