На заседании 19 июня совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку до . Решение регулятора не совпало с ожиданиями участников консенсус-прогноза РБК: лишь двое из 30 экспертов прогнозировали снижение ставки именно на 25 б.п., а большинство ожидало шага в 50 б.п.
Нынешнее решение ЦБ стало девятым подряд смягчением денежно-кредитной политики. Цикл снижения ставки начался с заседания в июне 2025 года, с тех пор та опустилась на 6,75 п.п.
Аргументами в пользу очередного, хоть и более скромного, снижения ключевой ставки руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая назвала следующие факторы:
«Пространство для более широкого снижения ограничивают устойчивые показатели инфляции, повышенные инфляционные ожидания, проинфляционные риски со стороны бюджета, а также признаки ускорения недельной инфляции в конце мая — начале июня», — подчеркнул начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «Велес Капитал» Юрий Кравченко.
Снижение ставки на 0.25 б.п. идет вразрез с ожиданиями рынка и аналитики, но сейчас важен сам сигнал, подчеркивает главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров. «До заседания рынок не понимал тактики ЦБ. На горизонте года кривая денежного рынка почти горизонтальная, что говорило о непонимании рынком дальнейших действий регулятора. До прояснения позиции по бюджету риторика ЦБ будет оставаться жесткой, а снижение ставки — сдержанным», — добавил Федоров.
Рубль позитивно отреагировал на решение Банка России снизить ключевую ставку с 14,5% до 14,25%, свидетельствуют данные Московской биржи.
Если по состоянию на 13:29 мск курс юаня к рублю (CNY/RUB) находился на уровне ₽10,817, то на 13:33 мск валюта КНР торговалась по ₽10,7835 (0,31% за три минуты). По сравнению с закрытием предыдущей торговой сессии курс юаня снизился на 0,05%.
Снижение ключевой ставки на июньском заседании, вероятнее всего, не окажет существенного влияния на валютный рынок, считает руководитель департамента аналитики инструментов с фиксированной доходностью АО ИК «Вектор Капитал» Иван Таскин. По его словам, ключевой момент для российской валюты сейчас — продажи валютной выручки экспортерами, которые могут сократиться вслед за снижением цен на нефть, что окажет давление на рубль. Эксперт не ожидает резких движений курса в ближайшее время, однако к концу лета допускает ослабление рубля до уровня около ₽75 за доллар.
Руководитель группы макроэкономики и фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев также не ожидает, что решение ЦБ сильно скажется на курсе рубля, поскольку динамика последнего в основном определяется внешнеторговыми потоками и балансом спроса и предложения на валюту. В целом он ожидает, что к концу года рубль будет торговаться в диапазоне ₽75-80 за доллар.
Главный аналитик центра инвестиционной аналитики СК «Росгосстрах Жизнь» Михаил Шульгин полагает, что рубль начнет ослабевать во второй половине текущего года. «Если дальнейшая риторика ЦБ будет умеренно-жесткой, и к концу года рынок начнет выстраивать прогноз ключевой ставки не ниже 13,5%, это окажет рублю поддержку. Хотя сальдо внешней торговли сейчас оказывает более значительное влияние на курс, как и предполагаемые изменения в бюджетном правиле», — добавил он.
Илья Федоров считает, что в июле будут большие продажи валюты под квартальные выплаты налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья (НДД). «Это с лихвой компенсирует снижение предложения валюты в рамках зеркальных продаж юаней из ФНБ. Рубль будет оставаться волатильным и в среднем — на уровне июня», — уверен главный экономист «БКС Мир инвестиций».
Российский рынок негативно отреагировал на решение ЦБ снизить ставку до 14,25% годовых. Если на 13:29 мск индекс Мосбиржи находился у отметки в 2448,48 пункта, то уже в следующую минуту он достиг на минимуме 2409,53 пункта.
К 13:34 мск индекс Мосбиржи был уже на уровне 2408,36 пункта (-1,35% к закрытию основной сессии в четверг). Это новый минимум с декабря 2024 года, когда рынок ждал повышения ставки с 21% до 23%.
Понижение ставки окажет ограниченное влияние на рынок акций, считает руководитель отдела анализа акций ФГ «Финам» Наталья Малых. По ее мнению, определяющими факторами для рынка сейчас являются геополитические риски, которые возросли в последнее время, усиление санкционного режима и попытки блокады нефтегазового экспорта из страны. Кроме того, отметила Малых, сейчас смягчение денежно-кредитной политики сопровождается повышением налогов и замедлением экономики, что также влияет на прибыль компаний.
Аналитики Газпромбанка полагают, что позитив на рынке акций мог бы вызвать более существенный шаг снижения ключевой ставки (более 50 б.п.), тогда как принятое регулятором решение вызовет скорее нейтральную или даже негативную реакцию рынка.
Иван Таскин из «Вектор Капитал» также не ожидает позитивной реакции на рынке акций. Среди бумаг эксперт позитивно смотрит лишь на «квазиоблигационные истории» в виде «Транснефти» или МТС, где за счет высоких стабильных дивидендов акции защищены от просадок и могут даже немного подрасти.
Михаил Шульгин из СК «Росгосстрах Жизнь» считает, что снижение ставки на 25 б.п. может быть воспринято рынком негативно. В сложившейся конъюнктуре он отдает предпочтение акциям «Норникеля» и «Транснефти». В качестве дивидендной истории эксперт считает привлекательными акции X5, а в качестве историй роста — Ozon и «Т-Технологии».
Потенциал снижения доходностей на среднем и длинном участках кривой доходностей госдолга остается ограниченным в связи с осторожными комментариями ЦБ, отметил Юрий Кравченко из ИК «Велес Капитал». «На коротком участке кривой доходностей облигаций возможна локальная реакция сразу после решения и пресс-конференции, однако, на наш взгляд, уже в начале следующей недели итоги заседания будут в значительной степени отыграны рынком. После этого фокус в ценах облигаций, вероятно, быстро переключится с решения по ставке на оперативную макростатистику — прежде всего данные по инфляции, кредитной активности и бюджетным сигналам», — добавил он.
Снижение ставки может стать позитивным для краткосрочных облигаций с фиксированными купонами, считает руководитель направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексей Ковалев. При этом среднесрочные и долгосрочные бумаги (главным образом ОФЗ) останутся под давлением масштабной программы по размещениям Минфина.
«Принимая во внимание, что цикл смягчения денежно-кредитной политики продолжается, мы по-прежнему считаем оптимальным позиционирование в классические ОФЗ с дюрацией свыше пяти лет. При стратегии удержания бумаг до погашения инвесторам стоит обратить внимание на высококачественные корпоративные облигации. Тем, кто не готов принимать на себя процентный риск, альтернативой все еще могут послужить корпоративные флоатеры», — прокомментировали аналитики Газпромбанка.
Короткие и средние ОФЗ — основной бенефициар ожидаемого снижения ставки, подчеркнул руководитель направления управления инвестиций «СберСтрахования жизни» Иван Копейкин. К длинным бумагам эксперт относится осторожно, поскольку жесткая риторика и бюджетные риски ограничивают потенциал для ралли.
