Котировки российских акций и гособлигаций (ОФЗ) продемонстрировали в октябре заметное падение на фоне ожиданий дальнейшего повышения ключевой ставки Банка России для борьбы с инфляцией; при этом рубль также подешевел из-за снижения объемов поступающей в страну валютной ликвидности, отмечают эксперты "Интерфакс-ЦЭА".
Индекс РТС в октябре упал на 13,9% - до 831,27 пункта, снижение индекса МосБиржи составило 10,4% (к закрытию торгов 31 октября индикатор достиг 2560,2 пункта). Индекс цен гособлигаций RGBI потерял за месяц 5,1%, опустившись до 96,37 пункта (минимум с февраля 2009 года, когда индикатор достигал исторического минимума в 92,18 пункта).
АКЦИИ УПАЛИ НА ОЖИДАНИЯХ ОХЛАЖДЕНИЯ ЭКОНОМИКИ ИЗ-ЗА ЖЕСТКОЙ ДКП
Тенденция к снижению на российском рынке акций сформировалась в самом начале второго месяца осени после коррекционного отскока в сентябре; основным фактором давления на рынок выступали опасения дальнейшего ужесточения Банком России денежно-кредитной политики для борьбы с инфляцией. При этом откат рынка смягчался заметно выросшей нефтью на фоне роста геополитической напряженности на Ближнем Востоке, где наблюдалась эскалация конфликта между Ираном и Израилем.
"Совет директоров Банка России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании", - заявил зампред ЦБ Алексей Заботкин в рамках заседания рабочей группы в Госдуме. "То, что инфляция до сих пор выше 4%, показывает то, что нам надо было действовать более решительно и ужесточать денежно-кредитную политику раньше и быстрее", - отметил он. В свою очередь нефтяной рынок ожидал ответа Израиля на ракетную атаку Ирана. По сообщениям СМИ, израильские военные рассматривали возможность нанесения удара по стратегическим объектам Ирана, в том числе по ядерным и нефтяным (в дальнейшем от этой идеи Израиль отказался).
Индекс МосБиржи опустился ниже 2790 пунктов во главе с упавшими после отсечки полугодовых дивидендов акциями "Татнефти". Во "втором эшелоне" заметно снизились в цене бумаги "ТГК-14" после прошедшего вторичного размещения 10,86% акций на сумму 1,5 млрд рублей. В итоге free float ценных бумаг компании вырос с 9% до 19,86% акций.
В свою очередь котировки Brent после достижения в начале месяца зоны сопротивления в диапазоне $80-81 за баррель перешли к снижению, опустившись до $75-76, в связи с ослаблением геополитической напряженности на Ближнем Востоке (Израиль взял некоторую паузу для обдумывания своего ответа на ракетную атаку Ирана) и на фоне новостей из КНР. Представители Государственного комитета по делам развития и реформ (NDRC) Китая выразили уверенность в отношении способности страны достичь поставленных на этот год экономических целей и обещали продолжать поддержку экономики. Однако они не упомянули новые масштабные стимулы, на которые надеялись трейдеры, что стало разочарованием для мировых рынков.
ПАО "Распадская" в январе-сентябре 2024 года сократило чистую прибыль по РСБУ в 4 раза в годовом выражении (до 1,6 млрд рублей). Выручка (за минусом НДС) за девять месяцев сократилась на 25% и составила 13,5 млрд рублей. В III квартале этого года, согласно подсчетам "Интерфакса" с учетом опубликованных ранее данных за полугодие, падение выручки составило 48% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года, до 1,98 млрд рублей. Чистый убыток за III квартал составил 1,3 млрд рублей против прибыли в 439,3 млн рублей годом ранее.
Акции ВТБ на старте торгов 10 октября поднимались на 5%, но затем скорректировались вниз после разъяснения менеджментом сути распоряжения президента РФ по управлению бумагами банка. ВТБ в рамках нового распоряжения президента не планирует выкупать акции у "недружественных" нерезидентов, разрешение главы государства потребовалось для проведения реорганизации банка, сообщил журналистам первый зампред правления ВТБ Дмитрий Пьянов. Разрешение президента потребовалось ВТБ для юридического обеспечения запланированных на ближайшие годы реорганизаций самого банка и его дочерних обществ, пояснил он.
Индекс МосБиржи 11 октября опустился в район 2750 пунктов, при этом лидировали в откате бумаги "Селигдара" и "НОВАТЭКа" после отсечки на бирже дивидендов компаний за первое полугодие. Чуть позже по этой же причине упали в цене акции "Газпром нефти".
Рынок акций РФ в середине месяца консолидировался при смешанной динамике blue chips на фоне разнополярных внешних сигналов (рост мировых фондовых площадок нивелировался снижением нефти). Акции "АЛРОСА" заметно упали в цене после отсечки дивидендов компании за первое полугодие. Также просели после отсечки полугодовых дивидендов не входящие в расчет основных индексов акции ПАО "Евротранс". По итогам дебютных торгов после IPO акции "Озон Фармацевтика" подешевели до 33 рублей (-5,7% к цене IPO).
Вместе с тем активизировался спрос на ценные бумаги "Газпрома" на фоне перспективы отмены либо снижения налогового бремени для компании. В частности, стало известно, что правительственная комиссия по законопроектной деятельности согласилась с предложением Минфина досрочно убрать с 2025 года ежемесячную "нашлепку" к НДПИ на газ в размере 50 млрд рублей.
Поддержкой для мировых рынков капитала стали новости о том, что в Китае в ближайшем будущем будет введен в действие пакет дополнительных мер денежно-кредитной политики для поддержки экономического роста, о чем заявил министр финансов Лань Фоань на пресс-конференции 12 октября. Пакет включает повышение потолка госдолга в относительно широких масштабах, чтобы компенсировать накопившиеся долги местных правительств и оказать содействие в устранении долговых рисков, сообщило агентство "Синьхуа".
В Азии в конце второй декады месяца заметно выросли китайские рынки благодаря сильной статистике. Так, темпы роста ВВП Китая в III квартале замедлились до 4,6% с 4,7% кварталом ранее, однако превысили консенсус-прогноз аналитиков на уровне 4,5%. Промышленное производство в Китае в сентябре увеличилось на 5,4% в годовом выражении (ожидался рост на 4,6%), розничные продажи в сентябре увеличились на 3,2% в годовом выражении, в то время как ожидался рост показателя лишь на 2,5%.
В третьей декаде октября российский фондовый рынок вновь оказался во власти продавцов. После публикации данных Росстата об ускорении инфляции в России на неделе с 15 по 21 октября до 0,2% на рынке усилились опасения относительно более жестких действий Банка России на октябрьском заседании. Более уверенно держались акции золотодобывающих компаний благодаря рекордным ценам на золото на мировом рынке.
Банк России 25 октября принял решение повысить ключевую ставку сразу на 2 процентных пункта (до 21% годовых) и сохранил "ястребиный" сигнал по ставке - регулятор допускает возможность ее дальнейшего повышения на ближайших заседаниях, что было негативно воспринято участниками рынка. Индекс МосБиржи не удержал рубеж 2700 пунктов и откатился в район 2660 пунктов, обновив минимум с середины сентября. Лидировали в снижении бумаги МКПАО "ВК", ПАО "Группа компаний ПИК", АФК "Система".
По оценке ЦБ РФ, средняя ключевая ставка до конца 2024 года составит 21,0-21,3%, то есть возможно очередное ее повышение на последнем в этом году заседании совета директоров в декабре. Как следует из обновленного макроэкономического прогноза ЦБ, средняя ключевая ставка в 2025 году составит 17-20% годовых (ранее ожидалось 14-16%), в 2026 году - 12-13% годовых (ранее - 10-11%).
В последнюю неделю октября рынок акций смог немного скорректироваться, сняв локальную перепроданность, индекс МосБиржи 30 октября отскочил выше 2615 пунктов. Однако свежие данные Росстата по инфляции (инфляция в РФ с 22 по 28 октября ускорилась до 0,27%, прирост стал максимальным с начала июля) и сохранение жесткого сигнала от ЦБ РФ привели к новой волне распродаж, которые отбросили индекс МосБиржи в конце месяца до 2560 пунктов.
Глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила 31 октября в Госдуме, что эффект ключевой ставки на инфляцию размыт влиянием других факторов, что в итоге требует более сильного изменения ключевой ставки для достижения требуемого результата по замедлению роста цен. По ее словам, ЦБ РФ продолжит добиваться достижения таргета по инфляции в 4%, не допуская компромиссов.
ЦЕНЫ ОФЗ ПРОДОЛЖИЛИ СНИЖАТЬСЯ НА ОЖИДАНИЯХ ДАЛЬНЕЙШЕГО ПОВЫШЕНИЯ СТАВКИ ЦБ
Тенденция к ценовому снижению облигаций федерального займа (ОФЗ) сформировалась в первый же торговый день месяца. Основным негативным фактором для рынка стали детали бюджета России на 2025 год. Так, Минфин предложил повысить со следующего года ставку налога на купонный доход для юридических лиц по облигациям с 15% до 20% (в третьей декаде октября Госдума приняла данный закон в третьем, окончательном, чтении). Кроме того, бюджет предусматривает повышение тарифов существенно выше ожидаемой инфляции (4,0-4,5%). Программа заимствований также остается внушительной - чистое привлечение через размещение ОФЗ составит в следующем году 3,365 трлн рублей.
Программа заимствований на IV квартал 2024 года выглядит еще более амбициозно - 2,4 трлн рублей гросс и 2,05 трлн рублей нетто (16 октября состоялось погашение выпуска ОФЗ 26222 на 350 млрд рублей). Для сравнения: за III квартал Минфину удалось разместить госбумаги лишь на 676,1 млрд рублей по номиналу.
В дальнейшем инвесторы продолжили переоценивать проинфляционные риски, связанные с бюджетом на 2024-2025 годы, а также риски, связанные с амбициозной программой заимствований Минфина. Замглавы Минфина Владимир Колычев заявил, что министерство рассчитывает выполнить план заимствований на IV квартал за счет увеличения доли флоатеров. Усилили негативный тренд и данные по недельной инфляции в стране, которая по данным на 30 сентября ускорилась до 0,19% с 0,06% неделей ранее, при этом годовая инфляция осталась в районе 8,7%.
На мировых долговых рынках также доминировали негативные настроения. Опубликованный протокол сентябрьского заседания Федеральной резервной системы указал на то, что руководители американского ЦБ не будут торопиться со снижением процентной ставки. Хотя "значительное большинство" поддержало решение об уменьшении ставки на прошлом заседании сразу на 50 базисных пунктов, "некоторые участники заседания отметили, что они предпочли бы снижение целевого диапазона лишь на 25 базисных пунктов на этом заседании", говорилось в документе. При этом руководители Федрезерва заявили, что в дальнейшем было бы целесообразно снижать ставку постепенно, учитывая неопределенность перспектив.
В ходе торгов 9 октября ценовой индекс гособлигаций RGBI опускался до 99,35 пункта, обновив тем самым минимумы с марта 2022 года. При этом Минфин не стал форсировать размещение ОФЗ в рамках программы заимствований на IV квартал, что приостановило снижение рынка. Так, при размещении ОФЗ-ПК серии 29025 были удовлетворены заявки лишь на 5 млрд рублей при спросе 44 млрд рублей, а аукцион по размещению ОФЗ-ПК серии 29024 вообще был признан несостоявшемся.
После 10 торговых дней снижения индекс гособлигаций RGBI 10 октября показал незначительный рост на низких объемах, при этом доходность индексного портфеля снизилась за день на 6 базисных пунктов (до 18% годовых). По мнению аналитиков, отказ Минфина от размещения ОФЗ-ПД помог стабилизировать рынок. Кроме того, дополнительную поддержку оказали данные по инфляции в России, которая, исходя из недельных показателей, снизилась в годовом выражении до 8,6% по данным на 7 октября.
Позитивная коррекция на рынке ОФЗ отмечалась в течение недели - ценовой индекс RGBI смог подняться к отметке 100,4 пункта. Данное движение, по мнению участников рынка, носило характер технического отскока, так как фундаментальных факторов для разворота вверх было недостаточно. Зампред Банка России Алексей Заботкин вновь повторил прежний сигнал ЦБ - значимых признаков замедления устойчивых темпов роста цен пока не видно, а сентябрьские данные по инфляции подтверждают тезис о необходимости дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики.
Некоторую поддержку "коротким" выпускам гособлигаций оказало погашение ОФЗ-ПД серии 26222 на 350 млрд рублей. Вместе с тем опубликованные данные по инфляционным ожиданиям повысили вероятность более масштабного ужесточения ДКП на заседании в октябре. Инфляционные ожидания обновили пики с декабря 2023 года, составив 13,4%, а наблюдаемая инфляция с января 2024 года - 15,3%. На этом фоне процентные деривативы стали указывать на повышение ключевой ставки ЦБ до 21-22% годовых на горизонте полугода, что сдерживало покупки ОФЗ.
Котировки гособлигаций в третьей декаде октября продолжили снижаться в ожидании очередного повышения ставки ЦБ на заседании 25 октября. Основной прирост доходности наблюдался в "коротких" ОФЗ, в частности, доходность годовых бумаг достигла 20,13% годовых.
Оба первичных аукциона по размещению нового госдолга 23 октября были признаны Минфином несостоявшимися, это произошло впервые с 15 мая. Министерство финансов провело два аукциона по продаже ОФЗ-ПК серии 29025 и ОФЗ-ПД серии 26245 в объемах остатков, доступных для размещения в каждом выпуске. Однако из-за отсутствия заявок по приемлемым уровням цен оба аукциона были признаны несостоявшимися. По мнению аналитиков, такая ситуация на внутреннем долговом рынке сложилась вследствие выставления участниками рынка заявок на покупку с агрессивными уровнями доходностей на фоне усилившихся в последнее время опасений относительно того, что повышение ключевой ставки ЦБ РФ в этом цикле ужесточения денежно-кредитной политики может не ограничиться отметкой 20% годовых.
Ценовое падение ОФЗ усилилось 25 октября после решения ЦБ РФ повысить ключевую ставку сразу на 200 базисных пунктов - до 21% годовых, при этом ценовой индекс гособлигаций RGBI обновил минимум с марта 2022 года, опустившись ниже отметки 98,5 пункта. Негативная динамика основного индикатора сектора рублевых гособлигаций была связана с тем, что большинство участников рынка прогнозировало повышение ставки ЦБ лишь до 20% годовых при сохранении "жесткого" сигнала регулятора относительно дальнейшей денежно-кредитной политики. По факту же рынок получил ключевую ставку в 21% годовых и сохранение "жесткого" сигнала регулятора, что не исключает ее дальнейшее повышение, к чему рынок был не готов, и соответственно, данный сценарий не был учтен в ценах ОФЗ.
ЦБ РФ отмечает, что инфляция складывается существенно выше июльского прогноза Банка России, продолжают увеличиваться инфляционные ожидания. Рост внутреннего спроса значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. "Требуется дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, для того чтобы обеспечить возвращение инфляции к цели и снизить инфляционные ожидания", - отмечалось в пресс-релизе по итогам заседания. Таким образом, ЦБ РФ допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. Следующее заседание совета Банка России по ставке пройдет 20 декабря.
РУБЛЬ СНИЗИЛСЯ НА ФОНЕ СОХРАНЯЮЩЕГОСЯ ДЕФИЦИТА ВАЛЮТНОЙ ЛИКВИДНОСТИ
Российский рубль в октябре подешевел в основных валютных парах на фоне сохранявшегося дефицита валютной ликвидности, а также не снижающихся темпов инфляции в стране. При этом в конце месяца локальную поддержку нацвалюте оказал активизировавшийся спрос на рубли в рамках подготовки компаний и банков к налоговому периоду. По итогам октября официальный курс доллара США вырос на 3,8309 рубля (+4,1%), до 97,053 руб./$1; официальный курс евро прибавил за месяц 1,0476 рубля (+1%) и составил 105,2211 руб./EUR1. Китайский юань подорожал на торгах Московской биржи на 2,5% - до 13,575 рубля. Торги долларами и евро на этой площадке не проводятся с 13 июня из-за санкций.
Тенденция к ослаблению валютного курса рубля сформировалась в самом начале месяца вследствие снижения спроса на рублевую ликвидность после завершения налогового периода сентября и общего падения активности торгов в связи с праздничной неделей в Китае по случаю Дня образования КНР. При этом заметный скачок нефтяных цен (эталонные сорта нефти за первую неделю октября подорожали более чем на 9%) на фоне возросших геополитических рисков на Ближнем Востоке смог оказать лишь локальную поддержку нацвалюте.
Банк России не исключает сценарий повышения ключевой ставки выше 20% в случае влияния на экономику РФ новых непредвиденных обстоятельств, сообщил журналистам глава департамента денежно-кредитной политики ЦБ (со 2 октября занимает должность советника председателя Банка России) Кирилл Тремасов. "Динамика ключевой ставки будет зависеть от складывающейся ситуации в экономике. Наш прогноз содержит траекторию ключевой ставки, но надо понимать, что это траектория, которая соответствует базовому сценарию. Если экономика столкнется с новыми непредвиденными обстоятельствами, то динамика ключевой ставки может быть иной", - сказал он, отвечая на вопрос о том, может ли ставка превысить показатель 2022 года в 20%. Он напомнил, что по итогам сентябрьского совета директоров, когда ставка выросла до 19% годовых, ЦБ давал сигнал о возможном дальнейшем ее повышении.
К середине первой декады октября рубль смог немного скорректироваться вверх благодаря как росту мировых цен на нефть, так и информации Минфина о снижении объема покупок иностранной валюты/золота в рамках бюджетного правила. С учетом объявленных объемов операций Минфина с 7 октября ЦБ стал продавать валюту объемом 5,3 млрд рублей в день (с 6 сентября по 4 октября 2024 года он продавал всего по 0,2 млрд рублей в день).
После локальной коррекции рубль возобновил падение в основных валютных парах, при этом курс юаня в моменте поднялся до 13,743 руб./юань, что стало максимальной отметкой с 11 октября 2023 года. Участники рынка находились в ожидании информации относительно режима торгов Московской биржи после завершения 12 октября действия продленной лицензии OFAC на сворачивание операций с биржей.
Положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса РФ в январе-сентябре 2024 года составило $50,6 млрд, что в 1,3 раза больше по сравнению с аналогичным периодом 2023 года, когда оно равнялось $38,8 млрд. Такая информация содержится в оценке платежного баланса, опубликованной на сайте Банка России. Основным фактором роста профицита счета текущих операций стало увеличение профицита торгового баланса, связанное с сокращением импорта товаров, а также некоторым снижением дефицита баланса первичных и вторичных доходов.
Положительное сальдо внешней торговли товарами РФ в январе-сентябре 2024 года выросло на 14%, до $102,8 млрд, по сравнению с $90,2 млрд за аналогичный период 2023 года. Профицит торгового баланса в сентябре увеличился в 1,4 раза, до $12,6 млрд, относительно уточненного показателя августа ($9,3 млрд), главным образом за счет роста физических объемов вывоза товаров. Показатель сентября текущего года по сравнению с сентябрем 2023 года ($15,5 млрд) снизился на 19%.
Значимых признаков замедления устойчивых темпов роста цен пока не видно, сентябрьские данные по инфляции подтверждают тезис о необходимости дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики, сообщил журналистам зампред Банка России Алексей Заботкин в Госдуме. "Устойчивые темпы роста цен, исходя из картины сентября, сохраняются на высоком уровне, и значимых указаний на то, чтобы они замедлялись, пока не видно", - сказал Заботкин.
Инфляция в России в сентябре 2024 года, по данным Росстата, составила 0,48% после 0,20% в августе, 1,14% в июле, оказавшись выше прогнозов аналитиков. "Мы как раз сейчас анализируем, но в целом цифра за месяц чуть выше, чем то, что складывалось из отдельных неделек. В целом данные по инфляции за сентябрь подтверждают озабоченность, которая звучала в ходе сентябрьского совета директоров, о том, что может требоваться дополнительная жесткость для устойчивого замедления инфляции, потому что пока она сохраняется высокой", - отметил зампред ЦБ.
В свою очередь зампред ЦБ Филипп Габуния прокомментировал процесс курсообразования на внутреннем валютном рынке после того, как в июне этого года из-за санкций против группы "Московской биржи" были прекращены биржевые торги долларом и евро. "Для того, чтобы все понимали, как устанавливаются курсы доллара и евро после прекращения биржевых торгов, мы опубликовали методологию расчета этих курсов на нашем сайте. То есть сделали прозрачным этот процесс, и он абсолютно не является волюнтаристским. Мы используем подход, аналогичный тому, что применялся при расчете курсов на основе биржевых торгов, то есть определяем средневзвешенный по объему курс. Чтобы приблизить условия расчета к биржевому рынку и исключить различные аномалии, мы заложили в методику алгоритмы отсечения нетипичных значений. Данные для расчета мы берем из банковской отчетности", - сказал Габуния.
Россия сохраняет "очень крепкий торговый баланс", волатильность рубля сильно повысилась, что связано с текущими финансовыми потоками и вопросами курсообразования, но фундаментально курс остается в рамках прогноза, заявил 22 октября глава Минэкономразвития РФ Максим Решетников в кулуарах саммита БРИКС в Казани. "Есть среднегодовой курс, есть на конец года прогноз. Мы смотрим на текущий торговый баланс в первую очередь и понимаем, что фундаментально ситуация идет так, как мы прогнозировали", - прокомментировал он вопрос о том, что в прогнозе по курсу доллара на 2024 год Минэкономразвития закладывало 93,8 рубля на конец года, а сейчас курс уже в районе 96 рублей.
"То есть мы понимаем, что у нас очень крепкий торговый баланс, нормально идет экспорт, идет импорт", - добавил министр. "Да, по разным странам есть определенные вопросы - влияют и платежи, и ясно, что наверное, при каких-то других обстоятельствах у нас импорт был бы побольше, и экспорт был бы побольше. Но в общем ситуация складывается так, как мы прогнозировали", - заявил Решетников.
Курс рубля практически нейтрально отреагировал на решение совета директоров Банка России повысить ключевую ставку до 21% годовых. Отвечая на вопрос о том, допускает ли глава ЦБ похожее повышение ставки в декабре, Набиуллина отметила, что "возможность повышения такими же шагами в следующем будет зависеть от данных, которые будут поступать - данных по развитию экономики, инфляционным ожиданиям, темпам роста кредитования в целом". "Но мы допускаем возможность дополнительного повышения ставки в декабре", - сказала глава ЦБ.
По ее словам, новое повышение ключевой ставки по итогам заседания совета директоров Банка России 20 декабря не предопределено, при замедлении инфляции оно может не понадобиться. "Повышение ставки не предопределено. Мы допускаем возможность, действительно, но если мы увидим достаточно существенное замедление устойчивой инфляции, устойчивое замедление устойчивой инфляции, если хотите, и скорректируем прогноз, то может этого и не понадобиться", - сказала Набиуллина.
Банк России в середине октября снизил лимит по операциям однодневный валютный своп до 25 млрд юаней с 30 млрд юаней, а 21 октября лимит был снижен второй раз за месяц - с 25 млрд до 20 млрд юаней. Лимит был повышен 6 августа с 20 млрд юаней до 25 млрд юаней, 7 августа - до 30 млрд юаней на фоне повышенного спроса на китайскую валюту. Снижение лимита по валютным свопам - отражение нормализации ситуации с ликвидностью в юанях, сообщила председатель Банка России на пресс-конференции по итогам октябрьского заседания.