Участники
Джастин Мэнг; Старший вице-президент, начальник отдела инвестиционных отношений; Prologis Inc
Тимоти Арндт; Финансовый директор; Prologis Inc
Крис Кэтон; Управляющий директор, Глобальная стратегия и аналитика; Prologis Inc
Дэниэл Леттер; Президент; Prologis Inc
Хамид Могхадам; Председатель совета директоров, Генеральный директор; Prologis Inc
Ки Бин Ким; Аналитик; Truist Securities Inc.
Самир Ханал; Аналитик; Evercore ISI Institutional Equities
Викрам Малхотра; Аналитик; Mizuho Securities USA, LLC
Рональд Камдем; Исследовательский аналитик; Morgan Stanley, Отдел исследований
Майкл Голдсмит; Аналитик; UBS Securities LLC
Крейг Мейлман; Аналитик; Citi Investment Research (US)
Кейтлин Барроуз; Аналитик; Goldman Sachs & Company, Inc.
Николас Юлико; Аналитик; Scotia Capital (USA), Inc.
Винс Тибон; Аналитик; Green Street Advisors, LLC
Блейн Хек; Аналитик; Wells Fargo Securities, LLC
Том Кэтервуд; Аналитик; BTIG, LLC
Ник Тиллман; Аналитик; Robert W. Baird & Co., Inc.
Майк Мюллер; Аналитик; JPMorgan
Джефф Спектор; Аналитик; BofA Global Research
Брендан Линч; Аналитик; Barclays Capital Inc.
Майкл Кэрролл; Аналитик; RBC Capital Markets
Джон Ким; Аналитик; BMO Capital Markets
Тодд Томас; Аналитик; KeyBanc Capital Markets Inc.
Презентация
Оператор
Приветствую вас на конференции по отчету о прибылях Prologis за четвертый квартал 2024 года. (Инструкции оператора) Напоминаем, что эта конференция записывается.
Позвольте мне представить вашего ведущего, Джастина Мэнга, старшего вице-президента, начальника отдела инвестиционных отношений. Спасибо. Можете начинать.
Джастин Мэнг
Спасибо, Джамали, и доброе утро, всем. Добро пожаловать на нашу конференцию по отчету о прибылях за четвертый квартал 2024 года. Дополнительный документ доступен на нашем сайте prologis.com в разделе Инвестиционные отношения.
Хочу отметить, что на этом звонке будут звучать прогнозные заявления в соответствии с федеральными ценными бумагами. Эти заявления основаны на текущих ожиданиях, оценках и прогнозах о рынке и отрасли, в которой работает Prologis, а также на убеждениях и предположениях руководства. Прогнозные заявления не являются гарантией успеха, и фактические операционные результаты могут быть затронуты различными факторами. Для списка этих факторов обратитесь к уведомлению о прогнозных заявлениях в наших отчетах 10-K и других документах, представленных в SEC.
Кроме того, наш отчет о прибылях за четвертый квартал и дополнительные материалы содержат финансовые показатели, такие как FFO и EBITDA, которые являются не GAAP. И в соответствии с Рег G, мы предоставили их сопоставление.
Хочу приветствовать Тима Арндта, нашего финансового директора, который расскажет о результатах, текущих рыночных условиях и прогнозах. Сегодня с нами также Гамид Могхадам, наш Генеральный директор; Дэн Леттер, Президент; и Крис Кэтон, Управляющий директор.
И с этим я передаю слово Тиму.
Тимоти Арндт
Спасибо, Джастин. Доброе утро, дамы и господа, спасибо, что присоединились к нашему звонку. Я хотел бы начать с признания разрушительных лесных пожаров, продолжающих оказывать воздействие на Лос-Анджелес. У нас там большой портфель, но, что более важно, у нас коллеги, клиенты и их сообщества борются с последствиями. Пока рано делать полные прогнозы, но мы продолжим поддерживать реагирование и оставаться на связи с местными и штатными лидерами, а также службами помощи, по мере того, как регион будет восстанавливаться. Мы не сомневаемся, что из этого кризиса выйдет еще более сильный и динамичный Лос-Анджелес.
В нашем бизнесе процесс стабилизации наших рынков продолжает продвигаться. Аренда в нашем портфеле ускорилась после выборов в США, и начало года началось с здоровых уровней воронки. За квартал мы подписали более 60 миллионов квадратных футов аренды, установив рекорд компании, и видели диверсификацию интересов среди профиля клиентов, требований к размеру и рынков. Впереди мы считаем, что вакансии на рынке достигнут пика, а арендные платы начнут расти позже в этом году.
Перейдя к нашим результатам. Основной FFO, за исключением дохода от продвижения, составил 1,42 доллара на акцию, а включая продвижение было 1,50 доллара на акцию. Наши результаты за год оказались в верхней части нашего прогнозного диапазона и в итоге представляют собой рост на 8,4% по сравнению с 2023 годом, помещая нас на 86-й процентиль среди всех REIT. Средняя занятость составила 95,8% за квартал, 96,3% за год. Изменение аренды с учетом эффективности за квартал составило 66%, а на годовой основе было 69%, что принесло более 340 миллионов долларов в годовом итоге. Наше изменение аренды с учетом эффективности завершилось год на уровне 30% и представляет собой дополнительные 1,4 миллиарда долларов инкрементального дохода. Наконец, изменение аренды с учетом эффективности и наличного роста в одинаковых магазинах за квартал составили 6,6% и 6,7% соответственно.
Что касается капитального рециклинга, у нас был еще один активный квартал. Важно отметить, что мы внесли $2 миллиарда активов в наши стратегические капитальные вложения, что привело общий годовой объем до более чем $3,3 миллиарда. Хотя потоки капитала в 2024 году остаются сложными, мы привлекли более 1,7 миллиарда долларов по всей платформе, увеличив управляемые активы третьих сторон на более чем 7%. Мы избавились от более чем 900 миллионов долларов активов за квартал и приобрели приблизительно 450 миллионов долларов.
И в целом, за весь год мы избавились от более чем 2,1 миллиарда долларов и реинвестировали в сходные $2,3 миллиарда приобретений при положительном разрыве в доходности на 170 базисных пунктов, демонстрируя нашу способность к самофинансированию и получению дохода независимо от среды доходности. Среди наших действий по отчуждению в квартале была продажа нашего дата-центра Elk Grove в Чикаго. Elk Grove был логистическим активом, который мы преобразовали в готовый к развертыванию объект перед заключением сделки по принципу «под ключ» с гипермасштабированным клиентом прошлой осенью. Мы одновременно нашли покупателя и закрыли сделку в четвертом квартале по очень привлекательным экономическим показателям. Поскольку объект принадлежал USLF для нашей структурированной работы, закупки, аренды и монетизации усилий, Prologis заработал комиссионный сбор в размере 112 миллионов долларов, который не был включен в наш прежний прогноз из-за неопределенности и времени сделки.
Elk Grove отлично демонстрирует наши возможности в области развития дата-центров, которые более всесторонние, чем у большинства. Сегодня у нас имеется 1,4 гигаватта обеспеченной мощности и 1,6 гигаватта находится на завершающих стадиях закупок. В ближайшие 10 лет мы видим потенциал развития в размере 10 гигаватт по всему нашему портфелю. Как платформа, у нас есть команда, клиентские отношения, развитие и энергетическая экспертиза, передовые возможности закупок и необходимый капитал для создания значительной стоимости для наших акционеров.
Переходя к рыночным условиям. Как упоминалось, количественные показатели рынка, такие как вакансия и изменения на рынке арендной платы, соответствовали нашим ожиданиям. Что более важно, индикаторы нашей воронки и диалог с клиентами заставляют нас надеяться, что условия готовы к восстановлению чистого поглощения, что приведет к стабилизации глобальных арендных плат. Следует отметить, что наш портфель за пределами США показал лучший рост арендной платы в течение 2024 года, особенно в таких местах, как Япония, Великобритания, Южная Европа и Латинская Америка, где все они выросли за год.
Взаимодействие с клиентами улучшается, и мы наблюдаем значительный рост активности среди наших крупных глобальных клиентов, которые часто являются лидерами в восстановлении спроса, как мы видели в прошлых циклах. Улучшение в принятии решений отражается в наших эксклюзивных метриках, где предложения увеличились в начале года, оставались на какое-то время и затем начали более значимо превращаться после выборов. Этот шаблон аренды перешел в повышенное вынашивание, также замеченное в наших метриках.
Наш прогноз на 2025 год по чистому поглощению предполагает приблизительно 20% улучшение по сравнению с 2024 годом, постепенно наращиваясь в течение года. Мы также знаем, что завершения будут значительно снижаться, что приведет к прогнозу по предложению, который примерно на 35% ниже, чем в 2024 году. Таким образом, мы ожидаем снижения вакансий в течение года, что проложит путь к росту арендной платы. В долгосрочной перспективе мы продолжаем видеть путь к увеличению от рыночных арендных плат до арендных плат замены, динамика, которая будет строиться на нашем уже значительном изменении арендной платы с учетом эффективности. Сегодня мы видим, что затраты на замену на 50% выше, чем текущие арендные платы.
Капитальные рынки были активны в четвертом квартале с объемами сделок, которые вернулись к уровням до COVID. Невзвешенные IRR сократились до средних 7%, а оценки, как сообщается в наших оценках от третьих сторон, незначительно выросли в этом квартале. Привлечение капитала в наших открытых фондах было более ослаблено в четвертом квартале, поскольку инвесторы приостановились, чтобы оценить изменения в среде доходности, но мы уверены в наших ожиданиях роста привлечения капитала в 2025 году, поскольку воронка надежна и идут активные обсуждения.
Что касается прогноза, который я рассмотрю на нашем шэре, мы прогнозируем, что средняя занятость будет варьироваться между 94,5% и 95,5%, что предполагает снижение занятости в течение следующих одного-двух кварталов, часть из которых сезонная, прежде чем восстановиться ближе к 96% к концу года. Чистый эффективный рост одинаковых магазинов прогнозируется в диапазоне от 3,5% до 4,5%, а наличный в диапазоне от 4% до 5%, каждый из которых обусловлен всё ещё значительными изменениями арендной платы. Наш прогноз по G&A составляет от 440 миллионов до 460 миллионов долларов, а прогноз по стратегическому капитальному доходу предполагает от 560 миллионов до 580 миллионов долларов.
Что касается развертывания, мы прогнозируем, что начало разработки будет варьироваться от 2,25 миллиарда до 2,75 миллиарда долларов. Мы будем продолжать быть выборочными в наших началах и, очевидно, имеем много возможностей для увеличения этого числа по мере того, как условия, арендные платы и доходы будут оправдывать. Напоминаем, что начало дата-центров исключено из этого прогноза, учитывая их неоднородность. Тем не менее, мы ожидаем, что новые проекты начнутся в 2025 году, вероятно, в диапазоне от 200 до 400 мегаватт. Приобретения будут варьироваться от 750 миллионов до 1,25 миллиарда долларов, а наша комбинированная деятельность по взносу и отчуждению будет варьироваться от 2,5 миллиарда до 3,5 миллиарда долларов.
Наш портфель развития сейчас составляет 4,7 миллиарда долларов с оценочным созданием стоимости от 1,1 миллиарда долларов, из которых мы ожидаем реализовать от 450 миллионов до 600 миллионов долларов в этом году. Наконец, 2025 год будет важным годом для нашего энергетического бизнеса, где наш прогноз состоит в достижении нашей цели в 1 гигаватт солнечной генерации и хранения к концу года. В целом, мы устанавливаем наше начальное руководство по GAAP-прибыли в диапазоне от 3,45 до 3,70 доллара на акцию. Основной FFO, включая расходы по продвижению, будет варьироваться от 5,65 до 5,81 доллара на акцию, в то время как основной FFO, за исключением расходов по продвижению, будет варьироваться от 5,70 до 5,86 долларов на акцию.
В заключение, мы справились с трудным годом в условиях операционной среды, явно откатываясь от перестройки эпохи COVID. Наша способность генерировать более 8% роста в такой среде является свидетельством устойчивости и широты нашей компании. Мы довольны увеличением активности и улучшением настр
Ки Бин, это Тим. Итак, по арендным разницам, мы увидим их в диапазоне 50% в этом году, в пределах 5 в течение этого года, все еще довольно высокие по сравнению с рыночной арендой, даже с медленным ростом рыночной аренды в последние несколько кварталов. Плохие долги, мы обычно ожидаем что-то около 20 базисных пунктов. Наша история была немного лучше, чем это. Наш прогноз предполагает от 20 до 30 в этом году, поскольку мы начинаем год с несколькими известными арендаторами, которых мы наблюдаем. Но, надеемся, это нормализуется, возможно, к концу следующего года.
А что касается занятости, два пула настолько крупны, средняя занятость и конечная занятость, которые мы ожидаем в широком смысле для компании, не очень отличаются от того, что мы увидим в одном и том же пуле магазинов.
Оператор
Самир Ханал, Evercore ISI.
Самир Ханал
Тим, вы сделали несколько положительных замечаний относительно аренды. Но когда я смотрю на график использования пространства, меня немного удивляет, что он упал с прошлого квартала. Можете ли вы согласовать тенденции, которые вы видите там, с некоторыми комментариями о позитивном векторе аренды, и т.д.
Крис Кэтон
Самир, это Крис Кэтон. Я возьму это на себя. Спасибо за вопрос. Рад услышать вас. Итак, в конечном итоге мы считаем, что в этих данных есть хорошие новости, позвольте мне это развернуть для вас. Если вы посмотрите на течение этого материала в течение года, использование было в основном в диапазоне ниже 84%, и мы думаем, что более типичный уровень составляет 85% или выше.
Теперь вспомните, что в течение 2024 года и особенно в декабре, смотрите, рост потребления и праздничные продажи оказались неожиданно здоровыми, и это вытянуло товары из цепочки поставок. И это привело к этому снижению использования, которое действительно не является репрезентативным для истинной тенденции. Клиенты вместо этого сообщают нам, что их использование растет, и мы начинаем слышать сообщения о формировании запасов в 2025 году.
Оператор
Викрам Малхотра, Mizuho.
Викрам Малхотра
Так что касается роста рыночной аренды, не возражаете, если я, во-первых, сообщу, каков фактический реализованный рост рыночной аренды по всему США по сравнению с другими регионами, возможно, даже приморскими и неприморскими? И в том же ключе, если вы можете дать ваш обновленный прогноз на '25 год или просто числовой показатель на 12 месяцев, который вы дали.
Крис Кэтон
Викрам, Крис Кэтон. Спасибо за вопрос. Так, в последнем квартале аренды упали примерно на 2%. И да, было различие между приморскими и неприморскими регионами, хотя оно сузилось в четвертом квартале. Что касается 2025 года, Тим описал прогноз. Смотрите, большинство рынков стабильны, но мы ожидаем умеренного дальнейшего снижения в нескольких слабых субрынках.
Позднее в этом году мы ожидаем появление всплеска положительного роста, извините. Теперь как это все сочетается для взгляда на 2025 год, есть сценарии, когда аренды остаются на одном уровне, снижаются или повышаются. И смотрите, предсказать точку смены тренда в течение одного 12-месячного периода сложно, и мы не хотим предлагать такую точность.
Дэниел Леттер
Это Дэн, позвольте мне добавить. Одна вещь, которую стоит иметь в виду, это то, о чем я говорил на звонке в прошлом квартале, это то, что 90% наших арендных договоров фактически заканчиваются более чем через следующие 12 месяцев. Так что вот его слова относительно того, повысятся ли арендные платы на 2 пункта вверх или вниз в течение года, это не повлияет на долгосрочную прибыль этой компании или стоимость бизнеса.
И как упомянул Тим в тексте, стоимость аренды по замене на самом деле на 15% выше, чем рыночные арендные платы, и это на 50% выше, чем текущие арендные платы. И именно разрыв между рыночными арендными платами и стоимостью замены аренды действительно будет основным фактором роста аренды в будущем.
Оператор
Рональд Камдем, Morgan Stanley.
Рональд Камдем
Вернемся к началу строительства, очевидно, что оно ускорилось в этом году по сравнению с прошлым годом. Меня интересует, если вы думаете о комментариях о ускорении аренды, положительном поглощении. Что вам нужно увидеть, чтобы увидеть, что эта цифра начнет снова увеличиваться до примерно $4 миллионов до $5 миллионов? И можете ли вы это увидеть в этом году?
Дэниел Леттер
Да. Спасибо, Рон. Что я могу сказать, это то, что наши начала в прошлом году мы осознанно замедлили. Мы продолжаем очень дисциплинированный подход к нашей программе по спекулятивным объектам. Мы также видели, что многие очень крупные проекты под заказ начались в 2025 году. Так что что мы смотрим сейчас? Мы смотрим на улучшение рыночных условий, поэтому мы ожидаем, что завершение проектов значительно снизится. Они действительно снизились на 70% с пика - извините, начала снизились на 70% с пика. Так что сам рынок движется в правильном направлении, и мы ждем улучшения арендной платы, улучшения доходности.
Одна вещь, которую стоит иметь в виду, это то, что у нас сейчас находится в разработке $5 миллиардов и 30 миллионов квадратных футов. У нас есть этот очень крупный земельный портфель стоимостью $41,5 миллиарда возможностей, и это буквально сотни участков по всему миру. Мы делаем инвестиции в инфраструктуру, инвестиции в подготовку участков, чтобы действительно сократить вертикальное время строительства и включить этот механизм, когда наступит подходящее время.
Оператор
Майкл Голдсмит, UBS.
Майкл Голдсмит
Вы сказали в подготовленных замечаниях, что аренда в вашем портфеле ускорилась после выборов в США, и пайплайн начал год на здоровых уровнях. Можете ли вы оценить масштаб улучшения? И по вашим разговорам с арендаторами, что стимулирует это улучшение? Это большая уверенность? Большее желание тратить? Это сделки, которые ранее замирали на столе финансового директора, теперь проходят? Любые полезные комментарии - любые комментарии будут полезными.
Дэниел Леттер
Да, Майкл, я начну с этого, и, возможно, Тим или Крис дополнят. То, что мы видели в прошлом квартале, это действительно история двух разных рынков. Первая часть квартала, первые пять, шесть недель, была очень тихая. И мы слышали от клиентов, что они ждут, чтобы увидеть, что произойдет с выборами. Это произошло после пяти, шести кварталов задержек в принятии решений из-за стоимости капитала или геополитических обеспокоенностей.
И после выборов это действительно был этот бум, у нас действительно было 10 недель очень твердого принятия решений, и это разблокировало ранее застоявшиеся сделки. Так что мы видим устойчивость от электронной коммерции, общих товаров, электроники, продуктов питания и напитков. Действительно, это довольно широкий спектр, где мы видим эту активность и то, что мы слышим от этих клиентов.
Мы также слышим от этих клиентов - у нас все еще есть группа клиентов, которые говорят, что они работают на сером пространстве. Они сосредоточены на снижении расходов. Но потом я скажу вам, поставщики логистики в прошлом квартале побили рекорд, который они установили в третьем квартале, в 25 миллионов квадратных футов аренды. Так что 3PL во второй половине года арендовал почти 50 миллионов квадратных футов. Так что это как бы история о двух рынках и довольно крепкой аренде из нескольких сегментов клиентов. Крис, продолжайте.
Крис Кэтон
Да. Что касается конкретной количественной оценки, Тим уже обсудил рекордные подписи арендных договоров. И что касается пайплайна, пайплайн вырос на 17% с января по январь, конкретный ответ на ваш вопрос.
Тимоти Арндт
Да. Единственное, что я добавлю, это то, что конец четвертого квартала и начало первого квартала обычно являются медленными временами. Поэтому я думаю, что увеличение было еще важнее или отличалось от истории.
Оператор
Крейг Мэйлман, Citi.
Крейг Мэйлман
Только на части заселенности, всего несколько уточнений. Тим, возможно, ты упомянул несколько арендаторов, за которыми вы следите из-за плохих долгов, и также упомянули сезонность. Можете ли вы оценить, насколько из этого диапазона 100 базисных пунктов от 94.5% до 95.5% является сезонным явлением, а насколько потенциальными плохими долгами, которые могут не материализоваться?
И ещё по обновлению портфеля. Но меня также интересует, как вы управляете портфелем с ожидаемым изменением рыночной арендной ставки, возможно, к концу года. Вы сейчас приоритизируете заселенность перед ставками для управления портфелем? Или вы как-то сдерживаетесь на цене? Просто интересно, насколько гибкое руководство по заселенности в зависимости от того, что вы знаете, и от того, как управляете портфелем.
Тимоти Арндт
Крейг, позвольте мне начать распаковывать это таким образом. Просматривая наши показатели превосходства на рынке по заселенности на протяжении исторических 10, 15 лет, мы имеем историю превосходства на рынке, может быть, на 100, 150 базисных пунктов. И я бы просто отметил, что за это время портфель значительно улучшился, и мы ожидаем, что это превосходство будет расти. Фактически, в последние кварталы, или даже годы, мы видим, что уровень превосходства почти удвоился.
Если объединить наши прогнозы не только для нашего собственного портфеля, но и то, что мы видим на рынке, мы думаем, что фактически увидим этот уровень превосходства, который у нас есть сегодня, который составляет около высоких 200 базисных пунктов, вероятно, к концу года. Мы видим, что в нашем собственном портфеле, ещё раз, в силу обстоятельств отдельных договоров, наше среднее значение будет немного ниже.
Таким образом, вы можете приписать эту разницу, которую вы замечаете в средней заселенности, тем договорам, которые потребуется некоторое время заполнить, но мы думаем, что к концу года мы восстановим общий уровень превосходства. А в плане управления ростом арендной платы или заселенностью, как вы можете себе представить, это не только рыночные или субрыночные разговоры, даже до уровня договора, учитывая наши возможности по управлению доходами. И у нас есть много рынков и субрынков на разных этапах восстановления. Так что это действительно индивидуальные решения.
Хамид Могадам
Да. Единственное, что я бы добавил, это что уровень кредитных потерь в среднем не превышает 20 базисных пунктов в цикле. Самый высокий уровень был во время глобального финансового кризиса, что было невероятно. Почти 100 базисных пунктов. Но даже в начале COVID, когда мир был в панике, это достигло 50, 60 базисных пунктов, а затем сразу упало. Так что проблема кредитных потерь никогда не будет главной причиной изменений.
И еще одно. Мы фактически отслеживаем статистику, которая показывает, что при потере кредита на любой объект, который необходимо сдать в аренду в течение следующих 15 месяцев, прежде чем мы окажемся в убытке. Другими словами, если помещение останется пустым менее чем на 15 месяцев, учитывая рыночную стоимость, мы фактически зарабатываем на этом помещении. Конечно, это влияет на прибыль в краткосрочной перспективе, но это долгосрочный стимул для добавления стоимости.
Оператор
Кейтлин Берроуз, Goldman Sachs.
Кейтлин Берроуз
Возможно, в последнее время казалось, что новые аренды являются более сложной частью бизнеса, но обновления проходили хорошо, с высоким уровнем удержания, возможно, со слегка меньшей чувствительностью к цене. Как бы вы описали сейчас этот бизнес обновлений? Изменились ли какие-то тенденции, которые вы заметили, когда договора подходят к концу или арендаторы остаются, и если нет, то почему нет?
Крис Кейтон
Кейтлин, Крис Кейтон. Спасибо за вопрос. Если мы посмотрим на наш пайплайн, многие из наших клиентов все еще заинтересованы в продлении договоров, и эта тенденция продолжается. Но на рынке появляются новые требования, клиенты ищут возможности для роста. И мы также видели расширение нашего нового пайплайна аренды. Так что оба процесса могут происходить одновременно. Они не исключают друг друга.
Хамид Могадам
Кейтлин, клиенты переезжают, потому что им может понадобиться больше места или меньше места, или им может потребоваться место в другом месте. И часто это происходит в рамках нашего портфеля. Но когда ваша заселенность близка к 95%, варианты ограничены в портфеле. Поэтому иногда мы теряем их по этой причине. Но предпочтение большинства клиентов в стабильной среде - это продление. Это просто дешевле.
Оператор
Николас Юлико, Scotiabank.
Николас Юлико
Вернемся к прогнозам. Я думаю, Тим, мне было бы интересно, если бы вы могли немного более квантифицировать влияние того, что, кажется, будет более низким доходом от стабилизации развития в этом году по сравнению с прошлым годом. Я имею в виду, что у вас есть стабилизации и прогноз на $2.5 миллиарда. В прошлом году было свыше $4 миллиардов. Так что, вероятно, есть некоторое снижение дохода.
И также, возможно, следует учитывать вопрос капитализированных процентов? И я думаю, с учетом того, что сейчас начались новые проекты и планирование на этот год, не станет ли 2025 год худшей точкой с точки зрения годового дельта в том, как развитие может оказывать влияние на рост FFO в этом году?
Тимоти Арндт
Да. Спасибо, Ник. Смотрите, у вас правильные элементы, конечно. И я мог бы даже рассмотреть этот вопрос так, если мы посмотрим на одинаковые магазины в '24 году по сравнению с конечным результатом, и затем сделаем то же самое в нашем прогнозе на '25, простите, это различие между верхней и нижней линией доходов становится очевидным. Это обусловлено описанными вами факторами. Я бы добавил сюда также процентные ставки, хотя номинально, когда мы переходим с 3,0% на 3,2% ставку, кажется не так уж много, но в процентном соотношении это фактор.
Объемы начала развития, немного уменьшающиеся по сравнению с нашей мощностью, начинают проявляться. Но я уверен, что все эти вещи, о которых мы говорим, в некоторых случаях ниже тренда, в других - ниже, но они снова настроятся на новое основание для роста отсюда, в котором мы уверены, что компания вернется к уровням, которые она исторически обеспечивала.
Оператор
Винс Тибон, Green Street.
Винс Тибон
Можете ли вы рассказать о динамике арендной платы на рыночном уровне более подробно? Конкретно, можете ли вы указать, насколько увеличились арендные ставки в 2024 году в ваших лучших рынках и насколько они снизились в 2024 году на ваших слабых рынках?
Крис Кейтон
Винс, Крис Кейтон здесь. Я думаю, что начну с того, что давайте не будем проходить по каждому рынку, каждой детали. Мы крупный глобальный международный бизнес, но есть несколько ключевых моментов, которые мы обсудили и которые, я считаю, стоит вернуть на них внимание. Итак, во-первых, если это не ясно, это должно быть понятно, что международные рынки превзошли внутренние рынки. Тим перечислил их в своем скрипте, но будь то Япония, будь то Европа в целом и в частности некоторые географии там, а также Латинская Америка, это было явное превосходство.
И затем внутри США действительно говорили об этой динамике Южной Калифорнии и остального бизнеса. В Южной Калифорнии у нас арендные ставки упали на 25% на чистой основе, так что там произошло значительное снижение ставок. И по сравнению с этим, если посмотреть на США за исключением Южной Калифорнии, там они упали незначительно в течение года.
Хамид Могадам
Да. И наилучшими рынками будут те, где ставки выросли однозначно, а худшими рынками, за исключением Южной Калифорнии, будут те, где ставки упали однозначно. И пока мы говорим о Южной Калифорнии, есть две проблемы, на которые, по моему мнению, рынок не обращает внимания. Первая - это вся эта дискуссия о миграции и ее влиянии на предложение рабочей силы и влиянии этого на строительные издержки; и во-вторых, о давлении, которое усилия по восстановлению могут оказать на поставки материалов и рабочей силы.
Я думаю, что все эти факторы приведут к существенному увеличению затрат на замену. И таким образом, разрыв, о котором мы говорили, в 50%, я думаю, что этот разрыв значительно увеличится.
Оператор
Блейн Хек, Wells Fargo.
Блейн Хек
Можете ли вы дать обновление по вашей общей оценке маркетинга по портфелю? И, во-вторых, как мы должны думать о темпе роста NOI на протяжении 2025 года? Вы закончили четвертый квартал с 6,7% денежного NOI из одинаковых магазинов. Мы должны ожидать, что это постепенно снизится примерно до 4,5% к середине '25 года и закончит год где-то ниже этой 4,5% денежной середины? Или здесь есть более тонкость и сезонность в прогнозе, учитывая, что вы упомянули, я думаю, что загрузка будет увеличиваться к концу года? Любые комментарии будут полезными.
Тимоти Арндт
Блейн, это Тим. Что касается первой части по арендной оценке маркетинга, я описал, что это около 30% к концу '24 года. Мы действительно не подробно разбиваем это для вас по географическим особенностям. Вы можете считать, что это в целом представляет Соединенные Штаты, и вы знаете состояние арендной платы в местах, таких как Южная Калифорния. Так что оставлю вам это для дальнейшего анализа.
Что касается темпа роста одинаковых магазинов, я думаю, что изменение аренды будет относительно стабильным в течение кварталов, поэтому это действительно будет зависеть от того, что происходит с загрузкой. Я описал, что, на наш взгляд, в ближайшие кварталы мы увидим небольшое снижение загрузки. Я надеюсь, что мы превзойдем это, но за этим последует восстановление. Так что вы, возможно, увидите некоторое снижение одинаковых магазинов в первой половине и затем это будет расти во второй половине.
Оператор
Том Кэтервуд, BTIG.
Том Кэтервуд
Тим, если мне память не изменяет, вы ранее говорили о, я думаю, $7 миллиардах до $8 миллиардов расходов на центры обработки данных в течение следующих пяти лет. Я думаю, вы упоминали 10 гигаватт возможностей центров обработки данных в ваших предварительных замечаниях, что, вероятно, превышает верхнюю границу предыдущего диапазона. Мы правильно понимаем это? И если да, каковы ваши мысли о расходах на центры обработки данных, глядя вперед на ближайшие три до пяти лет для Prologis?
Даниэль Леттер
Том, это Дэн. Я отвечу на этот вопрос. Да, вы правильно понимаете это. Вам следует думать о 10 гигаваттах в течение следующих 10 лет. Мы создали внутренние возможности за последние 1 год, 1,5 года, и мы продолжаем углубляться в нашу трубу и имеем гораздо больше уверенности в цифрах, которые вы слышали. Как мы сказали, у нас есть 1,4 гигаватта обеспеченной мощности. У нас есть 1,6 гигаватт в продвинутых стадиях закупок.
У нас есть еще 1,5 гигаватта заявок, которые сразу за этим. Но в целом это 10 гигаватт в течение следующих 10 лет. И это даже не затрагивает всю вселенную возможностей. Это происходит из портфеля из 6000 зданий и 15 000 акров земли, которую мы владеем или контролируем. Так что вселенная возможностей гораздо шире. Тим?
Тимоти Арндт
Да. Я вернусь к тому, что, возможно, было также подтекстом вашего вопроса по чистому объему расходов. И вы видите в этом квартале, Элк Гров, как я упомянул, прекрасный пример того, что у нас есть на данный момент в плане стратегии, это переработка и монетизация из этих активов. Это может принимать другую форму со временем, но смысл в том, что мы освободим капитал. У нас есть внутренний бюджет рисков для этого бизнеса, который достаточен для команды для выполнения.
Хамид Могхадам
Да. Еще одна вещь, всегда не просто перевести мегаватты в доллары. Например, Элк Гров начался как готовый к использованию корпус и закончился как готовый к использованию. Так что это, возможно, увеличит капитальные расходы в 2 раза. Поэтому мы более комфортно прогнозируем мегаватты, чем доллары, но в любом случае, мы можем справиться с этим.
Оператор
Ник Тиллман, Baird.
Ник Тиллман
Может быть, немного углубившись в начало разработки и, возможно, географический микс и смесь сбора на заказ. Я знаю, что в этом '24 году вы немного сместили акцент за пределы США на начало разработки, но в '25 году планируете ли вы начать больше в США или как там будет распределение? И затем вы отметили увеличение сбора на заказ. Таков будет ли это всё еще сильным пропагандистом начала в этом году?
Даниэль Леттер
Да. Ник, это Дэн. Прошлый год был медленным годом для начал разработки в США. Я вижу, что это увеличится. Трудно для нас дать вам смесь на данный момент, потому что, как я сказал ранее, у нас есть так много возможностей, буквально сотни возможностей. И большая часть этих земель готова к использованию. Так что мы будем обращать внимание на сделку за сделкой, рынок за рынком и принимать решения таким образом.
Мы также видим, что сбор на заказ улучшится из года в год. Наш долгосрочный средний показатель сборов на заказ составляет около 40% от общего объема начал разработки. Надеемся достичь этой цифры. У нас действительно были крупные сборы на заказ, которые перешли с '24 на '25, так что мы надеемся, что они дойдут до завершения.
Оператор
Майк Мюллер, JPMorgan.
Майк Мюллер
Каков вклад солнечной FFO в '24 году? И что вы предполагаете для '25 года, учитывая рост, который вы видите в этом бизнесе?
Тимоти Арндт
Майк, в '25 году, в рамках бизнеса Essentials, я предоставлю это немного подробнее. Мы вероятно увидим $0,10 до $0,14 общего взноса FFO от трех бизнесов. Солнечная энергия в настоящее время довольно ограничена в мобильности, честно говоря. Она в основном исходит из солнечной энергии и бизнеса по эксплуатации основных средств. В течение 2024 года это число составляло от $0,07 до $0,08.
Оператор
Джефф Спектор, Bank of America.
Джефф Спектор
Я знаю, что Хамид коснулся немного некоторых указов или обсуждений от вчерашнего перехода. Я хотел бы просто уточнить последние обсуждения вокруг тарифов и есть ли что-то еще к добавить к некоторым указам, которые были подписаны вчера.
Крис Кейтон
Джефф, Крис Кейтон здесь. Так вот, о тарифах, мы следим за новостями так же, как и вы, и сейчас еще рано гадать, как эти политики выстроятся и будут реализованы, и как отреагируют клиенты. Несколько соображений. Первое - наш бизнес вращается вокруг потребления. 90% или более клиентской базы действительно обслуживает потребителей, так что это действительно критическая область для отслеживания.
Что касается торговли, мы считаем, что исторический прецедент полезен, и мы придерживаемся взглядов, которые мы поделились на нашем последнем звонке, а также белой книги, которую мы опубликовали в ноябре. Несколько основных моментов. За последние восемь лет торговля выросла на 30% на инфляционной основе, и цепи поставок адаптировались к изменениям в торговой политике. Так, торговля с Китаем фактически остается на прежнем уровне за эти восемь лет, в то время как Азия без Китая выросла почти на 75%. Мексика увеличилась на 40%. В то же время за тот же период времени внутреннее производство США выросло всего на 3%.
И действительно, в США просто нет труда для производства большего количества товаров здесь, и поэтому тарифы инфляционны. Так что торговая политика ранее была разработана для достижения промышленных целей при минимизации рисков для потребителей, и администрация будет руководствоваться тем, чтобы иметь сильную экономику, и тарифы противоречат этому.
Хамид Могхадам
Да. Я бы добавил всего лишь один комментарий. Я думаю, что Мексика, и давайте привлечем сюда Канаду, поскольку их обычно упоминают в одном предложении, в основном обсуждение об иммиграции. Потому что в конечном итоге сочетание высылки людей и желание вводить тарифы, я не знаю, откуда возьмется рабочая сила, она либо будет поставляться из Китая Плюс Один, либо из Мексики. И я держу пари, что она будет поставляться из Мексики, но при новых контролях и политиках по иммиграции.
Я думаю, что в отношении Китая контейнеру все равно, идет ли он из Вьетнама или из Китая. Это будет примерно одинаковая динамика. И это определяется геополитикой. Это действительно не определяется экономикой. В конечном итоге, я думаю, что новая администрация и старая администрация были достаточно умными, чтобы понять, что тарифы сильно инфляционны. Забудьте о нарративе. Но в конечном итоге, учитывая ограничения на рабочую силу, тарифы будут чрезвычайно инфляционными. У нас будут они, конечно, и их будет больше. Но я думаю, что они будут более умеренными, как только будут достигнуты другие политические цели.
Оператор
Брендан Линч, Barclays.
Брендан Линч
Это было очень полезное пояснение по тарифам и как мы должны о них думать. Можете ли вы рассказать, какие обсуждения вы ведете с арендаторами относительно их взгляда на тарифы. Увеличивают ли они запасы в США быстрее, чем они бы сделали это иначе, или принимают более ожидающий подход?
Хамид Могадам
Я думаю, что некоторые люди, рассматривающие деминимис, увеличили торговлю в США в ожидании этого. Но это просто сдвиг объемов, может быть на квартал или два. Это не повлияет на долгосрочную перспективу. Так что в цифрах вы увидите некоторый шум в четвертом квартале и в первом квартале следующего года. Но я думаю, что фундаменты возьмут верх, начиная со второго квартала.
Оператор
Майкл Кэррол, RBC Capital Markets.
Майкл Кэррол
Я хотел бы уточнить относительно доходов от продвижения, полученных в этом квартале. Есть ли что-то особенное в продаже центра обработки данных, что позволило PLD заработать это продвижение? И поправьте меня, если я не прав, но я думал, что USLF не имел возможности для продвижения до второго квартала 2026 года. Так что, наверное, это было перемещено вперед?
Тимоти Арндт
Майк, все наши фонды за исключением трехлетних повторяющихся событий продвижения или иногда вознаграждения могут быть заработаны в конце жизни фондов с закрытой структурой. Обычно наши транспортные средства предусматривают возможность продвижения по завершении успешной разработки. Теперь в фондах, таких как USLF или PELP, которые обычно являются операционными транспортными средствами, вы этого не увидите. Но здесь у нас была крупная возможность развития, реконструкции в Элк Гров, о которой, честно говоря, я должен подумать таким образом, Prologis строит здесь бизнес.
Мы несем все расходы на общее управление и стоимость этого бизнеса по центрам обработки данных, от которых наши фонды получат выгоду. Поэтому мы структурируем и структурировали вознаграждение за эти действия, и это отражено в этом квартале.
Хамид Могадам
Да. Это не только разработка. Помните, одним из больших преимуществ, которые у нас есть в этом бизнесе перед другими, является то, что мы фактически можем закупить материалы заранее. И это часто ставит нас в положение, когда мы можем воспользоваться возможностями аренды, потому что сроки поставки становятся сжатыми. И, очевидно, до тех пор, пока мы делаем это с помощью нашего баланса, мы создаем некоторую ценность. И мы можем это делать, потому что у нас есть множество возможностей в области центров обработки данных. И пока вы действуете разумно, закупая правильные материалы, которые довольно заменяемы, вы можете перемещаться. И все это делается очень прозрачно и взаимодействуя с независимыми советами по вопросам этих фондов. Итак, да, у нас есть другие возможности заработать комиссионные на основе добавленной нами стоимости.
Оператор
Джон Ким, BMO Capital Markets.
Джон Ким
Относительно центров обработки данных, учитывая объем капитала и мощности, которые вы подчеркнули сегодня, есть ли обновленные мысли о создании фонда центра обработки данных или какой-то структуры с повторяющимися доходами? А также в отношении текущего года, кажется, у вас есть 100 миллионов долларов инвестиций в центры обработки данных, доля партнеров в вашем текущем пайплайне. Следует ли предполагать, что часть этого будет признана как доход от продвижения в этом году?
Хамид Могадам
Позвольте мне ответить на первую часть вопроса, а затем я позволю Тиму ответить на вторую часть. Мы еще не приняли решение относительно капитализации нашего бизнеса по центрам обработки данных на долгосрочной основе. Позвольте мне рассказать, каково текущее мышление. Текущее мышление заключается в том, что мы являемся разработчиком, и мы монетизируем и продаем эти активы по завершении. И мы используем сгенерированный ими капитал как способ расширения нашего основного бизнеса логистики. Это стратегия на сегодняшний день.
Мы можем расширить эту стратегию, чтобы включить подход управления фондом, либо специализированный фонд, либо, возможно, расширение инвестиционного мандата некоторых существующих фондов с открытой структурой, естественно, после обсуждения этого с нашими инвесторами, как способ включения некоторых центров обработки данных в пределы этих фондов. Это решение еще не было принято, потому что сейчас мы думаем о нем как о механизме финансирования нашего основного бизнеса развития логистики. Но мы можем изменить эту стратегию. Одно, что мы не сделаем, это удерживать 100% интерес в центрах обработки данных на нашем балансе, потому что капитальные требования к этому будут... даже для нас, будут довольно значительными.
Тимоти Арндт
И Джон, это Тим. Возможно, я свяжусь с вами вне линии, чтобы понять, на что вы смотрите, чтобы считать, что некоторая текущая активность находится в фондах. Но это не так, это на нашем балансе.
Оператор
Тодд Томас, KeyBanc Capital Markets.
Тодд Томас
Я просто хотел, в первую очередь, уточнить комментарии о постэлекционной аренде, которую вы испытали. И думая о прогнозе на 2025 год, предполагает ли прогноз и предположение об занятости, что интерес к аренде или спрос в 2025 году останется на том же уровне, что и в последние 10 недель примерно? И также, если я не ошибаюсь, но может быть я пропустил, можешь ли ты предоставить информацию о чистом усвоении в 2024 году и каковы ваши ожидания для 2025 года и как это будет развиваться в течение года?
Хамид Могадам
Обычно мы готовим бизнес-план на следующий год обычно в октябре-ноябре. Так что я бы сказал, что период был прямо вокруг выборов. Было слишком рано увидеть некоторую из активности, которую мы увидели. Я бы сказал, что по сравнению с тем, где была наша голова в то время, мы более ободрены. Но давайте оставим это так и посмотрим, имеет ли это восстановление значительные перспективы или нет. Но да, мы составили наш план прямо перед выборами и оставили его без изменений.
Крис Кейтон
Что касается чистого усвоения, мы увидели чистое усвоение 39 миллионов квадратных футов в четвертом квартале. Это составило чуть меньше 150 миллионов квадратных футов в год, и мы ожидаем 185-190 миллионов квадратных футов чистого усвоения в 2025 году. И ожидается, что это будет увеличиваться в течение года.
Оператор
Викрам Малхотра, Mizuho.
Викрам Малхотра
Просто два быстрых вопроса. Так вот, вы дали компоненты NOI по GAAP. Меня просто интересует, рост NOI наличными, я думаю, у вас есть приросты порядка 3,5%, 4%. Предполагая, что разница между наличным и GAAP NOI, вероятно, в 30-х годах, но не могли бы вы проложить мост между GAAP и наличным NOI, первый вопрос?
И второе по чистому усвоению, я думаю, Крис упомянул, что оно будет расти в течение года. Но ранее вы подчеркивали, что среда ставок критическая для этого взгляда. Я хочу узнать, какова теперешняя компенсация, учитывая, что взгляд на ставки может оставаться стабильным. Возможно, даже будет повышение ставок.
Тимоти Арндт
Викрам, это касается наличности в одинаковых магазинах. Как всегда, наиболее изменчивым различием, которое мы можем увидеть между GAAP и наличностью в конце года, будет то, что происходит с бесплатной арендой. Мы видим, что уровень бесплатной аренды возвращается к, скажем так, нормальным значениям стоимости аренды. Таковы наши ожидания на год и отражены в нашем прогнозе.
Крис Кэтон
Да. Что касается чистого поглощения, Викрам, Дэн упоминал о переходе взаимодействия с клиентами и мышлении ранее в ходе звонка. Итак, по нашему мнению, в 2025 году этот процесс, на наш взгляд, заключается в том, что клиенты откладывали принятие решений. Теперь они видят, что новая администрация, есть -- есть снижение неопределенности, и это привело к лучшему принятию решений и является частью увеличения чистого поглощения, которое мы ожидаем в течение 2025 года.
Оператор
Винс Тибон, Грин-стрит.
Винс Тибон
Как повышение ставки по сокращенным облигациям влияет на ваше представление о том, куда могут двигаться нелевередные внутренние доходы и стабилизированные капитализационные ставки в будущем? И в конечном итоге, как вы определяете, какая является соответствующей доходностью для старта нового американского спекулятивного развития?
Дэниэл Леттер
Да, Винс, я возьму это на себя. Итак, прежде всего, на протяжении некоторого времени наблюдается волатильность на 10-летнем сроке. И если посмотреть на прошлый год, 10-летний срок колебался на 100 базисных пунктов вверх и вниз в течение года, и мы видели, что объемы фактически вернулись к уровням до COVID. Таким образом, сделки происходят. Я думаю, что существует представление о том, что существует этот 1:1 корреляция между 10-летним сроком и стоимостью, что просто -- это не так, когда вы смотрите на общую отдачу. Существует гораздо больше соображений, которые принимаются при инвестиционных решениях, замена стоимости, рыночная ставка аренды и так далее.
Что это означает для стоимости в течение года? Я имею в виду, что мы видели, что три из четырех последних кварталов стоимость выросла в наших фондах с открытым концом. Мы не видели, чтобы сделки умирали, хотя -- у нас был год больших распродаж в прошлом году. Мы не видели, чтобы какие-либо сделки переоценивались из-за этого. И сейчас мы видим более глубокие бассейны. Логистика по-прежнему очень привлекательная категория для инвесторов. И мы твердо убеждены, что мы увидим довольно сильный год на рынке сделок, возможно, медленный старт года.
Что касается соответствующей доходности для спекулятивных, как я уже сказал столько раз во время этого звонка, у нас всегда есть такой большой выбор возможностей. Мы всегда будем искать этот разрыв, от 125 до 150 базисных пунктов от рыночной ставки аренды до нашей доходности.
Хамид Могхадам
Да, позвольте мне добавить немного красок. Посмотрите, и вы можете вернуться к звонкам пару лет назад, когда деньги были бесплатными. Мы всегда говорили о том, что рынок не оценивал недвижимость по ставке 0% или 1% по облигациям. Исторически облигации торговались примерно на 200 базисных пунктов выше предполагаемой инфляции. Это было своего рода -- кроме тех моментов, когда ФРС делала странные вещи, это было нормой.
Учитывая, что ожидания инфляции тогда были 2%, а теперь они больше похожи на 3%, снова опускаются до 2%, скажем, от 2% до 3%, это означает, что облигации будут составлять 4% до 5%. Имею в виду, это то, где они должны быть, и это то, где они будут, хорошо? 4% или 5% облигаций. Это означает, что 7% до 8% нелевередные внутренние доходы дают вам от 300 до 500 базисных пунктов реальной инфляционно-скорректированной отдачи. Это соответствует недвижимости, которая находится где-то между акциями и облигациями. Таковы эти отношения.
Я думаю, что рынок просто привык к бесплатным деньгам слишком долго. И -- но рынок недвижимости никогда не ценил активы так, как если бы деньги были бесплатными навсегда. Некоторые покупатели с плечами могли иметь другую математику в этом. Но в отношении институционального капитала и того, какая отдача требуется для привлечения в недвижимость, это цифры.
По вопросу марж, что интересно, это то, что Дэн прав. Мы ищем примерно 125, 150 базисных пунктов премии над капитализационными ставками на выходе. Мы хотели этого также, когда ставки капитализации были 8% или 9%. Просто то, что при ставках капитализации 5% или 6%, 125 базисных пунктов -- это гораздо большая маржа. Таким образом, иронично, маржи даже увеличились в этой области в период, когда была некоторая слабость в прошлом году. Тем не менее наши маржи значительно превышают наши ожидания и то, как мы анализируем свойства. Так что я действительно не могу объяснить это, но маржи были очень здоровыми. И я думаю, что это потому, что в некоторых из этих рынков с ограниченным предложением так сложно привлечь землю.
Джастин Мэнг
Оператор, последний вопрос, пожалуйста.
Оператор
Блейн Хек, Уэллс Фарго.
Блейн Хек
Хамид, сделаем шаг назад, хотелось бы услышать, если вы можете рассказать о вашем относительном уровне видимости в рабочей среде, когда вы все формулировали свои прогнозы и комментарии для этого звонка. Кажется, что есть намного больше движущихся частей, с Трампом, который вступил в должность, лесными пожарами в ЛА, арендаторами, которые занимали больше времени на принятие решений, перспективой тарифов, депортации, среди прочего. Итак, как вы учли все эти переменные? И думаете ли вы, что из-за всего этого, возможно, встроен более высокий уровень консерватизма?
Хамид Могхадам
Послушайте, давайте будем очень честными на этот счет. Эта компания не снижала прогнозы в последние 12 лет. В прошлом году мы снизили прогнозы, поскольку видели, что наблюдается ослабление. Могу ли я посмотреть вам в глаза и сказать, что в наши прогнозы встроена определенная степень консерватизма, когда вы работаете через всех, кто участвует в системе, начиная от человека, который сдает в аренду пространство на рынке, и до Тима? Я не могу посмотреть вам в глаза и сказать вам об этом, поэтому внутри компании есть некоторый запрос, если говорить честно.
Мое мнение состоит в том, что рынок удивит людей во второй половине года. Это мое мнение. Я ошибался раньше, но это мое мнение. Я сказал бы, что остальная часть команды -- я не должен сказать, что остальная часть команды. Я бы сказал, что люди, работающие в недвижимости, как правило, находятся на этой позиции, а некоторые из наших финансовых специалистов немного более консервативны. И это не имеет смысла отвечать. Существует широкий спектр мнений на этот счет, так что вы умны; разбирайтесь сами.
Дэниэл Леттер
Спасибо. И это был последний вопрос, и спасибо всем за участие в звонке сегодня.
Подводя итог, у нас есть несколько мыслей, которые мы хотели бы оставить вам. Во-первых, мы очень оптимистичны по поводу недавней активности и улучшения настроений клиентов, и у нас имеются ожидания более сильного импульса на протяжении года. Во-вторых, мы делаем большие успехи в нашем бизнесе центров обработки данных. У нас есть растущий конвейер, очень опытная команда. Все это подчеркивается сделкой в Элк Гров Виллидж. И, наконец, мы очень уверены в долгосрочной прибыльной мощности этой компании. С нетерпением ждем встречи на предстоящих конференциях здесь или во время следующего квартального звонка. Спасибо за участие.
Оператор
И дамы и господа, это завершает сегодняшнюю конференцию. Вы можете отключить свои линии на этом этапе. Спасибо за ваше участие.