Акции Banco BBVA Argentina (BBAR) выросли на 670% за последние три года. Поддержанные президентом Хавьером Милей инициированными им в 2023 году широкомасштабными реформами, аргентинские бизнесы снова процветают после нескольких тяжелых рецессий, оставивших Аргентину на коленях. В условиях макроэкономического возрождения BBAR - это банковская акция, которая значительно выиграла от восстановленного доверия, улучшенных потоков капитала и иностранных инвестиций. Morgan Stanley установил целевую цену на акции BBAR в $27 и ожидает еще 42% роста до конца года, что свидетельствует о бычьем настроении на рынке акций BBAR.
Откройте для себя лучшие акции и максимизируйте свой портфель:
Узнайте, какие акции получают рейтинги Strong Buy от ведущих аналитиков.
Фильтруйте, анализируйте и оптимизируйте поиск инвестиционных возможностей с помощью TipRanks Stock Screener.
Однако впечатляющий рост цены акций сопровождается высокими множителями оценки и внутренними рисками в аргентинском экономическом ландшафте. Я обеспокоен тем, что акции поднялись слишком быстро, оставив BBAR переоцененными, даже при наличии в их распоряжении запасов наличности в размере $1,4 миллиарда. Тем временем, Аргентина как нация остается внутренне рискованным объектом, с сохраняющейся высокой инфляцией после нескольких рецессий, которые все еще оказывают воздействие, и массовыми приватизациями, которые могут включать национальный банк страны.
Поэтому я остаюсь на нисходящем тренде по акциям BBAR, несмотря на все их похвалы.
Почему BBAR набрал такой большой импульс
Подъем BBVA Argentina в значительной степени можно объяснить сочетанием сильных финансовых фундаментов, благоприятных рыночных динамик и роста прибыли. Основным двигателем стал внезапный подъем экономики Аргентины под руководством президента Хавьера Милеи и его пробизнесовыми политиками. Реформы Милей, включая сокращение государственных расходов, снижение налогов и стабилизацию аргентинского песо, привели к резкому улучшению экономики Аргентины, включая основные сектора, такие как банковское дело, строительство и оборона. Эта благоприятная экономическая обстановка создала плодородную почву для процветания и расширения деятельности BBVA Argentina.
Финансовые показатели банка особенно впечатляют. В 2024 году BBVA Argentina опубликовала чистую прибыль, приходящуюся на акцию, в размере 99,2 миллиарда аргентинских песо в третьем квартале, что составляет поразительный прирост на 224,8% по сравнению с аналогичным периодом 2023 года. Этот исключительный рост прибыльности сопровождается значительным увеличением кредитов и вкладов, а также снижением неплатежей по кредитам, что указывает на прочную основу для будущего роста.
В общих чертах ожидается, что ВВП Аргентины вырастет на 5,5% в 2025 году, благодаря частному потреблению и инвестициям. Этот экономический подъем, вероятно, увеличит спрос на банковские услуги, дополнительно укрепляя перспективы роста BBVA Argentina.
Оценка Banco BBVA требует осторожности
Несмотря на впечатляющий рост производительности и цены акций BBVA Argentina, есть опасения, что оценка может быть слишком высокой. Текущее отношение цены к прибыли (P/E) банка составляет 19,8x, что на 57,3% выше секторальной медианы в 12,6x. Этот значительный премиум свидетельствует о том, что инвесторы могут быть чересчур оптимистичны относительно будущих перспектив банка.
Более того, по сравнению с исторической оценкой BBVA Argentina, текущее отношение цены к прибыли в 306,9% выше среднего за последние 5 лет в 4,8x. Этот резкий рост оценочных множителей вызывает вопросы о устойчивости текущих уровней цен акций. Кроме того, прогнозное отношение цены к прибыли акций, основанное на прогнозируемой прибыли на 2024 год, составляет 15x, что все еще на 28,9% выше секторной медианы. Хотя это указывает на ожидаемое замедление в оценке, она остается высокой по сравнению с аналогичными компаниями отрасли.
Значительное расхождение между текущей оценкой BBVA Argentina и ее историческими средними значениями и отраслевыми показателями подчеркивает, что инвесторам следует подходить к акциям осторожно. Учитывая сильный рост к текущим уровням цен, возможности для роста могут быть ограничены.
Более того, с открытостью Аргентины под бизнес и становлением приватизации государственных активов рутиной, конкуренция в банковском секторе Аргентины уже нагревается. Недавно Милеи подписал указ о приватизации крупнейшего банка Аргентины, Banco Nación, что указывает на то, что BBAR может столкнуться с большими трудностями в привлечении клиентов и инвесторов, чем предполагалось.
Микроэкономические препятствия для BBVA
Чистый процентный доход банка снизился на 39,5% в III квартале 2024 года до 460,3 миллиарда аргентинских песо, что является более крутым падением, чем 1,5% снижение, замеченное во II квартале. Это значительное снижение может быть обусловлено уменьшением процентного дохода, который упал на 30,3% квартал к кварталу до 760,2 миллиарда аргентинских песо.
Также коэффициент эффективности банка ухудшился далее в III квартале 2024 года, достигнув 59,7%, в сравнении с 55,3% во II квартале. Это увеличение указывает на ухудшение отношения затрат к доходам, что потенциально сигнализирует о операционных проблемах. Лучшие банки стремятся держать свой коэффициент ниже 60%, в идеале ниже 50%. По сравнению с конкурентами, такими как Banco Macro (BMA), который поддерживает корректированный коэффициент эффективности около 30%, производительность BBVA Argentina выглядит менее благоприятной.
Согласно последним данным компании, доходность собственного капитала (ROE) BBVA Argentina составляет 16,9%. Хотя это превосходит некоторые лучшие европейские банки, что является положительным знаком, но все же не дотягивает до среднего показателя в 27% среди аргентинских коллег, что вызывает озабоченность. Этот разрыв, в сочетании с растущим коэффициентом эффективности, указывает на потенциальные проблемы для BBAR в сохранении прибыльности и операционной эффективности в текущей экономической обстановке.
Является ли Banco BBVA хорошей акцией для покупки?
На TipRanks, BBAR анализируется одним аналитиком: Хорхе Кури из Morgan Stanley. В декабре 2024 года Кури оценил Banco Argentina как Умеренную Покупку с целевой ценой акции в $27. При том, что цена акций BBAR примерно такая же, как сейчас, прогноз Кури предполагает 40% рост цены акций BBAR за следующие 12 месяцев.
BBVA Argentina летит слишком высоко
Я негативно отношусь к BBVA Argentina по текущей оценке. Несмотря на то, что банк продемонстрировал выдающуюся финансовую производительность, его коэффициенты оценки кажутся завышенными, торгуясь значительно выше исторических и отраслевых средних. Корневая причина стремительного подъема BBAR безусловно заключается в политических изменениях и прозрелых политиках и реформах, проводимых каризматичным новым президентом страны, Хавьером Милей.
Эти реформы также способствуют увеличению конкуренции, особенно в банковской сфере, что означает, что компании, такие как BBAR, должны отбиваться от большего числа конкурентов, чтобы оставаться конкурентоспособными. На первых этапах массовой приватизации выигрывают почти все. Но после того, как конкуренция становится ожесточенной и маржи сжимаются, остаются только эффективные фирмы.
Возрождение аргентинской экономики обнадеживает, но возобновление оттока капитала и инфляции. Тем временем метрики BBAR относительно хороши по сравнению с иностранными банками, но относительно плохи по сравнению с отечественными коллегами, такими как Banco Marco, что указывает на то, что его текущее рыночное положение переоценено.
