Я недавно начал отслеживать компанию Airbnb (NASDAQ: ABNB) и заметил, что ее цена акций в настоящее время составляет $122.86, ~14% ниже цены при размещении. С момента размещения в 2021 году компания сгенерировала значительный объем свободного денежного потока, улучшила показатели операционной маржи, контролируя расходы на общие и административные цели, и увеличила выручку. Это привлекло мое внимание для дальнейшего анализа компании и более глубокого погружения в ее детали.

Итак, что именно делает Airbnb и как он генерирует доход?

• Предупреждение! GuruFocus выявил 2 предупреждительных знака с ABNB.

Airbnb - это глобальная технологическая платформа, которая связывает путешественников, ищущих уникальное жилье, с хозяевами, предлагающими свои объекты в аренду. Airbnb облегчает краткосрочное пребывание (от 1 до 5 дней) и длительное пребывание (более месяца) через свой сайт и приложение. Компания также предлагает Впечатления, которые предлагают местные активности, которые ведут хозяева или члены сообщества. С момента своего создания на платформе более 8 миллионов активных объявлений и более 2 миллиардов гостей. У Airbnb очень устойчивая бизнес-модель, поскольку она не владеет никакой недвижимостью, размещенной на платформе (активы-легкие) и имеет присутствие в различных географиях по всему миру.

Airbnb получает доход, взимая плату как с хозяев, так и с гостей, уменьшая свою зависимость от одного источника дохода. Гостям взимается сервисная плата в размере от 6% до 12% от общей суммы бронирования, в зависимости от длительности пребывания и местоположения. Хозяева платят сервисный сбор около 3% от общей суммы бронирования. Компания также взимает процент за Впечатления, проводимые местными жителями.

Каковы были показатели последнего квартала?

Выручка Airbnb в 4 квартале 2024 года увеличилась на 12% по сравнению с прошлым годом и составила $2.5 миллиарда, что обусловлено ростом числа забронированных ночей и Впечатлений, а также умеренным увеличением среднесуточной ставки (ADR). Кроме того, усилия Airbnb по монетизации, такие как расширение страхования для гостей и дополнительные сервисные сборы за бронировки в разных валютах, положительно сказались на выручке. ADR в 4 квартале составил $158, увеличившись на 1% по сравнению с прошлым годом благодаря повышению цен. Общее количество забронированных ночей через приложение увеличилось до 60% в 4 квартале по сравнению с 55% в том же квартале предыдущего года. Несмотря на рост выручки, маржи EBITDA упали на 200 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом и составили 31% из-за инвестиций в продажи и маркетинг и развитие продукта. Количество забронированных ночей и Впечатлений увеличилось на 12% по сравнению с прошлым годом и составило 111 миллионов, причем декабрь показал самые высокие бронировки в 2024 году. Общий объем бронирования (GBV) увеличился на 13% г/г и составил $17.6 миллиарда. Airbnb сгенерировала $458 миллионов свободного денежного потока в 4 квартале и $4.5 миллиарда за весь год, что составляет 40% маржи свободного денежного потока. Компания имела $10.6 миллиарда корпоративных денег и инвестиций к концу года.

Финансовая производительность Airbnb

Создано Warp Analysis с использованием данных Airbnb

Создано Warp Analysis с использованием данных Airbnb

Выручка Airbnb выросла с CAGR 18% за последние пять лет, в то время как ее маржи улучшились с отрицательных до 23% на 2024 год. Общий объем бронирования (GBV) компании вырос с CAGR 16.6% с $37.96 миллиарда до $81.78 миллиарда, среднесуточная ставка (ADR) выросла с $116.1 до $166, а комиссионный сбор увеличился на 90 базисных пунктов с 12.7% до 13.6% за тот же период. Рост был обусловлен непрерывными инновациями продукта, расширением сообщества хозяев и объявлений, входом на новые географии и дополнительным сбором за бронировки в разных валютах. Только в 2021 году компания выпустила более 150 обновлений, включая упрощенные процессы регистрации, инструменты поиска по гибким датам для гостей, AirCover для улучшенной защиты и специальную поддержку SuperHost. К концу 2024 года сообщество хозяев Airbnb имело активные объявления более 8 миллионов. В апреле 2024 года Airbnb ввел дополнительный сбор за бронировки в разных валютах. Этот сбор до 2% применяется, когда гости оплачивают в другой валюте, чем указанная в объявлении, что потенциально увеличивает сервисный сбор для гостя до 16.5% от общей суммы бронирования, за исключением налогов. Это дополнительно увеличило комиссионный сбор на 20 базисных пунктов.

Рост через инвестиции

С более чем $10 миллиардов наличных средств Airbnb хорошо позиционирована для реинвестиций в свой бизнес, исследования слияний и поглощений и возврата капитала акционерам. В 2025 году компания планирует выделить $200 миллионов до $250 миллионов на запуск и масштабирование новых бизнесов, которые должны быть представлены в мае. Доход от этих инвестиций ожидается начать реализовываться к концу 4 квартала. Генеральный директор Брайан Чески направляет Airbnb за пределы просто компании по путешествиям. Эта трансформация началась с крупной технической переплатформы, которая позволила быстрые запуски продуктов. Airbnb продолжает решать ключевые проблемы клиентов, обеспечивая безупречный опыт.

Доступность: Внедрены инструменты ценообразования для помощи хозяевам устанавливать конкурентные тарифы, введены \"Комнаты\" для поддержки бюджетных путешественников, включено фильтрование общей цены (включая плату за уборку) и снижены тарифы на долгосрочное пребывание.

Стабильность и качество: Запущены \"Любимые гости\", обеспечивающие более высокий и предсказуемый опыт гостей. Улучшенные системы качества для хозяев привели к удалению 400 000 объявлений, которые не соответствовали стандартам.

Оптимизация продукта: Функции, такие как улучшенный поиск, лучшая мерчандайзинг (предложенные направления, подробные карты, руководства по приветствию), гибкие варианты оплаты и переработанный процесс оформления заказа, увеличили конверсию. Эти стратегические улучшения уже способствовали увеличению темпа роста Airbnb в 4 квартале 2024 года на несколько сотен базисных пунктов, и ожидается дальнейшее увеличение в 2025 году.

2025: Следующая глава

Многолетняя стратегия роста Airbnb на 2025 год и позднее сосредоточена на трех столпах:

Усовершенствование основной услуги: Было внедрено более 535 обновлений функций на основе обратной связи гостей и хозяев, включая расширение Сети Со-хозяев, которая достигла почти 100 000 объявлений всего за четыре месяца. Объявления, управляемые со-хозяевами, приносят примерно вдвое больше дохода из-за более высоких стандартов качества.

Ускорение глобального роста: Airbnb увеличивает инвестиции на развивающихся рынках, сохраняя дисциплинированные затраты на маркетинг в основных регионах.

Масштабирование новых предложений: Перезапуск Впечатлений: Решение проблем интеграции, слабого мерчандайзинга, ограниченного присутствия в социальных сетях и отсутствия привлекательного предложения с более агрессивным маркетинговым подходом.

Службы консьержа: Исследование дополнительных услуг по путешествиям и проживанию, таких как покупка продуктов и доступ к местным удобствам.

Расширение партнерства: Переход к открытой экосистеме, Airbnb планирует сотрудничать с компаниями по уборке, услугам обмена ключами, поставщиками продуктов и местными предприятиями.

Несмотря на увеличение инвестиций, Airbnb ожидает, что скорректированная маржа EBITDA за весь год составит не менее 34.5%, с наиболее заметным квартальным влиянием в первые девять месяцев 2025 года. Компания будет продолжать повышать эффективность переменных затрат (обработка платежей, обслуживание клиентов), сохраняя дисциплину в общих и административных расходах и росте численности сотрудников. Внутренние эффективности на основе искусственного интеллекта должны улучшить инженерные процессы и оп

Оценка и мой взгляд на Airbnb

Исходя из моего анализа дисконтированных денежных потоков (DCF), внутренняя стоимость Airbnb составляет примерно $170, что соответствует потенциалу роста на 38% от последней торговой цены в $122,86. Я предполагаю темп роста выручки на уровне 11,5%, обусловленный расширением основного бизнеса и новыми предложениями, которые потребуют еще нескольких лет для полной реализации. С укрепленной кассовой позицией, стратегическими инвестициями и приверженностью инновациям Airbnb входит в новую фазу роста. Я принимаю ставку дисконтирования на уровне 10%. Кроме того, я предполагаю, что Airbnb сможет увеличить свои маржинальные показатели с текущих 23% почти до 30%, как у Booking.com, путем повышения эффективности в области платежей, поддержки и инфраструктуры, а также снижения расходов на исследования и разработки как процента от выручки. Рост основной платформы и высокомаржинальных смежных направлений дополнительно увеличит масштаб и монетизацию, обеспечивая долгосрочное расширение марж. Я считаю, что у Airbnb устойчивая бизнес-модель, опытная руководящая команда и ценный бренд. Нынешние оценки указывают на потенциал роста, что делает его акцией, которую стоит держать в списке отслеживаемых.

Эта статья впервые появилась на GuruFocus.