БКС снизил цель по индексу МосБиржи на внешнем негативе, "нейтрально" смотрит на рынок

"БКС Мир инвестиций" оценил эффект на российский рынок от введения импортных пошлин со стороны США, говорится в обзоре инвесткомпании. По мнению аналитиков, ужесточение глобальных тарифных барьеров приведет к сокращению мирового спроса на сырьевые активы и росту издержек.

России нет в списке стран, в отношении которых Вашингтон ввел новые пошлины, однако замедление роста мировой экономики из-за начавшейся тарифной войны повлияет на российскую экономику как "классический шок внешней торговли", полагают в БКС.

"Тарифная война между США и другими странами стала реальностью, а надежды на скорейшее урегулирование украинского кризиса не оправдались. На этом фоне ухудшаем прогнозы по росту российского ВВП, траектории ключевой ставки и чистой прибыли компаний", - пишут эксперты.

Аналитики снизили цель по индексу МосБиржи на горизонте 12 месяцев на 15% - до 3200 пунктов без учета дивидендов и на 11% - до 3400 пунктов с учетом дивидендов. При этом взгляд на рынок остался "нейтральным".

Введенные президентом США тарифы, полагают в БКС, будут сказываться в первую очередь на прибыли российских экспортеров. Прогноз данного показателя для металлургического сектора в 2025-2026 гг. в среднем понижен аналитиками на 21%, нефтегазового - на 13%. Ухудшение макроэкономических ожиданий снизило прогноз по прибыли в 2025-2026 гг. у девелоперов (-10%), финансового сектора (-4%), транспорта и промышленности (-3%), но влияние менее выражено по сравнению с экспортерами, отмечают эксперты.

"В среднем мы оцениваем эффект на прибыли российского бизнеса за 2025-2026 гг. от введенных пошлин и изменения макропредпосылок на уровне -5-6%", - пишут они.

Эксперты инвесткомпании скорректировали вниз прогноз средней цены нефти Brent в 2025 году на $4 - до $66 за баррель и на $3 в 2026 году - до $67 за баррель. Пошлины затронут рост мировой экономики и соответственно темпы прироста потребления нефти.

По оценкам аналитиков, внимание участников рынка к спросу на нефть в Китае по итогам 2024 года уже выглядит преувеличенным.

"В прошлом году прирост потребления нефти в Китае составил только 0,7%, а за последние 10 лет среднегодовой темп достигал 4,5%. С точки зрения влияния пошлин на спрос важны другие развивающиеся страны Азии со значительным населением (Индия, Малайзия, Вьетнам, Филиппины). Совокупно по объему спроса эти страны уже сопоставимы с Китаем (14,7 млн баррелей против 16,3 млн баррелей в сутки), а растут более значительными темпами. Развивающиеся страны вне Азии, в основном африканские, уже сейчас значительны по объемам нефти с ростом потребления свыше 1,5%", - говорится в отчете БКС.

Рынки металлов между тем особенно чувствительны к изменениям во внешнеэкономической политике, обращают внимание аналитики. Наибольший удар, считают они, придется на глобальный рынок стали. "Конъюнктура здесь и до объявления пошлин оставалась негативной из-за слабого спроса и мирового перепроизводства, особенно в Китае. В результате ждем коррекцию в ценах на уголь (в базовом сценарии) и железную руду. В долгосрочной перспективе, полагаем, меньше остальных пострадает отрасль алюминия и меди. Некоторую поддержку окажут отсутствие избыточного предложения этих металлов глобально, а также хороший спрос на фоне энергоперехода. Тем не менее краткосрочно волатильность в этих товарах также будет оставаться высокой", - пишут они.

Выпадающие нефтегазовые доходы бюджет сможет компенсировать за счет ФНБ, считают аналитики. Ликвидная часть ФНБ - около 1,5% ВВП, плюс 0,6% зачислят летом. "Этого достаточно, чтобы смягчить последствия снижения цены нефти в течение минимум двух лет, поскольку при цене $55 в среднем по году бюджет недополучит 1 трлн рублей. Кроме того, текущий уровень внутреннего долга в размере 24,1 трлн рублей или 12% ВВП позволяет финансировать ту часть дефицита бюджета, которая возникнет из-за недобора по ненефтегазовым доходам на фоне более слабых темпов роста ВВП", - говорится в обзоре.

По мнению экспертов, продажи валюты из ФНБ частично поддержат рубль, но не смогут полностью компенсировать снижение экспортной выручки, которая более чем на четверть зависит от цен на ненефтяной экспорт. Прогноз БКС предполагает курс рубля на уровне около 94,4 руб./$1 в среднем в 2025 году и 104,4 руб./$1 в 2026 году с учетом более низких цен на сырьевые товары из-за замедления роста мировой экономики.

Как отмечают аналитики, ослабление рубля вместе с ростом дефицита бюджета будут проинфляционными факторами, которые затормозят замедление роста цен: на этом фоне Банку России придется снижать ставку медленнее базового сценария экспертов.

"Мы ухудшаем наш прогноз средней ставки в 2025 году до 20,2% против 19,5% ранее. Ожидаем, что на конец года ставка составит 17,5% против 16%", - пишут они.

Прогноз динамики российского ВВП на 2025 год пересмотрен с роста на 0,3% до снижения на 0,2%, прогноз роста на 2026 год - с 1,3% до 1%. Рост ВВП замедлится из-за слабого внешнего спроса и медленного восстановления внутреннего спроса, указывают в инвесткомпании.

Взгляд на сектора на 12 месяцев вперед: