(Bloomberg) -- Оптимизм нарастает в связи с тем, что новый дизайн фонда, способствующий уменьшению налогов для клиентов и расширению бизнеса с ETF, вскоре будет одобрен американским регулятором ценных бумаг.
На этой неделе по крайней мере семь фирм, включая JPMorgan и Pacific Investment Management Co., подали поправки к своим заявкам на создание фондов с классами акций как ETF, так и взаимных фондов. Поправки обновляют первоначальные заявки, некоторые из которых простаивали месяцы, добавляя более подробную информацию о структуре фонда и указывая на конструктивные обсуждения, которые ведет Комиссия по ценным бумагам и биржам США с растущим числом заявителей, по мнению юристов отрасли.
Сигналы от SEC ясны. Эти поправки действительно означают, что SEC отдает предпочтение классам акций ETF, - сказала Айша Хант, партнер юридической фирмы Kelley Hunt, которая работает над заявкой F/m Investments.
Последняя серия поправок, включающая также Charles Schwab и T. Rowe Price, служит еще одним сигналом того, что SEC ускоряет процесс принятия решения по фондам с несколькими классами акций, после того как F/m Investments и Dimensional Fund Advisors подали поправки в апреле. Поправка DFA содержала более подробную информацию о докладах совета фонда и обязанностях совета по контролю справедливости новой структуры для каждого акционера.
Брайан Мерфи, партнер фирмы Stradley Ronon, занимающейся подготовкой поправок DFA, сказал, что другие управляющие фондами получают обратную связь и вносят изменения в заявки.
Мы понимаем, что сотрудники SEC говорят другим управляющим активами последовать примеру DFA, - сказал Мерфи, который также является бывшим юристом Vanguard и советником SEC.
Вопрос стоит в том, чтобы создать новую модель фонда, в которой один класс акций взаимного фонда будет торговаться на бирже. Эта модель была запатентована Vanguard более двух десятилетий назад и помогла управляющему деньгами сэкономить миллиарды долларов на налогах. Она переносит налоговые преимущества ETF на взаимный фонд и представляет собой заманчивую перспективу для управляющих активами, сталкивающихся с оттоком средств и стремящихся войти в растущую отрасль ETF.
После истечения срока действия патента Vanguard на этот дизайн в 2023 году более 50 других управляющих активами обратились к SEC с просьбой о так называемом освобождении от ограничений для использования данного дизайна фонда. Но только с начала этого года, когда исполняющий обязанности председателя SEC Марк Уйеда заявил, что регулятор должен приоритезировать заявки, стало ясно, что SEC заинтересована в разрешении другим фондовым фирмам использовать эту модель.
Согласно Хант, регулятор дал понять, что сначала одобрит небольшое количество заявителей.
Работа, которую необходимо выполнить
Одобрение не означает, что эмитент сможет немедленно начать использовать данный дизайн фонда. Поскольку ETF торгуются во время торгов, для них требуется другая инфраструктура, чем для взаимных фондов. Поэтому фирмы, которые в настоящее время имеют только последнюю структуру, должны нанять персонал и наладить отношения с создателями рынка ETF, прежде чем они внедрят модель с двумя классами акций.
Dimensional как бы установил шаблон для того, как будет выглядеть эта модель в контексте данных поправок. И, следовательно, проложил путь для одобрения, которое теперь кажется неизбежным, - сказал Бен Джонсон из Morningstar Inc. Но после того, как мы получим одобрение, работу все равно еще предстоит выполнить.
Фондам взаимных инвестиций нужно готовиться к акционерам, которые захотят конвертировать свои акции в класс акций ETF без уплаты налога, что потребует некоторых технических и структурных изменений, - сказал Джонсон.
Еще одним аспектом является то, что взаимные фонды с значительными оттоками средств могут не быть готовы к классам акций ETF, поскольку это может повлечь за собой налоговое бремя, согласно исследованию от Bloomberg Intelligence. В 2009 году фонд с несколькими классами акций Vanguard был облагаем налогом на капитальные доходы в размере 14% после того, как крупный акционер изъял свои акции из фонда. Отток средств из фонда может вызвать налоговое событие, когда взаимный фонд вынужден продавать базовые активы для удовлетворения требований к погашению.
В последние годы взаимные фонды потеряли значительные активы в условиях роста популярности ETF. В результате фирмы с легаси-активами оказались в ситуации борьбы за долю на насыщенном рынке ETF, который на данный момент насчитывает более 4 000 ETF, котирующихся на американских биржах. Одобрение SEC модели с двумя классами акций может открыть ворота для тысяч дополнительных фондов.
(Обновлено с добавлением деталей о поправке DFA в четвертом абзаце. В более ранней версии исправлен пятый абзац, чтобы уточнить, что Брайан Мерфи не участвует в подготовке поправок DFA. Его фирма Stradley Ronon занимается подготовкой поправок.)
2025 Bloomberg L.P.
