(Bloomberg) -- Торговая война президента Дональда Трампа нанесла удар по акциям и облигациям, и привела к закрытию традиционного рынка IPO. Однако даже в условиях приостановки аппетита к риску, сфера, которая может выиграть больше всего от бурной волатильности, является одной из самых спекулятивных: рынок SPAC.
Отрасль бессрочных соглашений (blank-check) процветает с начала 2025 года, с партнерами, объединяющими более $1 миллиарда только в этом месяце, несмотря на объявление президентом Трампом глобальных тарифов, чей всепоглощающий масштаб потряс инвесторов.
Волатильность акций, которая стерла более $2 триллионов рыночной стоимости из индекса S&P 500 за последние два месяца, и неоднозначный рекорд SPAC немного сдерживают повторных партнеров, включая Гарри Ю и Алека Гореса, от планов вернуться к компании специального назначения. С момента анонсирования Трампом широкомасштабных тарифов 2 апреля, почти десяток команд-партнеров SPAC подали заявки на размещение и стремятся привлечь в общей сложности $1,8 миллиарда для того, чтобы привести частные компании на публичные биржи.
SPAC обычно набирают обороты в периоды, когда традиционному рынку IPO становится сложнее, - сказал Марк Шварц, руководитель отдела IPO и SPAC в консалтинговом гиганте EY. Потенциальные спонсоры SPAC оптимистично смотрят на дальнейший поток сделок в ближайшие месяцы и кварталы, что подталкивает к запуску новых SPAC на рынке.
После того, как более $4,1 миллиарда было привлечено SPAC в текущем году, и небольшая вспышка в основном незначительных сделок была объявлена или завершена, Ares Acquisition Corp. II объявила о сделке по слиянию с стартапом по автономной грузоперевозке Kodiak Robotics при оценке около $2,5 миллиарда. Новость стала известна 14 апреля, в тот же день, когда акции бывшего SPAC Webull Corp. выросли на 500%, показав, что рынок накачки акций с низкой плавучестью жив и здоров.
Не более отсталый
Ранее воспринимаемые как задворки на публичных рынках, SPAC взлетели в популярности в 2020 и 2021 годах, когда банкиры предлагали сделки как способ навигации по переменчивому рынку, вызванному пандемией. Это быстро изменилось, когда усиленное регулирование заставило банки Уолл-стрит пересмотреть транспортное средство, поскольку высокопоставленные крушения омрачили сделочный ландшафт.
Теперь вселенная бессрочных соглашений ищет оживление, частично потому, что многие компании, целящиеся на IPO в этом году, сталкиваются с рынком для традиционных IPO, который практически полностью замерз.
Компании, наиболее вероятно заключающие сделки по бессрочным соглашениям, будут делать это потому, что у них нет другого выбора, считает Дэвид Эриксон, ранее заместитель главы глобальных рынков акций в Barclays Plc и Lehman Brothers и сейчас преподающий в школе бизнеса Колумбийского университета.
Я бы не сказал, что SPAC являются великолепной альтернативой на застойном рынке IPO, но альтернативой для тех, кто не имеет доступа к частным рынкам и пребывает там дольше, чем следовало бы, - сказал Эриксон.
Если вы не имеете, спонсор SPAC знает это и не даст вам подъем в 2021 году, и колокольчики и свистульки, что были тогда. Это будет рыночная торговля, - сказал он.
Тем не менее, средний размер новофинансируемых SPAC весьма ниже, чем был во время пика мании по SPAC, когда Билл Акман привлек рекордные $4 миллиарда на бессрочный чек. И рынок страдает от волны сделок, которые быстро перешли в статус пенни-акций после дебютов, с десятками фирм, обанкротившимися в течение нескольких месяцев. Инвесторы SPAC все чаще выбирают обменять свои акции на деньги, а не принимать участие во многих предложенных сделках.
Количество успешных случаев, когда общественные рыночные инвесторы, которые не выкупили свои акции, получили приличную отдачу, было невероятно мало, - сказал профессор финансов Университета Флориды Джей Риттер.
Более двух третей примерно 550 SPAC, завершивших сделки с 2019 года, утратили более 80%, показывают данные SPAC Research, проанализированные Bloomberg. Еще хуже, акции только около 40 участников этой группы торгуются выше $10, по которым компании выходят на публичные биржи, в то время как доходность S&P 500 составляет 77% с момента начала мании по SPAC в начале 2020 года.
Спад мало что сдерживает хедж-фонды, которым нравится безопасность продукта, который позволяет им обменять свои акции на свои деньги обратно плюс проценты имея возможность прилично заработать в случае роста акций, по словам Риттера.
Чтобы рынок увидел настоящее оживление, представители отрасли согласны в том, что высокие показатели выкупа должны снизиться, чтобы предотвратить быстрое падение цен акций в новых представленных компаниях.
Высокие показатели выкупа и ограниченная доступность капитала остаются двумя наиболее острыми проблемами в сделках с SPAC сегодня, - сказал Шварц из EY. Для того чтобы произошло значительное возрождение формирования SPAC, нам нужно увидеть устойчивое восстановление после выхода на биржу завершенных сделок с SPAC.
2025 Bloomberg L.P.
