(Блумберг) Растущее беспокойство вокруг американских активов, которое вызвало продажи долгосрочных государственных облигаций и привело к резкому росту доходности, проявляется на рынке опционов, где премии для защиты от еще больших потерь находятся на своем максимуме с момента "вспышки" 2021 года.
Так называемое скос опционов на государственные облигации значительно увеличился, поскольку инвесторы агрессивно увеличивают цену пут-опционов, которые защищают от риска роста доходности, по сравнению с колл-опционами, которые приносят прибыль при противоположном движении. Последний раз скос был на стороне пут-опционов настолько сильно 25 февраля 2021 года - в день необычного события "вспышки" на рынке американских государственных ценных бумаг, которое сопровождалось внезапным падением цен в условиях напряженности ликвидности.
Экстремальная позиция отражает углубляющееся беспокойство среди многих инвесторов, уверенность которых в американских активах подорвана опасениями о потенциальных экономических и рыночных последствиях агрессивной торговой политики президента США Дональда Трампа и его настойчивым давлением на председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла по снижению процентных ставок. Тем временем фискальная перспектива США остается сложной, что заставляет трейдеров требовать больше компенсации за риск владения долгосрочными облигациями казначейства. Это можно увидеть по росту так называемой премии за срок.
Инвесторы, выводящие средства из позиций на фоне недавних рыночных потрясений и беспокойств по поводу политики, также увеличили восходящее давление на доходность в последние сессии. Доходность по 30-летним облигациям США составляла 4,88% на вторник после обеда в Нью-Йорке, близко к трехмесячному максимуму.
Нет сомнений, что произошла внешняя продажа активов в долларах США и добавление к рыночной волатильности, - сказал Лоуренс Гиллум, главный стратег по фиксированному доходу LPL Financial. Добавьте к этому опасения о независимости Федеральной резервной системы и, возможно, о необоснованной политической ошибке в снижении ставок слишком рано, и становится понятно, почему доходность долгосрочных облигаций казначества продолжает расти.
Недостаток убежденности в казначейских облигациях также очевиден на рынке наличных денег. Еженедельный опрос клиентов JPMorgan показал, что нейтральные позиции увеличились до максимума в этом году.
Конечно, позиции на рынке опционов могут быстро измениться. Тяжелые расстройства на рынке, которые возникли в 2021 году, были кратковременными, и подобная динамика может повториться сейчас, если торговые переговоры приведут к новым соглашениям и если Трамп смягчит свою враждебную риторику в адрес ФРС Пауэлла. Во вторник акции росли, а долгосрочные доходности немного снизились, поскольку трейдеры обращались к оптимизму - по крайней мере на один день - в том, что Белый дом заключит торговые сделки с ключевыми партнерами.
Тем не менее, политика остается нестабильной, и достаточно неопределенностей остается, чтобы держать трейдеров в напряжении. Это также проявляется на рынке акций США, где трейдеры опционов все более предпочитают пут-опционы, которые обеспечили бы защиту от дальнейшего падения акций технологической семерки.
К сожалению, у нас нет большой уверенности в том, что ослабление американской торговли вот-вот произойдет, - написал Ян Линген, управляющий директор и руководитель стратегии по американским процентным ставкам в BMO Capital Markets, в заметке в начале вторника.
Вот обзор последних показателей позиционирования на рынке процентных ставок:
Еженедельный опрос клиентов JPMorgan Treasury
На неделе до 21 апреля инвесторы продолжали сокращать длинные ставки и переходить к нейтральным позициям, которые теперь находятся на максимуме с декабря. За неделю короткие позиции остались неизменными, а длинные сократились на 5 процентных пунктов. Чисто бычьи позиции теперь являются самыми маленькими с февраля.
Самые активные опционы SOFR
По опционам SOFR на дату погашения декабрь 2025 года на прошлой неделе была заметная активность на уровне 95,875, которая торговалась через спред пут-опциона SFRM5 95,875/95,8125, который был куплен в четверг для нового риска. Уровень 95,625 также был активен в последние сессии, помогаемый спросом на спред пут-опциона SFRZ5 95,8125/95,625, также купленного в четверг.
Тепловая карта опционов SOFR
На опционах SOFR на даты погашения июнь 2025, сентябрь 2025 и декабрь 2025 наиболее насыщенными остаются уровни 95,625 и 95,75, помогаемые большими позициями по пут-опционам на июнь 2025 через спред пут-опциона SFRM5 95,75/95,625, который недавно торговался. Потоки на прошлой неделе также включали сильные покупки пут-опционов SOFR Dec25 95,6875, нацеленные на то, что Федеральная резервная система не изменит ставки в течение оставшейся части года.
Позиционирование фьючерсов CFTC
Управляющие активами увеличили чистую длинную дюрацию, в то время как хедж-фонды добавили к чистой короткой позиции на неделе до 15 апреля, показали последние данные CFTC. Длинная позиция управляющих активами была увеличена примерно на 83 000 эквивалентов фьючерсов на 10-летние облигации, в то время как чистая короткая позиция хедж-фондов была увеличена примерно на 59 000 эквивалентов фьючерсов на 10-летние облигации. Управляющие активами уже пять недель подряд увеличивали длинную дюрацию. Последние данные показывают наибольшее увеличение чистой длинной позиции в фьючерсах на долгосрочные облигации примерно на 9,1 млн долларов за базисный пункт риска, за которым следуют фьючерсы на 2-летние облигации примерно на 8 млн долларов за базисный пункт. За прошедшую неделю хедж-фонды были наиболее медвежьи в фьючерсах на 5-летние облигации и долгосрочные облигации, где чистые короткие позиции были агрессивно увеличены.
С содействием Майкла Маккензи.
2025 Блумберг Л.П.