Участники
Джим Зоймер; Вице-президент по инвестициям; Pultegroup Inc
Райан Маршалл; Президент, Генеральный директор, Директор; Pultegroup Inc
Джим Оссовски; Исполнительный вице-президент и главный финансовый директор; Pultegroup Inc
Джон Ловалло; Аналитик; UBS
Стивен Ким; Аналитик; Evercore ISI
Сэм Рид; Аналитик; Wells Fargo
Майкл Рехаут; Аналитик; J.P. Morgan
Мэттью Боули; Аналитик; Barclays
Майк Далл; Аналитик; RBC Capital Markets
Карл Райхардт; Аналитик; BTIG, LLC
Алан Ратнер; Аналитик; Zelman & Associates
Кеннет Зенер; Аналитик; Seaport Research Partners
Презентация
Оператор
Доброе утро и спасибо, что остались на линии. Меня зовут Кельвин, и я буду вашим оператором конференции сегодня. На данный момент я хочу приветствовать всех на конференции по отчету о прибылях PulteGroup, Inc. за 1 квартал 2025 года.
(Инструкции оператора)
Спасибо. Я хотел бы передать слово Джиму Зоймеру. Пожалуйста, продолжайте.
Джим Зоймер
Отлично, Кельвин, спасибо. Доброе утро и добро пожаловать на сегодняшнюю конференцию. Мы с нетерпением ждем обсуждения наших операционных и финансовых результатов за первый квартал. Со мной сегодня Райан Маршалл, Президент и Генеральный директор; и Джим Оссовски, Исполнительный вице-президент, Главный финансовый директор. Как всегда, копия нашего отчета о прибылях и презентация на сегодняшний день размещены на нашем корпоративном сайте pultegroup.com. Мы также разместим аудио повтор этого звонка позже сегодня.
Я хотел бы отметить, что в сегодняшней презентации содержатся прогнозные заявления о ожидаемой будущей производительности компании. Фактические результаты могут отличаться от тех, что мы обсуждаем сегодня.
Наиболее значительные факторы риска, которые могут повлиять на будущие результаты, кратко изложены в нашем отчете о прибылях на сегодня и в сопроводительной презентации. Эти факторы риска и другая ключевая информация подробно описаны в наших документах, представленных в SEC, включая наши годовые и квартальные отчеты. Теперь позвольте мне передать слово Райану Маршаллу. Райан?
Райан Маршалл
Спасибо, Джим, и доброе утро. Я ценю возможность поговорить с каждым сегодня. Помимо обсуждения результатов PulteGroup за 1 квартал сегодня утром, я также поделюсь нашим видением текущей макроэкономической среды и тем, как наш бизнес-модель и выполнение стратегических инициатив помогают нам навигировать в условиях постоянно изменяющегося рынка. Позвольте начать с признания невероятной работы, которую наши команды сделали, представив сильные результаты за первый квартал PulteGroup.
Учитывая переплетение факторов, с которыми сталкивалась строительная индустрия в 2025 году, мы считаем, что наши результаты демонстрируют ценность проверенной операционной модели PulteGroup, сбалансированного портфеля и опыта наших местных операционных команд. В динамичной операционной среде мы соответствовали или превысили наши прогнозы, построив более 6 500 домов, валовую маржу 27,5%, чистую прибыль в размере 523 миллиона долларов и, что самое важное, показатель доходности за последние 12 месяцев в размере 25,4%.
По мере прохождения страной экономических циклов, строительная индустрия неизбежно столкнется с периодами изменений в операционной среде.
Я искренне верю, что сбалансированная и высокодиверсифицированная операционная модель, которую мы построили за последнее десятилетие, в сочетании с нашим стратегическим фокусом на получение высоких доходов в течение цикла жилищного строительства, предлагают важные и конкурентные преимущества.
Национальное присутствие и стратегия обслуживания всех групп покупателей с целенаправленным предложением акций и строительства на заказ, а также наша широкая возможность использовать как цену, так и темп для получения доходов, предоставляют нашим операторам больше гибкости при навигации в периоды экономического перехода.
Во второй половине 2024 года многие наши встречи с аналитиками и инвесторами включали вопросы о спросе на жилье и состоянии жилищного рынка. В ответ на эти вопросы мы указали, что весенний сезон продаж 2025 года будет лучшей возможностью оценить состояние современного потребителя жилья.
Достигнув середины весеннего сезона продаж, я хотел бы поделиться несколькими мыслями о том, что мы испытали, и о том, как мы реагируем. Прежде всего, я крайне убежден, что люди по-прежнему стремятся к собственному дому, и если вы предоставите правильное соотношение цены и качества, они с удовольствием приобретут новое жилье. Мы видели это в ходе развития первого квартала и продемонстрировали типичный сезонный паттерн с увеличением трафика, валовых заказов и чистых новых заказов по мере продвижения к концу квартала.
Внутри квартала мы также видели положительную реакцию уровня активности по покупке жилья на снижение 30-летней ипотечной ставки ниже 7%, что позволило примерно 20% наших дивизионов увеличить цены во многих из наших сообществ. Соответственно растущей силе среди покупателей переезда и активных взрослых за последние несколько кварталов мы видели, что средние расходы на опции и низкие премии на дом составили 110 000 долларов в 1 квартале. Это увеличение по сравнению с 102 000 и 107 000 долларов в первом и четвертом кварталах прошлого года соответственно.
Финансовая устойчивость покупателей переезда и активных взрослых является причиной того, что мы намеренно выстроили 60% нашего портфеля для обслуживания этих ключевых групп покупателей. Однако в квартале потребители продолжали сталкиваться с проблемами доступности, существующими для потенциальных покупателей жилья в метропольных регионах по всей стране.
От высоких абсолютных цен на современное жилье до высоких ежемесячных ипотечных платежей потребители сталкиваются с проблемами доступности при покупке жилья. Эти сложности только усугубились недавно растущими опасениями о возможном замедлении экономики.
Как один из крупнейших застройщиков в стране, мы разработали и внедрили различные инструменты, чтобы помочь потребителям преодолеть свои проблемы собственного жилья. Это включает в себя предложение новых дизайнов продуктов и более эффективных планов этажей, а также предложение значимых поощрений, включая программы, которые могут предложить потребителям ставку ниже рыночной на полную 30-летнюю фиксированную ипотеку.
Мы немного усилили использование поощрений в первом квартале, активно продавая наши запасы в процессе и готовые запасы, а также корректируя наш темп старта, чтобы лучше соответствовать текущему спросу.
В результате наша ставка поощрений увеличилась до 8% за период, но мы снизили запасы до 47% производства, снизив их с 53% в четвертом квартале, сохраняя при этом высокие валовые маржи 27,5%. В целом, более высокий интерес и активность в первом квартале в целом соответствовали нашим плановым ожиданиям на начало периода.
По мере нашего перехода с марта по апрель мы видели, что потребители всех ценовых категорий сталкиваются с изменяющимися макроусловиями и возможным снижением общего потребительского доверия. Будь то волатильность на фондовом рынке, опасения по поводу инфляции, вызванной тарифами, колебания процентных ставок или растущие разговоры о рецессии, спрос в апреле был более волатильным и менее предсказуемым изо дня в день.
Мы определенно можем почувствовать беспокойства наших клиентов, поскольку наш бизнес вынужден адаптироваться и управлять постоянно изменяющимся и колеблющимся тарифным ландшафтом, потенциальные затраты которого могут быть значительными. В то время как наши счета по счетам в первом квартале оставались фактически на том же уровне по сравнению с прошлым годом, предложенные тарифы могли добавить тысячи долларов к стоимости строительства.
Мы - застройщик с 75-летним опытом и устойчивой операционной моделью, и по мере введения или предложения тарифов наши проверенные временем команды по закупкам разработали и начали реализовывать стратегии ответа.
Позвольте мне теперь передать слово Джиму Оссовски. Вы помните, что в феврале Джим официально взял на себя обязанности Главного финансового директора PulteGroup. Я рад, что он нашел себе новую роль, и знаю, что наша организация получит большую пользу от руководства и опыта Джима. После его замечаний я выскажу дополнительные мысли о том, как мы планируем управлять нашим бизнесом, учитывая текущую операционную среду. Джим?
Джим Оссовски
Спасибо, Райан, и доброе утро. Я благодарен за возможность обсудить квартальные результаты PulteGroup. В первом квартале наши заказы на новое жилье составили 7 765 домов, что на 7% меньше, чем в первом квартале 2024 года. Снижение заказов в период произошло в основном из-за 10% уменьшения заказов на новое жилье на магазин, что частично компенсировалось 3% увеличением среднего количества сообществ до 961 за квартал.
Следует отметить, что процент отмены как процент начального остатка увеличился всего лишь незначительно до 11% по сравнению с 10% в прошлом году. Специфически для квартала, мы бы сказали, что спрос следовал довольно типичному сезонному паттерну, при котором заказы на новое жилье увеличивались по мере продвижения квартала. На последовательной основе заказы на новое жилье увеличились на 26% по сравнению с четвертым кварталом 2024 года.
Это увеличение, однако, ниже исторических средних значений, что отражает осторожный подход потребителя к высоким затратам на владение жильем и, более недавно, беспокойства о состоянии экономики и общих условиях занятости. Сравнительно с прошлым годом заказы на новое жилье от покупателей впервые покупающих были на 11% ниже, заказы от покупателей, переходящих на более дорогое жилье, снизились на 4%, а заказы от покупателей активного возраста уменьшились на 5%.
Мы продолжаем реализовывать значительное относительное превосходство среди наших покупателей, переходящих на более дорогое жилье, и покупателей активного возраста, поскольку у них больше финансовой гибкости и они могут лучше адаптироваться к изменениям на рынке. Тем не менее, даже этих покупателей может заставить пауза при принятии крупной покупки экстремальная волатильность на финансовых рынках.
Переходя от заказов к закрытию, оптовые доходы в первом квартале составили $3.7 миллиарда, что на 2% меньше, чем $3.8 миллиарда выручки, сгенерированной в прошлом году. Снижение доходов от продажи жилья за период было результатом 7% снижения закрытий до 6 583 домов, в значительной степени компенсированного 6% увеличением средней цены продажи до $570 000.
По группам покупателей, структура закрытий в первом квартале была следующей: 39% - впервые покупающие, 40% - покупатели, переходящие на более дорогое жилье, и 21% - покупатели активного возраста. В первом квартале прошлого года наши закрытия составляли 42% - впервые покупающие, 35% - покупатели, переходящие на более дорогое жилье, и 23% - покупатели активного возраста.
Как мы уже обсуждали на предыдущих звонках, мы испытали незначительное снижение процента закрытий от покупателей активного возраста вследствие завершения нескольких сообществ Del Webb за последние 12 месяцев -- более 12 месяцев.
Я рад сообщить, что мы чрезвычайно довольны реакцией покупателей на недавние открытия сообществ Del Webb в Кливленде, Индианаполисе и Южной Калифорнии. Мы с радостью ожидаем открытия дополнительных сообществ Webb позже в этом году. Закрытия из этих новых сообществ Webb будут более интенсивно сосредоточены на 2026 год и позднее. Открытие этих сообществ для продажи является критическим первым шагом.
На основе продаж и закрытий в период, мы завершили квартал с остатком заказов на 11 335 домов, что на 16% меньше, чем в прошлом году. В денежном выражении наш остаток заказов составил $7.2 миллиарда, что на 12% меньше по сравнению с первым кварталом прошлого года.
Как упоминал Райан ранее, мы корректировали темпы начала строительства в рамках процесса снижения спекулятивного инвентаря в соответствии с нашим целевым диапазоном.
В первом квартале мы начали строительство примерно 6 700 домов, что меньше, чем примерно 7 500 домов, которые мы начали в Q1 и Q4 прошлого года. В соответствии с этим действием, мы завершили первый квартал с 16 548 домами в производстве, из которых 7 840 - спекулятивные единицы.
Только за один квартал мы сократили количество спекулятивных домов на более чем 900 единиц, снизив при этом процент спекулятивных домов с 53% до 47% от общего количества единиц в производстве. Это приближает нас к нашему целевому диапазону от 40% до 45% от общего количества единиц в производстве. Из наших спекулятивных единиц 1 800 были завершены к концу квартала. Мы ожидаем, что количество завершенных спекулятивных единиц будет продолжать снижаться в связи с замедлением в наших темпах начала строительства.
Цель активного управления нашим производственным конвейером - более эффективно балансировать необходимость иметь доступные единицы для удовлетворения немедленного спроса покупателя, сохраняя при этом позицию силы внутри наших сообществ. В текущей обстановке мы считаем, что приоритизация цены и маржи над закупками имеет наиболее стратегический смысл.
Исходя из недавних темпов продаж и состава единиц в стадии строительства, мы ожидаем доставку между 7 400 и 7 800 закрытий во втором квартале.
Спрос покупателей в ближайшие несколько месяцев будет ключевым фактором, учитывая более чем 16 000 единиц, которые мы имеем в производстве с циклами в 110 дней, на данный момент мы ожидаем доставку между 29 000 и 30 000 домов за весь год, немного ниже наших предыдущих прогнозов в 31 000.
Заложенные в наш обновленный план поставок ожидания включают в себя наше предположение, что количество сообществ в квартал будет на 3% до 5% выше в 2025 году, чем в сопоставимом предыдущем годовом периоде.
Согласно нашим результатам первого квартала и нашим предыдущим прогнозам, мы ожидаем, что средняя цена закрытия будет в диапазоне от $560 000 до $570 000 в каждом из оставшихся трех кварталов. Продолжая анализ доходов, наша валовая маржа в первом квартале составила 27,5%, что остается на уровне последовательно с четвертым кварталом, но ниже, чем в очень успешном Q1 2024 года.
Скидки на продажу увеличились до 8% в квартале. Валовые маржи за период выигрывают от благоприятного сочетания закрытых домов как по географии, так и по группам покупателей.
Что касается валовых маржей в будущем, мы продолжаем ожидать, что валовые маржи во втором квартале будут в диапазоне от 26,5% до 27,0%, и теперь мы ожидаем, что валовые маржи в третьем и четвертом кварталах будут в диапазоне от 26,0% до 26,5%, немного ниже, чем наш предыдущий диапазон от 26,5% до 27,0%.
Наш прогноз по валовым маржам предполагает, что поощрения останутся на повышенных уровнях, как это было в первом квартале. Кроме того, валовые маржи во второй половине года отражают оценочное влияние введенных тарифов, которые ожидается увеличат стоимость наших домов на приблизительно 1% от средней цены продажи.
В первом квартале мы сообщили о SG&A расходах в размере $393 миллиона или 10,5% от доходов от продажи жилья, что сравнивается с прошлым годом, когда SG&A расходы составили $358 миллионов или 9,4% от доходов от продажи жилья. Прошлогодние SG&A расходы включают предварительную налоговую выгоду от страхования в размере $27 миллионов.
Исходя из предполагаемых объемов закрытий, мы теперь ожидаем, что SG&A расходы за весь 2025 год составят от 9,5% до 9,7% от доходов от продажи жилья.
Учитывая неопределенности текущей операционной среды, мы продолжаем тщательно оценивать расходы по SG&A, стремясь поддерживать соответствующую организационную структуру. Наши финансовые операции сообщили о предварительном доходе до уплаты налогов в размере $36 миллионов в первом квартале по сравнению с $41 миллионом [в прошлом году].
Снижение предварительного дохода до уплаты налогов в основном отражает влияние снижения закрытий в рамках строительно-строительной деятельности компании. Коэффициент удержания за квартал увеличился до 86%, по сравнению с 84% в прошлом году.
В первом квартале наш предварительный доход до уплаты налогов составил $681 миллион и мы сообщили о налоговых расходах в размере $158 миллионов или эффективной налоговой ставке 23,2%. Эффективная налоговая ставка в первом квартале была улучшена за счет налоговых льгот по возобновляемой энергии и сокращения компенсации акций, сообщенных в период.
На данный момент мы продолжаем ожидать, что наша налоговая ставка составит около 24,5%, исключая влияние каких-либо дискретных периодических налоговых эффектов. В первом квартале мы сообщили о чистой прибыли в размере $523 миллиона или $2,57 на акцию. В первом квартале 2024 года мы сообщили о чистой прибыли в размере $663 миллиона или $3,10 на акцию.
Результаты прошлого года включают $65 миллионов или $0,23 на акцию, и предварительные налоговые льготы, связанные с продажей совместного предприятия и упомянутыми выше страховыми льготами.
Прибыль на акцию за квартал была рассчитана на основе 204 миллионов разводимых акций, что на 5% меньше, чем в прошлом году, и мы продолжаем систематически покупать свои акции.
В первом квартале 2025 года мы выкупили 2,8 миллиона акций на сумму $300 миллионов или по средней цене $108,03 за акцию. Как отмечено в утреннем пресс-релизе, мы завершили первый квартал с $1,9 миллиарда оставшей
Райан Маршалл
Спасибо, Джим. Учитывая наш запас заказов, единицы на стадии производства и текущий цикл строительства, мы теперь ожидаем поставить от 29 000 до 30 000 домов в 2025 году, предполагая, что спрос на жилье будет достаточным и будет соответствовать нашему приоритету - цене перед темпом, чтобы обеспечить краткосрочные доходы. Как подробно описал Джим, мы снизили темп начала строительства в первом квартале примерно на 10%. Наша стратегия всегда заключалась в балансировке цены и темпа для достижения более высоких доходов. Вместо того, чтобы пытаться догнать объем, мы продолжим наши усилия по сокращению излишнего спекулятивного инвентаря и приблизимся к нашей цели в 40% -45%. Мы останемся гибкими и готовы вносить дальнейшие коррективы вверх или вниз.
Поддержание темпа начала строительства в ответ на изменения в спросе покупателей на PulteGroup, балансировка цены и темпа с уклоном в сторону цены привела к тому, что валовая маржа стала важным фактором наших доходов. Наша валовая маржа в 1 квартале составила 27,5% и отражает наш подход.
Помимо достижения высоких доходов, наша ведущая отраслевая валовая маржа дает нашим подразделениям больше возможностей для управления своими сообществами на повседневной основе. В 2024 году мы инвестировали $5,3 миллиарда в приобретение земли и развитие и начали 2025 год с планами увеличить наши затраты на землю до $5,5 миллиарда.
Учитывая большую макроэкономическую неопределенность, мы пересматриваем наши затраты на землю и ожидаем, что они будут ближе к $5 миллиардам. Учитывая силу нашего существующего пайплайна земли, отсрочка небольшого процента наших затрат на приобретение земли не повлияет на нашу способность расширять нашу операционную платформу в будущем.
Что касается изменений, которые мы внедрим в ближайшее время в ответ на изменяющиеся условия спроса, то то, что не изменится, - это наше стремление к достижению высоких доходов в течение цикла жилищного строительства. Как мы продемонстрировали, преодолевая множество макро вызовов за последние пять лет, генерация высоких доходов требует принятия решений, которые последовательно соответствуют долгосрочным целям и задачам.
Мы оставались дисциплинированными в наших деловых практиках, внося разумные коррективы, такие как сдерживание темпа начала строительства в ответ на изменяющиеся рыночные условия, в работе по успешной навигации в текущей среде.
Мы продолжаем верить в долгосрочную динамику спроса в жилищной отрасли. В стране, где население растет, и уже не хватает нескольких миллионов жилищных единиц, разумно ожидать, что спрос будет присутствовать и в будущем.
Как предположил ранее Джим, нарушения на рынке могут создавать захватывающие возможности, способные ускорить будущую деятельность. У нас определенно достаточная финансовая устойчивость, чтобы воспользоваться подобными возможностями, если они появятся.
В заключение, я хочу подчеркнуть, что мы много работали за последнее десятилетие, чтобы построить бизнес-платформу, которая, пожалуй, непревзойденна по своему присутствию на основных рынках и группах покупателей. Наша производительность со временем продемонстрировала конкурентные преимущества такого портфеля в достижении высоких доходов и навигации через изменения на рынке.
Кроме того, мы показали наше стремление разумно распределять капитал для поддержки роста PulteGroup, возвращая средства акционерам в виде дивидендов и выкупа акций. И, наконец, я хочу еще раз поблагодарить всю нашу организацию за усилия в обеспечении непревзойденного опыта покупки домов нашим клиентам.
Мы недостаточно говорим об этом, но я хочу отметить наши подразделения за достижение рекордного качества строительства и рекордных показателей чистого рекламного рейтинга, все это, сохраняя культуру, которая снова поместила PulteGroup в рейтинг 100 лучших компаний для работы в Fortune в пятый год подряд. Вы действительно лучшие в своем деле. Теперь позвольте мне передать слово Джиму Зоймеру.
Джим Зоймер
Спасибо, Райан. Мы готовы приступить к ответам на вопросы, чтобы успеть ответить на как можно больше вопросов за оставшееся время этого звонка. Мы просим вас ограничиться одним вопросом и одним уточнением. Спасибо, и теперь я попрошу оператора открыть сессию вопросов и ответов.
Сессия вопросов и ответов
Оператор
(Инструкции оператора)
Джон Ловалло, UBS.
Джон Ловалло
Первый вопрос, я хотел бы сфокусироваться на ожиданиях по маржинальности во второй половине и, возможно, двух частях здесь. Я имею в виду, были ли стимулы по заказам в первом квартале согласованы с 8%, которые были поставлены на доставку? И можете ли вы также дать какие-либо комментарии относительно второй половины или влияния тарифов во второй половине, которое вы ожидаете? Общая сумма за дом, какие продукты и возможность сопротивления поставщикам?
Райан Маршалл
Да, Джон. Таким образом, предполагаемая нагрузка по стимулам согласуется с 8%, которые мы получили в первом квартале. Так что это заложено в руководстве по маржинальности и действует на протяжении всех четырех кварталов этого года. Что касается вопроса о тарифах, я упомянул, что это 1% от средней цены продажи. Так что мы находимся в диапазоне $5 000 в среднем, и это повлияет на каждый ценовой уровень и группу потребителей, которые мы обслуживаем.
Могут быть некоторые незначительные нюансы, но это довольно широко по всему спектру. Наши закупочные команды прошли испытание временем. Они самые лучшие в своем деле. Они делают отличную работу. Джим отметил, что мы сохранили наши строительные издержки на уровне прошлого года.
И, таким образом, я считаю, что это огромное достижение. У нас хорошие отношения с нашими поставщиками. Мы хотим, чтобы это было выгодно для всех. Но мы считаем, что предлагаем ценность и объем, и предсказуемость. И поэтому мы ищем более выгодные цены, чем, я думаю, что вы найдете в более общем домостроительном мире.
Я думаю, что каждый бизнес сталкивается с дополнительными издержками, и мы будем работать над их минимизацией. Я думаю, что удерживание этого на уровне 1%, о котором мы говорили, значительно меньше, чем то, о чем вы слышите от более широкого домостроительного мира. Так что я думаю, что вы видите довольно хорошую реализацию с нашей стороны в руководстве, которое мы дали о 1% от ASP.
Джон Ловалло
Да, мы абсолютно согласны с этим. И, может быть, второй вопрос, просто о выкупе акций, $300 миллионов в квартал, что действительно хороший уровень. Просто, я думаю, вопрос будет в том, что это согласуется с тем, что вы делали в последние пару кварталов. Почему бы не немного усилиться, когда акции упали?
Райан Маршалл
Да, Джон, это отличный вопрос. $300 миллионов - это значительно больше, чем карманные деньги. Так что мы довольно довольны тем, что сделали. Наш совет утвердил дополнительные $1,5 миллиарда на выкуп акций в январе. Так что наш оставшийся авторизованный объем - $1,9 миллиарда.
У нас есть практика сообщения о новостях, а не о предоставлении прогноза. Мы считаем, что ценные бумаги сегодня стоят настолько, что мы вернемся к вам в конце второго квартала и дадим вам знать, на чем мы остановились по выкупу акций во 2 кв.
Оператор
Стивен Ким, Evercore ISI.
Стивен Ким
Оценили сильные результаты. Я хотел бы продолжить некоторые вопросы Джона. Так вот, относительно вашего прогноза по денежному потоку, я думаю, вы сказали $1,4 миллиарда. Предполагает ли это все еще отсутствие сокращения домов в процессе строительства или домов в процессе? Потому что, кажется, что это дополнительный фактор, способствующий денежному потоку.
И вы указали, что увеличение тарифа фактически уже было признано или реализовано в переговорах до сих пор, а не просто предостереженческим мероприятием.
Джим Оссовски
Ну, я возьму первый вопрос. Так вот, по поводу прогноза по денежному потоку, $1,4 миллиарда предполагает, что нам нужно ввести в производство дома на балансе года, чтобы выполнить наш прогноз в 30 000. У нас, конечно, есть возможность делать больше, если появится возможность, но это действительно то, что учтено.
Одно из того, на что я обратил внимание, Стивен, - это то, что мы адаптировали наши затраты на землю, когда рассматривали возможности развития в течение года и приобретение, мы учли это в руководстве по операционному денежному потоку.
Райан Маршалл
Стивен, к вашему второму вопросу, вы немного заикались. Не могли бы вы повторить его относительно тарифов?
Стивен Ким
Да, извините. Это было о том, что вы указали на 1 процентный пункт выше в стоимости. И мой вопрос заключался в том, сколько из этого фактически уже было признано или реализовано в ваших переговорах с вашими поставщиками до сих пор, а не просто в вашем осторожном прогнозе? Так что я интересуюсь, насколько это уже было видно на данный момент в ваших переговорах?
Райан МаршаллДа, Стивен, последнее. Так что на то, что уже находится в производстве, тарифное воздействие не оказывает. И на то, что уже было на воде. В значительной степени, там также нет тарифного воздействия. Так что речь идет больше о том, чтобы рассмотреть нашу цепочку поставок, откуда поступают товары, и предвидеть, каково может быть воздействие, когда мы подходим к четвертому кварталу. Так что мы не ожидаем никакого значительного воздействия до, вероятно, середины или конца четвертого квартала текущего года.
Стивен Ким
Хорошо. Это полезно. Второй вопрос, который у меня возник, касается общей ситуации. Я думаю, что вы хорошо описали, что вы видите в условиях рынка, но одна из вещей, которую здесь можно наблюдать и о чем мы слышим во время сезона отчетности, это наличие определенного уровня спроса, который достаточно постоянен и стабилен.
Но если вы пытаетесь превысить объем сверх этого сильного ядра, вы можете сказать, вы оказываетесь вынужденными предоставлять значительные скидки и маржинальность, чтобы достичь этого. Итак, я хотел бы узнать, считаете ли вы, что это справедливый способ описать текущие рыночные условия. И отличаются ли они существенным образом от того, что вы видели 20, 30 лет назад.
Райан Маршалл
Да, Стив, я думаю, что вы правильно понимаете, и это одна из причин, по которой мы выделили то, как построена наша модель, она действительно создана для именно этой среды. Мы всегда стремимся найти правильный баланс между ценой и темпом.
Но мы всегда, вероятно, имеем небольшое преимущество в пользу валовых марж, и это то, почему мы продолжаем достигать ведущих в отрасли валовых марж. В этой среде я думаю, что вы правильно понимаете. Существует основное желание приобретения жилья и много покупателей, которые по-прежнему хотят покупать дома, и мы продаем им те дома с очень хорошей прибыльностью и хорошей ценностью для потребителя также.
Предлагаемые нами стимулы в основном направлены на стимулы, связанные с финансированием, и хотя все потребители и ценовые категории получают стимулы, есть определенно больше или больший процент, который вступает в группу покупателей первого раза, где доступность, безусловно, более ограничена.
Так что, в этой среде, мы все еще очень уверены в долгосрочной перспективе. Мы знаем, что мы продадим много домов, и операционная платформа, которую у нас есть, с более чем 60% нашего потребительского состава находится в категории активных взрослых и переезжающих, мы считаем, что мы действительно хорошо позиционированы для того чтобы продолжать превосходить, несмотря на сложную макросреду.
Оператор
Сэм Рид, Уэллс Фарго.
Сэм Рид
Мы хотели бы разобрать комментарий о марже немного подробнее здесь, особенно о воздействии тарифов. Похоже, что воздействие от тарифов, конкретно, будет более сосредоточено на четвертом квартале, если я правильно понимаю.
Так что можете ли вы просто поговорить о изменении прогноза в отношении третьего квартала и просто выделить стимулы по сравнению с любыми другими статьями расходов, о которых нам следует думать в контексте этих свежих руководящих указаний для третьей четверти по марже?
Джим Оссовски
Отличный вопрос, Сэм. Когда мы смотрим на третий и четвертый кварталы, как сказал Райан, мы ожидаем, что наши стимулы останутся на этом высоком уровне на протяжении всего года. Одно из вещей, которые мы очень хорошо сделали в первом квартале, мы говорили об этом, заключается в том, что мы продаем часть нашего спекулятивного запаса, который либо находится в процессе, либо закончен. Так что мы начнем видеть некоторые изменения в нашем третьем и четвертом кварталах. И как уже упоминал Райан, действительно, мы увидим воздействие тарифов в основном в четвертом квартале.
Так что мы все еще чувствуем себя действительно хорошо. Когда мы говорим о 26,0% до 26,5% для второй половины года, мы действительно довольны и рады тому, что делают наши операторы.
Сэм Рид
Нет, это помогает. И вы уже немного коснулись этого в подготовленных замечаниях, но я действительно хотел бы получить лучшее представление о том, как развивался трафик в ваших сообществах Del Webb в начале апреля, особенно на фоне волатильности на рынке акций.
Я знаю, что этот покупатель, склонен к более консервативному поведению, склонен финансировать покупку сбережениями в инвестициях и некоторыми из ваших других групп покупателей. Так что я просто любопытствую, есть ли у вас дополнительные сведения о том, что вы могли бы видеть в некоторых данных о трафике Del Webb и, возможно, даже в некоторых данных о трафике для преобразования в заказы.
Райан Маршалл
Да, Сэм, это Райан. Спасибо за вопрос. Покупатель Del Webb продолжает быть яркой звездой в нашем общем портфеле. Мы уже упоминали это в предыдущие периоды, но это покупатель, который более чувствителен к макро- и рыночной волатильности, но это не означает, что он исчезает. И, на самом деле, если посмотреть на количество записей, которые у нас были в последнем квартале, это была одна из наших лучших потребительских групп, наряду с переездом вверх.
Так что мы уверены в этом. Что касается апреля, в апреле всегда происходит небольшое снижение количества записей в связи с сезонными колебаниями, и мы определенно видели это в этом году. Одно, на что мы бы хотели обратить внимание в апреле, это то, что дневная волатильность была в некоторой степени необычной.
И я думаю, что это вполне понятно, учитывая, с чем сталкивается потребитель. Очень много вопросов связано с макро-опасениями о рецессии, волатильности на фондовом рынке, колебаниях процентных ставок, опасениях от тарифово-индуцированной инфляции и т. д.
Так что я думаю, что это касается не только Del Webb, но действительно всех потребителей, там много проблем. Мы по-прежнему чувствуем себя действительно уверенно в долгосрочной перспективе. Мы знаем, что мы продадим много домов. У нас есть потрясающая операционная платформа.
Нам не хватает миллионов и миллионов домов в этой стране, и учитывая то, как мы балансируем более акцентированный на цене аспект по сравнению с темпом, вернемся к комментарию Стивена, я думаю, что мы находимся в таком же положении, как и кто-либо еще в этой сфере, чтобы продолжать успешно развиваться в этой среде.
Оператор
Майкл Рехаут, J.P. Morgan.
Майкл Рехаут
Отличный квартал в сложной среде. Первый вопрос, я хотел бы немного покопать и получить более точное или более детальное понимание изменений в прогнозах. В отношении изменений также в закрытиях, и, очевидно, это говорит о предпочтении цены перед темпом. В то же время, Райан, вы также говорили в прошлом, что вы не будете гордиться маржами, и поэтому оценивая оба эти комментария с, возможно, уклоном в сторону цены чаще всего.
Меня интересует, отражает ли снижение прогноза закрытия на год также в какой-то степени волатильность в апреле, так же как, возможно, заказы поступают немного меньше, чем мы ожидали для марта квартала.
И если эта волатильность в апреле продолжается, возможно, она не возвращается к чему-то более стабильному. Могут ли быть дальнейшие корректировки в сторону стимулов или цены? Или текущий прогноз отражает волатильность апреля, которая, я уверен, повлияла, возможно, на объемы в значительной степени?
Райан Маршалл
Майк, спасибо за вопрос. Это Райан. Позвольте мне, пожалуйста, начать с обзора. Что касается полного обзора, мы движемся через первый квартал, результаты первого квартала в целом соответствуют нашим плановым ожиданиям. Это был не самый сильный весенний сезон продаж, но и не самый худший из тех, что мы когда-либо видели.
Так что в целом это то, что мы ожидали. Апрель точно был более волатильным. Сложность заключается в том, что мы находимся на 22-й день апреля. Поэтому я думаю, что не стоит реагировать слишком сильно на 22 дня данных, но мы использовали это для корректировки прогноза на оставшуюся часть года. Мы считаем, что учли все, что знаем.
Многое остается неизвестным. Но то, что мы пытаемся донести, это уверенность инвестиционному сообществу, что у нас невероятная платформа. Наш балансовый отчет первоклассен и крепок. У нас много наличных средств. У нас низкий долг.
У нас есть возможность делать много вещей в данной обстановке. И действительно отделять себя от конкурентов. У нас по-прежнему есть возможности, например, для строительства 31 000 домов, наши команды снабжения, строительства, земля есть.
Поэтому если мы посмотрим на обратную сторону медали и зададим вопрос, а что, если уверенность потребителя улучшится, то что? Ну, мы все еще находимся в очень выгодном положении, чтобы воспользоваться этим также. Поэтому я думаю, что мы хотим, чтобы вы услышали, что мы действуем очень сбалансированно, очень прагматично.
И мы работаем над этим. Мы не в панике. Нет причин для паники, потому что мы знаем, что у нас просто невероятная операционная платформа. Что касается гордости за маржу, мы также не будем глупо экономить на марже. Мы сказали, что найдем правильный баланс между ценой и темпом.
И по вопросу Стивена в данной обстановке, мы знаем, что есть скрытый уровень базового спроса. Мы работаем над получением высоких доходов. Если мы увидим возможность увеличить объем продаж без чрезмерных скидок, я думаю, вы увидите, что мы это сделаем, но сейчас не тот период.
Майкл Рехаут
Хорошо. Я благодарен за детальный ответ, Райан. И, по сути, кажется, что вы учитываете изменение в прогнозе из-за волатильности в апреле и остаетесь относительно уверенными в цене, если я могу это как-то сформулировать. И во-вторых, может быть, еще немного ясности относительно тарифа, как я понимаю, 1% от ASP - это оценка, если я правильно понял. Действительно, возможно, половина влияния в четвертом квартале.
Итак, во-первых, мне бы хотелось понять, откуда идут эти 1%? Распределены ли они равномерно по всему спектру? Или есть несколько основных категорий, на которые вы сосредотачиваетесь в терминах смеси ввода?
И во-вторых, похоже, что изменение в руководстве по брутто-марже во второй половине года более обусловлено снижением спекулятивного спроса, чем чем-то еще. И просто интересно, есть ли еще какие-либо основные факторы?
Райан Маршалл
Да. Майк, тут много всего. Я попытаюсь разобраться. Что касается тарифов, это во второй половине четвертого квартала, мы оценили их в 1% в больших категориях, сантехника, конкретно баки для нагрева воды, фарфор, детали отопления, особенно вещи, которые приходят из Китая, напольная плитка, глобальные 10% тарифы, которые затрагивают каждую страну, и большая часть напольного покрытия из других мест. И другая категория - это электрические компоненты и связанные с ними, такие как автоматические выключатели, распределительные щиты и т. д.
Все это включено в нашу оценку 1%. Что касается руководства по марже во второй половине, это частично из-за стимулирующей нагрузки. Это также частично из-за более высокой стоимости земли, но это было заложено в наш прогноз с самого начала. И если сравнить наше текущее руководство за четвертый квартал с предыдущим, мы снизились на 50 базисных пунктов, что действительно отражает обновленную информацию о тарифах и стимулирующую нагрузку, о которой мы говорили.
Оператор
Мэтью Боули, Barclays.
Мэтью Боули
И приветствую, Джим, на звонке. Хотел бы спросить о руководстве по затратам на землю, уменьшив их до 5 миллиардов долларов с 5,5 миллиарда. Я не знаю, включают ли они также более высокие затраты на разработку после тарифов на долларовой основе. Просто интересно об этом узнать. Но более общо, я предполагаю, что сигнализирует это о ваших намерениях в области роста, возможно, к 2026 году?
Будет ли часть этих затрат на землю повлиять на рост сообщества уже в следующем году? Или просто какая-то другая информация о том, как это повлияет на ваши ожидания по росту?
Райан Маршалл
Да. Мэтт, спасибо за вопрос. И, к вашему замечанию, для Джима это отличный квартал, чтобы провести свой первый звонок, но я рад видеть его здесь с нами, он долгое время был неотъемлемой частью нашей команды. Что касается руководства по затратам на землю, я думаю, что одним из самых важных решений, которые мы принимаем как руководство, это распределение капитала и, конкретно, сколько денег мы собираемся потратить на землю. У нас амбициозные планы по росту.
Мы говорили о нашем долгосрочном руководстве по росту от 5% до 10%, и мы уверены в этом на основе земельного конвейера, в который мы инвестируем в течение последних нескольких лет. У нас под контролем 244 000 участков.
И поэтому в данной обстановке быть немного более осторожными в сокращении затрат на землю. Это скорее о том, чтобы немного отложить вещи, чем отменять. Если бы мы находились в рынке, о котором мы очень серьезно беспокоились, вы могли бы увидеть отмену земельных контрактов.
Но мы не находимся в такой ситуации. Итак, в плане нашей способности доставки в '26 и '27 годах, небольшое замедление или пауза в затратах на землю в этом году не повлияет на это. Мы также посмотрим, есть ли возможность сделать затраты на землю чуть дальше, то есть 5 миллиардов долларов могут купить почти столько же, сколько купил бы 5,5 миллиарда. Пока мы этого не видим, но это определенно то, на что мы обращаем внимание.
Мэтью Боули
Хорошо. Понял. И во-вторых, возвращаясь к стороне брутто-маржи, предположение о том, что текущие стимулы на уровне 8% останутся. Очевидно, стимулы за мартовский квартал увеличились на 80 базисных пунктов последовательно во время вообще сильного сезона для спроса на жилье. Поэтому я бы хотел подробнее узнать, почему это правильное предположение?
Как вы думаете, что обычно происходит со стимулами, когда вы переходите к летним месяцам и так далее? Или предположение заключается в том, что вы сможете сократить спекулятивный спрос настолько, что вам просто не потребуется дополнительно корректировать стимулы? Или какие-либо дополнительные подробности по этому поводу?
Джим Оссовски
Мэтью, это отличный вопрос, и вы правильно об этом упомянули в самом конце. По мере того, как мы начали уменьшать наш спекулятивный запас, мы очень хорошо справлялись с этим в первом квартале. По мере того, как мы видим, что он падает до нашего целевого диапазона [40% - 45%], мы видим возможность немного снизить это. Сейчас среда требует от нас делать другие вещи, чтобы продолжать продавать дома. Но как только мы достигнем баланса в нашем спекулятивном запасе, мы считаем, что у нас будет возможность снизить стимулы.
Оператор
Майк Дал, RBC Capital Markets.
Майк Дал
Джим, поздравляю с новой ролью. Я хотел бы подробнее рассмотреть темп заказов. Таким образом, ваша продажа на одну сообщество упала на 10% за квартал. Вы упомянули волатильность в апреле. Можете ли вы более точно определить годовое сравнение темпа продаж в апреле на данный момент?
И, может быть, для уточнения, я понимаю сезонное увеличение в течение квартала, но можете ли вы помочь нам с тем, как выглядели годовые сравнения в январе, феврале и марте?
Райан Маршалл
Да. Майк, я не думаю, что мы собираемся резать это на столько. Я думаю, мы пытались быть очень отзывчивыми, чтобы дать подробности о весеннем сезоне продаж и о том, как все прогрессирует. Январь начался, я думаю, как многие январи. Я упоминал в нашем последнем разговоре, что мы видим некоторые зеленые побеги, и февраль был хорошим месяцем, а март стал еще лучше.
Так что весенний сезон продаж, я думаю, прошел так, как мы ожидали. В целом, и Джим упоминал это в своих подготовленных замечаниях, сезонное увеличение с 4 квартала на 1 квартал было меньше, чем мы обычно ожидали.
Так что можно сказать, основываясь на этом, что весенний сезон продаж, возможно, был немного ниже среднего. По мере того как мы переходили в апрель, я думаю, я это говорил, но повторю. У нас было больше волатильности со стороны потребителя, чем мы обычно ожидаем. И я думаю, причины этого очень хорошо понятны.
Майк Дал
Да. Я, конечно, ценю это. Я просто думаю, что учитывая неопределенность, вы явно предоставляете нам много полезной информации, если бы была какая-то количественная оценка для апреля в свете менее чем нормального сезонного увеличения в 1 квартале. Я думаю, это было бы полезно. Райан, я думаю?
Райан Маршалл
Да, может быть, я просто -- я быстро к этому прыгну. Мы пытались изложить и количественно оценить это в наше руководство по объемам на весь год. Так что вам придется поверить нам на слово, что на основе продаж в апреле, совместно с тем, что мы делали в 1 квартале. Но я думаю, более значительным фактором является то, что произошло в апреле, мы изменили руководство по объемам на весь год.
Майк Дал
Райан, второй вопрос, который у меня был, вы упомянули в своих открывающих замечаниях потенциал для захватывающих возможностей. Вы упомянули в ответ на вопрос Мэтта, эй, может быть, $5 миллиардов пойдет дальше, чем вы думали три или шесть месяцев назад. Я думаю, это как бы намекает на какой-то сброс на рынке земли. Но можете ли вы дать немного больше деталей.
Я не знаю, действительно ли кто-то воспринимает, что этот цикл принесет такой же дистресс, как мы видели во время Глобального финансового кризиса. Так что вы как бы ссылаетесь на то, что вы в настоящее время видите на рынке земли? Вы думаете о более крупных возможностях M&A? Можете ли просто немного больше рассказать о том, к чему были направлены эти комментарии?
Райан Маршалл
Да. Я действительно не пытаюсь передавать какие-либо скрытые послания. Они, вероятно, и не появились и, вероятно, не ожидаются какие-то крупные изменения на рынке земли. Кроме Великого финансового кризиса, земля просто не кажется проходящей через сброс. Ее в недостатке.
Это частично объясняет, почему у нас такой дефицит жилья, потому что землю так трудно найти. Так что, я думаю, ценности земли будут довольно устойчивыми, где мы считаем, что могут быть некоторые захватывающие возможности, это строители, которые не так капитализированы или не имеют такого крепкого баланса, как у нас.
И по ряду причин они могут решить уйти с чем-то, и это может создать некоторые возможности, где мы можем вмешаться и получить что-то по хорошей цене. Возможно, что-то, что было связано с предыдущей стоимостью, которую мы можем унаследовать, и тому подобное. Время покажет, сбудутся ли эти возможности или нет.
Мы пока не видели много подобного. Но мы -- как говорят, надежда не является стратегией, но если эти возможности возникнут, мы очень хорошо расположены и в отличном финансовом положении, чтобы воспользоваться ими.
Оператор
Карл Райхардт, BTIG.
Карл Райхардт
Итак, Райан, еще раз уточним про апрель. Когда мы говорим о волатильности, вы имеете в виду конверсию трафика в продажи или отмены, оказывающие наиболее значительное воздействие на волатильность заказов.
Райан Маршалл
Да, Карл, когда мы говорим о волатильности, мы говорим о темпе ежедневных продаж. Вот в чем волатильность. Другие вещи остались в основном стабильными, включая [Канари], мы не видели бегства потребителей, которые ранее приняли решение купить и находятся в нашем портфеле заказов. Это было действительно стабильным.
И как подчеркнул Джим, мы видели небольшое увеличение Канари в первом квартале до 1%, и мы также не видели изменений в поведении в апреле.
Карл Райхардт
Отлично, а теперь поговорим о нескольких более крупных вещах для вас. Посмотрим на ваше текущее окружение, вы говорили на последнем звонке о сокращении цикла до, я думаю, 100 дней во второй половине года.
И меня также интересует более крупная картина перехода к 70% опционных участков, они сейчас на [59]. Так что влияет ли текущее окружение на одну из этих более крупных целей для вас, как на цикл времени, так и на ваш переход к опционным участкам, вы думаете?
Райан Маршалл
Что касается цикла времени, Карл, мы обсуждали это на последнем квартале. Мы фактически достигли отметки в 100 дней по нашему односемейному жилью, так что миссия выполнена. Мы не ожидаем каких-либо дальнейших изменений, мы находимся там, где хотели быть. Джим упомянул, что мы находимся на 110 днях в целом. И что включает в себя многие наши многоквартирные кондоминиумы, у которых цикл времени гораздо длиннее, чем у односемейного жилья. Так что мы находимся там, где хотели быть по циклу времени.
Что касается земельной опциональности, мы сделали огромные шаги к той цели в 70%. То, о чем говорил Джим в своих подготовленных замечаниях, заключается в том, что мы будем действовать очень осторожно, оценивая когда и где и как мы стремимся к опциональности.
Когда мы говорим об опциональности, мы стремимся быть капиталоемкими. Мы также стремимся смягчить риски, связанные с владением землей, и поэтому нашим главным критерием будет смягчение рисков, связанных с владением землей. Второстепенным преимуществом будет улучшенная эффективность, которую мы получим на возврате. Но мы не позволим хвосту вилять собакой в этом случае, Карл.
Оператор
Алан Ратнер, Zelman & Associates.
Алан Ратнер
Спасибо за всю отличную информацию. Я понимаю, что в данной ситуации нелегко давать прогнозы и комментарии. Поэтому мы это ценим. Во-первых, Райан, мы говорили об этом раньше. Меня удивляет, что это еще не обсуждалось на этом звонке, но я хотел бы услышать обновление о том, что вы видите во Флориде.
Я думаю, учитывая вашу экспозицию там, учитывая то, насколько сильными были ваши показатели прибыли в этом штате, это обычно одна из основных опасностей, о которых я слышу от инвесторов, связанных с Pulte, и Флорида, безусловно, кажется получает довольно много негативных заголовков в отношении условий по всему штату. Так что я надеюсь, что вы сможете дать более детальные комментарии о том, что вы видели в течение квартала и в апреле во Флориде, во всех ваших рынках и ценовых категориях.
Райан Маршалл
Да, Алан, Флорида для нас действительно важный рынок. То, что я бы выделил в нашем рынке Флориды, это то, что большая часть нашего бизнеса там - это переход на активное строительство. И мы говорили, что это один из более сильных сегментов. Так что с точки зрения стратегии я чувствую себя действительно уверенно относительно того, как мы позиционированы во Флориде. В ближайшей перспективе количество вторичных предложений во Флориде по всему штату, вероятно, выше, чем хотелось бы любому.
Последнее число, которое я видел, я думаю, около семи месяцев общего запаса, что немного больше, чем идеальное значение [6] или ниже. Так что, возможно, не идеально, но также не в полном паническом режиме. Наш бизнес во Флориде упал всего на 5% по сравнению с прошлым годом. Так что немного упал, но определенно не катастрофически. Так что, я, вероятно, остановлюсь на этом, что касается Флориды, Алан.
Алан Ратнер
Хорошо. Я ценю это. Во-вторых, что касается улучшений в цикле времени, которые вы видели, и которые видели все остальные, я слышу много количественных оценок для тарифов в терминах влияния на стоимость, но я действительно не слышал, как многие строители говорят об этом, и, возможно, они этого не ожидают. Каких-либо потенциальных нарушений в цепочке поставок для цикла времени, которые могут возникнуть из-за всего этого шума вокруг тарифов?
Возможно ли, что поставщики, пытающиеся перенести производство на территорию страны, могут создать некоторое давление здесь на некоторых американских поставщиков? Я просто пытаюсь понять, какие могут быть потенциальные неприятности, о которых мы не говорим в цепочке поставок, которые могут возникнуть из-за тарифов? И, возможно, ваш ответ будет тем, что их нет, потому что вы проделали эту работу, но любопытны ваши мысли по этому пов
Да, Алан, есть некоторые и именно где они будут. Я не могу предсказать это. Я не ожидаю уровня нарушений, сопоставимых с COVID, в цепочке поставок. Мы предполагаем, что их не будет, я думаю, что было бы прятаться от реальности. В глобальной цепочке поставок происходят события, которые неизбежно создадут точки роста и проблемы.
Мы будем очень прозрачны с вами, когда увидим эти проблемы и как собираемся их минимизировать. Уверенность, которую я вам даю, основывается на нашей первоклассной команде по закупкам. Они знают, как с этим справляться. Они умеют быть гибкими. Мы только что закончили три года работы с проблемами в цепочке поставок, связанными с COVID.
Я не говорю, что это будет легко, но, вероятно, это будет преодолимо легче, чем нарушения в цепочке поставок COVID. Но я думаю, что отрасль должна быть готова, и не только отрасль, весь мир должен быть готов к некоторым нарушениям вследствие тарифов.
Оператор
Кеннет Зенер, Партнеры исследований портов.
Кеннет Зенер
Добро пожаловать, Джим. Два быстрых вопроса. Что вы думаете, какими будут ваши запасы к концу года по сравнению с 4-м кварталом прошлого года? И какие инцентивы различны по сегментам? Думайте о Suntex, Флорида по сравнению с Suntex Техас, видали у вас Флорида Дел Уэбб?
Райан Маршалл
Да, Кен. Я отвечу на первую часть, а Джим возьмет на себя часть по маржинальности и инцентивам. Что касается запасов, наш целевой диапазон от 40% до 45%. И я думаю, что вы видели, что мы корректировали уровни запасов в реакции на события на рынке. Сейчас мы, вероятно, находимся в режиме снижения рисков по запасам.
Итак, вы видели, что мы идем от того, где были, к возвращению в наш диапазон. Что касается сравнения по годам, думаю, что это будет зависеть, но я ожидаю, что мы будем в нашем заявленном диапазоне, который, я думаю, будет ниже — это окажется ниже, чем на конец Q4 '24. Джим, возьмете другую часть?
Джим Оссовский
Относительно инцентивов, мы не разбиваем их так. То, что я могу вам сказать, что инцентивы могут быть разными по форме и содержанию. Если это спекулятивный единицы инвентаря. Может быть, с этим связана скидка. Вы коснулись наших покупателей активных взрослых.
Многие из них покупают за наличные, но, может быть, инцентивом для них будет скидка на опции в наших центрах дизайна. Это различается для каждого из них, особенно для покупателей первого раза, вероятно, им понадобится немного больше помощи с финансированием. Таким образом, инцентивы бывают разными и мы считаем, что мы просто находим правильный баланс для каждого отдельного потребителя.
Оператор
На данный момент нет дополнительных вопросов. С этим я передам слово Джиму Зоймеру для заключительных замечаний. Пожалуйста.
Джим Зоймер
Я благодарю всех за уделенное время на этот утренний звонок. Фактически, у нас было еще несколько человек в очереди, но у нас просто закончилось время на этом звонке. Мы доступны в течение оставшейся части дня, если у вас есть какие-либо вопросы. В противном случае, мы с нетерпением ждем встречи с вами на звонке второго квартала.
Оператор
Дамы и господа, это завершает сегодняшний телефонный звонок. Мы благодарим вас за участие и просим вас отключиться от линий.