Инвестиционный тезис
Крупнейший производитель аналоговых микросхем в мире, Texas Instruments, является основным поставщиком встроенных и аналоговых микросхем для широкого спектра применений, таких как автомобили, промышленное оборудование и персональная электроника. В ближайшие годы акцент компании на более высокомаржинальные полупроводники и обоснованные производственные решения должны привести к сильному свободному денежному потоку. Рынок фрагментированных аналоговых микросхем, трансформирующих аналоговые сигналы в цифровые, контролируется Texas Instruments. Бизнес получает выгоду от нематериальных активов, связанных с затратами клиентов на переход и собственным дизайном. Производители высокого качества способны поддерживать здоровую ценовую политику и сильную прибыльность в течение времени, поскольку высококачественные аналоговые микросхемы не являются очень дорогими или не требуют продвинутых технологий производства. Благодаря своему размеру Texas Instruments может конкурировать в широком спектре отраслей, не ограничиваясь определенным клиентом или конечным рынком. Рост валовой прибыли произошел благодаря акценту компании на передовые 300-миллиметровые кремниевые подложки, и будущий рост ожидается здоровым. Кроме того, микросхемы компании являются неотъемлемыми частями новых электронных устройств, улучшающих вычислительную мощность и связь, используя "Интернет вещей".
Внимание! GuruFocus выявил 9 предупреждающих знаков с TXN.
Акции с высоким дивидендным доходом в портфеле Гуру
Эта мощная диаграмма принесла Питеру Линчу 29% в год в течение 13 лет
Как рассчитать внутреннюю стоимость акций?
Заметные участия Гуру
Управление PRIMECAP (Сделки, Портфель) 48 сделок с Texas Instruments (PRIMECAP.png" data-href="" style=""/>
Джереми Грэнтем (Сделки, Портфель) 41 сделка с Texas Instruments (GMO Asset.png" data-href="" style=""/>
First Eagle Investment (Сделки, Портфель)s 40 сделок с Texas Instruments (First.png" data-href="" style=""/>
Baillie Gifford (Сделки, Портфель) 10 сделок с Texas Instruments (Baillie Gifford (Сделки, Портфель) &.png" data-href="" style=""/>
Приведенная выше диаграмма - один из множества примеров того, почему некоторые инвесторы и учреждения идеализируются массами. Большинство Гуру идеально справились с колебаниями цены акций. Baillie Gifford (Сделки, Портфель) и First Eagle Investment (Сделки, Портфель)s реализовали значительные прибыли прямо перед крахом акций. Однако легендарный инвестор Джереми Грэнтем (Сделки, Портфель) из GMO Asset Management кажется имеет контрарное мнение о Texas Instrument, поскольку его фирма удваивала свои позиции на Texas Instrument независимо от колебаний цен. Это может объяснить его долгосрочное видение фундаментальных аспектов Texas Instrument.
Плюсы инвестиций
Основные широкопрофильные производители микросхем с акцентом на смешанные сигналы, аналоговые и микроконтроллеры имеют преимущественные качества, поддерживающие экономические рвы. Фокус на цифровых чипах делает трудным найти инженеров-специалистов, и учить аспирантов-аналоговых инженеров тонкостям проектирования чипов занимает годы. Из-за этого стартапам сложно сопоставить годы опыта с аналоговыми инженерами, которыми обладают действующие лица.
Дефекты в одной части на миллион допустимы на некоторых конечных рынках, таких как автомобильный сектор. Поскольку широкопрофильные полупроводники, такие как аналоговые и компоненты МКУ, составляют лишь небольшую часть себестоимости продукта, покупатели обычно принимают решения, основанные больше на производительности, чем на стоимости, что помогает компаниям сохранить свою ценовую политику. Чтобы сэкономить деньги на оборудовании стоимостью десятки тысяч долларов, клиенты в автомобильной, промышленной и коммуникационной инфраструктуре вряд ли выберут низкокачественный аналоговый чип или МКУ. Автомобильные и промышленные компании прекратили производство во время глобального дефицита микросхем в 2021 и 2022 годах, пока их основные поставщики чипов не смогли поставить правильные, надежные, хорошо протестированные и хорошо разработанные детали своим клиентам. Во время дефицита это не привело к значительной потере рыночной доли. Широкопрофильные чипы - передовые устройства, которые не нужно делать большие инвестиции, как цифровые процессоры, чтобы продвигаться по закону Мура. Они зарабатывают, инвестируя меньше в капитальные вложения и продолжая исследования и разработки, что помогает акционерам получать здоровые доходы от своих капиталов. Покупатели аналоговых полупроводников обычно ожидают надежных продуктов, обеспечивающих необходимую точность и точность при обработке сигналов или управлении энергопотреблением.
Около 25% общего дохода Texas Instruments и его конкурентов поступает от конечных рынков с длительными циклами жизни продукта, таких как личная электроника, такая как ПК, планшеты и смартфоны. Однако компания меньше уверена в избыточные экономические прибыли от производителей микросхем, обслуживающих индустрии ПК и мобильных устройств из-за их коротких циклов жизни продукта, острой конкуренции и концентрации клиентов. Texas Instruments имеет доминирующую долю рынка в индустрии аналоговых микросхем благодаря своей обширной сети продаж и инженеров по прикладным приложениям, что позволяет ей достичь более широкого круга клиентов. Бизнес зарабатывает достаточно денег, чтобы поддерживать свою крупную силу продаж, что расширяет свою клиентскую базу и стимулирует продажи микросхем, начиная положительный обратный отклик.
Внутренняя оценка стоимости
У Texas Instruments (TI) свободный денежный поток на 2025 год составляет 1,5%, скорректированный коэффициент цена/прибыль равен 34 и 25 соответственно с целевой ценой акции в $147,06. Рост выручки возобновился в 2021 и 2022 годах, достигнув более $20 миллиардов в годовых продажах к концу 2022 года, несмотря на слабые 2019 и 2020 годы из-за COVID-19 и торговых напряженностей между США и Китаем. Эти процветающие периоды были сокращены на 12,5% упавшим доходом в 2023 году и на 11% в 2024 году. Предполагается, что спрос на компанию циклически восстановится, вырастет на 9% в 2025 году, на 13% в 2026 году и на 12% в 2027 году, что приведет к выручке TI в $21,6 миллиарда в 2027 году. Ожидается, что основные бизнесы компании по аналоговым и встроенным микросхемам будут расширяться среднегодовыми темпами около 8%, с 9% ростом в этих областях благодаря росту чипов в автомобильной и промышленной отраслях. За последние десять лет валовая прибыль возросла с 52% в 2013 году до 69% в 2022 году. Кроме того, операционные маржи стабилизировались, достигнув плоских 35% в 2025 году. Долгосрочные прогнозы показывают, что TI вырастет до 48% в 2029 году и до середины 40% в 2027 году.
Недостатки инвестиций
Циклическая отрасль микросхем, нестабильные конечные рынки, такие как ПК и смартфоны, и торговые напряжения между США и Китаем представляют серьезные риски для Texas Instruments. Недавнее решение компании приобрести производственное оборудование по крайне низким ценам, что позволило увеличить валовую маржу, может привести к увеличению расходов и возможным трудностям в наполнении заводов. Из-за фрагментации рынка и зависимости от закрытых дизайнов изменения долей рынка происходят постепенно. Кроме того, общий рост выручки компании может быть затронут вероятным снижением доходов от других продуктов, таких как калькуляторы. Отсутствие опытных аналоговых специалистов в секторе создает серьезные риски, а вопросы ESG непредсказуемы. С другой стороны, у Texas Instruments есть история инноваций и внутреннего развития аналоговых инженеров, что может помочь снизить эти риски. Нахождение недорогого оборудования и сохранение конкурентного преимущества на рынке являются ключом к будущему росту компании.
Управление портфелем
С крепким балансом, выдающимися инвестициями и привлекательными политиками распределения прибыли среди акционеров, Texas Instruments - хорошо управляемая компания. Хавив Илан стал генеральным директором компании в апреле 2023 года, и смена руководства рассматривается как логичный план преемственности. С использованием кредитов под выгодные процентные ставки для поддержки капитальных распределений акционерам TI поддерживает здоровый баланс. Существенное увеличение валовой маржи стало возможным благодаря инвестициям компании в производство 300-миллиметровых подложек десять лет назад. Некоторые из инициатив TI, ориентированных на акционеров, включают обновление своей стратегии распределения капитала для инвесторов. Увеличивая дивиденд до $1,36 за квартал, руководство сосредоточено на возврате денег акционерам. С 2012 по 2023 год TI выкупала более $2 миллиардов акций ежегодно в среднем. Компания намерена генерировать свободный денежный поток от 25% до 35% своих доходов и отдавать всю эту наличность акционерам. Если процентные ставки ниже инфляции или дивидендная доходность компании, Texas Instruments может использовать рынки долга для финансирования этих инициатив.
Эта статья впервые появилась на GuruFocus.
