(Блумберг) -- Компании, получающие частные кредиты, становятся все более неустойчивыми, и банки могут в конечном итоге понести убытки.
Многие компании, получающие прямые кредиты от частных кредиторов, испытывают затруднения с обеспечением денежных средств, по крайней мере, по одному ключевому показателю: к концу 2024 года более 40% заемщиков имели отрицательный свободный денежный поток от своего бизнеса, предупредил Международный валютный фонд в отчете на прошлой неделе. Это выше по сравнению с ближе к 25% к концу 2021 года.
Заемщики, которые не генерируют достаточно денежного потока, более подвержены риску дефолта, что особенно озабочивает в условиях торговых войн, приводящих к опасениям экономической стагнации.
Участники рынка тревожатся, что ухудшение качества кредитоспособности заемщиков еще не отразилось в бухгалтерских оценках, а увеличение рефинансирования дивидендов дополнительно нагружает устойчивость долга заемщиков, пишет МВФ.
Отчет добавляется к серии предупреждений от надзорных органов, беспокоящихся о уязвимостях в $1,6 триллионном частном кредитном секторе, которые могут перейти в сферу банковского сектора. Любое увеличение дефолтов среди клиентской базы прямых кредиторов может повлечь за собой последствия для банков, поскольку у них сейчас более $500 миллиардов долларов экспозиции на частные кредиты, которые менеджеры используют для предоставления больше кредитов клиентам.
Риск снижения прибыли и проблем с денежным потоком увеличился, с идиосинкратическими очагами риска в некоторых отраслях или среди заемщиков, таких как здравоохранение и программное обеспечение, пишет МВФ о прямых кредиторах. Еще до введения тарифов почти половина заемщиков имела отрицательные операционные денежные потоки, продлевая свою зависимость от платежей в виде вида и преобразования и продления реструктуризаций.
Частные инвестиционные фирмы в частности полагались на PIK-ноты, позволяющие заемщикам откладывать платежи процентов для своих портфельных компаний после роста затрат на займы. Более четверти чистого дохода от инвестиций в четвертом квартале для набора кредиторов поступило от отложенных процентов, согласно данным, собранным Bloomberg Intelligence. Это увеличение примерно на девять процентных пунктов за год, согласно данным, основанным на компаниях по развитию бизнеса, типе частного кредитора.
По мере увеличения финансовой волатильности распространяется неопределенность, -- сказал Элад Шрага, главный инвестиционный директор Signal Capital Partners. Разумно предположить, что выводы PE будут задержаны, в некоторых случаях значительно, поэтому спонсорский кредит может столкнуться с увеличенным напряжением, добавляя, что он беспокоится о росте использования PIK.
Теневые банки
Частные кредитные фирмы обычно предоставляют займы более слабым и меньшим компаниям, что делает их более уязвимыми для спада в экономике. Торговые войны, которые вызвали опасения относительно перспектив роста, приходят на фоне растущих признаков возможных проблем среди более широкой группы небанковских кредиторов в США.
Почти 21% небанковских кредитов уже были классифицированы в прошлом году, что означает неопределенность возврата, согласно отчету, опубликованному правительственными регуляторами в прошлом месяце, который рассматривает крупные займы, удерживаемые тремя или более кредиторами. Чтобы ограничить риск турбулентности в секторе теневого банковского дела, Финансовый стабильностный совет планирует выпустить рекомендации по политике в июле относительно их использования кредитного плеча.
Тем не менее, хотя компании с излишней задолженностью подвержены большим ударам в экономике, если прямое кредитование было разумным и пропорциональным с самого начала, эти заемщики должны смочь выдержать эту волатильность, -- сказала Клер Мадден, управляющий партнер Connection Capital. Частные кредитные кредиторы могут быть поддерживающими партнерами в периоды стресса, чтобы позволить заемщикам бороться в другой день.
Неделя в обзоре
Рынки показали признаки стабилизации на этой неделе, после недель растущего страха, связанного с тарифами.
В понедельник American Express был единственным американским высокодоходным первичным продавцом облигаций, стремящимся привлечь капитал. По мере того, как неделя шла, все больше компаний начали активно участвовать, и следующая неделя может быть более активной для продажи долга.
Рынок рыночного и частного кредита наблюдал за разрозненными продажами, поскольку инвесторы анализировали новости, связанные с тарифами.
На этой неделе была проведена продажа долга на $4,5 миллиарда для финансирования приобретения QXO Inc. Beacon Roofing Supply Inc.
Jane Street Group продала облигации высокой доходности на сумму $1,35 миллиарда в среду, последняя сделка одного из наиболее активных эмитентов долга с мусорным рейтингом.
Частные кредиторы под руководством Apollo Global Management Inc. и Blackstone Inc. предоставляют кредит на $4 миллиарда для поддержки приобретения Thoma Bravo подразделения навигационных единиц Boeing Co. и других цифровых активов.
Банки Уолл-стрит застряли с займом на $1,1 миллиарда в поддержку выкупа HIG Capital компании Converge Technology Solutions Corp из Торонто.
Morgan Stanley избавляется от последнего, что было $13 миллиардов обузы для банков, которые финансировали выкуп Элона Маска компании Twitter. Вот взгляд на некоторые из последних финансовых результатов социальных платформ.
В целом, банки, занимающиеся кредитованием рискованных компаний, по-прежнему готовы организовывать финансовые пакеты, даже когда некоторые кредиторы сталкиваются с вызванным тарифами смятением, которое заставляет их не способными избавиться от долга перед инвесторами.
Рынок мусорных облигаций Европы открылся в среду, с первым предложением с начала апреля, в период недель тарифной волатильности.
Rite Aid Corp. исчерпывает запасы наличных и готовится продать себя по частям, когда направляется к своему второму банкротству, менее чем за год после выхода сети аптек из главы 11.
WW International Inc., также известная как WeightWatchers, готовится подать на банкротство в течение нескольких недель после достижения сделки по реструктуризации долга с большинством своих кредиторов.
Группа Goldman Sachs Group Inc. в числе около полудюжины банков Уолл-стрит готовится продать $4,25 миллиарда долга, обеспечивающего выкуп Sycamore Partners компании Boots из Великобритании, часть частного эквити фонда, приобретающего Walgreens Boots Alliance Inc.
Компания Ascend Performance Materials Inc., специализирующаяся на химической продукции, поддержанная SK Capital Partners, подала заявление о банкротстве и заявила о намерении провести реструктуризацию при поддержке своих кредиторов.
На подъеме
Инвестор по кредитам Brevan Howard Asset Management Майкл Файн покинул макро-хедж-фонд, который сократил некоторые торговые риски в условиях рыночной турбулентности.
Инвестор по ипотечным и потребительским долгам Balbec Capital LP назначил Петра Троиси на должность генерального директора, сменив основателя Чарльза Русбасана.
Группа Neuberger Berman расширила свою команду специалистов по специализированным финансам с новыми сотрудниками из Pacific Investment Management Co. и Blackstone. Шон Хинз присоединился к Neuberger в апреле после более чем десятилетнего стажа в Pimco, чтобы надзирать за долговыми сделками, связанными с твердыми активами и потребительским кредитованием, согласно представителю. Он присоединится к Лоре Джонсон, которая начала работу в Neuberger в начале этого года после двухлетнего стажа в Blackstone и более шести лет в Orix, согласно ее профилю в LinkedIn.
Royal Bank of Canada нанял управляющего директора JPMorgan Chase & Co. Троя Вагнера на должность глобального руководителя частных капитальных рынков.
Основатель Antara Capital Химаншу Гулати покидает борющийся хедж-фонд, чтобы присоединиться к Marshall Wace.
2025 Bloomberg L.P.
