ВведениеDisney+ стал ключевым фактором роста для Disney, в основном благодаря своему качественному портфелю контента. Сервис предлагает почти 700 фильмов и 11 700 эпизодов телешоу от брендов, таких как Disney, Pixar, Marvel, Star Wars и National Geographic, а также оригинальные сериалы Disney+. У Disney впечатляющий набор крупнобюджетных фильмов, планируемых к выпуску в ближайшие годы, часть из которых появится на Disney+ одновременно с выходом в кинотеатрах. Быстрорастущая аудитория подписчиков должна укрепить позиции Disney в насыщенном потоковом пространстве, в настоящее время доминируемом Netflix.
Внимание! GuruFocus обнаружил 7 предупреждающих знаков у DIS.
Влияние тарифов Трампа на фильмыБарклиз аналитик Каннан Венкатешвар высказал опасения о введении тарифов на фильмы в США, считая, что если они станут всеобщими, они могут нанести ущерб сектору, для которого предназначены тарифы. США создают торговый избыток в $15 млрд, экспортируя в три раза больше контента, чем импортируют. По мнению Morgan Stanley, в худшем случае тарифы на фильмы могут снизить прибыльность каждого бизнеса по всей цепочке создания ценности. Если к части или полностью применить 100% тарифы, фильмов будет меньше и они будут дороже. Процесс сценарного, производственного, монтажного и постпроизводственного процесса современного кино делится между несколькими странами. Еще одной возможностью являются ответные тарифы; иностранные правительства могут вводить налоги или ограничения на американские потоковые сервисы или выходы фильмов. Чтобы удовлетворить отрасль новыми тарифами, президент Трамп заявил, что администрация проведет с ними встречу. В то время как следующие два фильма о Мстителях будут сняты в Великобритании, большинство последнего фильма Marvel от Disney, \"Грозовые громы\", было снято в Джорджии.КонкуренцияDisney+ и Hulu имеют больше подписчиков потоковых сервисов, чем Netflix, и к 2025 году их текущий размер и контентный конвейер поддержат долгосрочную прибыльность DTC. Сильные франшизы и другие ключевые строительные блоки дают Disney долгосрочное преимущество в производстве новых фильмов и заработке на контенте. Телевизионные сети продолжают быть уникальными активами, привлекающими контент и способствующими рекламе. Самое долгосрочное преимущество принадлежит сегменту опыта Disney, который в основном состоит из тематических парков и потоков дохода, связанных с туризмом. Персонажи Disney настолько вечны, что практически невозможно новым конкурентам предложить столь же привлекательное направление. Кроме того, франшизы и персонажи Disney приносят лицензионные доходы от потребительских товаров, что является источником стабильного дохода с высокой маржой. Ближайший конкурент, NBC Universal, находится далеко позади и, скорее всего, не сделает больших успехов. В итоге Disney может предложить уникальный и превосходный опыт, который будет генерировать стабильный спрос, выделяя его продукцию на фоне конкуренции. Кроме того, согласно отчету [url="]Jefferies [/url], экономическое замедление и снижение туризма в США представляют значительный уровень риска для доходов и прибыли Disney в 2024-2026 годах. Однако прогнозируется, что сегмент опыта будет расти среднегодовыми темпами однозначных цифр, стимулируемый новыми круизными судами, тематическими парками и услугами гостиничного обслуживания. Маржинальность опыта может снизиться с 27% в 2024 году до 22% в 2026 году из-за операционного рычага, но она поднимется почти до 30% к концу прогноза.
Бычий сценарий
Ожидается, что расширение потоковых сервисов Disney, включая Disney+, ESPN+, Hulu, Disney+ Hotstar (Индия, Индонезия, Малайзия и Таиланд) и Star+ (Латинская Америка), станет основным двигателем роста в долгосрочной перспективе. Эти сервисы стимулируют плату за подписку DTC, которая выросла на 13% год к году во втором квартале финансового 2024 года, завершившемся 31 марта. Рост числа подписчиков в основном в Disney+, а также в меньшей степени в Hulu и ESPN+, были ключевыми факторами. Ожидается, что плата за подписку DTC будет увеличиваться на 9% в год между 2024 и 2027 годами.
Стратегия контента
Используя широкую библиотеку фильмов и телепередач Disney, компания пытается генерировать прибыль от потоковой передачи, в первую очередь снижая стоимость контента и, во-вторых, удерживая подписчиков. Знаменитые франшизы, такие как Marvel, Star Wars, Disney Animation, и классические каталоги, требуют лишь небольших текущих инвестиций вместо высоких затрат, необходимых для новых оригинальных сериалов. Путем циклического включения и исключения хитов из библиотеки Disney удается поддерживать высокий уровень просмотров и низкую отток даже без затрат на фильмы. Тарифный уровень, поддерживаемый циклическими старыми контентами, приносит дополнительный доход и делает это на основе контента, который уже признан и любим зрителями. Бесплатное предложение Disney+, Hulu и ESPN+ также увеличит фиксированные затраты на каждого абонента и, таким образом, ускорит путь к положительному свободному денежному потоку. Широта контента Disney может стать средством закрытия разрыва в прибыльности путем превращения устаревших активов в низкозатратные предложения, что увеличит доход и снизит производственные расходы. Предлагаемые библиотечные марафоны или тематические месяцы имеют низкие затраты и эффективно генерируют ажиотаж. Лицензирование классических произведений для сторонних платформ или кураторские наборы физических товаров поддерживают монетизацию. Кураторские наборы \"хранилища\" увеличивают принятие премиум-уровня, в то время как внедрение микротранзакций, например, коротких эпизодических спинов, повышает инкрементальные микродоходы. Канал с рекламой, предлагающий проверенные хиты, обеспечивает дифференцированный уровень рекламных тарифов. Наконец, повторное использование архивных материалов для создания документального сериала о кулисах не только будет актом ностальгии, но и станет недорогим способом поддержания вовлеченности абонентов и дохода даже до старта оригинальных шоу.
Возможность прямых спортивных трансляций
Упор Disney на потоковую передачу спортивных событий, особенно прямых спортивных трансляций, ожидается, что будет стимулировать рост в долгосрочной перспективе. Например, ESPN+ предлагает турниры, такие как Чемпионат UFC в легком весе, Мейджор Лига Бейсбола (MLB), Национальная Хоккейная Лига (NHL), Мейджор Лига Соккера, теннис Гранд-Слема, Серия А Италии по футболу и живые спортивные события, оригинальные шоу, сериалы и документальные фильмы. Обновление договора о правах на спортивные события MLB до 2028 года и соглашение с испанским клубом футбольной первой лиги Ла Лиги дополнительно укрепляют спортивные контентные предложения Disney. Disney также остается сосредоточенным на предложении контента по линейному телевидению. В этом отношении долгосрочные партнерства Disney и ESPN с Национальной Футбольной Лигой (NFL) заслуживают внимания.
Рост числа подписчиков
Быстрое международное расширение является ключевым катализатором роста Disney+. За последние несколько лет Disney+ был запущен в Индии (через сервис Disney+ Hotstar), через стратегическое партнерство с Canal+ во Франции, в Японии (через NTT DOCOMO) и в нескольких европейских и латиноамериканских странах. Disney+ в настоящее время доступен в более чем 80 странах и территориях за пределами США и Канады. Международные расширения и качественный контентный портфель помогли Disney+ набрать значительную аудиторию за короткий промежуток времени. Новый центр Disney для создания международного контента поддерживает мировое расширение прямого потребительского бизнеса компании. Ожидается, что это стимулирует доходы Disney Media and Entertainment Distribution (DMED), под которым отчитывается Disney+.
Сегмент опыта
Ожидается, что восстановление бизнеса парков развлечений будет стимулировать перспективы Disney в долгосрочной перспективе. Новые аттракционы, такие как тематический парк Frozen в Гонконгском Диснейленде и студия Уолта Диснея в Париже, а также тематический парк Зверополис в Шанхайском Дисней Резорте, должны увеличить перспективы бизнеса парков аттракционов.
Медвежий сценарий
Disney страдает от снижения доходов от рекламы. В финансовом 2023 году доходы сократились на 15% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года из-за снижения количества показов, в основном обусловленного снижением на Hulu и Disney+. Уменьшение показов на Disney+ было вызвано отсутствием трансляции крикета IPL по сравнению с прошлым годом. Более того, Disney сосредоточен на своем потоковом бизнесе, требующем значительных инвестиций в контент и маркетинг. Увеличение расходов ожидается, что будет оказывать давление на консолидированные маржи. Кроме того, прибыльность Линейных сетей страдает от высоких затрат на программирование и производство. Недавние кинопремьеры Disney не смогли взорвать кассовые сборы, с неудовлетворительными показателями кассовых сборов фильмов Марвел, Желание, Человек-Муравей
Множители
С точки зрения Disney, предполагаемый P/E по не-GAAP на FY1 в размере 19.3 значительно ниже, чем у Netflix, около 44, и Amazon, около 34, что означает, что наша защита от потерь намного более привлекательна. EV/EBITDA примерно 12 и примерно 12.6 показывают стабильный доход Disney через области, не связанные со стримингом, в то время как у Netflix торгуется примерно от 36 до 43, а у Spotify от 45 до 63. По коэффициенту Price/Sales в 2.15 раза по сравнению с 12.1 у Netflix и 7.1 у Spotify мы получаем преимущества от постоянного дохода от лицензирования контента, парков и товаров. PEG по не-GAAP у Disney составляет 1.5, что невысоко, в то время как у GAAP PEG всего 0.05, что кардинально означает, что у них есть сильный потенциал роста, который в настоящее время недооценен рынком. У Disney коэффициент P/S составляет 0.6, что выше, чем у Warner Bros., но мы все еще получаем преимущества от масштабаDCF
Гуру
Свободный денежный поток Disney вырос почти на 30% за последние пять лет, что помогает объяснить, почему портфель Джеффа Уббена настолько сильно экспонирован в Walt Disney. И это создает хорошую основу для возможных программ обратного выкупа акций в ближайшем будущем. Однако в качестве возражения также необходимо оценить потребности в капитальных затратах в следующих кварталах, так как стриминговый сервис является самым быстрорастущим сегментом для Disney, и компания далека от своего крупнейшего конкурента по количеству подписчиков.Вывод Disney+ столкнулся с серьезной конкуренцией на рынке стриминга со стороны таких гигантов, как Netflix и Amazon Prime Video. Netflix наслаждается преимуществом первопроходца на рынке стриминга, и его крепкий портфель оригинальных программ является основным отличием. Amazon также настигает. Apple TV+ завоевывает признание с выигрышами на Emmy и Оскаре. Peacock Comcast и Paramount Global Paramount+ получают выгоду от своих огромных библиотек фильмов и шоу. Более того, с завершением слияния WarnerMedia с Discovery ожидается усиление конкуренции. Эта статья впервые появилась на GuruFocus.