Участники
Слоан Болен; Инвестиционные отношения; Solebury Strategic Communications
Арсен Китч; Президент, Генеральный директор, Директор; Clearwater Paper Corp
Шерри Бейкер; Главный финансовый директор, Вице-президент; Clearwater Paper Corp
Мэтью Маккеллар; Аналитик; RBC Capital Markets
Презентация
Оператор
Дамы и господа, спасибо, что остаётесь с нами. Меня зовут Кармен, и сегодня я буду вашим оператором на конференции. В этот момент я хочу приветствовать всех на звонке по результатам прибыли Clearwater Paper за 1 квартал 2025 года. [Инструкции оператора] Я хотел бы передать слово Слоану Болену, ответственному за инвестиции. Пожалуйста, продолжайте, сэр.
Слоан Болен
Спасибо, Кармен. Добрый вечер и спасибо, что присоединились к телефонной конференции по результатам прибыли Clearwater Paper за 1 квартал 2025 года. Сегодня на звонке со мной Арсен Китч, Президент и Генеральный директор; и Шерри Бейкер, Вице-президент и Главный финансовый директор.
Финансовые результаты за 1 квартал 2025 года были опубликованы незадолго до закрытия сегодняшнего рынка. Презентация дополнительной информации, включая слайд, отражающий текущий прогноз компании, размещена на странице Инвестиционных отношений на нашем сайте clearwaterpaper.com.
Кроме того, в рамках сегодняшнего обсуждения мы предоставим определенную финансовую информацию, не включающуюся в GAAP. Сверка негааповской информации с соответствующей информацией по GAAP включена в пресс-релиз и в дополнительной информации на нашем сайте.
Обратите внимание на Слайд 2 дополнительной информации, касающейся прогнозных заявлений. Вместо чтения этого слайда, мы включим его по ссылке в наши подготовленные замечания. И с этим словом, я передаю слово Арсену.
Арсен Китч
Спасибо, что присоединились к нам сегодня, и добрый вечер. Я структурирую свои замечания в 3 основных области. Во-первых, я дам краткое изложение результатов нашего первого квартала. Затем обсужу нашу перспективу относительно условий и тенденций в отрасли. И, наконец, обновлю вас по ключевым стратегическим инициативам, на которые мы сосредоточены в 2025 году и далее.
Далее слово передаю Шерри, чтобы она предоставила дополнительные детали о нашей производительности в первом квартале, а также прогноз на второй квартал.
Давайте начнем с обзора результатов нашего первого квартала. Мы достигли $30 миллионов скорректированной прибыли до уплаты процентов, что находится в верхней части нашего прогностического диапазона. Это было обусловлено сильной операционной деятельностью, увеличением производства и объемов продаж, в основном благодаря приобретению Augusta и выгодам от нашей работы по снижению затрат. Наш объем продаж увеличился на 46% до $378 миллионов по сравнению с первым кварталом прошлого года, в основном за счет приобретения Augusta.
Мы успешно интегрировали Augusta в нашу деятельность и сейчас работаем над захватом целевых объемов и синергии по снижению затрат к концу 2026 года. Мы приняли меры по снижению нашей фиксированной структуры затрат путем ликвидации более 200 должностей по всей компании, что составляет примерно 10% от общего числа должностей. Мы идем по плану доставки $30-40 миллионов экономии в этом году по сравнению с 2024 годом.
Наконец, мы выкупили примерно $11 миллионов наших акций в первом квартале на общую сумму примерно $15 миллионов с момента нового разрешения на выкуп акций в размере $100 миллионов в ноябре 2024 года. Мы отлично начали 2025 год как компания, сосредоточенная на картонной упаковке, и наши усилия по управлению факторами, которые мы можем контролировать, приносят плоды, как это видно из результатов нашего первого квартала. Сохранение дисциплины в затратах и крепкое операционное выполнение остаются нашими главными приоритетами по мере продолжения навигации в сложной рыночной среде.
Далее я хотел бы дать комментарии о рыночных и отраслевых условиях. Давайте начнем с спроса. Основываясь на данным AF&PA, объемы отгрузок в отрасли увеличились на 2% в первом квартале 2025 года по сравнению с первым кварталом 2024 года. Прогнозируется, что спрос вырастет на 3-5% в 2025 году по сравнению с 2024 годом, на что указывают различные отраслевые публикации, что приведет к возвращению к предкризисным уровням спроса к концу года. Наши клиенты оптимистично смотрят на свои заказы, поскольку розничные магазины и рестораны быстрого обслуживания сосредотачиваются на увеличении объемов и посещаемости за счет промо-активности.
Исходя из этих тенденций, мы ожидаем прироста объема продаж и производства на 5% последовательно от первого ко второму кварталу этого года. Теперь обратимся к предложению. Уровни использования отрасли улучшились последовательно в первом квартале 2025 года до 88% по сравнению с 84% в первом квартале 2024 года. Хотя это улучшение, наша отрасль остается ниже среднего уровня использования на протяжении цикла в 90-95%. Ожидается также добавление новых мощностей отрасли в этом квартале, что увеличит предложение SBS на 10%, как только активы будут полностью запущены.
Позвольте дать комментарий о тарифах. Вся наша продукция производится в США, и около 90% наших поставок идут на внутренний рынок. Остальные поставки в основном экспортируются в Японию, Канаду и Мексику. Большинство наших сырьевых материалов также поставляются из США, хотя некоторые химикаты, целлюлоза и энергия импортируются в основном из Канады.
Хотя сложно предсказать влияние тарифов на динамику отрасли, мы считаем, что можем выступить в качестве чистого получателя выгод, поскольку внутренние клиенты ищут более местные поставки.
Ежегодно в Северную Америку импортируется приблизительно 500 000-600 000 тонн отбеленного картонного листа, в основном из Европы, что составляет около 10% общего предложения SBS. Кроме того, по нашим оценкам, ежегодно импортируется примерно 200 000 тонн готовой продукции из картонного листа, в основном из Азии. Некоторые примеры этих импортных готовых продуктов включают тарелки, стаканы и контейнеры для пищевого обслуживания. Если часть этих импортов перейдет к местным поставкам, мы можем увидеть улучшение в уровнях операций отрасли, даже при добавлении новых мощностей. Наконец, позвольте мне предоставить вам обновление по нашим ключевым стратегическим инициативам на 2025 год.
Как мы уже упоминали ранее, нашей целью является укрепление нашего положения в качестве ведущего независимого поставщика продуктов из картонной упаковки для североамериканских конвертеров. Мы считаем, что сегодня у нас сильное положение в отрасли, а также географически выгодное производственное расположение с высококачественными активами. Для того чтобы оставаться предпочтительным поставщиком для наших клиентов, мы инвестируем в усилия по разработке продуктов для расширения нашего портфеля. Эти усилия разделены на 3 категории.
Первая категория - это компостные продукты для пищевого обслуживания, в частности тарелки. У нас есть сертификация BPI, и мы планируем выйти на рынок к концу года. Вторая категория - это легкие изделия из картонных коробок, которые не жертвуют качеством печати и прочностью. Мы рассматриваем различные варианты для достижения этого, включая модернизацию бумажного станка и использование механической древесины в наших продуктах. Мы считаем, что у нас будет готовое решение к 2026 году.
Третья категория - это альтернативные технологии барьеров без полиэтилена. У нас в настоящее время есть продукты на рынке, удовлетворяющие этим требованиям, но их производство затратно, что ограничивает их более широкое применение. Мы продолжаем работать над дополнительными технологиями барьеров, которые могут быть масштабированы на рынке по правильной структуре затрат.
Помимо этих усилий по разработке продуктов, которые в значительной степени основаны на наших существующих мощностях SBS, мы изучаем потенциал для расширения ассортимента дополнительных бумажных подложек. Эти подложки составляют примерно 50% рынка бумажного картонна за пределами SBS. Это означает примерно 5 миллионов тонн спроса в Северной Америке. Мы также оцениваем эти сегменты рынка, а также наши варианты для более эффективной конкуренции.
Первая подложка - покрытая отбеленная бумага или CUK, обычное применение этой подложки как контейнеры для напитков. Эта подложка использует аналогичный процесс производства, но без отбеливания, что присуще SBS. Другая подложка - покрытый переработанный картон или CRB, который используется в изделиях из картонных коробок в ряде категорий потребительских товаров. Мы считаем, что нашей клиентской базе необходимы эти продукты для эффективной конкуренции с крупными интегрированными игроками, и мы рассматриваем варианты создания этой возможности. Некоторые из этих вариантов требуют капитальных вложений, в то время как другие включают приобретение.
Помимо рассмотрения новых предложений продуктов и расширения на дополнительные подложки, мы интенсивно сосредоточены на продолжении действий по снижению общей структуры затрат. Мы нацелены на экономию в размере $30-40 миллионов в 2025 году по всему SG&A и операциям, что, по нашему ожиданию, принесет экономию в размере $40-50 миллионов в годовом темпе. Мы ранее объявили, что в январе мы сделали серьезный шаг, сократив число должностей во всей компании на 10%, устранив более 200 должностей в штатных и почасовых должностях. Мы также нацелены на сокращение расходов в других областях, включая контрагентов, профессиональные услуги и техническое обслуживание, и ожидаем, что выгоды от этих инициатив будут продолжать наращиваться в течение года.
Позвольте мне завершить, подтвердив наше видение отрасли. Мы работаем в сущности цикличной отрасли, которую определяют предложение и спрос. В настоящее время мы находимся в спаде с цифрами использования ниже 90%, но считаем это временным состоянием до восстановления баланса между предложением и спросом. Сбалансированный рынок будет характеризоваться уровнями использования от 90% до 95% с ожидаемой маржой прибыли до уплаты процентов между 13% и 14%. Это может привести к более чем $250 миллионов прибыли до выплаты процентов с более чем $100 миллионов свободного денежного потока ежегодно.
В настоящее время наш основной фокус - улучшение общей структуры затрат, предоставление высококачественной продукции и превосходное обслуживание нашим клиентам. С этими словами я передаю слово Шерри для более подробного обзора наших финансов.
Шерри Бейкер
Спасибо, Арсен. Прежде чем мы более детально рассмотрим наши результаты за первый квартал, я хочу начать с обзора тарифов и связанных с ними потенциальных влияний на стоимость. Мы закупили примерно 80 миллионов долларов энергии и других сырьевых материалов из Канады. Наш завод в Льюистоне, Айдахо, является основным пунктом назначения для этих материалов из-за близости мельницы к поставщикам из Канады. Мы также закупаем еще 20-25 миллионов долларов деталей и материалов за пределами США.
Гипотетический тариф в 25% на все эти товары обойдется нам примерно в 25 миллионов долларов в год. Однако мы считаем, что большая часть нашего сырья из Канады попадает под зонтик Соглашения США-Мексика-Канада и в настоящее время не подлежит таможенным пошлинам. Однако если будут введены значительные тарифы, нашей целью будет переложить эти увеличения стоимости наших клиентов.
Кроме того, косвенные статьи расходов, такие как капитальное оборудование или материалы для текущего ремонта, могут испытать влияние позже в году. Мы ожидаем, что потребуется время, чтобы получить лучшее представление о потенциальных воздействиях, поэтому мы не включили никаких влияний тарифов в наши предварительные прогнозы на второй квартал и на весь год. Тем временем мы предпринимаем меры по квалификации дополнительных поставщиков, использованию льготных условий там, где это возможно, и смягчению влияния передачи тарифов.
На данный момент влияние стоимости минимально и управляемо, но мы будем продолжать отслеживать ситуацию и реагировать соответственно. Переходя к результатам нашего первого квартала. У нас был сконсолидированный чистый убыток примерно 6 миллионов долларов от текущей деятельности или 0,36 доллара на разводненную акцию. Мы достигли объема чистых продаж примерно 378 миллионов долларов, что на 46% выше, чем в предыдущем году. Рост по сравнению с прошлым годом обусловлен нашим приобретением в Огасте, закрытие которого произошло 1 мая прошлого года.
Мы сгенерировали примерно 30 миллионов долларов скорректированной прибыли до вычета процентов, на 16 миллионов долларов больше, чем в предыдущем году.
Рост по сравнению с прошлым годом обусловлен улучшением операционной деятельности, выгодами от приобретения в Огасте и отсутствием погодного события в Льюистоне, которое повлияло на нас в прошлом году. Сдерживающими эти улучшения было инфляционное давление на стоимость в 3 миллиона долларов, обусловленное ростом цен на волокно и химикаты. Мы также продолжаем наблюдать антициклические ветры в области цен на картон, которые повлияли на нас на 9 миллионов долларов по сравнению с прошлым годом. Важно отметить, что цены оставались относительно стабильными квартал к кварталу.
Хорошая новость заключается в том, что мы генерируем достаточное количество операционных улучшений, сбережений и синергий, чтобы более чем компенсировать эти изменения в ценах и инфляционные давления на входные издержки по сравнению с прошлым годом. Как упоминал Арсен, мы начали принимать меры по снижению нашей общей структуры постоянных издержек, и вы видите эти действия отражающимися в наших финансовых показателях. Просматривая общие и административные расходы, мы предприняли шаги по сокращению штата во всей нашей организации, а также убрали части наших лишних накладных расходов из-за продажи бумаги в прошлом ноябре.
Хотя общие и административные расходы по сути остались на уровне прошлого года, как процент от продаж, они снизились с 10,9% до 7,6%. Напоминаем, что мы нацеливаемся на долю общих и административных расходов в размере 6-7% от выручки в этом году и считаем, что достигнем этой цели к концу года. В первом квартале мы выкупили примерно 11 миллионов долларов акций на общую сумму около 15 миллионов долларов с момента нового разрешения на выкуп акций в размере 100 миллионов долларов с 1 ноября 2024 года. Мы по-прежнему убеждены, что эти выкупы приносят позитивный результат для наших акционеров, и будем продолжать рассматривать выкуп акций как часть нашей стратегии распределения капитала, когда мы сгенерируем достаточно свободного денежного потока после инвестиций в наши активы. Переходя к нашим прогнозам на второй квартал 2025 года.
Во втором квартале мы ожидаем доставку 35-45 миллионов долларов скорректированной прибыли до вычета процентов, исключая любые потенциальные влияния тарифов. Мы ожидаем приблизительно 5% роста продаж и объемов производства по сравнению с первым кварталом. Расходы на сырье ожидаются стабильными с уменьшением сезонных энергетических расходов на 6 миллионов долларов по сравнению с первым кварталом. Мы планируем провести запланированный крупный ремонтный перерыв стоимостью от 7 до 9 миллионов долларов на нашем заводе Сипресс-Бенд, и ожидаем, что сбережения от наших инициатив по снижению постоянных издержек продолжат нарастать во втором квартале.
Для всего 2025 года наши предположения остаются в основном неизменными. Мы ожидаем продолжения восстановления спроса, но с низкими уровнями использования, поскольку отрасль впитывает новые мощности, которые планируется запустить начиная с этого квартала. Прогнозируемая внутренняя загрузка составляет около 85% с ожидаемым доходом примерно 1,5-1,6 миллиарда долларов, поскольку мы зарабатываем на полном году прироста объема продаж в Огасте. Ожидаем, что улучшенная производственная деятельность мельницы компенсирует отрицательное влияние цен и инфляционные ветры.
Помимо улучшения производственной деятельности, мы нацеливаемся на сокращение постоянных издержек на 30-40 миллионов долларов с мерами, которые должны обеспечить общий годовой объем экономии в размере 40-50 миллионов долларов. Как ранее объявлялось, мы переходим к ежегодной каденции крупных ремонтных перерывов, что, по нашему мнению, приведет к более маленьким, менее затратным и более предсказуемым перерывам. Мы ожидаем затраты на примерно 45-50 миллионов долларов на общие прямые расходы на перерывы в этом году, включая 22-24 миллиона долларов в Льюистоне в 3 квартале и 15-17 миллионов долларов в Огасте в 4 квартале.
Мы планируем капитальные затраты в размере 80-90 миллионов долларов, что включает в себя наши прогнозируемые 70-80 миллионов долларов ежегодных капитальных расходов на текущий ремонт плюс дополнительные расходы на завершение 2 крупных проектов, которые мы завершим в этом году. Как отмечал Арсен и как мы заявляли в прошлом квартале, мы остаемся уверенными в восстановлении цикла рынка и нашей способности достичь среднего уровня марж в диапазоне 13-14%, с конверсией свободного денежного потока в 40-50%, что принесет более 100 миллионов долларов годового свободного денежного потока. Я закончу кратким обзором нашей философии распределения капитала.
Наша первая цель - поддерживать и улучшать производительность наших активов, что потребует примерно 70-80 миллионов долларов ежегодных капитальных инвестиций на текущий ремонт. Это исключает крупные стратегические или заменительные проекты, которые могут добавить еще 10-20 миллионов долларов в год в среднем на долгосрочной основе. Обратите внимание, что эти дополнительные затраты случайны и происходят крупными порциями.
Мы будем информировать о таких крупных проектах заранее, так же, как мы сделали с проектом восстановления котла в Льюистоне и проектом по выбросам в Сипресс-Бенде в 2024 году. Во-вторых, мы стремимся поддерживать сильный балансовый лист с чистым показателем плеча в диапазоне 1-2 раза в течение цикла.
Мы можем временно выходить из этого диапазона для обеспечения стратегической гибкости или в периоды спада в отрасли. В-третьих, мы стремимся возвращать капитал акционерам, когда это приносит больший доход, чем реинвестирование в бизнес. Как я уже упоминал, мы выкупили примерно 11 миллионов долларов наших акций в первом квартале для создания дополнительной стоимости для акционеров.
Теперь я передам слово Арсену для завершающих замечаний.
Арсен Китч
Спасибо, Шерри. Я подведу итоги нашего текущего положения. Мы преобразовали Clearwater в компанию, ориентированную на производство картонной упаковки, с 2 основными стратегическими действиями в 2024 году. Теперь мы сосредоточены на укреплении нашей позиции в качестве независимого поставщика продукции из картонной упаковки для североамериканских конвертеров.
Мы будем искать возможности для расширения нашего портфеля продуктов, что может включать новые применения для нашего существующего картонного материала, а также новые субстраты. У нас хорошо инвестированная база активов и сильный балансовый лист, который поможет нам выжить в этой части цикла отрасли. Мы остаемся оптимистичными по поводу средне- и долгосрочных перспектив нашей отрасли и нашей компании. В результате мы ожидаем стабильных марж и денежных потоков в течение цикла и стремимся стратегически распределять капитал для создания долгосрочной стоимости для акционеров.
Наконец, я хотел бы поблагодарить наших сотрудников за усилия по сохранению фокуса на безоп
Да, Мэтт, позвольте мне начать с импорта и экспорта. Я думаю, что при анализе ежемесячных данных слишком много шума. Что я могу вам сказать, так это то, что импорт вырос в 2024 году, а экспорт снизился в 2024 году. И если посмотреть на прогнозы RISI на 2025 год, то ожидается, что импорт фактически снизится на 5%, а экспорт увеличится на 1%.
Предполагаю, что это будет довольно динамичное число, поскольку тарифы повлияют на отрасль. Как мы упоминали в наших комментариях, 100% всей нашей продукции и более 90% всего, что мы продаем, является внутренними рынками США. И я предполагаю, что в это время неопределенности вокруг тарифов у нас будут внутренние клиенты, ищущие местные поставки. И, возможно, мы сможем извлечь выгоду из этих динамик. Так что это первая часть.
Вторая часть касается тарифов.
Чтобы прояснить, мы импортируем около 100 миллионов долларов. Примерно 80 миллионов из них поступают из Канады. Это химикаты, целлюлоза и некоторая энергия. Остальные 20 миллионов приходят из других частей мира. У меня нет точного разбивки по странам, но я предполагаю, что некоторые поставки могут приходить из Китая, будь то МРО-поставки для технического обслуживания и ремонта.
Это то, что мы наблюдаем и убеждаемся, что у нас есть альтернативные поставки или мы усердно ведем переговоры, чтобы смягчить увеличение затрат.
Мэттью Маккеллар
Отлично. Далее для меня, посмотрев на Слайд 16, кажется, что произошло значительное изменение в продажах картонной упаковки от квартала к кварталу по составу, с увеличением складных картонов и снижением продажи продукции для общественного питания. Это в основном сезонное изменение? Или здесь были какие-то выигрыши и проигрыши клиентов? Было бы полезно услышать какие-то комментарии.
И когда мы говорим о прогнозе спроса на второй квартал, ожидаете ли вы значительные различия между перспективами складного картона и продукции для общественного питания?
Арсен Китч
Да. Я думаю, что основным фактором здесь является — я предполагаю, вы смотрите на первый квартал '24 по сравнению с первым кварталом '25. Большое различие здесь заключается в том, что в состав был включен Аугуста. И поэтому вы видите изменение состава при добавлении Аугусты к нашей структуре. И вот что именно вы видите в изменении с первого квартала на первый квартал.
Мэттью Маккеллар
Извините, Арсен, чтобы прояснить. Я смотрел на четвертый квартал '24 по сравнению с первым кварталом '25.
Арсен Китч
Понял. Хорошо. Я не имею конкретных, дайте посмотреть здесь. У нас было небольшое снижение в продажах.
Похоже, что складной картон был относительно стабильным, а продукция для общественного питания снизилась. Я предполагаю, что в конце года у нас были довольно интенсивные поставки нашим клиентам из сферы общественного питания. Здесь нет ничего конкретного, что указывало бы на значительное замедление, связанное с рынком.
Мэттью Маккеллар
Хорошо. Итак, следующий вопрос для меня касается ваших возможностей расширения ассортимента продукции. Может быть, начнем с CRB, каковы будут ваши критерии для оценки слияний и поглощений, если вы выберете этот путь?
Арсен Китч
Да. Я считаю, что более широко говоря, это должно быть хорошее стратегическое соответствие. Это должны быть качественные активы, которые хорошо впишутся в нашу сеть. Наиболее важно, мы должны верить, что мы можем победить в этом сегменте, что у нас есть право на успех в этом сегменте. Итак, мы будем рассматривать как рынок, так и любые потенциальные активы, которые могут быть доступны в будущем.
Мэттью Маккеллар
Хорошо. И еще пара вопросов по затратам, чтобы закончить. Насколько значительным вы ожидаете, что будет влияние экономии затрат последовательно во втором квартале? Или по-другому, какой уровень экономии затрат вы ожидаете достичь к концу квартала?
И касательно синергии от Аугусты, я понимаю, что большая часть этого 40-50 миллионов долларов заключается в захвате объемов и синергии затрат. Но сколько из этих 40-50 миллионов долларов вы уже достигли на сегодняшний день, учитывая, что завод теперь интегрирован в вашу систему?
Шерри Бейкер
Так что первый вопрос, Мэтт. Я бы сказала, что по сравнению с предыдущим кварталом мы, вероятно, увидим примерно вдвое больше экономии во втором квартале, чем в первом квартале. Это просто из-за времени и реализации различных инициатив по всей организации. Вы увидите дополнительную инкрементальную выгоду последовательно, по мере приближения ко второй половине года, а затем она, вероятно, начнет стабилизироваться к концу года. Так я представляю себе нарастание экономии по фиксированным затратам.
Это был бы первый вопрос.
А по второму вопросу, 40-50 миллионов долларов по Аугусте, это в значительной степени объемные синергии. Имейте в виду, что это предположение также основано на том, что мы назовем нормализованные показатели EBITDA. Так что мы, конечно, видим значительную часть выгоды от объемов до сих пор, но нам также нужно вернуться к тому, что мы считаем маржой на цикл, чтобы достичь этого 40-50 миллионов долларов синергий.
Спасибо. Это завершает сегодняшнюю конференц-связь. Вы можете отключиться.