Участники
Кирк Андрюс; Директор финансового планирования и анализа; Shenandoah Telecommunications
Кристофер Френч; Президент, Генеральный директор; Shenandoah Telecommunications Co
Джеймс Волк; Финансовый директор, Старший вице-президент - финансы; Shenandoah Telecommunications Co
Эдвард Маккей; Главный операционный директор, Исполнительный вице-президент; Shenandoah Telecommunications Co
Фрэнк Латтон; Аналитик; Raymond James and Associates
Хамед Корсон; Аналитик; DWS Financial
Презентация
Оператор
Доброе утро, всем. Добро пожаловать на телефонную конференцию Shenandoah Telecommunications за первый квартал 2025 года.
Сегодняшняя конференция записывается. В это время я передаю слово г-ну Кирку Андрюсу, директору финансового планирования и анализа в Shenandoah.
Кирк Андрюс
Доброе утро и спасибо, что присоединились. Цель сегодняшнего звонка - обзор результатов Shenandoah за первый квартал 2025 года. Наши результаты были объявлены в пресс-релизе, распространенном сегодня утром, и презентация, которую мы рассмотрим, включена на странице для инвесторов на нашем сайте Shenandoah.com.
(Инструкции оператора)
Сегодня с нами на звонке Крис Френч, Президент и Генеральный директор, Эд Маккей, Исполнительный вице-президент и Главный операционный директор, и Джим Волк, Старший вице-президент по финансам и Финансовый директор.
После наших подготовленных замечаний мы проведем сессию вопросов и ответов. Как всегда, позвольте мне направить вас на слайд двух презентации, где содержится наше предупреждение о безопасности и напомнить вам, что на этой телефонной конференции могут звучать прогнозирующие заявления, подверженные определенным рискам и неопределенностям.
Эти факторы могут привести к существенным различиям между заявлениями и фактическими результатами.
Поэтому мы предоставили подробное обсуждение различных рисков в наших документах, представленных в SEC, которые мы советуем вам изучить.
Вам рекомендуется не полагаться слишком сильно на эти прогнозирующие заявления, за исключением тех случаев, когда это требуется законом, мы не несем обязательства обновлять или корректировать прогнозирующие заявления.
И с этим я передаю слово Крису. Прошу.
Кристофер Френч
Спасибо, Курт. Мы благодарим всех, кто присоединился сегодня утром, и надеемся, что у всех все хорошо. Мы довольны нашими результатами за первый квартал 2025 года с ростом или улучшениями подписчиков во всех бизнес-линиях.
Основные моменты за квартал перечислены на слайде четыре.
Во-первых, у нас был еще один отличный квартал быстрого роста в рынках расширения оптического волокна. Мы привлекли 5 400 новых подписчиков и 16 600 новых кабельных каналов, увеличив выручку на 52% по сравнению с тем же периодом 2024 года.
Переходя к последним 20 месяцам инвестиционной фазы нашего расширения, мы очень рады перспективам роста, которые эти рынки начальной стадии могут внести в стоимость акционеров. Несмотря на то, что мы сообщали о нашем опыте наращивания числа кабельных каналов, клиентов и выручки в течение последних нескольких лет, мы также очень рады потенциалу генерации свободного денежного потока.
Как пример, наши зрелые рыночные группы с четвертого квартала 2019 года по третий квартал 2023 года представляют 51 000 клиентов с средней степенью проникновения 25%.
Эти зрелые группы генерировали маржинальный свободный денежный поток более 40% за первый квартал 2025 года после учета затрат на подключение новых клиентов и капитальных вложений в обслуживание. Мы ожидаем, что эти маржи свободного денежного потока будут расширяться по мере приближения к нашей средней терминальной степени проникновения в 37%.
Мы считаем, что это недооцененная стоимость нашего бизнеса и будет катализатором для повышения цены акций.
Мы также видели улучшение в нашем основном бизнесе широкополосного доступа, поскольку вернулись к положительному росту данных RGU за счет снижения оттока на 31 базисный пункт до 1,36% и увеличения проникновения клиентов в недавно построенных кабельных каналах в непокрытых районах.
Наши клиенты положительно реагируют на улучшенные тарифные планы и ценностные предложения, которые мы ввели в прошлом году. Несмотря на повышенные капиталовложения и строительство оптоволоконной сети для домохозяйств без услуг с различными правительственными программами субсидирования, мы ожидаем генерацию свободного денежного потока в этой зрелой бизнес-линии в 2025 году.
Наконец, наш коммерческий отдел установил рекордный квартал по объему продаж немного менее 200 000 в месячных повторяющихся доходов.
Хотя у нас еще есть работа по ускорению предоставления услуг и улучшению качества обслуживания для наших клиентов-операторов на наших рынках, объем продаж является ранним индикатором ускорения роста будущих доходов. С этим я передаю слово Джиму, который рассмотрит детали наших финансовых результатов.
Джеймс Волк
Спасибо, Крис, и доброе утро, всем.
Прежде чем я рассмотрю наши финансовые результаты, обратите внимание, что мы изменили отчетность по рекламным скидкам и определенным доходам по нашим продуктам и бизнес-линиям, чтобы лучше соответствовать практике отрасли. Эти изменения не влияют на доход, но влияют на раскрытие доходов по определенным бизнес-линиям и нефинансовым метрикам, таким как средний доход с единицы или RPO.
Мы обновили представление доходов за предыдущий год, R и RGU для сопоставимости.
Пожалуйста, обратите внимание на слайды 21 и 22 в приложении к презентации по отчету о прибыли за последние две страницы отчета, опубликованного сегодня утром на нашем сайте для инвесторов, касающиеся доходов и метрик 2024 года по предыдущей и текущей отчетности.
Теперь перейду к слайду шесть по нашим финансовым результатам за первый квартал 2025 года.
Выручка выросла на 27% до 87,9 миллионов долларов. Бывшие рынки Horizon внесли 15,2 миллиона долларов выручки.
Исключая Horizon, доходы выросли на 3,5 миллиона долларов или на 5% по сравнению с первым кварталом 2024 года. Доходы от легаси-рынков оптического волокна выросли на 5,6 миллиона долларов или на 47%, за счет увеличения числа подписчиков.
Рост доходов от легаси-рынков оптического волокна частично компенсировался снижением доходов от основных рынков широкополосного доступа на 2,2 миллиона долларов, в основном из-за 14% снижения видеоабонентов из-за перехода клиентов на потоковое видео и снижения доходов от установки и оборудования.
Откорректированный EBITDA вырос на 43% до 27,6 миллиона долларов. Бывшие рынки Horizon внесли 4,4 миллиона долларов откорректированного EBITDA. Исключая Horizon, откорректированный EBITDA вырос на 4 миллиона долларов или на 21% по сравнению с тем же периодом прошлого года.
Маржинальность откорректированного EBITDA увеличилась с 28% в первом квартале 2024 года до 31% в первом квартале 2025 года, за счет высоких марж роста добавления подписчиков на оптическое волокно и реализации дополнительных 2,8 миллиона долларов синергии от Horizon.
Мы ожидаем получить всего 8,5 миллиона долларов инкрементальных синергий в 2025 году, как ранее указывалось.
Хочу также обновить вас по нашей ликвидности и позициям на слайде семь.
Ликвидность составляла 335 миллионов долларов на 31 марта, включая 88 миллионов долларов наличности, 143 миллиона долларов доступного оборотного капитала и 104 миллиона долларов оставшихся возмещений по государственным грантам.
На 31 марта у нас было 516 миллионов долларов задолженности. В начале этого месяца мы подписали поправку к нашему кредитному договору для продления сроков погашения на один год до июля 2026 года нашего оборотного кредита и одного из наших срочных кредитов, а также увеличения ковенанта чистой задолженности на полторы единицы до 4,7 раза.
С поправкой большинство становится июль 2027 года.
Как было отмечено во время нашего последнего отчета, мы планируем рефинансировать наши кредитные учреждения. В настоящее время наш предпочтительный путь к рефинансированию - это доступ к рынку активового обеспечения или ABS для нашего оптоволоконного бизнеса и заключение нового кредитного соглашения для нашего основного бизнеса широкополосного доступа. Мы считаем, что такая гибридная капитальная структура может обеспечить нам более низкую стоимость капитала.
Поправка к нашему кредитному договору дает нам дополнительное время для реструктуризации отчетности по бизнес-линиям и системам обратного офиса для поддержки этой гибридной капитальной структуры, снижая риск того, что текущие срочные кредиты будут изменены на текущую обязательство.
Больше деталей о рефинансировании будут представлены в будущих кварталах, и теперь я передаю слово Эду.
Эдвард Маккей
Спасибо, Джим, и доброе утро, всем.
Наш интегрированный широкополосный сеть, показанный на слайде девять, теперь проходит более 600 000 домов и предприятий, причем более 60% нашего общего объема проходит через низкое волокно.
На протяжении квартала наши строительные бригады добавили почти 400 миль маршрутов оптоволоконных кабелей для расширения сети низкого оптоволокна, прохода дополнительных домов в регионах, субсидируемых государством, в рынках инкумбентов широкополосного доступа и расширения услуг до коммерческих клиентов.
Наш обширный региональный оптоволоконный кабельный сеть теперь простирается на более чем 17 200 миль маршрутов в восьми штатах.
Слайд 10 предоставляет дополнительные детали о наших широкополосных прохождениях и планы по существенному завершению этапа строительства нашего проекта расширения сети низкого оптоволокна и правительственных грантовых проектов к концу 2026 года.
Мы начали 2025 год с 346 000 прохождений низкого оптоволокна, и мы добавили приблизительно 17 000 прохождений в первом квартале, чтобы достичь общего числа 363 000.
К концу 2025 года мы планируем достичь общего числа 440 000 домов, и мы нацелены на приблизительно 550 000 общих прохождений низкого оптоволокна к концу 2026 года, сосредотачиваясь на строительстве в районах, отвечающих нашим критериям доходности.
В наших рынках инкумбентов широкополосного доступа мы начали год с 239 000 прохождений и добавили приблизительно еще 2000 прохождений в первом квартале, в основном в рамках правительственных грантовых проектов для расширения оптоволокна в неподслуженные районы.
Мы планируем достичь общего числа приблизительно 254 000 прохождений инкумбентов широкополосного доступа по мере завершения правительственных грантовых проектов в остатке 2025 и 2026 годов. Совместно с низким оптоволокном и рынками инкумбентов широкополосного доступа мы планируем обслужить более 800 000 домов и предприятий широкополосным доступом к концу 2026 года.
Поскольку мы продолжаем увеличивать количество прохождений низкого оптоволокна, чистый прирост клиентов ускорился, как показано на слайде 11.
В первом квартале мы привлекли 5 400 новых клиентов и приблизительно 6 100 общих данных, видео и голосовых единиц, приносящих доход. По сравнению с прошлым годом, мы увеличили нашу клиентскую базу на 51% и закончили первый квартал с приблизительно 71 000 абонентов оптоволокна GO.
Наши общие единицы дохода от оптоволокна достигли 84 000 к концу квартала, увеличившись примерно на 48% по сравнению с прошлым годом. Проникновение широкополосных данных в наши рынки расширения оптоволокна составило 19,4% к концу первого квартала, увеличившись на 18% по сравнению с предыдущим годом. И ежемесячная отток данных широкополосного доступа за первый квартал оставалась очень низкой - 0,9%. Наш средний ежемесячный доход от клиента широкополосных данных незначительно увеличился до более чем $77 в первом квартале, поскольку более 49% наших домашних абонентов перешли на скорости от 1 гигабита и выше, включая примерно 7%, которые выбрали скорости от 2 ГБ и выше.
На слайде 12 мы обновили наши показатели проникновения данных по мере зрелости рынков, и мы очень довольны нашими успехами на пути к нашей целевой средней цели проникновения в терминалы в размере 37%.
Как отметил ранее Крис, прохождения, освобожденные для продаж с четвертого квартала 2019 года по третий квартал 2023 года, закончили первый квартал с средней ставкой проникновения данных около 25%. Наиболее зрелые когорты, запущенные четыре года назад или более, продолжают показывать сильный рост с взвешенной среднегодовой ставкой роста более 1% в первом квартале.
Переходя к слайду 13, мы показываем наши операционные результаты наших рынков инкумбентов широкополосного доступа.
В первом квартале мы добавили более 500 абонентов широкополосного доступа с данными, при этом увеличение клиентов в наших рынках, субсидируемых правительством, более чем компенсировало потери в конкурентных районах.
Мы закончили первый квартал с приблизительно 112 000 абонентов широкополосного доступа с данными, увеличившись на 2,7% по сравнению с прошлым годом благодаря приобретению приблизительно 3 000 абонентов широкополосного доступа с данными у Horizon.
Данные голоса и видео RGU составляли приблизительно 163 000 к концу первого квартала и оставались примерно на том же уровне по сравнению с прошлым годом благодаря RGU, приобретенным у Horizon, частично компенсируя потери на рынках инкумбентов кабельного доступа Sintel из-за перехода клиентов на онлайн-варианты просмотра.
Ежемесячный отток данных широкополосного доступа продолжал улучшаться в первом квартале, уменьшившись более чем на 30 базисных пунктов по сравнению с прошлым годом до 1,36%. Наши тарифные карты, предоставляющие более высокие скорости и большую ценность по той же цене, продолжают быть эффективными в смягчении оттока, сохраняя при этом доходность широкополосных данных (RPpoop) более $83.
Общее проникновение широкополосных данных снизилось до 46,5% к концу первого квартала, уменьшившись по сравнению с прошлым годом из-за добавления приобретенных прохождений в территории IEC Horizon и недавно построенных субсидируемых правительством прохождений. Мы видим значительные возможности для роста проникновения в обоих этих областях в ближайшие несколько лет.
Слайд 14 подчеркивает наш коммерческий оптоволоконный бизнес и наш рекордный квартал по продажам с новыми контрактами на 196 000 дополнительных ежемесячных доходов.
В первом квартале наша служба поставки услуг установила примерно $221 000 новых ежемесячных доходов, и наш оставшийся бэклог установки составляет $549 000 ежемесячных доходов.
Мы ожидаем установить подавляющее большинство этого бэклога в 2025 году.
Средний ежемесячный отток и прерывание незначительно выросли по сравнению с прошлым годом до 1,3% из-за ожидаемой переоценки определенных цепей T-Mobile в первом квартале.
Этот контракт был заключен в 2021 году и включал снижение цены в январе 2025 года, которое остается в силе до начала 2031 года. Капиталовложения в первом квартале и прогноз на целый год показаны на слайде 15.
Мы инвестировали $76 миллионов в первом квартале, за вычетом $7 миллионов государственных субсидий.
На весь год мы ожидаем, что капитальные вложения будут в диапазоне от $250 миллионов до $280 миллионов, за вычетом $60 миллионов до $70 миллионов государственных субсидий.
Время получения государственных субсидий и факторы влияют на наши повышенные расходы как в коммерческом оптоволоконном, так и в рынках инкумбентов кабельного доступа, и мы ожидаем, что расходы стабилизируются по мере получения дополнительных возмещений во второй половине года.
До настоящего времени мы не пострадали от повышения цен из-за тарифов, и мы не ожидаем значительного влияния на наши будущие затраты на строительство.
Материалы и оборудование составляют лишь около 20% наших общих капитальных вложений в 2025 году. Подавляющее большинство оптоволоконных кабелей и связанных строительных материалов, которые мы используем, производятся в Соединенных Штатах, и у нас есть запасы строительных материалов на около восьми месяцев в наших складах.
Мы можем столкнуться с будущим тарифным воздействием на электронное оборудование, в частности на оборудование для клиентов, такое как Wi Fi-маршрутизаторы, кабельные модемы и видеоприставки.
Большинство этого оборудования производится за рубежом, но у нас в настоящее время есть более шести месяцев оборудования, либо в наших складах, либо уже в США с фиксированными ценами. Если это оборудование подвергнется тарифам и повышению цен, мы, вероятно, увеличим ежемесячные платы за аренду оборудования для компенсации увеличения стоимости.
В целом, мы считаем, что мы хорошо подготовлены к выполнению нашего капитального плана в этом году и существенно завершим этап строительства наших проектов расширения сети низкого оптоволокна и государственных грантовых проектов к концу 2026 года.
Большое спасибо, и оператор, мы готовы к вопросам.
Вопросы и ответы
Оператор
Спасибо. В данный момент мы проведем сессию вопросов и ответов.
(Инструкции оператора)
Наш первый вопрос от Фрэнка Латтона из Raymond James and Associates. Пожалуйста, продолжайте.
Фрэнк Латтон
Отлично, спасибо, просто хотелось бы обсудить потенциал для первого, возможно, как ценные бумаги, какие ставки вы думаете, что можете получить, и удалось ли вам заключить сделку в этом году? И какова оптимальная капитальная структура для вас, используя этот и другие источники капитала? Как вы думаете об этом в долгосрочной перспективе, и у меня есть еще один вопрос.
Джеймс Волк
Конечно, доброе утро, Фрэнк. Да, мы считаем, что ABS сэкономит нам около 100 базисных пунктов в процентных расходах. Мы планируем использовать только инвестиционные грейд-траншей ABS, мы не пытаемся максимизировать пл
Да, Фрэнк, мы ожидаем завершить строительство, чтобы достичь 550 000 проходов к концу '26 года, так что, начиная с 2027 года, мы считаем, что интенсивность капитала должна снизиться до 20% -25% от наших доходов. Мы ожидаем, что к 2027 году мы станем свободными по денежным средствам, и начнем иметь существенный рост с 2028 года и далее, по мере того как мы продолжаем выполнять наш план, в бизнесе с низким волокном все еще останется достаточно роста, по мере того как мы продолжаем привлекать новых клиентов.
Фрэнк Латтон
Почему уровень интенсивности капитала все еще остается таким высоким? Это кажется мне очень высоким по сравнению с отраслью и историческими нормами. Это все еще связано с прокладкой кабелей к домам и подобными вещами на пару лет? Я имею в виду, если думать о долгосрочной перспективе, вы устанавливаете приемлемый уровень проникновения, почему интенсивность капитала не должна быть в районе средних показателей в середине тинов?
Эдвард Маккей
Да, Фрэнк, это Эд, то, о чем вы упомянули относительно установки кабелей к домам, является важным фактором здесь. Поскольку мы устанавливаем все больше кабелей и эти кабели у нас на месте, интенсивность капитала действительно снижается.
Фрэнк Латтон
Хорошо. И последний вопрос по впечатляющим показателям EBITDA, является ли это новой нормой для уровня EBITDA, о котором нам следует думать в будущем, или есть ли что-то одноразовое, что помогло увеличить маржинальность или какие-то сезонные издержки, которые могут немного снизить эту маржу позже в этом году? Как нам следует оценивать постоянный уровень EBITDA?
Джеймс Волк
Да, Фрэнк, это, я использую ваши слова, новая норма. Мы ожидаем, что доходы и EBITDA будут продолжать расти, как мы говорили в прошлом, и что мы ожидаем, что маржи, даже маржи, будут каждый год, вероятно, увеличиваться на 300-400 базисных пунктов в год по мере того, как мы продолжаем привлекать клиентов в бизнес с низким волокном, очень высокие инкрементальные маржи, когда мы привлекаем клиента с низким волокном.
Фрэнк Латтон
Итак, 300-400 базисных пунктов для всей компании, ваш верхний уровень роста маржи каждый год.
Джеймс Волк
Верно.
Фрэнк Латтон
Хорошо, спасибо большое.
Оператор
Благодарим вас. Одну минуту для следующего вопроса.
Наш следующий вопрос от Хамеда Корсона из DWS Финансов. Пожалуйста, продолжайте.
Хамед Корсон
Привет, доброе утро. Прежде всего, хотелось бы поговорить о количестве роста абонентов, которое вы наблюдаете, в сегменте волоконного золота. Становится ли сложным добавление каждого дополнительного абонента каждый квартал, или вы еще не на этом этапе?
Эдвард Маккей
Да, Фрэнк, это, извините, Хамед, это Эд, действительно, мы еще не на этом этапе. Даже в наших самых зрелых рынках, которые мы запустили более четырех лет назад, мы видели рост на 1% в прошлом квартале. Так что мы продолжаем привлекать новых клиентов через два, три, четыре года после запуска рынка.
Хамед Корсон
И видите ли вы какое-либо конкурентное давление в каких-либо из этих рынков уже?
Эдвард Маккей
У нас есть небольшое пересечение с bright speed, примерно 5% наших проходов. Мы видели, что они развернули волокно. Кроме этого, мы не видели никаких значительных развертываний волокна в наших рынках с волокном золотого цвета.
Хамед Корсон
Изменяете ли вы свою стратегию капитальных вложений на основе конкуренции, или вы считаете, что это не имеет значения?
Эдвард Маккей
Нет, когда мы запускаем новую территорию, мы учитываем конкуренцию. Например, если мы находимся на рынке, где Horizon уже построил файлы в районе, мы избегаем этот район. Поэтому мы ориентируемся на проходы, где мы являемся единственным поставщиком волокна и на самом деле единственным проводным широкополосным конкурентом является кабельная компания.
Хамед Корсон
И я просто пытаюсь понять тему рефинансирования.
Кажется, что вы проходите через этот процесс интеграции с горизонтом, но теперь кажется, что вы проходите через, на интеграционном уровне, если это вообще рабочий, процесс, просто чтобы завершить это рефинансирование. И, да, я пытаюсь понять базу затрат здесь. Я знаю, что вы пытаетесь сэкономить на процентных ставках, но не будет ли затратный фактор в плане этой реструктуризации?
Джеймс Волк
Ахмед, это скорее внутренние проекты, чем что-либо еще, но для нас иметь возможность сэкономить 100 базисных пунктов на примерно 700 миллионах долларов финансируемого долга, это довольно значимо для нас. Поэтому внутренняя работа, которую мы проводим в этом направлении, займет несколько месяцев. Мы планируем, вероятно, получить доступ к рынку ABS во второй половине года, но мы считаем, что это стоит того, чтобы сэкономить примерно 7 миллионов долларов процентов процентов годовых.
Хамед Корсон
Хорошо, спасибо.
Джеймс Волк
Хорошо, спасибо.
Оператор
Спасибо.
(Инструкции оператора)
Это завершает сессию вопросов и ответов. Теперь я передам слово Джиму Волку для заключительных замечаний.
Джеймс Волк
Спасибо всем за участие. Мы с нетерпением ждем возможности сообщить вам о наших достижениях в будущих кварталах. Хорошего дня.
Оператор
Спасибо за участие в сегодняшней конференции. Программа завершена. Теперь вы можете отключиться.