Участники
Кларк Кури; Руководитель отдела инвестиций; Oaktree Specialty Lending Corp
Мэтью М. Пендо; Президент; Oaktree Specialty Lending Corp
Армен Паносян; Генеральный директор, Главный инвестиционный директор; Oaktree Specialty Lending Corp
Кристофер Маккаун; Главный финансовый директор, Казначей; Oaktree Specialty Lending Corp
Финиан О'Шей; Аналитик; Wells Fargo
Мелисса Видаль; Аналитик; JPMorgan
Пол Джонсон; Аналитик; KBW
Презентация
Оператор
Добро пожаловать и спасибо, что присоединились к конференции Oaktree Specialty Lending Corporation по итогам второго финансового квартала 2025 года. Сегодняшняя конференц-звонок был записан. (Инструкции оператора)
Прежде чем мы начнем, я хочу напомнить вам, что комментарии на сегодняшнем звонке содержат прогнозы, отражающие текущие взгляды на будущие операционные результаты и финансовую производительность. Фактические результаты могут существенно отличаться от того, что подразумевается или выражается в прогнозах. Пожалуйста, обратитесь к соответствующим документам, представленным в SEC, для обсуждения этих факторов более подробно. Oaktree не несет обязательство обновлять или изменять какие-либо прогнозы.
Я также хотел бы напомнить вам, что ничто на этом звонке не является предложением продать или призывом к приобретению какого-либо интереса в фонде Oaktree. Инвесторы и другие лица должны знать, что OCSL использует раздел для инвесторов на своем корпоративном веб-сайте для объявления материальной информации. Компания призывает инвесторов, средства массовой информации и других лиц ознакомиться с информацией, которая размещается на ее веб-сайте.
Теперь я хотел бы представить вам Кларка Кури, руководителя по работе с инвесторами ОКСЛ, который будет вести сегодняшний звонок. Г-н Кури, вы можете начинать.
Кларк Кури
Спасибо, оператор. Наш отчет о прибылях за второй квартал, который мы опубликовали сегодня утром вместе с презентацией слайдов, можно получить в разделе Инвесторов на нашем веб-сайте oaktreespecialtylending.com.
Сегодня со мной на звонке Армен Паносян, Генеральный директор и Советник по инвестициям; Мэтью Пендо, Президент; и Крис Маккаун, Главный финансовый директор и Казначей.
Я передаю слово Мэтту, чтобы он представил обзор нашей производительности за квартал и несколько обновлений относительно нашей капитальной структуры. Мэтт?
Мэтью М. Пендо
Спасибо, Кларк, и спасибо всем за участие сегодня. Скорректированный чистый доход от инвестиций составил $39 млн или $0,45 на акцию по сравнению с $45 млн или $0,54 на акцию в первом квартале. Наша чистая стоимость активов составляла $16,75 на акцию по сравнению с $17,63 в предыдущем квартале. Эти результаты отражают продолжающиеся проблемы с несколькими инвестициями в портфеле компаний, над которыми мы работаем и продолжаем работать над их реструктуризацией или выводом.
Мы перевели несколько из этих инвестиций в статус неаккруала и произвели дополнительные списания. В результате инвестиции на статусе неаккруала увеличились до 4,6% и 7,6% от рыночной стоимости и затрат соответственно. Это в сравнении с 3,9% и 5,1% в первом квартале.
С положительной стороны, мы продвинулись в решении нескольких инвестиций на неаккруале, включая вывод нашей позиции по кредиту в SVP-Singer, откуда мы получили средства на сумму $5,7 млн, что соответствовало нашей оценке на 31 декабря. Мы также наблюдаем увеличение активности по продажам в Avery, роскошном здании смешанного использования в Сан-Франциско. Продажи увеличились во второй половине 2024 года, и этот тренд продолжается и на данный момент в 2025 году.
Поступления от продаж идут на погашение нашего кредита, что позволяет нам перераспределять капитал в новые инвестиции, генерирующие доход. За последний квартал мы получили поступления на общую сумму 10% от наших базовых затрат, и ожидаем получения дополнительных платежей в следующем квартале. Кроме того, в апреле мы получили почти $100 млн за счет платежей по долговым инвестициям, все они были реализованы с небольшими премиями по сравнению с нашей оценкой на 31 марта.
Теперь касаясь нашего дивиденда. В соответствии с нашей новой дивидендной политикой, которую мы объявили в прошлом квартале, наш Совет утвердил базовый дивиденд в размере $0,40 на акцию и переменный дополнительный дивиденд в размере $0,02 на акцию за второй квартал.
Что касается нашего баланса, мы успешно выпустили новые необеспеченные облигации, которые истекают в 2030 году, для рефинансирования наших существующих облигаций, которые истекли в феврале 2025 года. Кроме того, вскоре после окончания квартала, мы успешно внесли поправки в нашу кредитную линию с обеспечением срочного обращения, продлив срок ее действия и снизив процентную ставку с SOFR плюс-2% до диапазона от SOFR плюс-1,75% до 1,875%.
Мы благодарим наш банковский консорциум за поддержку и считаем, что снижение процентных расходов и связанных с ними сборов окажет благоприятное воздействие на наш чистый доход от инвестиций. С этими позитивными изменениями в нашей капитальной структуре и нашим плечом на самом низком уровне за последние три года, у нас есть достаточно средств для новых инвестиций во время этого волатильного периода.
Прежде чем я передам слово Армену, я хотел бы напомнить вам о значимых шагах, которые мы предприняли для более тесного сближения наших интересов с акционерами. В начале этого года мы внесли изменения в нашу структуру инцентивов, внедрив общий показатель доходности, и Oaktree приобрела акции OCSL на сумму $100 млн с значительной премией к цене акций, что предоставило нам дополнительный капитал для вложения в наш пайплайн.
Также в июле прошлого года мы снизили нашу управляющую комиссию до 1% по всем активам. Мы считаем, что эти действия демонстрируют наше обязательство перед акционерами и нацелены на увеличение долгосрочной прибыльности портфеля.
Сейчас перехожу к Армену для более подробной информации о неаккруалах и наших инвестиционных деятельностях.
Армен Паносян
Благодарю, Мэтт. Начну с добавлений к нашим неаккруалам. В течение квартала к неаккруалам были добавлены две компании. Первой были Компании Мозаика, дизайнер, дистрибьютор и розничный продавец специализированных стенных и мозаичных плиток, напольных плиток и плит. Мозаика управляет тремя различными бизнес-сегментами, и спонсор инициировал процессы продажи для всех трех. К сожалению, каждый из этих сегментов ожидается, что будет затронут тарифами, что повлияло на усилия спонсора по продаже. Два из этих процессов были приостановлены в течение квартала. Продажа третьего сегмента закрылась вскоре после окончания квартала, что привело к значительному погашению наличности примерно на 50% от нашей общей позиции.
Про формула для погашения, мы приняли консервативный подход к оценке оставшихся активов, что привело к снижению примерно на 76% на непроданные части. Несмотря на то, что были помещены в неаккруал, материальное восстановление наличности отражает прогресс в наших усилиях по управлению и разрешению позиции. Мы активно работаем над продажей оставшихся двух бизнес-сегментов.
Второе издание было SIO2, производитель гибридного материала, сочетающего стекло и пластик для медицинского использования в диагностических трубках, флаконах и шприцах. Наше прежнее положение в компании было реструктурировано в августе 2023 года. И в этот квартал мы поместили реструктурированный кредит в неаккруал из-за продолжающихся финансовых потребностей компании. Мы снизили стоимость кредита примерно на 69% к концу квартала. Компания недавно подписала новый контракт и работает над несколькими другими возможностями и лицензионными соглашениями. Мы продолжаем сосредотачиваться на поддержке компании в этих стратегических инициативах.
Хотя Dialyze не нов для нашего списка неаккруал, это еще одно инвестиционное предприятие, где мы сделали значительное снижение стоимости. Мы поместили первый льготный терминовый кредит компании в неаккруал в декабрьском квартале из-за продолжающихся финансовых потребностей компании. Мы продолжаем активно взаимодействовать с управляющими и другими заинтересованными сторонами для оценки наилучшего пути вперед, но, к сожалению, ситуация не улучшилась существенно, и в этот квартал мы снизили стоимость кредита примерно на 76%. Хотя мы явно не довольны тем, как развивались SIO2 и Dialyze, эти две позиции теперь представляют менее 1% портфеля по справедливой стоимости.
Переходя теперь к инвестиционной деятельности за квартал. Мы выделили $407 миллионов капитала на 32 инвестиции, включая 24 новых заемщиков и 8 существующих заемщиков. Это по сравнению с 13 инвестициями на общую сумму $198 миллионов в прошлом квартале. Средний взвешенный доход по нашим новым долговым инвестициям составил 9,5% по сравнению с 9,6% в предыдущем квартале. Дальнейшее диверсификация портфеля остается в центре внимания, поскольку мы увеличили количество позиций до 152 с 136 в прошлом квартале.
Мы продолжаем акцентировать внимание на инвестиции в верхней части капитальной структуры и, в соответствии с первым кварталом, примерно 84% портфеля было инвестировано в обеспеченные старшими заемщиками кредиты, включая 81% в первоочередные кредиты. Для минимизации рисков в текущей среде мы приоритизируем инвестиции в более крупные, более диверсифицированные компании, которые имеют финансовую и операционную способность выдержать неопределенные времена.
На 31 марта медианное EBITDA наших портфельных компаний составляло примерно $158 миллионов, увеличение на $16 миллионов по сравнению с предыдущим кварталом. Плечо в наших портфельных компаниях оставалось стабильным на уровне 5,4 раза, значительно ниже общих уровней плеча на среднем рынке. Взвешенное среднее покрытие процентов по текущим базовым ставкам портфеля немного снизилось до 1,8 раза по сравнению с 2,1 раза в прошлом квартале.
Рассматривая наши оригиналы второго квартала, я бы хотел выделить два значимых кредита, которые мы предоставили Vantive и Barracuda. Сектор здравоохранения остается нашим стратегическим приоритетом, учитывая его важность и устойчивый прогноз. Vantive - мировой лидер в разработке и производстве капитального оборудования и расходных материалов для акутной и хронической диализной терапии. Как признанный инноватор, Vantive занимает первое место на рынке не клинической перитонеальной диализной терапии, занимая примерно 73% рыночной доли. Это финансирование облегчило событие приобретения Carlyle Group, структурированное как кредит на сумму $2,5 миллиарда с первоочередным терминовым заемом и кредитной линией на сумму $450 миллионов.
Oaktree предоставил $425 миллионов на терминовый заем, который имеет купон SOFR плюс-5%, а также $77 миллионов кредитной линии. OCSL был выделен $61 миллион из общей сделки. Мы также заинтересованы в поставщиках услуг с моделями повторяющегося денежного потока и сделали инвестицию в Barracuda, поставщика облачных решений по электронной почте, данным и сетевым решениям кибербезопасности для средних и малых предприятий.
Это финансирование сопровождается синдицированными первоочередными и второочередными терминовыми кредитами компании, и средства были использованы для укрепления позиции компании в ликвидности. Oaktree возглавила эту сделку и предоставила $100 миллионов из общей суммы $200 миллионов терминового кредита по цене SOFR плюс-6,5%. OCSL получил $15,5 миллиона. Мы считаем, что эти сделки подчеркивают силу платформы по сбору сделок Oaktree и нашу способность участвовать в крупных возможностях. Преимущества, которые, как мы считаем, выделяют нас среди других рыночных участников.
Сейчас я перехожу к обзору деятельности по выходам и погашениям инвестиций за квартал. Инвестиционные выходы замедлились во втором квартале, составив $279 миллионов, в основном из-за меньшего числа продаж в нашем ликвидном портфеле. Как вы можете помнить из наших замечаний в прошлом квартале, мы воспользовались укреплением общественных кредитных рынков в конце прошлого года и продали определенные инвестиции, которые, на наш взгляд, были полностью обоснованными.
Теперь я передаю слово Крису для обсуждения наших финансовых результатов более детально.
Кристофер Маккаун
Спасибо, Армен. В нашем втором фискальном квартале, закончившемся 31 марта 2025 года, мы достигли скорректированного чистого дохода от инвестиций в размере $38,7 миллиона или $0,45 на акцию по сравнению с $44,7 миллиона или $0,54 на акцию в предыдущем квартале. Снижение в основном было обусловлено снижением общего дохода от инвестиций, частично компенсированным снижением процентных расходов и поощрительных сборов части 1 в течение квартала.
Скорректированный общий доход от инвестиций в квартале снизился на $9,9 миллиона по сравнению с предыдущим кварталом, в основном из-за снижения процентного дохода вследствие уменьшения среднего портфеля инвестиций, влияния перевода новых инвестиций в статус неаккруала и снижения базовых ставок.
Чистые расходы снизились на $3,8 миллиона по сравнению с предыдущим кварталом, за счет снижения процентных расходов на $2,4 миллиона из-за снижения оборота заемных средств и снижения базовых ставок по нашим переменным обязательствам, а также на $1,5 миллиона снижения поощрительных сборов части 1, за вычетом отказанных сборов, отражающих влияние общего порога доходности.
Перейдем теперь к нашему балансу. Наш показатель чистого плеча к концу квартала составлял 0,93 раза, что ниже, чем 1,03 раза в прошлом квартале. На 31 марта общая задолженность составляла $1,47 миллиарда и имела взвешенную среднюю процентную ставку 6,7%, включая влияние наших соглашений об обмене процентных ставок. Это выросло по сравнению с прошлым кварталом, в основном благодаря перефинансированию наших облигаций с фиксированной процентной ставкой 3,5%, истекающих в феврале, новыми облигациями, истекающими в 2030 году.
В связи с выпуском новых облигаций мы заключили соглашение об обмене процентных ставок, что привело к купону SOFR плюс-2,19%. Необеспеченные долги представляли 65% от общего долга к концу квартала, что выше, чем около 59% в прошлом квартале. У нас достаточно средств для финансирования инвестиционных обязательств с ликвидностью примерно $1,1 миллиарда. Это включает $98 миллионов наличных и $1 миллиард неиспользованных средств по кредитным линиям после недавней поправки, о которой ранее говорил Мэтт.
Неиспользованные обязательства, исключая те, которые связаны с совместными предприятиями, составляли $273 миллиона, примерно $252 миллиона из которых могут быть сняты немедленно, поскольку оставшиеся $21 миллион подлежат выполнению портфельными компаниями определенных этапов, прежде чем средства могут быть сняты.
Наш целевой диапазон плеча остается неизменным на уровне от 0,9 до 1,25 раза. В настоящее время мы находимся на нижнем конце этого диапазона благодаря успешным инвестиционным выходам, $100 миллионов долларов от Oaktree в виде акций в марте квартале и
Спасибо, Крис. Прежде чем открыть линию для вопросов, я предоставлю краткий комментарий о рыночной среде. С конца второго квартала мы столкнулись с одними из самых волатильных условий на открытом рынке с момента марта 2020 года.
Существует значительная неопределенность относительно торговой среды, включая возможное введение новых тарифов, потенциальные меры в ответ от других стран и длительность действия этих политик. Несмотря на широкий спектр потенциальных результатов, мы считаем, что можем с определенностью сделать следующие наблюдения.
Несмотря на оптимистичный прогноз по активности слияний и поглощений в начале этого года, активность была низкой и, вероятно, останется таковой до тех пор, пока не появится больше ясности относительно экономических перспектив. Мы ожидаем, что многие кредиторы будут более осторожны в отношении размещения капитала, сосредотачиваясь на здоровье существующих портфельных компаний.
В этой среде компании, которые ранее поддерживались легким кредитом и низкими процентными ставками, теперь сталкиваются с ужесточением ликвидности, ростом затрат на заем, и нарушением поставок, вызванным глобальными торговыми потрясениями. Пройдет пара кварталов, прежде чем тарифы повлияют на деятельность портфельных компаний, поэтому сейчас еще рано оценивать реальное влияние.
Тем не менее, задолго до фактического объявления тарифов, мы рассматривали их потенциальное воздействие на существующие и потенциальные инвестиции. Этот усиленный фокус учитывался при нашей оценке и оценке рисков, и мы активно продаем инвестиции в нашем ликвидном портфеле, которые, по нашему мнению, имеют большую экспозицию к негативным воздействиям тарифов.
Мы также сосредоточены на дальнейшем диверсифицировании нашего портфеля путем избирательных инвестиций в компании, которые, на наш взгляд, хорошо позиционированы для достижения привлекательных доходов в условиях рыночной неопределенности, вызванной тарифами, а также инфляцией и высокими процентными ставками.
Недавно мы также наблюдаем увеличение спроса на капитальные решения или финансирование по схеме спасения, что может принести пользу менеджерам, таким как Oaktree, у которых есть значительный опыт и экспертиза в этой области. Исторически, в периоды рыночной волатильности, наша компания способна капитализировать возможности, в то время как другие остаются на обочине, и у нас есть ресурсы для этого, если появятся соответствующие возможности.
В заключение, мы считаем, что OCSL хорошо позиционирована для навигации в текущей рыночной среде и достижения привлекательных, адаптированных к риску доходов для наших акционеров в долгосрочной перспективе. Мы благодарим вас за участие в нашем звонке сегодня, и теперь мы ответим на ваши вопросы.
Оператор, пожалуйста, откройте линию.
Сессия вопросов и ответов
Оператор
(Инструкции оператора)
Финиан О'Ши, Wells Fargo.
Финиан О'Ши
Привет всем, доброе утро. Первый вопрос, вы вкладывались ли в ликвидные рынки, структурированные финансы или синдицированные кредиты в апреле?
Армен Паносян
Привет, Фин, это Армен. Мы были немного активны, но не очень, потому что тогда мы и продолжаем беспокоиться, что ситуация с тарифами не разрешена. Итак, что произошло в апреле, да, началось с распродажи высокодоходных облигаций, старших кредитов в меньшей степени и структурированного кредита. Но во второй половине апреля произошло восстановление, и поэтому мы подошли к этому более осторожно, учитывая этот восстановительный процесс.
Финиан О'Ши
Хорошо. Это было полезно, и вот еще один вопрос более высокого уровня. Армен, вы упомянули, что остаетесь сосредоточенными на крупных и диверсифицированных бизнесах, я думаю, что это был долгий язык или нарратив в течение некоторого времени. Можете ли вы кратко рассказать, насколько успешно вам удается это делать, находите ли вы достаточных заемщиков, которые соответствуют вашим требованиям по кредиту и структуре для прямого кредитования, или это вызывает трудности. И вторая часть вопроса, какие потери испытываются - в чем пересекаются? Это обычно компании - они обычно меньшего размера EBITDA или они пересекаются со этим основным фокусом? Спасибо.
Армен Паносян
Хороший вопрос. Что касается размера, то рынок колеблется. Так в конце прошлого года, когда рынки были довольно сильными и широко открытыми с банковской точки зрения, мы видели сжатие спредов в широко синдицированных кредитах, видели сжатие спредов в высокодоходных облигациях, и видели новые выпуски старших кредитов, создание CLO, и также видели сжатие и прямое кредитование.
И в сегменте крупных заемщиков мы обнаружили, что они могли получить лучшие цены и более гибкие юридические условия на широко синдицированном рынке кредитов по сравнению с прямым кредитованием. Поэтому, я бы сказал, что это казалось немного более сложным, или тенденция не казалась настолько хорошей для сверхкрупных компаний с EBITDA более $100 млн, более $150 млн для новых сделок. Что касается последних событий и волатильности на рынках в последние 1.5 месяца, мы видим отток новых выпусков от банков и возвращение некоторых крупных заемщиков на рынок прямого кредитования после дня освобождения. Итак, с точки зрения того, какие сделки у нас есть, я бы сказал, что на марже лучше выпускать прямые кредиты к очень крупным заемщикам. Несмотря на это, объем сделок M&A не такой активный, как нам бы хотелось, в целом на рынке.
Причина этого заключается в том, что в четвертом квартале после избрания президентом Трампом было, я бы сказал, некоторое позитивное отношение к тому, куда пойдет рынок и куда пойдут ставки, президент Трамп в то время в целом считался лицом, которое склонялось к более низким ставкам, склонялось к дерегулированию, и это были бы хорошие вещи для потока сделок и транзакций спонсор-спонсор ЛБО.
Таким образом, было много деятельности, по крайней мере, в плане обсуждений в конце прошлого года и начале этого года о том, что, эй, выпуск 2025 года будет очень силен и объемы M&A будут сильными, но объявления о тарифах поставили палки в колесо, и кажется, что частные инвестиционные спонсоры в целом не торопятся делать сделки в ожидании того, что произойдет с этими тарифами, потому что это приводит к более высоким ставкам, к большей инфляции.
И все это не очень хорошо для оценочных множителей, поэтому есть, я думаю, некоторая пауза происходит прямо сейчас по двум аспектам. Первое - это частные инвестиционные спонсоры, заключающие новые сделки, и, во-вторых, корпоративные заемщики, которые имеют определенный уровень экспозиции к тарифам, т.е. часть их цепочки поставок проходит через неамериканский рынок, или их часть продаж идет на неамериканский рынок.
Мы видим, что есть пауза в наращивании запасов, пауза в капитальных затратах, и учитывая этот фон, я бы ожидал, что будут продолжаться резервирования вокруг активности сделок, по крайней мере, несколько месяцев, таким образом, это текущее состояние вокруг потока сделок крупного капитала, но сделки, которые заключаются - это высококачественные бизнесы, которые в некоторой степени изолированы от воздействия тарифов и которые все еще выкупаются, и за последние несколько недель были некоторые объявления.
Сделки происходят просто в меньшем объеме. Эти сделки происходят более часто на рынке прямого кредитования, а не на широко синдицированном рынке кредитов. Поэтому мы участвуем в этих ситуациях, наша труба для текущего квартала - для текущего квартала, в котором мы сейчас находимся, довольно хороша, просто из-за некоторого оттока от банков, поэтому мы довольно уверены в этом состоянии.
И чтобы ответить на ваш второй вопрос о снижениях, нет, посмотрите, снижения не происходят в прямом кредитовании спонсоров больших компаний. Снижения, к сожалению, произошли в тех же названиях в течение нескольких кварталов уже на протяжении пары лет, которые некоторым образом повлияли на результаты и я не вижу никакой тематики в них, кроме как в конце прошлого года, середине прошлого года с Pluralsight, который был очень крупным LBO, который столкнулся с некоторыми проблемами, о которых, я думаю, мы уже обсуждали в прошлом и были довольно хорошо известны на рынке.
За исключением этой ситуации, остальные ситуации относятся к идиосинкратическим ситуациям, где компании просто не выполнили то, что должны были. В случае с SIO2, компания, которая прошла через трудный период во время COVID, взяла много прибыли и потратила ее на новые исследования и разработки, которые, к сожалению, не оправдались. Итак, это не совсем вопрос крупного капитала или вопрос больших против маленьких компаний. Это сделка, где выполнение вокруг этой технологии просто не соответствовало ожиданиям.
Финиан О'Ши
Хорошо. Спасибо.
Армен Паносян
Спасибо.
Оператор
Мелисса Видал, JP Morgan.
Мелисс Кристофер Маккаун Привет, Мелисса, это Крис. Спасибо за вопрос. Я начну и если Армен и Мэтт захотят добавить что-то, пожалуйста, не стесняйтесь. На что мы сосредоточены, мы упомянули в наших заранее подготовленных замечаниях, что мы закончили квартал с показателем неттового плеча 0,93 раза, что определенно находится в нижней части нашего диапазона и там, где мы исторически работали. Мэтью М. Пендо И я думаю, что, Мэтт, другая область, на которую мы продолжаем фокусироваться, это совместные предприятия и увеличение задействованных активов там, немного повышая плечо. Они в основном инвестируют в BSL, поэтому там проще разместить, чем в некоторых частных активах, цикл продажи которых немного длиннее. Поэтому это еще один момент, который я хотел бы отметить. Мелисса Видаль Конечно. И касательно уровня плеча и размещения в рамках совместных предприятий. Я имею в виду, очевидно, что в этом квартале, это кажется совсем другим даже по сравнению с мартовским кварталом, когда мы видим уровни погашений в портфеле и выходы, погашения и выходы за последние три квартала были довольно значительными. Следует ли ожидать замедления деятельности по погашениям в этот период волатильности или вы ожидаете, что это останется достаточно высоким? Армен Паносян Мелисса, это Армен, я могу попробовать ответить на это. Итак, несколько вещей, что касается ликвидности в последнем полугодии прошлого года, особенно в четвертом квартале, поскольку рынки были довольно тугими, мы фактически, в общем, были чистыми продавцами ликвидных активов, и поэтому мы фактически уменьшили плечи совместных предприятий в результате этого. Мелисса Видаль Большое спасибо. Оператор (Инструкции оператора) Пол Джонсон Спасибо. Спасибо за ответы на мои вопросы. Просто по вопросу текущего уровня дохода, если посмотреть на доходность портфеля в этом квартале, я думаю, что она снизилась на 50 базисных пунктов примерно. Но если я быстро рассчитаю среднюю доходность по портфелю долгового портфеля квартал к кварталу, кажется, что она снизилась чуть более чем на 100 базисных пунктов. Меня интересует, есть ли какие-то одноразовые моменты, влияющие на это, является ли эта доходность, которую у нас есть сегодня, отражением того, что, по вашему мнению, портфель должен генерировать в будущем? Кристофер Маккаун Да. Привет, это Крис. Благодарю за вопрос. Да, я думаю, что несколько факторов. Я думаю, что смотря на убытки по процентам квартал к кварталу, часть из этого обусловлена снижением ориентировочных ставок в декабрьском квартале, установленные ставки для примерно половины портфеля были основаны на ставках 930 базисных пунктов, так что они перенастроены в конце декабря в свете снижения ставок, произошедшего в четвертом календарном квартале, это проявляется в мартовском квартале. Пол Джонсон Хорошо, спасибо за это. Итак, вы частично ответили на мой вопрос здесь, но по совместному предприятию 10,6% ROE, это чистый ROE, в отличие от операционного ROE в совместном предприятии? Кристофер Маккаун Это рассматривается на основе NII совместного предприятия. И я должен сказать, что NII плюс купонный процент по подчиненной записи. Пол Джонсон Хорошо, потому что это довольно близко к тому, что вы генерируете на балансе, так что, похоже, что вы можете найти некоторые возможности увеличить заемные средства там и вложить некоторые инвестиции в совместное предприятие. Так что с плечами, я думаю, какой ROE вы можете потенциально получить в совместном предприятии со временем? Кристофер Маккаун Это... Я думаю, что это будет зависеть от возможностей. Я имею в виду, конечно, вернуться к уровню в 11%, 12% контексте, я думаю, что это достижимо. Но это в конечном итоге будет зависеть от возможностей, которые мы видим там. Пол Джонсон Спасибо за это. Это все с моей стороны. Оператор Спасибо. Это завершает секцию вопросов и ответов. Я хотел бы передать конференцию обратно Кларку Кури для каких-либо заключительных замечаний. Кларк Кури Спасибо, оператор, и спасибо всем за участие в сегодняшнем звонке. Запись телефонной конференции будет доступна примерно через час, и вы можете получить к ней доступ на странице Инвесторов на веб-сайте OCSL. Пожалуйста, не стесняйтесь обращаться ко мне и команде с любыми вопросами, которые у вас могут возникнуть. Еще раз спасибо за ваше участие и поддержку. Оператор Конференция завершена. Спасибо за участие в сегодняшнем представлении. Вы можете завершить соединение.
Наш средний портфель в течение квартала был немного ниже, чем в предыдущие кварталы. Поэтому мы будем терпеливы в размещении, но со временем мы помним о том, что мы снижаем наш диапазон плеч, чем где мы работали ранее.
И, я думаю, другая фокусировка, о которой упомянул Мэтт в своих комментариях, это работа через некоторые из этих ситуаций по инструментам, превращая их в активы, приносящие денежный поток, определенно остается нашим постоянным вниманием.
Я думаю, учитывая волатильность за последние четыре-шесть недель на публичных рынках и наше предвидение дальнейшей волатильности на этих рынках в связи с тем, что я ожидаю, будет сложным тарифным фоном на некоторое время, я ожидаю, что мы найдем некоторые возможности для размещения в совместные предприятия и снова увеличим их плечи.
Мы ищем хорошие сделки с компаниями, которые торгуются со скидкой. И мы не думаем, что это уже произошло. Они упали на 2 пункта, 3 пункта, возможно, 3,5 пункта в конце марта и в апреле, и они восстановились, возможно, половину этого движения, и если посмотреть на облигации высокого дохода, спреды расширились до 435, 440 примерно в это время. Сейчас они вернулись к примерно 375.
Однако они довольно волатильны, довольно вверх и вниз, но мы считаем, что по мере того, как результаты начнут проявляться во втором квартале текущего года и в третьем, возможно, будет волатильность на публичных кредитных и акционерных рынках, которую мы считаем, что мы сможем использовать в наших совместных предприятиях.
В случае частного кредита у нас действительно были некоторые выходы с момента окончания квартала, и поэтому, я думаю, что наши погашения за квартал не будут незначительными. Я думаю, что они вырастут к концу июня квартала. Я думаю, что они все еще будут достаточно значительными, но опять же... Да, я думаю, что ваше предчувствие правильно, что если рынки волатильны, то в целом погашения, рефинансирование должны замедлиться и я ожидаю, что мы увидим это в последующие кварталы.
Пол Джонсон, KBW.
Это частично. Что касается убытков по процентам квартал к кварталу, начиная со 10,7%, о которых мы сообщали в прошлом квартале, и до 10,2% в этом квартале, большая часть из этого, примерно на 30 базисных пунктов, была обусловлена воздействием новых неаккумуляций, которые мы просто и немного, скажем, затягивание сроков относительно перенастроек ориентировочных ставок и также некоторое сжатие разницы в развертке квартал к кварталу. Поэтому я думаю, что то, где мы находимся сейчас, это довольно приемлемый уровень для портфеля.