(Блумберг) - Американские облигационные инвесторы активно делают ставки на то, что тарифы президента Дональда Трампа замедлят мировую крупнейшую экономику и заставят Федеральную резервную систему снизить процентные ставки.
Перед отчетом о рабочих местах в пятницу денежные рынки фактически учитывают почти четыре четвертьпроцентных снижения ставок в 2025 году, на одно больше, чем ожидалось до крупного объявления Трампа о тарифах в прошлом месяце. Тем временем данные среды показали рост длинных позиций по краткосрочным облигациям США, ставку на то, что удар по экономическому росту из-за пошлин будет больше, чем его инфляционное воздействие.
Однако ожидания резкого замедления также подвергаются неотложной проверке на основе экономических данных: в четверг трейдеры поспешили развеять часть своих ставок на снижение ставок после того, как данные об опросе производителей оказались сильнее, чем ожидалось. Напряженная обстановка усиливает внимание к отчету о занятости в сельском хозяйстве апреля, который позволит рано узнать, как неопределенность в отношении тарифов отражается на рынке труда.
Опасения о значительно более слабом росте более чем перекрывают возможные риски к инфляции от повышения тарифов, когда участники рынка взвешивают последствия для политики ФРС, - сказал Ли Хардман, стратег по MUFG.
Большой вопрос для облигационных инвесторов заключается в том, проникнет ли экономический пессимизм, которые были замечены в последних опросах, в верхние меры занятости и потребительских расходов. Доверие потребителей в США упало в апреле до почти пятилетнего минимума, в то время как индекс промышленной активности США сократился в апреле наибольше за пять месяцев.
Признаки экономической слабости подогнали ралли по краткосрочным облигациям США в этом месяце. Это увеличило кривую доходности, с двух- и пятилетними облигациями, превосходящими 30-летние облигации в апреле наибольше с начала 2023 года. Доходность по облигациям снизилась на один-три базисных пункта по всей кривой в пятницу, с 10-летней доходностью 4,20%.
Затрудняющими обстоятельствами для экономического прогноза является неопределенность относительно того, какие тарифы в конечном итоге будут введены и когда, поскольку США ведут переговоры с ключевыми торговыми партнерами или планируют их. В пятницу Китай заявил, что рассматривает возможность торговых переговоров после недель затишья, в то время как Япония сказала, что обсуждения, вероятно, наберут оборот в середине мая.
Министр финансов Японии Кацунобу Като даже намекнул на возможность использования своих огромных державных облигаций США в качестве рычага, хотя неясно, насколько серьезно он относится к этой идее. С более чем $1,1 трлн в облигациях, инвесторы в стране Восточной Азии являются крупнейшими иностранными владельцами долга США.
Твердые данные
На данный момент чиновники Федеральной резервной системы ждут, чтобы увидеть, что покажут твердые данные, сохраняя бдительность относительно возможности, что тарифы повысят инфляцию. Говоря на прошлой неделе, глава Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер сказал, что он поддержит снижение ставок, если произойдет значительный рост безработицы, что может произойти, если Трамп вернет более агрессивные уровни тарифов и компании начнут увольнять больше работников.
Замедление роста рынка труда необходимо для продолжения процесса смягчения ФРС, - сказала Гарги Чаудхури, главный стратег по инвестициям и портфелям, Америки в BlackRock.
Хотя более слабый отчет по рабочим местам за апрель будет шагом в этом направлении, она сказала, что Федеральной резервной системе нужно видеть дальнейшее ослабление за единичным данным. Они должны учитывать все данные, и я не думаю, что один слабый показатель будет достаточным для намека на, или продолжения своего цикла снижения ставок.
Данные, ожидаемые в пятницу, предложат первый взгляд на рынок труда США с момента объявления Трампа о тарифах 2 апреля. Опросы, лежащие в основе отчета, были проведены во второй неделе апреля, когда президент приостановил некоторые пошлины и резко повысил их на товары из Китая, создавая повышенную неопределенность среди предприятий.
Сейчас Федеральная резервная система находится в режиме коммуникационной тишины перед своим заседанием, начинающимся 6 мая. Трейдеры делают ставки на около четыре четвертьпроцентных снижения курса в 2025 году, с первым, вероятно, в июне. Еще в середине марта было учтено только два снижения на год.
Если мы начнем видеть изменения в экономике в значительной степени, это создаст предпосылки для реакции Федеральной резервной системы и, вероятно, довольно решительную, позднее в этом году, - сказал Майкл Кудзил, управляющий портфелем в Pimco телеканалу Bloomberg в среду. Pimco увеличивал свою экспозицию кривой доходности по облигациям между пятью и десятилетними сроками, сказал Кудзил.
Экономисты ожидают, что отчет о занятости покажет 135 000 новых позиций в апреле по сравнению с 228 000 в марте. Однако большинство считают, что данные предложат лишь ограниченное представление о влиянии повышения тарифов США. Даже если отчет будет сильным, инвесторы могут рассматривать данные как анализ прошлого и продолжать ожидать сокращений в следующие месяцы.
Данные за апрель будут последними надежными данными до шторма, пишет команда Bloomberg Economics, включая Анну Вонг. Рынок труда может начать более заметно ухудшаться уже в мае.
Опционная сделка, сосредоточенная на динамике цен вокруг события по выплатам по найму однодневная опция на 10-летние облигации, истекающая в конце пятницы в настоящее время предполагает примерное изменение в 10-летней доходности на девять базисных пунктов за сессию, в целом соответствующее предыдущим показателям отчетов о занятости.
На фьючерсах по облигациям объем открытых позиций, или количество риска, удерживаемого трейдерами, резко выросло в последние сессии после паники, которая изначально встретила объявление о тарифах. В пятилетнем сроке объем открытых позиций вырос до максимального значения с начала первого сбора данных в начале 1990-х годов.
(Добавляет детали о рабочем отчете в 12-м параграфе, обновляет цены.)
2025 Bloomberg L.P.