(Bloomberg) -- Через пятнадцать минут после того, как в начале пятницы появился апрельский отчет о занятости, президент Дональд Трамп воспользовался удивительно сильным ростом числа рабочих мест, чтобы усилить давление на председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, сказав, что нет причин не снижать процентные ставки.
Трейдеры облигаций пришли к противоположному выводу.
Темп найма, а также отчет о производстве в четверг, который оказался не таким пессимистичным, как ожидалось, заставили трейдеров откорректировать ставки на снижение процентных ставок, которые постоянно росли, когда торговая война Трампа вызвала хаос на финансовых рынках и посеяла страхи о рецессии в США.
После того как они активно вкладывались в краткосрочные облигации США в предвидении того, что Федеральная резервная система начнет смягчение денежной политики уже в следующем месяце для уменьшения последствий, они изменили свое мнение. Доходность двухлетних облигаций выросла, совершив самый крупный двухдневный скачок с октября, и трейдеры фьючерсов начали ценить то, что чиновники Федерала постоянно пытались донести до общественности - что они будут оставаться в режиме ожидания и наблюдения, пока не появятся более убедительные доказательства того, что экономика изменилась.
Учитывая, что инфляция превышает цель Феда, тарифы, которые могут повысить цены, и все еще стабильный рынок труда, я думаю, что Фед вряд ли что-то сделает, - сказала Прия Мисра, управляющий портфелем в JPMorgan Asset Management. Но они зависят от данных, и данные могут ослабеть к моменту заседания Феда в середине июня.
Последние данные подчеркнули трудную реальность, которая взбудоражила рынки с тех пор, как Трамп усилил свою торговую войну США против мира месяц назад, вызвав тип волатильности, который не наблюдался с пандемией или кризисом 2008 года, поскольку его паузы, угрозы и попытки переговоров делают практически невозможным прогнозировать, как все это разрешится.
Это почти наверняка в конечном итоге замедлит экономику США, поскольку цепи поставок бизнеса нарушаются, доверие потребителей падает, и увеличения тарифов, которые уже вступили в силу, приводят к по крайней мере временному шоку инфляции. Однако при неопределенном исходе и большей части последствий, которые еще не ощущаются, экономика - по крайней мере до прошлого месяца - оставалась достаточно устойчивой, чтобы вернуть индекс S&P 500 обратно к моменту до введения тарифов Трампа 2 апреля.
Данные сейчас в порядке, и Феду нравится двигаться медленно, - сказал Эд Аль-Хусейни, стратег по ставкам в Columbia Threadneedle. Это делает ожидания по снижению ставок уязвимыми.
Фьючерсные контракты сейчас ценят то, что Фед, скорее всего, удержит свою ключевую ставку на прежнем уровне до июля или сентября, после того как на прошлой неделе давались сильные шансы на снижение ставок уже на июньском заседании. После того как были опубликованы данные о занятости в пятницу, экономисты Goldman Sachs Group Inc. и Barclays Plc перенесли прогноз следующего снижения на июль с июня.
Что говорят стратеги Bloomberg...
Рынок оценивает перспективы Федеральной резервной системы снизить ставки до уровня ниже 3% к середине следующего года, поскольку рынок учитывает замедление экономики. ... Однако, как показывает последние несколько лет, экономика США может оказаться более устойчивой, чем рынок и профессиональные прогнозисты ожидают. Однако мы согласны с рынком в том, что существует серьезный риск стагфляционной модели окружающей среды с очень медленным ростом реального ВВП и инфляцией, оставаясь на уровне выше 3% на базисе дефлятора PCE. -Ира Джерси, главный стратег по процентным ставкам США в Bloomberg Intelligence
Трамп неоднократно критиковал Пауэлла за удержание ставок на протяжении с декабря. Президент усилил свои нападки на главу Феда, когда рынки упали в прошлом месяце, заявив, что у него есть полномочия уволить его, вызвав опасения, что он попытается оспорить политическую независимость центрального банка и подорвать его доверие в борьбе с инфляцией.
Хотя он отступил от этой угрозы после падения цен акций, его администрация продолжает давить на Фед, чтобы смягчить политику. Министр финансов Скотт Бессент на прошлой неделе указал на предыдущее снижение доходности двухлетних облигаций как признак того, что рынок сигнализирует, что Фед слишком медленно снижает ставки.
В пятницу в социальных сетях, где Трамп отметил данные о занятости, он сказал, что опасения Феда по поводу инфляции необоснованы. Но Пауэлл и другие чиновники, которых однажды ошеломило, насколько сильно выросли потребительские цены после пандемии, постоянно подчеркивали, что им не торопиться реагировать, поскольку инфляция продолжает превышать их цель в 2%.
Подготавливаясь к этой неделе анонса ставок в среду, Пауэлл и его коллеги подчеркивали, что центральный банк должен гарантировать, что любые повышения цен из-за тарифов Трампа не приведут к дальнейшему росту потребительских цен. Но они также ясно дали понять, что они вмешаются, если экономика ухудшится.
Этот риск продолжает заставлять облигационных инвесторов ставить на то, что Фед в конечном итоге окажется более агрессивным, чем указывают его последние прогнозы, которые показали, что чиновники ожидают двух четвертьпроцентных снижений ставок в этом году. Однако с учетом темных перспектив Трампа по торговой политике с тех пор, фьючерсы ценят три таких действия до конца года.
Облигационные инвесторы беспокоятся о траектории экономики в следующие месяцы, - сказала Субадра Раджаппа, стратег по фиксированному доходу в Societe Generale. Рыночный процесс мышления заключается в том, что Фед будет удерживать ставки так долго, как только сможет, и когда снижает, ему придется делать это решительно.
Что стоит посмотреть
Экономические данные:
5 мая: S&P Global US services, composite PMI (окончательное чтение); ISM services
6 мая: Торговый баланс
7 мая: Заявки на ипотеки MBA; потребительский кредит
8 мая: Производительность труда за месяц; единичные трудовые издержки; первичные заявки на пособие по безработице; продажи и запасы оптовой торговли; Ожидания инфляции Федеральной резервной системы Нью-Йорка на один год
Календарь Феда:
7 мая: Решение комитета ФРС по открытому рынку
9 мая: Президент Нью-Йоркского ФРС Джон Уильямс; Губернатор Феда Адриана Куглер; Президент Чикагского ФРС Остин Гулсби; Губернатор Феда Кристофер Уоллер; Президент Сент-Луисского ФРС Альберто Мусалем; Бет Хаммак из Кливленда; Губернатор Феда Лиза Кук
Календарь аукционов:
5 мая: 13-, 26-недельные счета; трехлетние облигации
6 мая: 6-недельные счета; десятилетние облигации
7 мая: 17-недельные счета
8 мая: 4-, 8-недельные счета; 30-летние облигации
2025 Bloomberg L.P.