Участники
Грег Мейсон; Партнер, Инвесторские отношения и коммуникации с общественностью; Ares Management Corp
Майкл Аругети; Президент, Генеральный директор, Сооснователь, Директор; Ares Management Corp
Джаррод Филлипс; Партнер, Главный финансовый директор; Ares Management Corp
Крейг Сигенталер; Аналитик; Bank of America
Билл Кац; Аналитик; TD Cowen
Стивен Чубак; Аналитик; Wolfe Research
Александр Блоштейн; Аналитик; Goldman Sachs
Кайл Войт; Аналитик; Keefe, Bruyette & Woods
Кеннет Уортингтон; Аналитик; JPMorgan
Майкл Браун; Аналитик; Wells Fargo
Патрик Дэвитт; Аналитик; Autonomous
Бенджамин Будиш; Аналитик; Barclays
Брайан Маккенна; Аналитик; Citizens
Майкл Сиприс; Аналитик; Morgan Stanley
Презентация
Оператор
Пожалуйста, оставайтесь на связи, мы собираемся начать. Добро пожаловать на конференц-звонок по отчету о прибылях Ares Management Corporation за первый квартал 2025 года. (Инструкции оператора) Напоминаем, что данный конференц-звонок записывается в понедельник, 5 мая 2025 года.
Сейчас я передаю слово Грегу Мейсону, советнику по инвестициям в общественные рынки компании Ares Management. Прошу.
Грег Мейсон
Доброе утро и спасибо, что присоединились к нам сегодня на нашем конференц-звонке по результатам первого квартала 2025 года. Сегодня со мной Майкл Аругети, наш Генеральный директор; и Джаррод Филлипс, наш Главный финансовый директор. Также с нами сегодня несколько руководителей, которые будут доступны во время вопросов и ответов.
Прежде чем мы начнем, хочу напомнить вам, что комментарии, сделанные во время этого звонка, содержат определенные прогнозы и подвержены рискам и неопределенностям, включая те, которые указаны в наших риск-факторах в наших документах, представленных в SEC. Фактические результаты могут значительно отличаться, и мы не несем никакой обязанности обновлять такие прогнозы. Также обратите внимание, что прошлые результаты не являются гарантией будущих результатов, и ничто в этом звонке не является предложением на продажу или запросом на покупку интереса в Ares или в фонде Ares.
Во время этого звонка мы будем ссылаться на определенные финансовые показатели, не входящие в состав общепринятых принципов бухгалтерского учета. Пожалуйста, обратитесь к нашей презентации по отчету о прибылях за первый квартал, доступной в разделе Инвестиционных ресурсов на нашем веб-сайте, для сопоставления этих финансовых показателей с наиболее непосредственно сравнимыми показателями по GAAP. Обратите внимание, что мы планируем подать нашу форму 10-Q позже в этом месяце.
Сегодня утром мы объявили, что мы объявили квартальный дивиденд в размере 1,12 доллара на акцию на обыкновенные акции класса A и безголосые акции компании, что представляет собой увеличение на 20% по сравнению с дивидендом за тот же квартал год назад. Дивиденд будет выплачен 30 июня 2025 года акционерам по состоянию на 16 июня.
Теперь я передаю слово Майку, который начнет с комментариев о текущей рыночной среде и наших финансовых результатах за первый квартал.
Майкл Аругети
Спасибо, Грег, и доброе утро. Мы надеемся, что у всех все хорошо. В первом квартале Ares продолжал демонстрировать крепкие финансовые результаты несмотря на увеличивающуюся волатильность рынка и нарастающую неопределенность. Наши результаты включали годовой рост сборов за управление на уровне 18%, рост FRE на уровне 22% и рост чистого дохода на акцию обыкновенных акций класса A на уровне 36%. Мы также наблюдали дальнейшее наращивание импульса в наших активностях по привлечению средств и их размещению, а также крепкую инвестиционную деятельность по всей нашей платформе.
Что касается привлечения средств, мы привлекли свыше $20 миллиардов в чистых новых капитальных обязательствах, что стало самым высоким уровнем для первого квартала сбора средств на рекордные сроки с широким вкладом во все основные стратегии. Мы разместили свыше $31 миллиарда в квартале, улучшив коэффициент размещения брутто к нетто на уровне 49% в наших стратегиях в области частного кредитования. Фактически, размещение капитала в наших фондах с вызовом средств увеличилось почти на 20% по сравнению с четвертым кварталом и стало самым высоким первым кварталом в истории.
Первый квартал также ознаменовал значительное событие для Ares, поскольку мы преодолели отметку в $0.5 триллиона и достигли $546 миллиардов общего объема управляемых активов, включая $45 миллиардов управляемых активов, добавленных за счет приобретения GCP. В целом, как наши общие управляемые активы, так и управляемые активы, облагаемые сборами, выросли на 27% и 25% соответственно по сравнению с предыдущим годом.
В начале нового года рынок ожидал, что пророст организационно-регуляторной и налоговой политики новой администрации разблокирует большее количество сделок, основанных на слиянии и поглощении. В начале года, что отразилось в нашем активном размещении средств, мы наблюдали ранние признаки роста будущего конвейера сделок и накопленной активности.
Однако тревожность и волатильность рынка нарастали в течение квартала. И после объявления тарифов 2 апреля и последующих геополитических событий рынок вошел в новую фазу волатильности и неопределенности относительно окончательных результатов и последствий тарифной политики.
Активность на рынках ликвидного кредита и акций значительно снизилась, так как большинство банков и инвесторов ликвидного рынка перешли в позицию снижения рисков. С тех пор ликвидные рынки начали падать, но остаются менее предсказуемыми и очень избирательными. Как следует ожидать, когда традиционные поставщики капитала и публичные рынки отступают, стабильность и надежность частных рынков становятся еще более ценными.
К счастью для Ares, у нас есть рекордное количество свободных средств и мы управляем широким спектром гибких стратегий частного рынка, которые могут воспользоваться и увеличить долю во время периодов отступления. На сегодняшний день у нас есть $142 миллиарда доступных средств, включая более $99 миллиардов управляемых активов, которые еще не облагаются сборами. Это обеспечивает нам значительные средства для размещения с значительной способностью к дополнительному росту сборов за управление.
Как многие из вас знают, Ares имеет историю демонстрации устойчивости и роста в периоды крайней волатильности рынка и рецессий, таких как во время глобального финансового кризиса и пандемии COVID-19. Существует несколько причин, по которым мы считаем, что мы хорошо справляемся в этих периодах дезорганизации.
Мы управляем бизнесом, ориентированным на сбор сборов за управление, что иллюстрируется тем, что наши прямые инвестиции на балансе составляют менее 0.5% от управляемых активов. У нас очень низкий уровень кредитного плеча и мы не несем никаких розничных банковских депозитов или прямых страховых обязательств на нашем балансе.
Вместо этого мы в основном работаем с долгосрочным, заблокированным сторонним капиталом, который согласован с нашими активами. Это означает, что мы можем быть терпеливыми при входе и выходе из инвестиций по всему нашему портфелю, и наши фондовые структуры разработаны так, чтобы мы не были вынужденными продавцами активов. Мы сохраняем значительные уровни доступного капитала и работаем с гибкими стратегиями, чтобы быть оппортунистичными и инвестировать как на первичных, так и на вторичных рынках в течение циклов.
Наконец, у нас есть большие и опытные команды по управлению портфелем, которые могут помочь нам защитить или перестроить инвестиции в периоды стресса. Эти характеристики нашего бизнеса и операционной философии привели к стабильному или ускоряющемуся росту управляемых активов и сборов за управление во время прошлых дезорганизаций рынка.
Мы считаем, что инвесторы начинают ценить нашу способность инвестировать оппортунистически даже в условиях падающих рынков, и некоторые из наших наиболее успешных фондов были винтажами, охватывающими рецессии или дезорганизации рынка. Мы считаем, что наша модель бизнеса с низкими активами создает приоритет для наших сторонних клиентов в первую очередь.
Учитывая неопределенность относительно пути экономического роста, мы считаем, что мы также выигрываем за счет того, что вложены в активы, которые являются приоритетными по отношению к акциям в капитальной структуре. Мы считаем, что эти кредитные активы более дефенсивны и защищены от изменений в денежных потоках и рыночных стоимостях.
Кроме того, когда становится сложнее продавать компании или активы, легче разместить капитал и кредит, поскольку растет потребность в более творческих финансовых решениях. Включая наши кредитные продукты в наши стратегии по недвижимости, инфраструктуре и вторичном рынке, более 72% наших общих управляемых активов находится в кредитных продуктах, и более 92% из них - в облигациях первого уровня.
При оценке качества наших корпоративных кредитных портфелей на сегодняшний день мы считаем, что мы входим в этот период неопределенности с позиции силы. Первичная оценка нашего портфеля показывает ограниченную прямую экспозицию к изменениям в тарифах.
Как фирма, мы более сосредоточены на внутренних компаниях среднего рынка, ориентированных на обслуживание, которые, как правило, имеют меньшую экспозицию к международным рынкам и глобальным цепочкам поставок. Хотя мы будем активно взаимодействовать со своими портфельными компаниями и внимательно следить за любыми первичными или вторичными последствиями от тарифов, мы оптимистично смотрим на нашу способность эффективно управлять любыми проблемами, возникающими в портфеле.
И, как позже подчеркнет Джаррод, наши корпоративные кредитные портфели хорошо себя показывают и остаются консервативно позиционированными. Мы продолжаем считать, что это благоприятное время для дальнейшего развития нашего бизнеса в области недвижимости. Тарифы должны повысить стоимость строительства, что может ограничить предложение на уже ограниченных рынках. Это, в сочетании с снижением стоимости капитала и снижением процентных ставок, должно улучшить стоимость удерживаемой недвижимости и стимулировать активность сделок.
Теперь позвольте мне перейти к нескольким операционным моментам квартала, чтобы дать вам более подробную информацию о нашей недавней деятельности и ключевых тенденциях, определяющих бизнес. Мы испытали самую высокую первую четверть активности по привлечению средств в истории нашей фирмы, поскольку мы воспользовались широким ассортиментом продуктов фондов, находящихся в настоящее время на рынке.
Более 45% нашего квартального привлечения средств поступило извне кредитной группы, поскольку мы наблюдали улучшение притока средств в области недвижимости, инфраструктурного долга, вторичных сделок и частного капитала. В рамках кредита наш третий фонд оппортунистического кредита завершил первое закрытие в этом квартале, собрав примерно $4.6 миллиарда от группы новых и существующих инвесторов. Это отличный старт для следующего винтажа в этой серии фондов, который особенно хорошо позиционирован для использования волатильности рынка как публичного, так и частного.
Наши публичные и частные BDC вместе привлекли более $4 миллиардов управляемых активов в квартал, а наш полуликвидный европейский продукт прямого кредитования привлек более $630 миллионов и теперь находится на уровне более $3 миллиардов управляемых активов спустя всего 15 месяцев. Мы считаем, что это крупнейший фонд своего рода на рынке. Наш открытый фонд основного альтернативного кредита привлек примерно $400 миллионов и превысил уровень в $6 миллиардов управляемых активов. И мы также выпустили два новых CLO в квартале, привлекая $1 миллиард в агрегате.
В сфере недвижимости мы привлекли свыше $3.1 миллиарда обязательств по нашему 11-му фонду акций недвижимости с добавленной стоимостью, нашим фондам долга в области недвижимости и нашим открытым логистическим фондам недвижимости в США и Японии. Наш первый фонд по развитию дата-центров в Японии привлек примерно $1.5 миллиарда на первом закрытии, и мы предвидим окончательное закрытие этого фонда в ближайшее время. В сфере инфраструктурного долга мы привлекли дополнительно $1 миллиард в рамках нашего шестого фон
Джаррод Филлипс
Абсолютно, Майк. Доброе утро, коллеги. Как уже сказал Майк, мы отлично начали 2025 год в первом квартале. Впервые в нашей истории мы превзошли отметку в $0,5 триллиона по объему управляемых активов и продолжаем развивать потенциал по управленческим и производственным комиссиям на будущее. Мы наблюдаем значительный годовой рост в управленческих комиссиях, FRE и налоговом доходе на акцию обыкновенных акций класса A, в значительной степени обусловленный органическим ростом.
У нас растет сумма накопленного чистого производственного дохода в наших фондах европейского стиля, и мы видели сильное финансовое выступление многих наших ключевых продуктов в течение квартала. Впереди, учитывая сочетание наших крупных и опытных инвестиционных команд, долгосрочных капиталов с гибкими инвестиционными полномочиями, стабильную модель бизнеса с низкими активами и одно из наивысших соотношений свободных средств к управляемым активам в индустрии, мы считаем, что мы хорошо подготовлены к нынешней экономической и рыночной неопределенности.
Позвольте мне кратко рассказать о наших квартальных результатах. Управленческие комиссии составили рекордные $818 миллионов, что означает увеличение на 18% по сравнению с прошлым годом. Другие комиссии почти удвоились по сравнению с прошлым годом, поскольку комиссии по развитию от нескольких фондов GCP были добавлены в квартале. GCP расширяет наши вертикально интегрированные возможности в сфере недвижимости, что позволяет нам генерировать дополнительные комиссии за аренду, развитие и управление недвижимостью. Все эти комиссии учитываются в нашей строке прочих комиссий, которые, как ожидается, будут более значительными, но также более неравномерными со временем.
Доходы от комиссий в первом квартале составили $28 миллионов, что значительно превышает $4 миллиона в Q1 '24. APMS также внес вклад в FRPR в первом квартале, и мы также выиграли от европейской прямой кредитной SMA, который закрепил отложенный платеж. Мы продолжаем ожидать, что большинство наших FRPR группы кредитов на год будут реализованы в четвертом квартале. В сфере недвижимости мы видим улучшение результатов как в наших фондах некотируемых REIT, так и в наших фондах REIT промышленности, поскольку они приближаются к своим соответствующим уровням производительности наивысшей отметки, но мы все еще не ожидаем реализации FRPR в этом году.
Доходы от комиссий за квартал составили $367 миллионов, что на 22% больше по сравнению с прошлым годом. MARP составили 41,5% в первом квартале, и, как ожидалось, интеграция GCP оказала умеренное воздействие на маржу. В настоящее время маржи FRE GCP незначительно ниже наших марж, но мы считаем, что это временно по двум причинам. Во-первых, в течение следующих 12-24 месяцев мы ожидаем значительного количества синергий от бизнеса. И во-вторых, по мере привлечения новых фондов, мы ожидаем улучшения операционных маржей, в частности в бизнесе дата-центров, который в настоящее время работает с убытками.
Наш чистый реализованный производственный доход за квартал превысил $40 миллионов и был в основном обусловлен европейскими налоговыми распределениями водопада из нескольких фондов, которые были признаны в первом квартале. Мы предполагаем, что более 80% европейских платежей водопада на год придут в четвертом квартале.
На данный момент мы не видим причин изменить наш диапазон целей на 2025 год от $225 миллионов до $275 миллионов для нашего чистого реализованного производственного дохода от наших фондов европейского стиля. Существует возможность, что продолжительное замедление на рынке кредитов могло бы продлить сроки наших активов и отложить момент выплат.
Однако с более чем 75% наших активов европейского стиля и кредитных фондов, где основные активы в основном представлены кредитами, процентные доходы от этих кредитов продолжают накапливаться. Поэтому, хотя возможно, что сроки определенных платежей могут быть задержаны, конечная сумма производственного дохода может увеличиться из-за дополнительных платежей по купонам, при равных условиях.
Исходя из долларового объема средств в несущем, приближающихся к завершению жизни фонда, мы ожидаем существенно более высокого чистого реализованного производственного дохода водопада европейского стиля в 2026 году. Учитывая эти динамику, мы продолжаем считать, что производственный доход европейского стиля предлагает большую прозрачность и последовательность по сравнению с производственным доходом американского стиля, который в основном опирается на продажу активов с прибылью. Наш накопленный чистый производственный доход на неконсолидированной основе незначительно вырос до чуть более $1 миллиарда к концу квартала, из которых более $850 миллионов находится в фондах европейского стиля.
В целом, реализованный доход составил $406 миллионов за квартал, увеличившись на 40% по сравнению с прошлым годом. В течение квартала наша эффективная налоговая ставка на реализованный доход составила 8,1%. Мы ожидаем, что нижний диапазон 8% до 12% останется в остатке года из-за дополнительных налоговых льгот, связанных с сделкой GCP и выплатой акций, которая произошла в конце января.
Как вы можете видеть в презентации по доходам, наши портфели показывают очень хорошую производительность. Каждая из наших стратегий кредитования показала положительные результаты в квартале, включая валовый доход в размере 2,4% для европейского прямого кредитования, 2,9% для альтернативного кредита, который является нашей стратегией финансирования на основе активов, 3,2% для прямого кредита для старших должностей в США и 4,4% для нашей стратегии кредитования в регионе Азиатско-Тихоокеанского региона.
За последние 12 месяцев пять из шести этих стратегий показали двузначные результаты. Кредитное качество, лежащее в основе наших портфелей прямого кредитования США и Европы, остается крепким и стабильным. В нашем портфеле прямого кредитования США наши компании показали год к году рост EBITDA более 11%. LTV остался низким на уровне в среднем 42%, а покрытие процентов сейчас составляет 2 раза. ARCC сообщила о снижении своих неаккруалов до 1,5%, что остается далеко ниже нашего долгосрочного среднего уровня 2,8% с момента Глобального финансового кризиса.
В области недвижимости мы продолжаем видеть улучшение стоимости недвижимости. Наши диверсифицированные некотируемые REIT и наш промышленный некотируемый REIT оба показали чистые доходы в размере 2,4% в первом квартале. Я также хотел бы отметить с начала эксплуатации доходность GLP J-REIT, нашего недавно приобретенного японского REIT, который торгуется на Токийской фондовой бирже, и который сгенерировал чистую годовую доходность 13,6% за последние 12 лет с момента его создания в 2012 году. Мы впечатлены долгосрочной производительностью всей инвестиционной команды в Японии и с нетерпением ждем возможности приветствовать японскую франшизу GLP, наряду с остальной частью глобального GCPT.
Теперь я передаю слово Майку для его заключительных замечаний.
Майкл Арохети
Спасибо, Джаррод. Мы считаем, что значительным преимуществом Ares является то, что мы оперируем очень широкими и диверсифицированными инвестиционными стратегиями с широкими мандатами по крупным мировым рынкам для инвестиций. Наши глобальные инвестиционные команды работают с гибкими капитальными решениями, что позволяет нам инвестировать в привлекательные относительные инвестиции и переключаться между публичными и частными рынками, а также первичными и вторичными рынками, в зависимости от того, где мы видим наиболее привлекательные профили риска и доходности.
Наша способность обеспечивать надежность исполнения в волатильных рынках очень ценится нашими клиентами. И мы уже видим улучшенные возможности в корпоративном кредите, кредитовании под обеспечение активов, недвижимости, частном капитале, инфраструктуре и вторичных рынках, поскольку заёмщики и партнеры по акциям видят наш стабильный капитал как приветственного партнера, особенно когда общественные рынки становятся менее надежными.
Это также ставит нас в положение генерировать последовательные размещения и поддерживать долгосрочный рост нашего бизнеса на протяжении циклов рынка. Таким образом, несмотря на экономическую неопределенность, мы остаемся оптимистично настроенными на 2025 год и далее. В прошлом наш бизнес доказал свою очень высокую устойчивость в более сложных рыночных условиях, и нет причин считать, что в этот раз все будет по-другому.
Наш бизнес стал еще сильнее и разнообразнее. Наши портфели позиционированы защитно, и у нас рекордное количество доступного капитала для продолжения роста наших управляемых активов и показателей прибыли. Как всегда, я горжусь и благодарен за труд и преданность наших сотрудников по всему миру, и также глубоко признателен за продолжающуюся поддержку наших инвесторов нашей компании.
И теперь, оператор, не могли бы вы, пожалуйста, открыть линию для вопросов?
Сессия вопросов и ответов
Оператор
(Инструк
Конечно. Спасибо, Крейг. У нас все хорошо, надеюсь, у вас тоже. Позвольте повторить некоторую статистику, которую представил Джаррод в подготовленных замечаниях, и добавить еще несколько показателей, о которых стоит подумать. После чего я могу дать общий прогноз и некоторый контекст о том, что мы видели на предыдущих рынках, чтобы обеспечить уверенность в будущем траектории вперед.
Во-первых, если посмотреть, как распределены портфели в глобальном кредитном бизнесе, около 96% нашей экспозиции в нашем глобальном кредитном бизнесе приходится на приоритетные займы. Если посмотреть, как они позиционированы с точки зрения плеча в книге частного кредита в США, у нас показатель заемного капитала к стоимости составляет около 42%, в европейском бизнесе прямого кредитования - около 48%, что означает, что у нас есть значительное количество субординации и поддержки от наших институциональных партнеров по акциям, о чем я еще вернусь.
Недействительные задолженности на уровне 1,5%, это по стоимости, я думаю, люди также должны оценить, если посмотреть на справедливую стоимость с использованием ARCC, она приблизительно ниже 1%, что составляет 90 базисных пунктов по справедливой стоимости. Таким образом, мы находимся примерно на половине исторического среднего с момента финансового кризиса 2008 года по стоимости. И поэтому даже если мы увидим дальнейшее снижение прибыли, я просто не думаю, что здесь есть ситуация, при которой мы увидим всплеск недействительных задолженностей и дефолтов.
Одно из преимуществ, которое мы имеем, учитывая размер нашей платформы и тот факт, что мы являемся агентом по большинству этих займов, обычно, когда вы имеете дело с компаниями, которые либо подходят к финансовым трудностям, либо беспокоятся о будущем, мы начинаем видеть нерегулярные займы по оборотным кредитным линиям.
Мы видели такой всплеск, например, в марте и апреле 2020 года. Мы не видим никакого нерегулярного поведения в портфеле в терминах изъятия средств генеральными директорами и финансовыми директорами, что, по моему мнению, является актуальным показателем в реальном времени того, как себя чувствуют в портфеле инвесторы.
И я хочу вернуться к заемному капиталу, потому что я думаю, что это, вероятно, самая недооцененная часть идентификации рисков и возможностей на частном рынке кредитования. Если посмотреть на этот показатель LTV от 42% до 48%, это в основном означает, что у вас есть частные фирмы, институциональные владельцы недвижимости, институциональные владельцы инфраструктуры, которые вложили доллары наличными ниже нашего займа.
Таким образом, если начнется речь о широком распространении убытков на частном рынке кредитования, это приведет к значительным убыткам на частных и, вероятно, публичных рынках акций. И поэтому изолировать частный кредит, я думаю, это небольшая ошибка и, возможно, недопонимание того, как работают эти бизнесы.
То, что уникально сегодня в рыночной ситуации, в отличие от прошлых циклов, например, если посмотреть на финансовый кризис 2008 года, тогда показатель LTV, вероятно, составлял 60-70%. Таким образом, у частного капитала было меньше стимулов поддерживать портфельные компании. Если посмотреть на частный капитал сегодня, на рынке находится около $3 триллионов плюс вложенных акций по сравнению с около $1 триллиона плюс сухого порошка, который может быть вложен в предыдущих циклах, это соотношение более 1:1.
Таким образом, в предыдущих циклах при более высоком показателе LTV было больше стимулов для частных фирм по частному капиталу и институционального капитала не поддерживать свои существующие экспозиции. Сейчас у нас, скорее, противоположная ситуация. И поэтому поведение, которое мы видели во время COVID при очень похожей ситуации и поведение, которое мы видим сейчас, говорит о том, что мы ожидаем, что владельцы акций, просто учитывая количество вложенных наличных денег ниже нас, сделают все возможное, чтобы защитить портфель и любой карман дистресса. Таким образом, есть неопределенность в будущем. Мы можем увидеть один или два квартала с отрицательным ростом, но я не думаю, что это отразится на показателях недействительных задолженностей и дефолтов.
Крейг Сигенталер
Спасибо, Майк.
Майкл Аругети
Конечно, спасибо.
Оператор
Билл Кэтц, TD Коуэн.
Билл Кэтц
Отлично, большое спасибо за ответы на вопросы сегодня утром. Возможно, вернемся к управлению богатством, где кажется, что у вас есть огромный импульс. Я хотел бы узнать, можете ли вы немного поговорить о том, где вы видите инкрементальный рост, как с точки зрения продукта, так и, как вы упомянули, появление новых партнеров по распределению. И, если вы готовы предоставить информацию, как справлялись с турбулентностью в апреле после Дня Освобождения. Спасибо.
Майкл Аругети
Конечно. Управление богатством продолжает быть настоящим ярким местом для компании, как мы говорили о рекордном привлечении капитала в первом квартале, $5 миллиардов активов под управлением. Мы видим расширение распределения в терминах наших партнеров по распределению и географии. Как мы говорили на предыдущих звонках, мы рано начали расширять наш бренд за пределами США и продолжаем видеть более 30% спроса из нашего европейского и азиатского бизнеса, что, на наш взгляд, является настоящим ярким местом и отличием.
Как мы упоминали в подготовленных замечаниях, мы добавляем или уже добавили два новых продукта в набор продуктов, одним из которых является, на наш взгляд, действительно интересный инфраструктурный фонд с налоговыми льготами в форме БДК, и у него есть некоторый ранний импульс, и мы начали принимать подписки на то, что, по нашему мнению, является очень сильным предложением в мире спортивных медиа и развлечений.
Таким образом, мы будем расширять набор продуктов и географию. Пока еще рано делать выводы, Билл, но я думаю, что мы обнадежены тем, что увидели через турбулентность в апреле. И я дам вам несколько вещей, чтобы просто обдумать и понять, как мы себя чувствуем. Потоки средств в апреле в акции составили около $1,2 миллиарда, что полностью соответствует недавнему темпу потоков. Так что мы не видели значительных изменений в поведении в апреле.
Когда мы говорим о погашениях, снова, многие из этих фондов, как вы знаете, имеют ежемесячные или ежеквартальные погашения. Поэтому картина погашений может быть немного неровной. Но один из наших крупных фондов, CADC, наш диверсифицированный кредитный интервальный фонд, прошел период погашения 10 апреля. И мы фактически не увидели увеличения погашений в этом фонде в середине апреля по сравнению с тем, что мы видели в предыдущем периоде погашений. Так что первичные данные указывают на то, что инвесторы в управлении богатством держатся крепко, и спрос на продукт все еще присутствует.
Как мы упоминали в подготовленных замечаниях, я действительно думаю, что отсутствие волатильности, которую предлагают некоторые из этих портфелей на рынке, может на самом деле оказаться значительным ярким местом на этом рынке и может привести к увеличению потоков средств со временем, поскольку люди действительно начинают оценивать, что могут сделать эти частные рыночные портфели для их общего распределения активов. Пока все идет хорошо.
Билл Кэтц
Спасибо.
Оператор
Стивен Чубак, Wolfe Research.
Стивен Чубак
Привет, доброе утро, Майк и Джаррод. Надеюсь, у вас все хорошо. Хотел бы задать вопрос о прогнозе маржи FRE. Учитывая недавние рыночные потрясения, обузу, о которой вы упомянули в связи с GCP, которая обременена их более низкой маржой, вы все еще считаете, что возможно достижение расширения маржи от 0 до 150 базисных пунктов в следующем году. Я надеюсь, что вы сможете рассказать о некоторых движущих факторах, лежащих в основе вашего прогноза маржи FRE.
Джаррод Филлипс
Конечно. Спасибо. Доброе утро, Стивен. Очень приятно слышать вас. Мы считаем, что диапазон от 0 до 150 базисных пунктов все еще актуален и силен в этой среде. Движущиеся части, которые вы видели в этом квартале, действительно связаны с добавлением GCP и двумя дополнительными месяцами Wall Street, Мексика, которые мы приобрели в конце прошлого года.
Если отбросить эти факторы, наши G&A расходы фактически немного снизились, а расходы по компенсации были практически на том же уровне за квартал. Так что если смотреть на основные показатели, вы фактически видите расширение нашей маржи FRE. Как только вы отойдете от этого и у нас будут эти дополнения, как я упоминал в своих подготовленных замечаниях, GCP немного тянет наши маржи.
Тем не менее, по мере дальнейшей интеграции и появления больше синергий со стороны расходов, я ожидаю, что мы сможем компенсировать этот негативный эффект в долгосрочной перспективе. Поэтому я
Оператор
Алекс Блоштейн, Goldman Sachs.
Александр Блоштейн
Привет, доброе утро, всем. Спасибо за вопрос. Я бы хотел немного расширить ваш комментарий о перспективах в области сделок слияний и поглощений. Очевидно, что на рынке по-прежнему существует много неопределенности, несмотря на то, что условия на рынке стали немного легче. Но можете ли вы рассказать немного о том, если фон в области сделок слияний и поглощений останется тусклым в течение следующих нескольких кварталов, в каких областях активности фирма может оставаться активной? И сколько свободных средств у вас есть в рамках вашего кредитного бизнеса?
Майкл Аругети
Конечно. Я считаю, что со временем мы продемонстрировали, что благодаря продолжающемуся разнообразию в наборе возможностей и, как я думаю, строгому управлению капиталом свободных средств по отношению к инвестиционному рынку, мы продемонстрировали нашу способность инвестировать в любой рыночной среде. Мы довольно последовательно делали это в прошлом. Например, если посмотреть на 2022 год, чтобы взглянуть в прошлое, активность сделок слияний и поглощений снизилась на 25%, а объем активов FP увеличился на 23%.
Последующем в 2023 году активность сделок слияний и поглощений снизилась на 24%. Мы увеличили объем активов FP на 14%. И если посмотреть на текущие цифры развертывания, мы увеличили наше развертывание примерно на 60% по сравнению с предыдущим периодом в среде, где объемы сделок слияний и поглощений снизились как по объему, так и по стоимости на 15%.
Таким образом, мы уже последовательно демонстрируем способность инвестировать по всей платформе, когда сделки слияний и поглощений замедляются. И, что важно, я считаю, что люди должны понимать, что когда активизируются сделки слияний и поглощений, если мы видим объемы в тех основных стратегиях кредитования, которые, как правило, получают выгоду, мы обычно вынуждены защищать портфель от более агрессивных рефинансирований. И так, как мы продемонстрировали в этом квартале, мы видим значительный рост валового развертывания, потому что чистое развертывание обычно намного сильнее, когда сделки слияний и поглощений замедляются.
Поэтому неудивительно, что места, где мы начинаем видеть увеличение объемов, когда сделки слияний и поглощений замедляются, - это такие вещи, как возможностной кредит, который является нашим франчайзингом [ASF]. И, как мы упоминали в подготовленных замечаниях, у нас есть значительный импульс в текущем фонде этого года, только что проведя первый закрытый сбор более чем на $4,5 миллиарда, и он идеально подходит для этого рода рыночных возможностей. Вторичные рынки, как GP, так и LP, являются значительными бенефициарами замедления деятельности на первичном рынке.
И снова, неудивительно, мы видели увеличение развертывания там. Другие места, где у нас есть значительные возможности, - это наши альтернативные кредиты и стратегии на основе активов и обеспеченных активов, где мы можем быть партнерами для других управляющих активами, банков, поскольку они имеют дело с общей ликвидностью.
Я считаю, что важно, чтобы люди понимали, что даже в некоторых из того, что рынок воспринимает как наши первичные стратегии рынка, таких как ARCC или прямое кредитование в США, у них есть возможность переключиться на более возможностные части спектра инвестиций, когда рынки становятся нестабильными. И так, вы начинаете видеть, что некоторые из тех стратегий кредитования, которые нормально работают, становятся хорошими капитальными партнерами для некоторых других возможностных стратегий по всему рынку.
Поэтому я не могу сказать, что каждая стратегия имеет возможность инвестировать возможностно на этом рынке, но это близко к каждой стратегии, получает возможность воспользоваться волатильностью рынка, когда некоторые другие традиционные формы капитала покидают рынок. Как вы знаете, сегодня рекордный объем свободных средств около $143 миллиарда. Большая часть из них, по моему мнению, доступна для более возможностного типа инвестирования на этом рынке.
Александр Блоштейн
Отлично, очень полезно. Спасибо, Майк.
Майкл Аругети
Спасибо.
Оператор
Кайл Войт, KBW.
Кайл Войт
Привет, доброе утро. Возможно, вопрос или уточнение по GCP. Я думаю, что сумма платных комиссий AUM, которая поступила, составляла около $30,5 миллиарда. Я думаю, что на момент объявления сделки это было $32 миллиарда, предполагая, что это в основном из-за валютных колебаний, но хотелось бы узнать, можете ли вы обновить нас относительно траектории роста платных комиссий AUM в GCP в 2025 году. И также хотелось бы узнать ваш комментарий о $245 миллионах свободного денежного потока в 2026 году, которые, как я думаю, были синергетическими. Это по-прежнему правильное число для прогноза свободного денежного потока в 2026 году, учитывая текущие валютные курсы и состояние макроэкономической среды, в которой мы находимся.
Джаррод Филлипс
Конечно. Я расскажу об этом по порядку. Я считаю, что вы правильно поняли относительно активов FP, это действительно больше связано с валютными колебаниями, чем с чем-либо еще. В конечном итоге, глядя на то, что есть на рынке для GCP, я ожидаю, что вы увидите где-то около $7 миллиардов сборов, которые должны произойти в течение, скажем, может быть, двух, трех кварталов, что в конечном итоге все перейдет в FP AUM.
Большинство их фондов платят на основе какой-то версии привлеченного капитала с постепенным увеличением на инвестированные средства или возможностью получения комиссий за такие вещи, как аренда, управление недвижимостью или разработка. Так что мы увидим это довольно сразу после сбора средств перейти в наши FP AUM.
Числа, которые мы ранее представляли, все еще очень близки к тому, что мы видели за один месяц прямо сейчас. Есть некоторые расходы, которые у нас есть по мере интеграции, которые исчезнут, и, конечно, улучшенная производительность, и мы говорили об этом на предыдущих звонках, что это где-то около $20 миллионов как часть этого. И, конечно, есть ритмичность полного 12-месячного периода.
Таким образом, в целом, мы были очень довольны нашим первым месяцем. Мы видели большой импульс в дата-центрах, как говорил Майк в своих подготовленных замечаниях. И я не думаю, что макро-климат действительно изменил наше отношение к необходимости набора продуктов, которые у них есть, будь то в логистике или дата-центрах, и мы продолжаем быть действительно взволнованными приобретением, поскольку мы лучше узнаем команду и проводим вместе больше времени.
Грег Мейсон
Да. Я бы добавил, возможно — и пока еще рано судить, мы действительно довольны ранними результатами динамики сборов в продуктовом наборе. В мире, в котором мы живем сегодня, есть небольшое смещение интереса и аппетита инвесторов от рынков США. И поэтому я могу представить, что если мы продолжим находиться в такой среде, то возможность предложить неамериканский продукт в Японии и в нашем европейском бизнесе распространения на самом деле может получить больший спрос и стать чистой выгодой от этого.
Оператор
Кен Уортингтон, JPMorgan.
Кеннет Уортингтон
Привет, доброе утро. Спасибо за вопрос. Мы видели несколько статей, упоминающих, что Европа становится все более привлекательным рынком для инвестиций, в частности, частные кредиты выделяются особо, учитывая то, что Ares недавно завершил самый крупный фонд прямого кредитования, кажется, когда-либо. Что вы видите в плане потока сделок и набора возможностей в Европе? И как это сравнивается с тем, что вы видите в США?
Грег Мейсон
Конечно. Спасибо за вопрос, Кен. Это интересно. Были некоторые сходные моменты с тем, что я только что сказал о Японии и европейском распределении. Я действительно думаю, что мы начали год с некоторой озабоченностью инвесторов о некоторых долгосрочных структурных проблемах роста в Европе и продвинулись вперед на четыре или пять месяцев.
И я думаю, что интерес инвесторов к европейскому продукту, вероятно, увеличился незначительно. Проблемы с ликвидностью, о которых я говорил ранее, просто о несоответствии инвестированного капитала и доступного капитала, верны и для Европы, так же как и для США.
Как мы уже говорили, европейский рынок по сравнению с конкурентами, вероятно, немного более фрагментирован. И хотя бизнес в США крупнее, я считаю, что наша конкурентная позиция на европейском рынке, вероятно, лучше благодаря нашему масштабу, долговечности рекорда и сети отношений там. И поэтому я думаю, что мы будем в целом чистыми выигравшими и будем увеличивать долю на этом рынке по мере его развития.
Если посмотреть на европейский бизнес прямого кредитования как на прокси первый квартал '25 по сравнению с первым кварталом '21. Мы видели увеличение около 5% по сравнению с периодами. И если посмотреть на год
Майкл Браун
Отлично, спасибо за ваш вопрос. Майк, вы коснулись возможностей на вторичном рынке, который является явным центром в частных рынках. Для индустрии в Ares, можете ли вы, пожалуйста, расширить потенциал в '25 по сравнению с '24? И каковы ваши мысли о некоторых крупных выходах из нескольких фондов, которые являются уникальными или вы считаете, что это сильно влияет на другие когорты LP? Спасибо.
Майкл Аругети
Конечно. Смотрите, мы вошли в это окружение, и мы уже говорим об этом пять плюс лет после приобретения Landmark, что бизнес вторичного рынка проходит через период трансформации, в значительной степени обусловленный переходом от того, что было ведомо LP-рынком к более здоровому балансу между LP- и GP-вызванным. И мы получаем выгоду от этого сдвига, поскольку развиваем набор продуктов и расширяем франшизу вторичного рынка за последние пять лет после приобретения.
Второй тренд, о котором мы много говорим и который теперь начинает проявляться полностью - это отход от того, что в значительной степени был доминируем в частном капитале, к тому, чтобы представлять более широкий спектр альтернативных активов, включая недвижимость, инфраструктуру и кредит. Поэтому неудивительно, что мы также развиваем этот фондовый семейство и видим успешное привлечение средств и размещение в каждом из этих классов активов.
Тема о большем количестве капитала на рынке, чем доступно для инвестирования, является важным катализатором для вторичного рынка, как и для альтернативного кредита и других стратегий. В мире, где ликвидность дефицитна, любое творческое решение ликвидности, доступное вам, привлечет ваше внимание, и вы будете взвешивать различные решения с точки зрения акреции, диллюции и того, насколько это дает вам возможность инвестировать в рост и т. д., т. д.
Таким образом, вторичный рынок играет в этом большую роль. И, очевидно, у нас один из самых крупных долгосрочных бизнесов на вторичном рынке. Мы вошли в это время, я вернусь к фондам через секунду, на рынке, который особенно на стороне частного капитала был вызовом для DPI или вызовом для возврата капитала LP. Поэтому мы видели довольно значительный объем в прошлом году и ожидали, что этот объем сохранится и в этом году.
Ситуация с фондами действительна. Я думаю, что большинство университетских фондов в настоящее время сталкиваются со значительным сокращением финансирования исследований от правительства, а также определенной тревогой по поводу возможного увеличения налога на фонд, поэтому переход к позиции, где у вас увеличенная ликвидность или хотя бы понимание доступных вам решений, именно то, что они должны делать.
Таким образом, люди говорят о многих общедоступных ситуациях, но я думаю, что это довольно широко распространено в университетском сообществе фондов для размышлений о ликвидных опциях в портфеле. И снова, это отношения, которые у нас есть, и мы считаем, что у нас есть действительно интересный набор продуктов, чтобы быть хорошим партнером для них.
Оператор
Патрик Дэвитт, Autonomous Research
Патрик Дэвитт
Привет всем, доброе утро. Вернемся к прямому кредитованию, вы упомянули, что трубопроводы остаются стабильными. Кажется, что несмотря на волатильность, все еще объявляются некоторые крупные сделки, поддержанные спонсорами, и я думаю, что вы участвовали в некоторых из них. Можете ли вы также дать представление о том, как развиваются спреды для этих новых обязательств? Происходит ли расширение в связи с закрытием BSL рынка? Или достаточно ли конкуренции от других непосредственных кредиторов, чтобы сохранить эти спреды тесными? Спасибо.
Майкл Аругети
Да. Хороший вопрос. Очевидно, мы говорили об этом в подготовленных замечаниях, и мы всегда говорим об этом, даже когда находитесь в более стабильном рынке в терминах ценности, которую частные рынки приносят на рынок в виде надежности капитала, надежности, гибкости и всех этих вещей. И, очевидно, они становятся более важными, когда вы попадаете в трудный рынок.
Как мы видели в другие периоды дезинтеграции, когда ликвидные рынки становятся более рискованными или становятся значительно более селективными, частный кредит захватывает большую долю меньшего куска объема новых эмиссий, и мы видим это сейчас. Как мы говорили в подготовленных замечаниях, если мы взглянем на платформу в целом, размер трубопровода не изменился. Мы видим небольшое изменение состава трубопровода, но размер остался прежним, и это очень обнадеживает нас.
Что касается спредов, когда мы были в начале апреля и находились в стадии определения цены, мы усердно пытались понять, где закроются многие из этих сделок, и усердно пытались закрыть существующий трубопровод, примерно на 100 базисных пунктов на комиссию и 100 базисных пунктов на спред. И этот показатель, честно говоря, сейчас снизился, поскольку рынки немного нормализовались, и я думаю, что люди начинают понимать своих конкурентов.
Поэтому, если посмотреть на ARCC как на прокси, мы, вероятно, увидели расширение спреда от 50 до 75 базисных пунктов от уровней до апреля, что является здоровым увеличением по сравнению с возможностью дохода, но не настолько высоким, как мы видели в предыдущие периоды дезинтеграции, поскольку рынки немного нормализовались.
Оператор
Бенджамин Будиш, Barclays.
Бенджамин Будиш
Привет, доброе утро, и спасибо за ваш вопрос. Подумайте о некоторых темах привлечения средств, DPI, недавно мы слышали о эффекте знаменателя. Просто любопытно, где находятся в настоящее время институциональные ассигнования в частный кредит, и считаете ли вы, что там есть какая-то устойчивость, если дела пойдут в более отрицательном направлении.
И мне также интересно, в прошлом году вы начали говорить чуть больше о возможностях за пределами традиционного ведра альтернатив. Это то, о чем мы слышали от одного из ваших конкурентов по стороне инвестиций с инвестиционным рейтингом, но, кажется, что вы также занимаетесь некоторыми вещами на стороне высокодоходных облигаций. Меня интересует, как вы видите возможности в этом секторе, а также подход к исправлению командиров вместо альтернативы, которая развивается.
Майкл Аругети
Конечно. Я думаю, что определенные медийные эксперты и другие люди были бы рады говорить о зрелости частного кредитного рынка. И об увеличенных рисках там. Но как мы уже говорили, мы не видим увеличения рисков и не видим снижения интереса инвесторов к активам. И если посмотреть на то, что мы смогли сделать в прошлом году и в этом году, то интерес к частным кредитным активам остается очень значительным во всем мире как по географическому принципу, так и по стратегиям. Я думаю, что мы все еще находимся на очень ранних этапах.
Были некоторые очень значительные публичные институты, которые установили цели почти в удвоение экспозиции к частным кредитам. Когда мы смотрим на интерес, который мы видим в сфере управления богатством, я думаю, что большинство крупных воротничков на платформах управления богатством скажут вам, что они ожидают удвоения экспозиции к частным кредитам в целом в своем портфеле. И довольно легко понять почему.
И если посмотреть на нашу производительность, наш бизнес альтернативного кредита сгенерировал доходность LTM 12,5%, наш американский бизнес прямого кредитования для среднего уровня, доходность 15%. Наш азиатско-тихоокеанский кредитный композит, доходность 25%, европейское прямое кредитование, 12% и так далее.
Таким образом, если можно получить экспозицию к верхней половине стоимости предприятия и получать двузначные доходы без значительных процентных рисков. Это действительно хорошее место. И если посмотреть, где эти активы приносят доход в сравнении с рынками акций, я думаю, что это действительно выделяется с точки зрения относительной ценности. Поэтому неудивительно, что люди выделяют на это средства. И если верить тому, что я сказал ранее, что мы не ожидаем массового ухудшения кредитного портфеля относительно производительности акций, я не вижу причин, почему это замедлится.
Что касается все более громкой нравственной повестки дня вокруг частных инвестиционных рейтингов, то темы те же. В любой момент институциональный или индивидуальный инвестор может генерировать избыточный доход на эквивалентной основе рейтингов, будь то инвестиционный рейтинг или субинвестиционный рейтинг, в той мере, в которой они могут, они будут выделять на это средства.
И я думаю, что часть этого большого трансформационного сдвига в частные рынки заключается в том, что люди стали гораздо лучше понимать, какие у них потребности в ликвидности. Они готовы все больше выделять средства на менее ликвидные, а не неликвидные рынки, чтобы захватить этот доход. И я думаю, что они видят значительную пользу в более высоких премиях, которые они получают в качестве средства митигации любой ликвидности, которую они могут думать, что они отдают. И я также думаю, что большинство опытных инвесторов видели, что с каждым последующим кризисом ликвидность редко остается на том уровне, по которому они хотели, когда рынки находятся в дезорганизации.
И поэтому люди с течением времени склонны переплачивать за ликвидность, только чтобы обнаружить, что ее нет по той цене, которую они хотели, и поэтому становятся более настырными, чтобы быть на частных рынках и искать избыточный доход. Мы, очевидно, являемся очень крупными участниками на рынке активно-обеспеченного финансирования, как на стороне рейтингов высокого уровня, так и на стороне рейтингов субинвестиционного уровня. Мы, возможно, не говорим об этом так много, как это делают некоторые наши конкуренты. Но примерно 50% нашего бизнеса - это высокий рейтинг, и 50% - субинвестиционный рейтинг. Очевидно, для инвесторов предусмотрены разные результаты.
И поэтому мы не обязательно видим тех же инвесторов, обращающихся к нам за высоким рейтингом, что и к нам обращаются за субинвестиционным рейтингом, но мы считаем важным иметь оба. Мы считаем, что это улучшает предложение ценности для клиентской базы, но мы также считаем, что это действительно улучшает наши возможности по привлечению в рынки, подобные этим. Поэтому мы будем продолжать развивать оба направления. Альтернативный кредит - один из наших самых быстрорастущих бизнесов в Ares. Я ожидаю, что это будет продолжаться из-за продолжающегося перехода активов из банков и этого секулярного сдвига частных рынков, как высокого, так и суб.
Бенджамин Будиш
Хорошо, спасибо за это, Майк.
Оператор
Брайан Маккенна, Citizens.
Брайан Маккенна
Спасибо. Доброе утро, всем. Итак, вопрос по приватному богатству, Майк, вы отметили, что институциональное привлечение средств более последовательно в периоды волатильности. С другой стороны, хотя исторический анализ короче, потоки приватного богатства обычно более цикличны, и требуется время, чтобы ассигнования начали ускоряться после волатильности рынка.
Похоже, что розничные потоки до сих пор лучше удерживаются для вас. Но вы считаете, что поведение частных богатых людей и их менталитет в отношении выделения капитала в периоды волатильности в конечном итоге меняется со временем к чему-то более похожему на институциональных инвесторов. И если это происходит, это действительно просто функция более качественного образования, а затем эти инвесторы лучше понимают, как работают частные рынки, и в конечном итоге, какие области могут приносить им доходы на протяжении всего цикла.
Майкл Арохети
Это отличный вопрос. Я рад, что вы его задали. Возможно, вернемся назад во времени немного, мы были поздно в бизнесе с богатством в некотором смысле. Но очевидно, мы сейчас сделали значительные инвестиции и, вероятно, являемся одним из трех-четырех крупнейших дистрибьюторов в канал. И к вашей точке зрения - и это, вероятно, обусловлено нашим 20-летним опытом в ARCC, по крайней мере исторически, розничный инвестор склонен быть более процикличным, чем институциональный инвестор, что означает, что они инвестируют деньги на рынок, когда рынок растет, и они немного пугаются, когда рынок падает, и наш опыт показывает, что когда рынок падает, это лучшее время для инвестирования, пользуясь дезорганизацией.
Итак, мы, вероятно, вступили в бизнес с богатством на основе нашего предыдущего опыта с розничными инвесторами, которые менее последовательны и более процикличны в отношении институций. И было критически важно для нас, когда мы думали о построении богатства, что мы не переоценили рост богатства, но понимали, что рост бизнеса богатства будет диверсификатором для нашего институционального бизнеса, и это продолжает быть нашим подходом.
Думаю, что вызов заключается в том, если вы переоцениваете рост богатства, то вы процикличны, когда рынок идет вверх, потому что когда вам кто-то дает доллар, вы должны положить его на рынок. И один из способов, которым хорошие менеджеры альтернативных инвестиций генерируют избыточный доход, честно говоря, иногда не инвестировать и ждать лучшей инвестиционной среды.
И, очевидно, в том случае, если потоки замедляются, вы не можете воспользоваться лучшими винтажами, и это действительно имеет серьезное влияние на долгосрочную производительность. Поэтому мы всегда помнили о том, чтобы получить правильное сочетание институционального и розничного по этой причине.
Сейчас, по вашей точке зрения, то, что мы сейчас не видим такого поведения, обнадеживает. И возможно, что мы и наши коллеги оказываем желаемый эффект обучения этого рынка, чтобы понимать ценность частных в терминах более низкой волатильности чистой стоимости активов и маркетинга, более низкой волатильности денежных потоков и стойкости цены. И поэтому я думаю, что много энергии было направлено нами и нашим коллективом на обучение советнического сообщества и инвесторского сообщества о том, что могут делать частные в таких рынках.
Поэтому возможно, что поведение розничного инвестора меняется. Мы надеемся, что это так, потому что считаем, что это хорошо для инвестора. Но мы должны быть готовы к миру, где это не так. И если потоки розничного сектора замедляются, мы не хотим оказаться в ситуации, когда это влияет на нашу способность инвестировать и продолжать развивать бизнес. Первые признаки обнадеживают. Возможно, что парадигма изменилась. Пока рано судить. Но если посмотреть на предыдущие 20 или 30 лет, это скажет вам, что розничный инвестор склонен действовать в противоположность институционального инвестора, и мы надеемся, что это изменится, но я могу сказать вам наверняка, что это не так.
Брайан Маккенна
Хорошо, это отлично. Очень полезно. Благодарю.
Оператор
Майкл Сиприс, Morgan Stanley.
Майкл Сиприс
Привет, доброе утро. Спасибо, что включили меня сюда. Просто вопрос по активно-обеспеченному финансированию. Я надеюсь, что вы можете подробнее рассказать о возможностях, которые вы видите на сегодняшнем рынке для АОФ, как вы ожидаете, что это будет развиваться в ближайшие 12-24 месяца? И расскажите о некоторых шагах, которые вы предпринимаете для расширения своего доступа к оригинации, включая прогресс в банковских партнерствах. Спасибо.
Майкл Арохети
Конечно. Спасибо, Майк. Мы были одними из первых в области финансирования на основе активов. И, как мы уже говорили, мы считаем, что для успешного выстраивания позиций в этой области нужно иметь несколько вещей. Во-первых, вам потребуются крупные опытные команды в разных областях активов. Во-вторых, вам понадобится значительный масштаб, потому что многие сделки имеют объем нескольких сотен миллионов долларов или даже миллиард долларов, и вам понадобится очень серьезная сеть отношений с вашими банковскими контрагентами.
Так что неудивительно, что Ares и другие компании, подобные нашей, которые смогли накопить капитал и талант, занимают значительные доли рынка. Мы, вероятно, недостаточно говорим о том, насколько ограничен талант на этом рынке. Это очень специализированный набор навыков в плане структурирования и оригинации многих из этих сделок.
Итак, в отличие от некоторых других областей альтернативных активов, я считаю, что те, кто уже накопил большие команды, как наша, уже имеют значительное конкурентное преимущество, которое будет трудно догнать. Что касается банковского партнерства, здесь большие возможности. Хотя это не единственная возможность. Как я уже сказал, я думаю, что изменения в банковском -- регулировании.
И некоторые общие тенденции на капитальных рынках, мы видим значительные объемы, поступающие из банков, но мы также видим значительные объемы от других менеджеров, которые предпринимают различные действия по оптимизации своего капитала. Мы были, и я ожидаю, что мы будем продолжать быть одними из крупнейших участников на банковском рынке. У нас очень сильные отношения. Мы крупный контрагент. Мы надежный партнер.
К примеру, я думаю, что мы говорили об этом, возможно, на последней телефонной конференции в январе, мы публично объявили, что приобрели портфель кредитных договоров на сумму 1,3 миллиарда долларов у европейского банка, который активно работал в области цифровой инфраструктуры и хотел освободить капитал из баланса. Я упомянул об этом только потому, что многие из этих сделок направлены не только на получение капитала или управление рисками, но и на продление срока службы капитала и поиск способов монетизации очень сильной клиентской базы, поскольку банки сталкиваются с уменьшением ликвидности.
Итак, но вид этих сделок довольно разнообразен. Некоторые из них являются покупкой портфеля, некоторые -- соглашениями о предоставлении финансирования. Есть SRT. Мы активно участвуем в SRT, включая BDC револьверы и кредитные линии подписки. Нет универсального решения, но вам нужно понимать каждый из этих подрынков и предлагать гибкое творческое решение банкам.
И снова, я считаю, что на рынке очень немногие люди, включая нас, способны реализовывать такие сделки. И я думаю, что мы продолжим видеть много таких сделок по мере продвижения года.
Майкл Сиприс
Отлично, большое спасибо.
Оператор
Спасибо. Теперь я передам слово г-ну Аругети для завершающих замечаний.
Майкл Аругети
Отлично. У нас нет никаких других мероприятий, чтобы подчеркнуть, насколько мы благодарны за продолжающуюся поддержку и проведенное с вами время сегодня, и мы обсудим все в следующем квартале. Спасибо.
Оператор
Спасибо. Дамы и господа, это завершает нашу телефонную конференцию на сегодня. Если вы пропустили какую-либо часть сегодняшнего звонка, архивная запись этой телефонной конференции будет доступна до 5 июня 2025 года для абонентов США по номеру 1(800) 723-0394 и для международных абонентов по номеру 1 (402) 220-2649. Архивная запись также будет доступна на веб-ссылке на главной странице раздела Инвестиционные ресурсы нашего веб-сайта. Спасибо. Теперь вы можете разорвать соединение.