Участники
Тиффани Саммис; Инвестиционные отношения; Natural Resource Partners LP
Крейг Нуньес; Президент, Главный операционный директор; Natural Resource Partners LP
Кристофер Золас; Главный финансовый директор, Казначей; Natural Resource Partners LP
Филип Бремер; Аналитик; PLC Маркетинг
Дэвид Спир; Аналитик; Nature Capital
Джон Мейсон; Аналитик; Aegis Companies
Уманг Камарья
Презентация
Оператор
Здравствуйте и добро пожаловать на конференц-звонок по доходам Natural Resource Partners L.P. за первый квартал 2025 года. (Инструкции оператора) Я хотел бы передать слово Тиффани Саммис, директору по инвестициям. Вы можете начинать.
Тиффани Саммис
Спасибо. Доброе утро и добро пожаловать на конференц-звонок Natural Resource Partners за первый квартал 2025 года. Сегодняшний звонок транслируется в Интернете, и запись будет доступна на нашем веб-сайте. Сегодня со мной Крейг Нуньес, Президент и Главный операционный директор; Крис Золас, Главный финансовый директор; и Кевин Крейг, Исполнительный вице-президент.
Некоторые из наших комментариев сегодня могут содержать прогнозы, отражающие взгляды NRP на будущие события. Эти вопросы включают в себя риски и неопределенности, которые могут привести к существенным различиям между нашими прогнозами и реальными результатами. Эти риски обсуждаются в отчете 10-K NRP и других отчетах Комиссии по ценным бумагам и биржам. Мы не намерены публично пересматривать или обновлять прогнозы по любой причине.
В наших комментариях сегодня также упоминаются финансовые показатели, не включенные в GAAP. Дополнительные детали и сопоставления с наиболее непосредственными показателями GAAP включены в нашем пресс-релизе за первый квартал, который можно найти на нашем веб-сайте. Я хотел бы напомнить всем, что мы не собираемся обсуждать операции или перспективы для какого-либо конкретного арендатора угля или детальную рыночную ситуацию.
Сейчас я хочу передать звонок Крейгу Нуньесу, нашему Президенту и Главному операционному директору.
Крейг Нуньес
Спасибо, Тиффани, и доброе утро, всем. NRP сгенерировала $35 миллионов свободного денежного потока в первом квартале 2025 года и $214 миллионов свободного денежного потока за последние 12 месяцев. Цены на металлургический уголь, тепловой уголь и соду пепельную резко снизились за последний год и негативно отразились на наших результатах.
Как вы слышали от нас уже более года, мы ожидаем, что слабые цены на все три наши ключевые товары будут сохраняться в обозримом будущем и окажут негативное влияние на нашу производительность. Несмотря на это, мы ожидаем продолжения генерации крепкого свободного денежного потока, который мы будем использовать для погашения оставшейся задолженности, которая сегодня составляет $118 миллионов.
Сейчас мы пожинаем плоды решений по капитальному распределению, принятых за последнее десятилетие. Наша капитальная структура крепка, и наша финансовая перспектива светла. Мы с нетерпением ожидаем возможности значительного увеличения дивидендов для держателей единиц по мере погашения долга в следующем году.
Наш бизнес по минеральным правам сгенерировал $44 миллиона свободного денежного потока в первом квартале 2025 года. Медленный спрос на сталь, относительно высокие запасы на электростанциях и неопределенная геополитическая обстановка оказали давление на цены на металлургический и тепловой уголь до уровней, которые, на наш взгляд, приближаются к или находятся на уровне себестоимости производства для многих производителей. И нет явных катализаторов, способных значительно повысить цены в ближайшей перспективе.
Сказав это, инфляция операторов увеличила себестоимость продажи угля для наших арендаторов. Как владельцы роялти, мы выигрываем от повышения цен на продажу без необходимости нести бремя увеличения затрат на производство наших операторов. В результате мы считаем, что доход от роялти, который мы получаем на уровне себестоимости продаж наших операторов, сегодня выше, чем в прошлом.
Что касается соды пепельной, мы получили $3 миллиона в наличной дивидендной выплате от Sisecam Wyoming в первом квартале 2025 года, что составляет 80% падение по сравнению с предыдущим кварталом. Цены на соду пепельную остаются на исторически низком уровне, с ценами продаж ниже себестоимости производства для многих производителей.
Мы считаем, что мы находимся в начале спада рынка соды пепельной, учитывая текущий дисбаланс спроса и предложения, и потребуется несколько лет, чтобы глобальные рынки полностью усвоили избыточное предложение и устаканились на существенно более высоких уровнях цен.
Хотя мы видели некоторые закрытия производства с высокими издержками на глобальном уровне, прежде всего в Великобритании, Польше и Аргентине, масштаб был недостаточно большим, чтобы существенно повлиять на рынок до сих пор. Мы радуемся тому, что Sisecam Wyoming является одним из самых низкозатратных производителей в мире. Хотя дивиденды вероятно останутся на этих низких уровнях в ближайшей перспективе, наше позитивное долгосрочное видение нашего инвестиции в соду пепельную не изменилось.
Что касается инициатив по достижению углеродного равновесия или CNI, замедление, которое мы ожидали для общего рынка большинства деятельности CNI, материализовалось. Интерес к аренде для подземного углеродного захоронения остается слабым, поскольку политические, регуляторные и рыночные неопределенности создают значительные препятствия для разработчиков, рассматривающих крупные капиталовложения для таких проектов.
Тем не менее, мы продолжаем видеть активность в области геотермальной энергии, солнечной энергии и лития и делаем небольшие успехи в нескольких инициативах. Хотя время и вероятность будущих свободных денежных потоков от деятельности CNI неопределены, мы по-прежнему считаем, что наша обширная собственность предоставляет возможности для свободного денежного потока, обеспечивающего углеродное равновесие и требующего минимальных капиталовложений с нашей стороны.
И с этим я передаю слово Крису.
Кристофер Золас
Отлично. Спасибо, Крейг. В первом квартале 2025 года NRP сгенерировала $40 миллионов чистого дохода, $34 миллиона операционного денежного потока и $35 миллионов свободного денежного потока.
Наш сегмент минеральных прав в первом квартале 2025 года сгенерировал $45 миллионов чистого дохода, $43 миллиона операционного денежного потока и $44 миллиона свободного денежного потока. По сравнению с первым кварталом предыдущего года, чистый доход сегмента минеральных прав снизился на $15 миллионов, а операционный и свободный денежный поток снизились на $27 миллионов и $26 миллионов соответственно.
Эти снижения в основном были вызваны слабым спросом на сталь, что привело к снижению цен и объемов продаж металлургического угля. Меткок уголь составил примерно 55% наших доходов от угольных роялти и 40% объемов продаж угля в первом квартале 2025 года, по сравнению с 75% наших доходов от угольных роялти и 50% объемов продаж угля в первом квартале предыдущего года.
Переходя к нашему сегменту по соде пепельной, чистый доход в первом квартале 2025 года снизился на $1 миллион. И как операционный, так и свободный денежный поток снизились на $11 миллионов по сравнению с предыдущим периодом. Эти снижения в основном были вызваны более низким средневзвешенным ценами продаж, вследствие увеличения процента продаж на более низком международном рынке в 2025 году.
Международные цены на соду пепельную значительно снизились с рекордных уровней, зафиксированных в 2023 году, в основном из-за ослабевшего спроса на плоское стекло из строительного и автомобильного секторов, а также дополнительного предложения соды пепельной из Китая. Мы ожидаем, что цены в наших дивидендах, полученных от Sisecam, останутся подавленными до тех пор, пока спрос не восстановится и рынок соды пепельной сможет усвоить это дополнительное предложение.
Завершая наш корпоративный и финансовый сегмент, производительность сегмента в первом квартале 2025 года была относительно стабильной по сравнению с предыдущим периодом. Операционный денежный поток и свободный денежный поток в первом квартале увеличились на $1 миллион по сравнению с предыдущим периодом из-за меньших процентов по процентам от меньшей задолженности.
Что касается наших квартальных дивидендов, в феврале 2025 года мы выплатили дивиденд за четвертый квартал 2024 года в размере $0,75 за обычную единицу. И в марте 2025 года мы выплатили специальный дивиденд в размере $1,21 за обычную единицу, чтобы компенсировать налоговую ответственность, связанную с владением обычными единицами NRP в 2024 году. Сегодня мы объявили дивиденд за первый квартал 2025 года в размере $0,75 за обычную единицу, который будет выплачен позже в этом месяце.
С этим я передаю звонок обратно Марку, нашему оператору, для вопросов.
Сессия вопросов и ответов
Оператор
(Инструкции оператора) [Филип Бремер, PLC Маркетин
Я бы предложил, что с точки зрения приоритетов, я думаю об этом следующим образом. Для наших потребностей в наличности, номер один - ликвидность, сила баланса. Мы должны убедиться, что мы не оказались в ситуации, в которой мы оказывались в прошлом из-за плохой капитальной структуры.
И затем, насколько мы удовлетворили это, следующим в списке приоритетов была бы дистрибуция; затем выкуп единиц, если было бы возможно выкупить единицы по той цене, которую мы считали бы значительной скидкой от внутренней стоимости. И последним были бы офертные приобретения, если бы мы смогли приобрести вещи по ценам, которые обеспечивали бы маржу безопасности.
Филип Бремер
Спасибо.
Крейг Нуньес
Конечно.
Оператор
[Дэвид Спир, Nature Capital].
Дэвид Спир
Привет, как вы?
Крейг Нуньес
Доброе утро.
Дэвид Спир
Просто как способ ускорения процесса возврата капитала, есть ли возможности продать активы или монетизировать активы, воспользоваться разрывом, возможно, между рыночной стоимостью компании и, по сути, частной стоимостью активов, как способ использования этих средств для погашения долга, чтобы ускорить возврат капитала?
Крейг Нуньес
Просто откровенно, у нас нет планов продавать наши активы. Мы склонны быть - как владельцем лицензий и минеральных прав, мы склонны быть приобретателем и долгосрочным держателем этих активов. Мы находим, что со временем это обычно является лучшим способом максимизировать стоимость.
Я скажу, однако, что если бы мы почувствовали, что существует возможность монетизировать актив по какой-то цене, которая превышала бы, по нашему мнению, внутреннюю стоимость актива, мы определенно бы это рассмотрели. Но я думаю, что такие возможности будут нечастыми.
Дэвид Спир
Понятно. А на более длительный срок, есть ли другие пакеты минеральных прав, скажем, даже на уголь, учитывая настроения в отношении угольной промышленности в целом, где могут быть возможности приобрести другие пакеты со временем, и вы действительно можете масштабировать вашу существующую корпоративную инфраструктуру, где вы получите некоторые преимущества, некоторые аккретивные преимущества и приобретения?
Крейг Нуньес
Ну, мы действительно не хотим говорить слишком много с конкурентной точки зрения о наших желаниях к росту и инвестированию и так далее. Я бы сказал, однако, что мы все еще находимся на этапе выполнения стратегии, которую мы разработали, чтобы дериватизировать бизнес.
И как вы могли понять из приоритетов, которые я вам недавно назвал относительно наших денежных потребностей, приобретения - это последний пункт из четырех различных использований денег. Так что я не хочу забегать вперед на этом этапе.
Дэвид Спир
Хорошо, спасибо большое.
Крейг Нуньес
Конечно, без проблем.
Оператор
[Джон Мейсон, Компании Aegis].
Джон Мейсон
Привет, парни, спасибо за принятие моего вопроса.
Крейг Нуньес
Конечно.
Джон Мейсон
Глядя на ваши объемы за этот квартал, я заметил, что вы увидели резкое увеличение в Иллинойском бассейне. Итак, у меня есть пара вопросов. Во-первых, ожидаете ли вы, что увеличение объема сохранится?
И во-вторых, я думаю, что при этих чистых индексных ценах это довольно экономично для многих производителей по стоимостной кривой. Предполагаете ли вы, что какие-либо из ваших арендаторов на металлургической стороне уменьшат производство на этих уровнях со временем, или вы считаете, что это сохранится? Так что вопрос касательно Иллинойского бассейна в частности и воздействия ценообразования индекса на объемы для ваших металлургических производителей.
Крейг Нуньес
Итак, прежде всего, позвольте мне сказать, что, как Тиффани упомянула в начале, помните, мы не комментируем конкретных операторов. Итак, Иллинойский бассейн, на самом деле, является одним из операторов для нас.
Но я думаю, в общем, мы могли бы ответить на ваш вопрос так. Объемы, которые вы видели для Иллинойского бассейна для нас за квартал, находятся в пределах того, что мы ожидаем увидеть впереди. Так что это ничего необычного, и, надеюсь, это помогает вам с вашим вопросом. И что было вашим вторым вопросом снова?
Джон Мейсон
Итак, я думаю, Иллинойс в основном термальный. Но на металлургической стороне ценообразование индекса, очевидно, в Q1 - так Q1 - это первый квартал, когда вы видите полностью отраженное. Ожидаете ли вы, что какие-либо из ваших производителей металлургического угля сократят производство, учитывая то, что, я думаю, эти цены довольно неэкономичны для многих производителей по стоимостной кривой?
Крейг Нуньес
Мы считаем, что вы правы. Мы верим, что - вы правы в том, что цены сегодня находятся на уровне или ниже предельной стоимости производства для многих операторов. И мы действительно имеем операторов, которые, по нашему мнению - хотя мы не обязательно осведомлены о их структуре затрат. У нас нет права видеть это, так сказать.
Но мы верим, что у нас есть операторы, которые находятся прямо там, на этом точке безубыточности, возможно, прямо перед. Нас не удивит, если произойдет прекращение производства. Но у нас нет ничего, на что мы можем указать прямо сейчас, сказав, что у нас произойдет существенное изменение в наших объемах в результате этого.
Но, как вы могли понять из наших предварительно подготовленных замечаний, это то, что мы хотим, чтобы все вы понимали, что мы чувствительны к уровням цен, которые существуют в данном сегменте прямо сейчас.
Джон Мейсон
Да, звучит хорошо. Большое спасибо.
Крейг Нуньес
Конечно, без проблем. Я просто скажу вот что. Одно из тех вещей, на которые мы тратим много времени здесь, и это уже не первый год, - это мы пытаемся предвидеть плохие события, которые могут произойти с нашим бизнесом. И вы выделили одно из них, которое мы регулярно рассматриваем и проводим стресс-тесты. И это мудрый вопрос, который вы задали.
Оператор
[Уманг Камарья].
Уманг Камарья
Привет, спасибо за принятие моего вопроса. Так что, по сути, мой вопрос должен быть немного похож на то, что спрашивал предыдущий, но просто пара вещей. Итак, первое, ранее сделки и поглощения были довольно сильными для NRP. Но я просто хотел понять, будет ли это темой дальше.
И также, с учетом новой администрации, кажется, что будет больше поддержки для металлургического угля в будущем. И я просто хотел узнать, слышали ли вы о каких-либо разговорах с вашими другими партнерами относительно того, действительно ли они ищут больше источников металлургического угля с точки зрения дальнейшего увеличения цепочки поставок? Да, в основном эти две вещи.
Крейг Нуньес
Могли бы вы повторить ваш первый вопрос еще раз, пожалуйста?
Уманг Камарья
Вы можете проигнорировать первый вопрос. Речь шла о сделках и поглощениях, но я думаю, что вы все правильно охватили. Так что можете просто ответить на второй вопрос, пожалуйста?
Крейг Нуньес
Я скажу, что мы достаточно внимательно следим за законодательными изменениями и указами исполнительной власти, насколько они влияют на наше пространство. И мы не выявили ничего, что, по нашему мнению, существенно повлияло бы на наш бизнес сам по себе.
Мы не можем делать прогнозы относительно того, что произойдет на регуляторном фронте. Но мы видели, что разные администрации приходили и уходили за время существования NRP. И, честно говоря, мы не видели драматического влияния, просто, например, за последнее десятилетие через два и более администраций, которые мы пережили. Мы не знаем точно, какое влияние это окажет на нас. Мы не меняем наши бизнес-планы из-за этого.
Уманг Камарья
Понял. Большое спасибо.
Крейг Нуньес
Да, конечно.
Оператор
В настоящее время вопросов больше нет. Это завершает нашу сессию вопросов и ответов. Теперь я передам слово Крейгу Нуньесу для заключительных замечаний.
Крейг Нуньес
Спасибо вам, оператор. И спасибо всем, кто присоединился к нам сегодня и поддерживает нас. Мы приближаемся к завершению очень долгого пути, чтобы завершить стратегию, которую мы разработали еще в 2015 году. Мы не смогли бы сделать то, что мы уже сделали, без вашей поддержки.
Против ветра рынка сейчас, безусловно, стоит ветер. Но я могу честно сказать, что несмотря на перспективы наших трех ключевых товаров, вероятно, являются самыми худшими за все мое время в NRP, перспектива для акционера безусловно ярче, чем было за последнее десятилетие.
Итак, еще раз, спасибо, и с нетерпением жду скорой встречи с вами. Хорошего дня.
Оператор
Это завершает сегодняшний звонок. Вы можете отключиться.