Участники
Трипп Салливан; Офицер по контактам с инвесторами; Chicago Atlantic Real Estate Finance Inc
Питер Сак; Сопредседатель, Директор; Chicago Atlantic Real Estate Finance Inc
Дэвид Кайт; Главный Операционный Директор; Chicago Atlantic Real Estate Finance Inc
Филипп Сильверман; Исполняющий обязанности Главного Финансового Офицера, Компания Секретарь; Chicago Atlantic Real Estate Finance Inc
Презентация
Оператор
Добрый день и добро пожаловать на конференц-звонок по предупреждениям первого квартала 2025 года от Chicago Atlantic Real Estate Financing. Все участники будут находиться в режиме прослушивания. Если вам потребуется помощь, пожалуйста, вызовите специалиста по конференциям, нажав звездочку, а затем 0. По окончании презентации будет возможность задать вопросы. Для задания вопроса вы можете нажать звездочку, затем один на клавиатуре вашего телефона. Чтобы отозвать свой вопрос, пожалуйста, нажмите звездочку. Спасибо. Обратите внимание, что это событие записывается. Я хотел бы передать звонок Триппу Салливану по вопросам инвестиций. Прошу.
Трипп Салливан
Спасибо. Доброе утро. Добро пожаловать на конференц-звонок Chicago Atlantic Real Estate Finance для обзора результатов компании. На звонке сегодня будут Питер Сак, сопредседатель, Дэвид Кайт, Главный Операционный Директор, и Филипп Сильверман, Главный Финансовый Офицер. Наши результаты были опубликованы сегодня утром в пресс-релизе о прибылях, который можно найти в разделе лучших отношений на нашем веб-сайте вместе с нашими дополнительными файлами в SEC. На сегодняшний звонок будет предоставлена прямая аудио трансляция. Для тех, кто слушает запись этой трансляции, напоминаем о том, что замечания, сделанные здесь, на сегодняшний день, не будут обновлены после этого звонка.
Во время этого звонка некоторые комментарии и заявления, которые мы делаем, могут быть в форме прогнозов в соответствии со значениями, определенными законами о ценных бумагах, включая заявления, относящиеся к будущему выполнению нашего портфеля, нашему потоку потенциальных кредитов и другим инвестициям, будущим дивидендам и финансовым операциям. Все прогнозные заявления представляют собой суждение Chicago Atlantic на дату этого конференц-звонка и подвержены рискам и неопределенностям, которые могут вызвать значительные различия в результатах по сравнению с нашими текущими ожиданиями. Инвесторов призывают внимательно изучить различные раскрытия, сделанные компанией, включая риски и другие информационные раскрытия в отчетах компании в SEC.
Мы также обсудим определенные нефинансовые меры, включая, но не ограничиваясь, распределяемыми доходами. Определения этих нефинансовых показателей и сопоставления с наиболее сопоставимыми показателями GAAP включены в наших отчетах в SEC. Сейчас я передаю слово Питеру Саку. Прошу.
Питер Сак
Спасибо, Трипп. Доброе утро, всем. В Chicago Atlantic мы ставим на первое место кредит и залог и стремимся добавить ценность нашим заёмщикам через сотрудничество в развивающейся отрасли. Мы являемся лидерами в кредитовании каннабиса с командой экспертов отрасли, инициаторов и андеррайтеров. С первого дня мы анализировали наш портфель, предполагая, что регулирующая среда на федеральном уровне не улучшится. Мы видим колебания, которые происходят на рынках капитала каннабиса, как оптимизм вокруг федеральной реформы, меняется. Мы стремимся обеспечить нашим инвесторам защищенные от рисков доходы и стабильную доходность независимо от мимолетного настроения и связанной с ним волатильности капитала. Та же волатильность заставляет других капиталовложений выйти или снизить свое присутствие.
В условиях неопределенности в этой отрасли мы считаем, что Chicago Atlantic - это постоянный партнер, на которого могут рассчитывать заёмщики и инвесторы. Мы размещаем капитал с операторами, сосредоточенными на потребителях и продукте, в ограниченных юрисдикциях с низкими профилями кредитования, чтобы поддержать фундаментально здоровые инициативы по росту. В некоторых кварталах это означает, что размещения проходят на быстрых темпах, а в других, например, в первом квартале, на более медленных темпах.
Инвестиции основаны на кредите и нашей способности защитить основной капитал и достичь сильных корректированных показателей доходности. Если эти возможности отсутствуют в течение определенного времени, мы считаем, что правильное решение - это быть дисциплинированным и терпеливым. Трубопровод каннабиса на платформе Chicago Atlantic на сегодняшний день составляет $462 миллиона. Существует ряд хорошо управляемых и хорошо капитализированных операторов, которые должны решить вопросы предстоящих погашений в течение следующих 12 месяцев, и мы уверены, что мы получим справедливую долю этих возможностей. Как вы уже слышали меня говорить ранее, наша цель - создать дифференцированный и низкокредитный профиль риска доходности. Он защищен от волатильности капитала каннабиса и превосходит наших коллег в моргидж-рейте, не зависимо от отраслевой агностики. Обновляя анализ, который мы предоставили в прошлом квартале, я рад отметить, что несмотря на всю волатильность на более широком рынке финансовых услуг, мы остаемся на 3-м месте среди лучших биржевых моргидж-рейтов. У нас есть слайд в нашем дополнительном файле, который демонстрирует этот анализ. Мы очень гордимся этим достижением и нацелены на то, чтобы быть номер один. Хочу закончить этим статистическим показателем. С момента нашего создания мы превзошли медианный и средний общий доход всех биржевых моргидж-рейтов примерно на 51% и 55% соответственно. Дэвид, почему бы тебе не продолжить?
Дэвид Кайт
Спасибо, Питер. На 31 марта наш портфель кредитов составлял $407 миллионов на 30 портфельных компаний с взвешенной средней доходностью к погашению 16,9%, по сравнению с 17,2% за четвертый квартал, в основном из-за реструктуризации кредита номер девять. Общие размещения в течение квартала составили $4,4 миллиона основного капитала, из которых $0,5 миллиона и $3,9 миллиона были выделены новым и существующим заёмщикам на отложенные займы срочного кредита соответственно. Эти средства были скомпенсированы продажами и погашениями в размере $9,2 миллиона. На 31 марта 2025 года процент нашего портфеля, состоящего из фиксированных кредитов и кредитов с плавающей ставкой с потолками, превышающими или равными действующей базовой ставке, составлял 71,2%. Другие 28,8% портфеля, оставшиеся плавающими, не подвержены предельным ставкам по текущим уровням.
В то время как прогноз по ставкам все еще неопределен из-за ранее упомянутой волатильности Питера, мы считаем, что мы позиционировали портфель для ограничения влияния снижения процентных ставок и преимущества при их повышении путем корректировки сочетания плавающих и фиксированных ставок кредитов и переговоров о высоких потолках. Общий плечевой эффект составлял 28% от книжной стоимости собственного капитала на 31 марта по сравнению с 34% на 31 декабря 2024 года.
Наш коэффициент обслуживания долга на консолидированной основе за квартал составлял примерно 6,2 к 1 по сравнению с требованием в 1,35 к 1. На 31 марта. Мы имели $38 миллионов задолженности по нашему кредиту под обеспечение и полностью использовали $50 миллионов по нашему необеспеченному срочному кредиту. На сегодняшний день у нас примерно $43 миллиона задолженности по кредиту под обеспечение и общая ликвидность в размере $65 миллионов. Наконец, я хотел бы предоставить обновление по кредиту номер 9. Как мы обсуждали в прошлом квартале. Административный агент завершил ключевые этапы по исполнению залога на определенные операционные активы заемщика кредита номер 9. Члены административного агента, являющиеся связанными сторонами, успешно аффилированы с Пенсильванским Департаментом Здравоохранения в качестве учредителей, предоставляя им полный операционный контроль над этими активами в интересах кредиторов.
Совокупные поступления от залога, включая приобретенный эквити посредством продажи согласно статье 9 УК о залоге и судебного приказа, были распределены агентом компании и другими со-кредиторами. Учитывая ограничения компании на удержание акций в предприятиях, занимающихся каннабисом, компания приобрела новые займы на общую сумму примерно $16,5 миллиона. Которые остаются старшими обеспеченными активами заемщика и начисляют проценты по фиксированной ставке 9%. 3 аптеки заемщика, которые ранее не работали, теперь открыты, и последнее открытие произошло 30 апреля. Новый займ является старшим обеспеченным и на вершине капитальной структуры. Учитывая старшее обеспечение переструктурированных активов и начало операций, мы возвращаем примерно $1,2 миллиона резерва CISO, относящегося к кредиту номер 9. Нам потребуется время, чтобы довести операции до нужного уровня, но мы надеемся, что благодаря этой операционной и балансовой реструктуризации мы сможем вернуть этот кредит в текущий статус в этом году. Сейчас передаю слово Филу.
Филипп Сильверман
Благодарю, Дэвид. Наш чистый процентный доход в размере 13 миллионов долларов за первый квартал снизился на 7,3% по сравнению с 14,1 миллионом долларов за четвертый квартал 2024 года. Снижение в основном было обусловлено уменьшением неоднократных платежей по предварительному погашению, остаточные суммы, комиссии за выход и структурирование, которые составили 0,4 миллиона долларов за Q1 2025 года по сравнению с 1,5 миллионом долларов в Q4 2024 года. А также полным влиянием на четверть снижения ставки на 50 базисных пунктов с конца четвертого квартала. Общие процентные расходы, включая немонетарную амортизацию финансовых расходов за первый квартал, остались на уровне Q4 2024 года, составив приблизительно 2,1 миллиона долларов. Компания понесла процентные расходы на наши необеспеченные займы, закрытые в середине октября прошлого года и с процентной ставкой 9%. Средние взятки по нашему оборотному кредиту, который имеет процентную ставку плюс применимая наценка в зависимости от нашего показателя задолженности, выросли с 23,3 миллиона долларов в четвертом квартале до 41,6 миллиона долларов.
На сегодняшний день доступно примерно 67 миллионов долларов по нашему оборотному кредиту. Общие профессиональные расходы и расходы на общее управление сократились в кварталном и годовом аспекте примерно на 300 000 долларов в основном из-за возмещения расходов нашему менеджеру, которые составили примерно 1,1 миллиона долларов за Q1 по сравнению с 1,4 миллионом долларов в предыдущем квартале. Наш резерв по стандарту Cecil на наши займы, удержанные для инвестиций на 31 марта 2025 года, составил приблизительно 3,3 миллиона долларов по сравнению с 4,4 миллиона долларов на 31 декабря 2024 года.
Снижение резервов в основном было обусловлено отменой 1,2 миллиона долларов потерь по кредитам, относящимся к займу № 9, который был реструктурирован в Q1 2025 года, как обсуждал Дэвид. По отношению к размеру наш резерв на ожидаемые кредитные потери составляет 83 базисных пункта от остаточной суммы наших займов для инвестиций. Средний взвешенный показатель нашего портфеля недвижимости поддерживает покрытие 1,1 раза. Наши займы обеспечены различными формами других залогов, в дополнение к недвижимости, включая UCC1 всеобъемлющие залоги на кредитные стороны наших заемщиков. Эти другие типы залогов способствуют общему качеству кредита и снижению коэффициентов заемщика по отношению к стоимости займов. Наш портфель имеет коэффициент займа к стоимости предприятия 47,5% на 31 марта 2025 года, рассчитанный как сумма старших долгов заемщика, деленная на справедливую стоимость общего залога.
За первый квартал мы привлекли примерно 1 миллион долларов чистого дохода от выпуска обыкновенных акций через нашу программу ATM. Средняя цена продажи, учитывая комиссии в размере 15,69 доллара, представляет собой премию к нашей книжной стоимости на 31 марта примерно 5,5%. Доход на акцию на основе распространяемых акций на базисе обычного и полностью разведенного базиса составил приблизительно 0,47 и 0,46 доллара за первый квартал, что соответствует последнему кварталу прошлого года.
В апреле мы выплатили дивиденд за первый квартал в размере 0,47 доллара на обыкновенную акцию, объявленный нашим советом в марте 2025 года. Наша книжная стоимость составляла 14,87 и 14,83 доллара на обыкновенную акцию на 31 марта 2025 года и 31 декабря 2024 года соответственно. На полностью разведенной базе количество обыкновенных акций, находящихся в обращении, составляло примерно 21,3 миллиона акций на 30 марта 2025 года.
Как мы сообщали на нашем последнем звонке, мы планируем поддерживать коэффициент выплат дивидендов на основе нашего базового распределяемого дохода на акцию в размере 90% до 100% для налогового года 2025. Если наш налоговый доход потребует дополнительных выплат сверх обычного квартального дивиденда для выполнения наших налоговых обязательств, мы планируем выполнить это требование специальным дивидендом в четвертом квартале.
Оператор, мы готовы принять вопросы.
Оператор
Спасибо.
Вопросы и ответы
Оператор
Мы начнем сессию вопросов и ответов. Чтобы задать вопрос, нажмите звездочку и цифру один на клавиатуре телефона. Если вы используете громкую связь, поднимите трубку перед нажатием клавиш. Если ваш вопрос был решен, и вы хотите отозвать свой вопрос, нажмите звездочку, затем 2.
Первый вопрос от Аарона Грея из Alliance Global Partners. Пожалуйста, продолжайте.
Доброе утро и большое спасибо за вопросы. Первый вопрос для меня касается ближайшего пайплайна, 462 миллиона долларов, которые у вас есть, так что остается здоровым. Просто хочу узнать, можете ли вы рассказать, сколько из них там и в каких стадиях они находятся, сколько из них на более поздних стадиях, чтобы мы получили лучшее представление о том, как это переводится в новые займы в 2025 году. Я знаю, что вы не даете прогнозов, но может быть даже некоторые дополнительные детали о привлекательных возможностях, которые вы видите в этом пайплайне. Буду благодарен за информацию.
Питер Сак
Хорошо, спасибо за вопрос. Пайплайн в основном связан с капиталом. Мы ожидаем ускорения развертывания во втором и третьем кварталах этого года. Но дальнейшие подробности дать затруднительно.
Хорошо, нет, отлично, этого достаточно. Спасибо, Питер. Еще вопрос для меня, довольно общий, давление на цены - это то, что продолжает быть значительным фактором для отрасли, когда вы проводите свое андеррайтинг, какие предположения по ценам вы делаете и становится ли это все более значимым фактором, учитывая, что мы видим, что некоторые ранее ограниченные лицензионные рынки, такие как Массачусетс, становятся зрелыми и уровни цен сравнимы с открытыми лицензионными рынками, просто любопытно, изменились ли ваши предположения о цене. Какие предположения вы делаете в своем андеррайтинге по сравнению с годом или двумя назад. Спасибо.
Питер Сак
Это интересно, мы всегда считали, что ценообразование в отрасли развивается и что даже во всех штатах есть кривая развития, цены меняются по мере того, как штат начинает свою медицинскую программу, даже когда ограниченный лицензионный штат начинает свою медицинскую программу, запускает программу для взрослых, и эта программа для взрослых зреет. И практически в каждой юрисдикции есть некоторая форма, некоторое понижение цен. Просто в некоторых штатах это понижение цен происходит гораздо медленнее, чем в других. И поэтому, в случае Массачусетса, например, за последние годы мы существенно и постепенно сократили нашу экспозицию к такому штату, потому что видели давление на цены на горизонте.
И это одно из преимуществ, которые у нас есть как кредиторов, один из рычагов, которые у нас есть как кредиторов, работающих в этой отрасли, где оператор будет менее гибким, что с относительно короткосрочным займом. У нас есть возможности принять зрелость, вернуться, получить выплату и затем не направлять новый капитал в штат XYZ, и оператору намного сложнее сделать это. И так как мы собираемся разместить существующие цены. И как мы считаем, что этот штат находится в своем процессе снижения цен - это ключевой фактор в том, как мы думаем о плече и как мы думаем о риске и в той степени, в которой мы можем диверсифицировать это, тем лучше.
Хорошо, отлично, это действительно полезно. Спасибо за информацию. Я вернусь в очередь.
Оператор
Спасибо. Следующий вопрос от Криса Мюллера из GMP Securities. Пожалуйста, продолжайте.
Привет, ребята, спасибо за ответы на мои вопросы. Возможно, продолжив первый вопрос немного, насколько вы имеете видимость в погашения в ближайшее время и должны ли мы ожидать некоторого роста портфеля в 2025 году, я не ищу каких-либо конкретных деталей, может быть просто общая тенденция.
Питер Сак
Наша цель - иметь рост портфеля в 2025 году. В 2025 году ожидается значительное количество погашений. Большинство из них мы будем конкурировать. Чтобы рефинансировать и поддерживать отношения с заемщиком, так как мы считаем, что активы показывают хорошие результаты, компании снизили плечо или имеют привлекательные возможности для предоставления дополнительного капитала или поддержания кредитных отношений с ними. Таким образом, нашей целью для большинства погашений в 2025 году будет конкурировать, чтобы выиграть бизнес и рефинансировать эти позиции новыми средствами.
Понял, это очень полезно. И затем, я знаю, что это часто поднимается и, вероятно, звучит как сломанная пластинка на этом этапе, но, похоже, что переговоры о пересмотре снова набирают обороты после некоторых замечаний от нового номинанта ДАА. Итак, я полагаю, на высоком уровне, вы можете просто рассказать, как пересмотрение повлияет на ваш бизнес, если оно действительно будет проведено?
Питер Сак
Мы считаем, что нам хотелось бы увидеть пересмотр графика платежей и получить больше ясности относительно того, как будут рассматриваться просроченные налоговые обязательства за предыдущие годы в будущем. Ясность по этим двум вопросам была бы очень ценной для нашей деятельности, поскольку пересмотр исключение 280E на перспективе увеличивает чистый денежный поток после уплаты налогов всех наших заемщиков значительно. Это позволяет им увеличить защиту от рисков наших кредитных средств. Это обеспечивает больший капитал для роста, обеспечивает большую стоимость акций и долларов и денежного потока, которые могут поддержать дополнительное кредитное плечо, и должны привести к увеличению стоимости акций рынка в целом, что, как мы надеемся, затем приведет к большей активности слияний и поглощений и капиталовложений.
И в целом, это устраняет общую рыночную неопределенность, которая существует сегодня. В то же время, хотя мы считаем, что пересмотр вероятно приведет к намного большему расширению и возможностям и росту оценок и участию на рынке акций каннабиса, мы считаем, что более активное участие других кредиторов и долгового капитала в области каннабиса потребует гораздо больше времени и требует более кардинальных реформ, чем просто пересмотр.
Понятно, а возможно, в течение более длительного периода времени вы ожидаете, что доходность в целом будет сжиматься, но плечо будет увеличиваться для того, чтобы двигаться в сторону более типичной модели ипотечной ставки?
Питер Сак
Я считаю, что нам нужно увидеть дополнительный вход на рынок. Чтобы привести к сжатию доходности. И я пока не вижу значительных доказательств о появлении существенных новых участников на рынке, просто на основе пересмотра, но мы увидим.
Это отличная подготовка для людей, которые уже находятся в этой области, и вы, ребята, хорошо справляетесь. Так что спасибо за вопрос.
Питер Сак
Думаю, что да, спасибо, и, полагаю, стоит добавить, что я считаю, что некоторые из крупнейших публичных операторов, вероятно, будут первыми, кто выиграет от пересмотра и снижения стоимости капитала, особенно акционерного. Я считаю, что следующий уровень средних компаний среднего рынка и растущих компаний, работающих в этой области, потребуется больше времени для капиталовложников, если они вообще появятся, чтобы предоставить значительно новые варианты для такого размера и профиля оператора.
Большое спасибо за вопросы еще раз.
Оператор
Спасибо. Следующий вопрос от Пабло Зуаника из Зуаника. Пожалуйста, продолжайте.
Спасибо. Доброе утро, всем. Извините, что я возвращаюсь к вопросу о чистом росте портфеля, но новые финансирования на благодарность за первый квартал, я думаю, около $4 миллионов. Вы сделали $161 миллион в прошлом году, почти более чем $85 в четвертом квартале. Я имею в виду, это большое изменение в цифрах, верно? Это означает, что вы стали осторожнее в отношении перспектив отрасли, за последние 3 месяца или 6 месяцев, или это не обязательно, и затем второй вопрос, если вы не собираетесь руководить ростом портфеля, что мы должны предполагать на весь год? Я имею в виду, просто базовый, очень ограниченный рост портфеля, если вы можете просто добавить больше цвета туда, пожалуйста, спасибо.
Питер Сак
Спасибо, Пабло. Мы стремимся увеличить портфель весьма значительно в течение года. Q1 был кварталом ограниченного размещения. Я думаю, что это было вызвано двумя факторами. Один из них - селективность с нашей стороны, и второй - не селективность, была осторожность и более тщательное рассмотрение среди операторов во всей отрасли. И мы видели в Q4 и Q1 некоторые из самых низких оценок общественных акций каннабиса, которые рынок когда-либо видел. И я думаю, что это заставило многих операторов задуматься о своих потребностях в капитале, об их проектах роста и ждать, чтобы увидеть, изменятся ли некоторые элементы неопределенности на рынке, прежде чем принять следующее решение. Так что, я думаю, что это как сочетание осторожности и выбора с нашей стороны, так и осторожности и выбора со стороны операторов в отрасли в свете неопределенности на рынке.
Это имеет смысл. Я понял, что это полезный звонок. Я еще не закончил его, спасибо, но можете ли вы рассказать о неиспользованных обязательствах в конце квартала?
Питер Сак
Конечно.
Филипп Сильверман
Да, конечно, привет, Пабло, у нас около $19,8 миллионов неиспользованных обязательств. Они предназначены, в соответствии с кредитными соглашениями, в некоторых случаях связанными с строительными этапами или другими проектами, которые каждый из заемщиков планирует в будущем. Поэтому мы используем их только в том случае, если условия будут выполнены. И в некоторых случаях есть усмотрительные соображения, которые мы, как кредиторы, можем принимать перед использованием этих средств, поэтому временность их использования немного неопределена.
Понял, спасибо. Посмотрите, я сделаю параллель с продажей и обратной арендой, и я понимаю, что это совершенно другая отрасль, мы видели ситуацию с IAPR фармакан. Я думаю, что IAPR было очень обеспокоено тем, что переговоры там могли установить прецедент. Я понимаю, что реструктуризации для ипотечной ставки являются частью бизнеса, верно? Но так ли вы реструктурировали кредит номер 9, установили ли некий прецедент для других кредитов в вашем портфеле с точки зрения заемщика.
Питер Сак
Я считаю, что каждая ситуация уникальна. Тем не менее, с кредитом номер 9, я думаю, что мы, как кредиторы, показали, что способны завершить реструктуризацию, довести ее до конца и поддержать операции бизнеса во время реструктуризации и после нее. И что мы готовы делать это, когда это необходимо. И это показывает, что кредитование в области каннабиса, даже с неопределенностями относительно доступа к судам по банкротству, все равно может осуществляться так, как вы ожидаете, что кредиторы смогут действовать в негативных сценариях.
Хорошо, и еще один вопрос, я имею в виду, так, как я понимаю. Некоторые из чиновников в этих компаниях также работают на групповом уровне, они часть команды менеджеров, если я не ошибаюсь. Я пытаюсь понять, когда акционеры смотрят на разговор о трубопроводе, верно? Иногда трубопровод - это число на уровне группы Chicago Atlantic. И некоторое из этого будет распределено на новые финансирования, мы распределим на группу, частную группу, на ипотечный рынок или, возможно, теперь на BDC, который также является публично-торгуемым средством. Можете рассказать, как работает процесс распределения на практике?
Питер Сак
Персонал Chicago Atlantic является равными управляющими по каждому из наших фондов. И, следовательно, все возможности, которые возникают, имеют равные шансы на финансирование каждым из фондов. Тем не менее, любой из фондов, включая REI, может отказаться участвовать в сделке, если она не соответствует требованиям диверсификации фонда или другим ограничениям, которые могут сделать ее непригодной для участия. Поэтому, во время оценки возможности до самого конца процесса сложно иметь уверенность в том, какая часть трубопровода или какая часть конкретной сделки будет подходящей и распределяемой и ожидается ли, что она будет распределена в одно транспортное средство или другое, будь то ипотечное кредитование, BDC или другое транспортное средство. И вот почему мы предоставляем общее число трубопровода, а не более конкретное число трубопровода для каждого транспортного средства.
Понял, большое спасибо
Оператор
Спасибо. Дополнительных вопросов не поступило. Это завершает нашу сессию вопросов и ответов. Конференция завершена. Спасибо за участие в сегодняшней презентации. Теперь вы можете разорвать соединение.