(Блумберг) -- Большую часть года управляющие активами принимали оптимистичную позицию и активно приобретали корпоративные облигации, отправляя оценки на все более дорогие уровни. Теперь титаны Уолл-стрит говорят, что пришло время сосредоточиться на том, насколько плохо могут быть вещи.
Джейми Даймон, генеральный директор JPMorgan Chase & Co., и Джош Истерли, соучредитель и советник по инвестициям Sixth Street Partners, среди тех, кто предупреждает, что кредитный рынок может не учитывать достаточного уровня риска. И самые низкие звенья мусорных облигаций мигают предупреждениями о том, что американская экономика в скором времени может столкнуться с медленным ростом и повышением инфляции, а также возможностью рецессии.
Рисковые премии на мусорные облигации рейтинга CCC выросли на 1,56 процентных пункта в этом году и на 0,4 процентного пункта на прошлой неделе. Разрыв между спредами на CCC и следующим выше уровнем облигаций Bs увеличивался в этом году и за последние две недели, сигнализируя о том, что самые слабые облигации отстают.
Расширение CCC и их низкая производительность -- это красные флаги, сказал Коннор Фицджеральд, менеджер по фиксированному доходу Wellington Management, фирма, управляющая более чем $1 триллионом активов.
Я бы не рекомендовал кому-то делать крупный шаг в сторону высокодоходных облигаций сегодня, потому что спреды тесные, и если у вас есть опасения о рецессии, вы рискуете потерять из-за дефолтов, -- сказал Фицджеральд в интервью.
Даймон, который рано выявил риски на рынке ипотечных кредитов во время американской жилищной пузырьковой бумаги, сказал в понедельник, что кредитные спреды не учитывают влияния потенциального спада. Он добавил, что шансы на повышение инфляции и стагфляции больше, чем думают люди, и предостерег, что цены на активы в Америке остаются высокими.
Кредит -- это плохой риск, -- сказал Даймон на инвесторском дне JPMorgan. Люди, которые не пережили крупный спад, не понимают, что может произойти на кредитном рынке.
Тем не менее, инвесторы все еще покупают хотя бы некоторые мусорные облигации. Компания CoreWeave Inc., облачный провайдер искусственного интеллекта, продала на сумму $2 миллиарда пятилетние облигации в среду, обнаружив достаточный спрос, чтобы увеличить объем предложения с $1,5 миллиарда. И на американском рынке инвестиционного качества компании продали более $35 миллиардов облигаций на этой неделе, превысив прогнозы дилеров около $25 миллиардов.
Корпоративные долги укрепились после бурных колебаний апреля, частично потому, что инвесторы имели средства от погашения ценных бумаг для реинвестирования в кредитный рынок, -- сказал Блэр Шведо, руководитель отдела продаж и торговли фиксированным доходом в U.S. Bank. Но геополитические напряжения и неопределенность в отношении тарифов могут навредить спросу на корпоративные долги и привести к расширению спредов.
Настроения на рынке могут быстро измениться. В апреле, спустя несколько дней после того, как президент США Дональд Трамп объявил о самых высоких тарифах для страны за столетие, спреды выросли до своих максимальных значений с марта 2020 года. Но вскоре после этого они снова сократились.
Впереди много рисков. Президент США Дональд Трамп угрожал в пятницу ввести 50% тариф на товары из Европейского союза, сигнализируя о том, что торговые войны далеки от завершения. Путь Федеральной резервной системы по процентным ставкам также неясен, как и то, когда или если экономические данные начнут показывать признаки ухудшения.
Отсутствие ясности относительно роста, торговли и геополитики должно отражаться в спредах, -- сказал Истерли из Sixth Street, который особенно обеспокоен облигациями с плавающей ставкой. Риск сегодня в кредите не оценивается должным образом.
Неделя в обзоре
Индексы кредитных деривативов высокой категории для североамериканских и европейских кредитов расширились на прошлой неделе после того, как президент США Дональд Трамп угрожал ввести 50% тариф на Европейский союз, снова наращивая риторику торговой войны.
Китайский разработчик Country Garden Holdings Co. получил поддержку почти 75% облигационеров для своей зарубежной реструктуризации.
Гиганты корпоративной Америки от Pfizer Inc. до Alphabet Inc. занимают в евро больше, чем когда-либо, поскольку тревога, вызванная угрозами тарифов Трампа, заставляет их искать альтернативные источники финансирования на случай замораживания рынка внутри страны.
Apollo Global Management финансирует свое приобретение PowerGrid Services у Sterling Group практически на $1 миллиард долговым пакетом от Brookfield Asset Management, Blackstone Inc. и прямого кредитования JPMorgan Chase & Co.
Ипотечные облигации США ослабли после того, как Трамп заявил, что рассматривает возможность исключения Fannie Mae и Freddie Mac из государственной поддержки, однако реакция была относительно сдержанной и отражала уверенность инвесторов в то, что любые изменения будут внедряться медленно и не нарушат рынок.
Частные капиталовложения все чаще используют обязательства коллективных фондов для привлечения наличности, разделяя и комбинируя частные портфели в облигации с высшим рейтингом, позволяя эмитентам дешево занимать под залог непродаваемые активы.
Частные кредитные фирмы видят возможность финансировать все, от общественных систем общественного транспорта до местных коммунальных предприятий, поскольку федеральное правительство и банки отказываются от финансирования.
Sunnova Energy International, продавец систем солнечных панелей на крыше, готовится к банкротству, которое может произойти в ближайшие недели.
В движении
Бывший партнер Ares Management Corp. Скотт Грейвс собрал команду для помощи в управлении Lane42 Investment Partners, управляющим активами, который он запустил в этом году с обязательствами капитала на $2 миллиарда от Millennium Management. Lane42 будет инвестировать в публичные и частные кредитные рынки и предлагать индивидуальное финансирование как здоровым, так и находящимся в затрудненном положении компаниям.
Джим Боланд, который провел почти два десятилетия в UBS, присоединяется к команде Mizuho Financial Group Inc. в Нью-Йорке. Боланд будет директором по управлению долговыми рынками и переходит из The Benchmark Company, где он работает с 2021 года.
Jefferies Financial Group Inc. нанимает профессионалов отрасли для укрепления своей команды по развивающимся рынкам после того, как несколько высокопоставленных трейдеров и продавцов ушли в этом году в результате реструктуризации. Рафаэль Мадрид, бывший соучредитель торговли кредитами на развивающихся рынках в Morgan Stanley, и Антон Хоббс, исполнитель по продажам кредитов в Лондоне из Citigroup Inc., собираются присоединиться.
Clear Street запускает торговый стол, чтобы помочь управляющим активами, хедж-фондам и семейным офисам аутсорсить часть своего торгового бизнеса, привлекая таланты из UBS Group.
Barclays Plc нанял Марка Уорма из UBS Group в качестве третьего соучредителя своего глобального бизнеса по капитальным рынкам, поскольку британский банк стремится расширить свой инвестиционный банковский франшиз. Нью-Йоркский Уорм будет соучредителем подразделения вместе с Томом Джонсоном и Трэвисом Барнсом.
Канадский Имперский банк торговли и коммерции нанял Манава Сурея на должность руководителя коммерческого кредитования в США, продолжая укреплять свою команду структурированных кредитов в стране. Сури был управляющим директором, руководителем отдела решений по недвижимости, в MUFG Bank Ltd. до августа 2023 года.
Партнер Ares Management Corp. Брайан Саутергилл, сосредоточенный на кредитах Азии, уходит к концу июня. Базирующийся в Гонконге Саутергилл работал над инвестированием в кредиты, связанные с недвижимостью, в Ares с августа 2022 года и ранее был управляющим директором в команде по недвижимости KKRs в Гонконге.
-- При поддержке Джеймса Кромби и Дэна Уилчинса.
2025 Bloomberg L.P.
