Продажа Micron? - Отличная покупочная возможность

С рынком начались неприятности с конца февраля, особенно для технологических акций, особенно пострадали полупроводники. Но недавно все изменилось кардинальным образом. В понедельник технологические акции выстрелили вверх после того, как США и Китай согласились уменьшить тарифы с 125% до всего лишь 10% на 90 дней. Это было огромным облегчением для рынка, и акции полупроводников резко выросли. Например, акции Micron поднялись на 7,6% за один день. Теперь акции Micron выросли примерно на 16,4% за все это время, что гораздо лучше, чем NASDAQ 100 и S&P 500, которые выросли всего на 2% и 1,3% соответственно. По моему мнению, весь этот взлет и падение начались с паники из-за тарифов Трампа, и теперь настроение снова изменилось с новой торговой сделкой. Это просто показывает, насколько рынок чувствителен к заголовкам. Но в такие времена я считаю важным, чтобы инвесторы оставались спокойными и сосредотачивались на общей картины. Лично я все еще оптимистично настроен по отношению к Micron. Я считаю, что у акции есть большой потенциал к росту. Цены на памятьные чипы растут, и спрос на ИИ только усиливается. Я считаю, что Micron находится в хорошем положении для роста продаж и прибыли в 2025 и 2026 годах. Фундаментальные показатели компании выглядят крепкими. Их последние квартальные отчеты были хорошими, и хотя прогноз на следующий квартал выглядел немного медленнее, я считаю, что они справятся хорошо. В целом, я по-прежнему считаю, что Micron - это хорошая покупка прямо сейчас, даже после его последнего скачка.

• Внимание! GuruFocus обнаружил 3 предупреждения с MU.

MU Данные от GuruFocus

Ветры благоприятного инфраструктуры ИИ

Тенденции в отрасли благоприятно складываются для планов расширения и инноваций Micron. Расходы на центры обработки данных по-прежнему остаются на высоком уровне. Генеральный директор Alphabet недавно заявил, что Google вложит $75 миллиардов в инфраструктуру ИИ в этом году, а крупнейшие технологические компании США коллективно потратят более $300 миллиардов на центры обработки данных к 2025 году. Китайские конкуренты также не остаются в стороне - они также вкладывают миллиарды долларов в укрепление своих ИИ-структур. Даже Micron предупредил клиентов, что повысит цены, потому что спрос на его память высокой пропускной способности (HBM) вполне вероятно останется крепким до 2026 года. Эта ценовая мощь действительно показывает, насколько сильна технология HBM Micron. Mordor Intelligence ожидает, что рынок HBM будет расти с темпом 25,9% CAGR до 2030 года, и я считаю, что Micron хорошо позиционирован в этом процветающем сегменте.

Некоторые беспокоятся, что всплеск затрат на ИИ может прекратиться, оставив Micron с бездействующими заводами и слабыми доходами. Это действительно рискованно, но я считаю, что пока рано отбрасывать строительство Micron. Мы уже видели заметное увеличение их инвестиций в оборудование и объекты за последние кварталы - четкие признаки того, что они увеличивают производственные мощности. Кроме того, Micron вкладывает деньги в исследования и разработки, и я считаю, что инновации являются ключом к защите их рыночного преимущества и сохранению ценовой мощи. С $9,6 миллиарда наличных и инвестиций против $14,4 миллиарда долга, я считаю, что план Micron на $14 миллиардов на капитальные затраты на 2025 год управляем. На мой взгляд, эти агрессивные инвестиции как в капитальные затраты, так и в исследования и разработки окупятся в долгосрочной перспективе.

Фундаментальные показатели

Оборот Micron за последние двенадцать месяцев составил $31,3 миллиарда, что превышает $25,1 миллиарда в конце Финансового года 24 и всего лишь $15,5 миллиарда в Финансовом году 23. Управление прогнозирует примерно $8,8 миллиарда оборота в следующем квартале ($200 миллионов), что посередине подразумевает примерно 29,2% годового роста по сравнению с прошлогодним $6,81 миллиарда. DRAM по-прежнему составляет около 76% продаж и вырос на 47% год к году, в то время как NAND вносит около 23% и вырос на 18% год к году. Это показывает небольшое замедление роста, но оно вполне соответствует средним значениям, которые мы наблюдали за последние несколько лет.

Долгосрочная история памяти для ИИ остается неизменной. Рынок памяти высокой пропускной способности был оценен в $5,6 миллиарда в 2024 году и прогнозируется расшириться до $22,5 миллиарда в течение следующего десятилетия. ИИ-чипам требуется быстрая, встроенная память - именно то, что предлагает технология DRAM Micron. Продажи HBM выросли более чем на 50% последовательно, превысив $1 миллиард за квартал или более 12% от общего дохода. Управление также отметило переход к стекам из 12 высоких цен и ожидает, что TAM HBM на 2025 год превысит $35 миллиардов. Если Micron достигнет этой цели, он может достичь паритета доли рынка HBM с его общей долей DRAM к концу года, что должно повысить маржинальность.

Часть истории о маржине - это тесность предложения. Бит HBM требует в три раза (и в конечном итоге более четырех раз) больше кремния, чем стандартный бит DRAM. Поскольку Micron выделяет больше лидирующей производственной мощности на HBM, это ограничивает предложение для других продуктов DRAM, таких как DDR5, ужесточая ситуацию на рынке и поддерживая цены в целом. Мы уже видим результаты: скорректированная валовая маржа выросла с 20% до 37,9% год к году, а скорректированная операционная маржа выросла с 3,5% до 24,9%. На следующий квартал Micron прогнозирует валовую маржу примерно в 36,5% (1%), что значительно превышает 28,1% Q3 FY 24. Некоторое замедление роста естественно по мере масштабирования бизнеса, но эти улучшения марж и динамика ценообразования говорят мне о том, что фундаментальные перспективы Micron остаются очень крепкими.

Влияние тарифов

На своем отчете о прибылях 21 марта руководство Micron подчеркнуло, что его прямая экспозиция к недавно объявленным пошлинам на Канаду, Мексику и Китай очень ограничена - сами полупроводники остаются освобожденными, и лишь определенные модули памяти и SSD подвержены умеренным пошлинам, которые Micron передаст непосредственно клиентам, а не поглотит их в свои маржи. Затем 12 мая США и Китай поразили рынки, согласившись на перемирие на 90 дней, которое снижает таможенные пошлины США на китайские товары с 145% до 30% и сокращает китайские пошлины с 125% до 10%, немедленно снижая транспортные издержки для производителей микросхем и их клиентов. Этот прорыв резко поднял акции полупроводников - Micron поднялся на 7,6% на новости, поскольку инвесторы снова вкладывались в технологии в надежде на более стабильные торговые потоки. Крайне важно, что, по моему мнению, полупроводники останутся в стороне от будущих основных тарифных списках, учитывая их важную роль в цепочке поставок технологий и обороны США - даже если переговоры по политике продолжаются, любые корректировки должны быть постепенными и хорошо организованными. Конечно, политика Федеральной резервной системы остается козырной картой, и если процентные ставки останутся высокими на длительный срок, названия с ориентированным на рост, такие как Micron, все равно могут столкнуться с волатильностью, поскольку некоторые инвесторы переключаются из более рискованных активов.

Отсоединение оценки указывает на покупочную возможность

Текущее соотношение цены к выручке Micron составляет всего 3,5 х, что ниже чем 7,5 х в середине 2024 года, и близко к трехлетним минимумам. Я знаю, что память - цикличный бизнес, но это падение ниже средних значений кажется экстремальным по сравнению с основными фундаментальными показателями.

MU Данные от GuruFocus

На данный момент Micron торгуется всего в 9 раз дешевле ожидаемой прибыли на фискальный год 2025, что исторически является низким уровнем. Каждый раз, когда акции торговались так дешево в прошлом, обычно это отмечало локальное дно и заложило основу для восстановления. Даже если рост немного замедлится с этого уровня, я считаю, что падение в оценке является переоцененным. Если предположить консервативное восстановление до всего лишь 13-кратного коэффициента капитализации по прогнозу, все еще значительно ниже 20-кратного уровня, достигнутого в середине 2024 года, стоимость акций Micron составит около $141. Это примерно на 44 процента выше текущей цены. Учитывая устойчивый прогноз роста и сильное положение Micron в области высокоскоростной памяти для инфраструктуры искусственного интеллекта, такая скидка не имеет много смысла. Фундаментальные показатели крепки, а рынок вероятно недооценивает как прибыльность, так и долгосрочный спрос на его технологии.

MU Data by GuruFocus

DCF Model Backs Material Upside

Я провел простую дисконтированную денежный поток, используя консенсус прогноз выручки на 2026 год как Год 1, затем 12% годовой темп роста выручки на протяжении 25 лет, ставку бесконечного роста 3% и дисконтную ставку 10%. Я не учитывал значительных увеличений маржи, так как ожидаю, что Micron будет продолжать вкладывать деньги в исследования и разработку и капитальные расходы по мере развития технологий. Тем не менее, модель показывает внутреннюю стоимость акции примерно на 22% выше текущей цены. Такой потенциал роста у бизнеса с ясной видимостью роста и сильной позицией на рынке - именно почему я инвестирую в Micron сейчас.

Известные инвесторы разделяют мою уверенность

Меня вдохновляет то, что крупные аллокаторы также видят ценность здесь. Дэвид Теппер увеличил свою долю в Micron на 14,3% в 4-м квартале 2024 года, добавив около 150 000 акций по цене около $101, что сейчас составляет 1,36% портфеля Appaloosa. Vanguard держит 100 миллионов акций, BlackRock примерно 96 миллионов, State Street около 50 миллионов, а Fidelity FMR - около 48 миллионов. Другие известные фигуры, такие как Donald Smith & Co, Джоэл Гринблат (Портфель), Прим Ватса (Портфель), Кен Фишер (Портфель) и Группа Джефферис (Портфель), все поддерживают значительные позиции. Поддержка от гуру и институтов укрепляет мою уверенность в том, что акции Micron готовы превзойти рынок в 2025 году.

Заключительные мысли

По моему мнению, продажа Micron после недавнего отката будет упущенной возможностью. Страхи относительно тарифов и вопросы о наращивании капитальных затрат в 2025 году напугали некоторых инвесторов, но я считаю, что расходы руководства именно то, что нужно для удовлетворения взрывного спроса на память для искусственного интеллекта. Нет реальных оснований полагать, что тарифы ударят по Micron так сильно, как опасается рынок, и текущая капитализация находится на уровнях, которые исторически отмечали дно. С улучшением финансовых показателей, крепким балансом и мощными ветрами искусственного интеллекта, сейчас кажется идеальным временем для добавления акций в топовую компанию по памяти для долгосрочных инвестиций.

Эта статья впервые появилась на GuruFocus.