(Bloomberg) -- Одна из самых популярных сделок на развивающихся рынках вокруг возвращения Дональда Трампа в Белый дом испытывает затруднения.
Долларовые облигации Украины принесли инвесторам убытки более 10% с начала 2025 года, что является худшим показателем среди развивающихся и фронтовых рынков, поскольку перспективы того, что Трамп выполнит свои обещания и заключит мирное соглашение, притухают.
Это резкое изменение от их роста в начале года, когда ставки на перемирие сделали украинский долг одним из лучших по сравнению с другими активами - цены на некоторые облигации удвоились с момента августовской реструктуризации и подняли рынки по всему Восточному Европе.
Хотя инвесторы не отказываются от сделки, они сдерживают свой оптимизм.
Лондонский хедж-фонд Frontier Road предпочитает инвестировать в корпоративные облигации, которые, как он считает, менее уязвимы к геополитическим изменениям. Bank of America Corp. по-прежнему рекомендует перевес на иностранный долг Украины, но предупреждает о рисках на понижение в связи с продолжающимся четвертым годом боевых действий. Morgan Stanley ожидает, что боевые действия продлятся до 2025 года.
Рынок вернулся к уровням, виденным до выборов Трампа, - сказал Виктор Шабо, директор по инвестициям в Aberdeen Investments. Обещание доставить мир на следующий день после инаугурации встретилось с реальностью, что Путин не хочет мира.
Трамп поднял вопрос о проведении лицом к лицу переговоров между ним, президентом России Владимиром Путиным и президентом Украины Владимиром Зеленским в начале месяца в Стамбуле. Вместо личного присутствия Путин отправил вместо себя делегацию низкого уровня, в результате чего только Зеленский отправился в Турцию.
Трамп заявил в воскресенье, что рассматривает введение новых санкций против России после того, как Москва запустила вторую ночь смертоносных ракетных и беспилотных атак практически по всей Украине.
Что касается Восточной Европы более широко, то причины разворота на украинском облигационном рынке являются причиной того, почему биржи от Варшавы до Будапешта оказались среди лидеров по росту по всему миру.
Обрезание поддержки
Изначально активы на востоке ЕС поддерживались надеждами на заключение мирного соглашения, приносящего стабильность и больше инвестиций в регион.
Впоследствии возможность того, что Трамп ограничит военную поддержку для Европы и откажется от мирного процесса, побудила Германию и другие страны к действию. Сотни миллиардов евро, которые они обещали на оборонные расходы, подняли рынки по всему Восточному Европе на ставках, что их экономики получат выгоду.
Основные фондовые индексы в Варшаве, Праге и Будапеште принесли инвесторам доходность более 30% в этом году в долларовом выражении. Венгерский форинт, чешская крона и польский злотый лидируют среди роста валют развивающихся рынков против доллара с начала 2025 года, превзойденные только ослаблением российского рубля.
В то же время резкий поворот украинского рынка напоминает о том, что геополитические риски создают очаги потрясений. Выборы в соседних Румынии и Польше держат инвесторов в напряжении, а также есть угроза более широких последствий от отсутствия мирного соглашения.
Премьер-министр Венгрии Виктор Орбан - один из наиболее ярых сторонников Трампа в Европе - в пятницу отметил, что задержки в усилиях по мирному разрешению ситуации в Украине могут вызвать долгосрочные экономические трудности до 2026 года.
Кремль продолжает охлаждать надежды на прогресс. В пятницу российские официальные лица отклонили предложение Трампа о проведении мирных переговоров в Ватикане как нереалистичное.
Долларовые облигации Украины были неоднократно среди худших исполнителей в развивающихся рынках в течение нескольких дней на прошлой неделе. Нулевые облигации, погашение которых в 2035 году связано с экономическими показателями Украины, торгуются немного выше 50 центов за доллар, что ниже, чем около 70 центов в феврале, что указывает на более глубокие трудности.
Активность была снижена на нескольких рынках в понедельник из-за праздников в Великобритании и США.
Основное влияние задержек в мирных переговорах, очевидно, было видно на суверенных облигациях Украины, - сказал Мартин Берчетче, менеджер портфеля в Frontier Road. Инвестиции в эти облигации предполагают какое-то перемирие или разрешение боевых действий.
Ключевые события на этой неделе:
Второй тур выборов президента в Польше в воскресенье, 1 июня
Переговоры о формировании нового правительства в Румынии
Решение Центробанка в Венгрии и Уругвае во вторник, в Южной Корее в четверг
-- С помощью Сринивасана Сивабалана и Зижиа Сонга.
(Обновлено с комментариями Трампа, выходных атак)
2025 Bloomberg L.P.
