История Abercrombie & Fitch за последние два года была историей впечатляющего преобразования: успешная ребрендинг, расширение маржи и возрождение актуальности среди покупателей поколения Z. Но в 2025 году сюжет изменился. Медленные прогнозы, макроэкономические невзгоды и вопросы о ценовой политике охладили настроения и снизили энтузиазм. Однако, фундаментальные показатели не рухнули. Компания продолжает публиковать показатели ROIC значительно выше своего капитала, а ее текущая оценка предполагает, что рынок может переусердствовать.
Уверенное инвестирование начинается здесь:
Легко анализируйте производительность компании с новыми данными KPI от TipRanks для принятия умных инвестиционных решений
Получайте недооцененные, устойчивые к рынку акции прямо в свой почтовый ящик с помощью информационного бюллетеня Smart Value от TipRanks
Для инвесторов с терпением и долгосрочной перспективой это может быть не просто временное падение, а возможность инвестировать в высококачественный бизнес по значительной скидке.
ANF. Период горячей удачи затухает в 2025 году
После взлета на почти 600% между 2023 и началом 2025 года акции Abercrombie & Fitch столкнулись с преградой, потеряв более 50% по итогам года, поскольку инвесторы начали беспокоиться о том, что история роста может столкнуться с серьезными проблемами.
С 2022 по 2024 год Abercrombie успешно провела ребрендинг бренда. Основные инициативы включали в себя модернизацию бренда с уклоном на включение и лучшее взаимодействие с молодыми потребителями, особенно поколением Z. Компания также улучшила операционную эффективность и маржинальность, закрыв ряд флагманских магазинов и перешед на более локализованную стратегию розничной торговли, особенно на международных рынках.
Благодаря этим изменениям Abercrombie смогла увеличить выручку на 10% годовой темп прироста за последние три года и операционный доход на 39% CAGR, с увеличением маржи с 2,5% в 2022 году до 15% к 2024 году, что значительно превышало ожидания рынка.
Но признаки замедления в 2025 году привели акции обратно на землю. Все началось в начале этого года с более осторожным прогнозом: рост продаж был прогнозируем на уровне всего 3-5% на финансовый 2025 год (недавно пересмотрен до 3-6%), в сравнении с ожиданиями аналитиков около 7%. Прогноз по операционной марже также пострадал, снизившись с 14-15% до 12,5-13,5%, отражая более жесткую макрообстановку, особенно из-за постоянных возобновлений негативного нарратива вокруг торговой войны между США и Китаем.
Была ли продажа акций ANF чрезмерной?
На мой взгляд, когда акция испытывает резкое падение, как это произошло с Abercrombie & Fitch (ANF) в этом году, важно различать структурные вызовы и циклическую волатильность.
После сильного многолетнего ралли часть недавней коррекции, кажется, вызвана скорее повышенной волатильностью, чем фундаментальным ухудшением. За последние 12 месяцев имплицированная волатильность достигала 59%, что указывает на то, что рынок ожидал значительных колебаний цен. Это может отражать повышенные ожидания вокруг операционной деятельности, а также сезонность, присущую сектору розничной торговли модной одежды.
Тем не менее, я не вижу явных признаков структурных трудностей на этом этапе, хотя некоторые риски могут развиваться в этом направлении. Одной из самых заметных проблем является основная потребительская база Abercrombie - поколение Z, что представляет некоторые вызовы, особенно с точки зрения ценовой политики. Как отмечает аналитик Raymond James Рик Патель, недавний прогноз компании свидетельствует о ограниченной уверенности в ее способности повысить цены, в значительной степени из-за чувствительности к цене ее молодой аудитории.
Еще одной областью потенциальной уязвимости является зависимость Abercrombie от бренда Hollister, который исторически был ключевым фактором роста. Если моментум Hollister замедлится, компании может быть сложно компенсировать эту слабость, особенно по мере отказа от крупных флагманских магазинов, что может уменьшить ее физическое присутствие на рынке и видимость бренда.
Эти опасения, кажется, находят отражение в ревизиях аналитиков: за последние три месяца прогнозы прибыли на акцию на следующие два года были снижены на 10%, хотя прогнозы по объему продаж остались преимущественно стабильными. Для меня это сигнализирует о том, что Abercrombie, возможно, будет вынужден жертвовать маржой для поддержания роста, даже если этот рост будет медленнее, чем мы видели за последние несколько лет.
Играем на безопасность со стоимостью
Большая часть булличного сценария для Abercrombie & Fitch зависит от его высокого показателя возврата инвестированного капитала (ROIC). Исходя из результатов компании за последние двенадцать месяцев с операционной прибылью в размере $721,4 миллиона, эффективной ставкой налога 27% и примерно $2,3 миллиарда инвестированного капитала, Abercrombie обеспечивает ROIC на уровне 23,6%.
Это очень надежный показатель возврата, особенно если учесть, что затраты капитала компании составляют около 11%, учитывая относительно высокий бета-коэффициент 1,5, безрисковую ставку 4,5% (10-летние облигации США) и ожидаемую рыночную доходность 9%. Даже если операционные маржи снизятся в этом году, ROIC вероятно останется выше 20%, что впечатляет.
Сейчас, посмотрим на оценку стоимости: использование той же операционной прибыли за последние двенадцать месяцев и ее применение к текущей стоимости предприятия в размере $4,17 миллиарда приводит к доходности от прибыли на уровне 17,3%, что значительно превышает ожидаемую стоимость капитала. Другими словами, Abercrombie генерирует сильные операционные доходы относительно своей общей стоимости, что говорит о привлекательной цене акций.
Конечно, подводный камень заключается в том, что это предполагает стабильность операционной прибыли в будущем. Даже если маржи подвергнутся давлению, я все равно считаю, что в текущей цене ANF заложен некий запас безопасности.
Является ли Abercrombie & Fitch хорошей акцией для покупки?
За последние три месяца 11 аналитиков вынесли рейтинги по Abercrombie & Fitch. Из них семь присвоили рейтинг Покупать, а четыре оценили акцию как Удерживать, что привело к консенсусу Умеренная покупка. Средняя целевая цена составляет $117,67, что указывает на потенциальный рост до ~50% за следующий год.
Акции ANF все еще в моде
В настоящее время Abercrombie & Fitch столкнулась с неблагоприятным краткосрочным импульсом, с недавними мягкими прогнозами, вызывающими опасения относительно того, являются ли проблемы структурными по своей природе или просто являются ли частью циклического спада.
Тем не менее, здесь все еще есть обнадеживающие фундаментальные данные. Компания продолжает обеспечивать высокие доходы от инвестированного капитала, которые ожидается, останутся значительно выше ее стоимости капитала, даже при более консервативных прогнозах. Кроме того, оценка акций остается привлекательной.
В целом, эти факторы указывают на потенциальную возможность купить на падении. Abercrombie, кажется, представляет собой действительно ценную покупку, а не ловушку стоимости.
Отказ от ответственности и раскрытие информации