(Bloomberg) -- Глобальное сопротивление инвесторов долгосрочным государственным облигациям превращает то, что обычно было бы рутинным аукционом облигаций США, в одно из самых ожидаемых событий на Уолл-стрит на этой неделе.
Финансовое ведомство США намерено продать на сумму 22 миллиарда долларов 30-летние государственные облигации в четверг, в рамках своих регулярных заимствований. Однако результаты будут получать особое внимание, потому что они дадут мгновенную оценку об объеме спроса на рынке в условиях ухудшения инвесторского интереса к 30-летним американским долговым обязательствам.
Все аукционы будут рассматриваться с точки зрения теста на рыночное настроение, сказал Джек МакИнтайр, управляющий портфелем в Brandywine Global Investment Management. Похоже, что 30-летние государственные облигации США являются самыми нелюбимыми облигациями на рынке.
Доходности на долгосрочные глобальные облигации в последние недели стремительно росли из-за беспокойства по поводу нарастающего долга и дефицитов, что заставило некоторых инвесторов избегать ценных бумаг и заставило других требовать более высокую премию за риск займа государствам.
Доходность американских 30-летних облигаций достигла почти двадцатилетнего максимума в 5,15% в прошлом месяце, и даже при 4,97% в пятницу все еще была на полпроцента выше уровней, наблюдаемых всего в марте. Бенчмарк установился на 4,97% в торговле Азии в понедельник.
Рост доходности означает давление на финансирование в условиях, когда США заимствуют больше, а государственные расходы остаются бесконтрольными. Принятая Палатой версия налогово-бюджетного проекта президента Дональда Трампа, по мнению некоторых, приведет к увеличению дефицита бюджета США в грядущие годы. Moodys Ratings снизило свой кредитный рейтинг США в прошлом месяце.
Мы находимся в тревожной фискальной тенденции, - сказал Фред Хоффман, бывший управляющий фондом, который около семи лет назад стал преподавателем финансов в Rutgers Business School.
Хоффман сказал, что он будет следить за результатами аукциона на следующей неделе, пока находится в своем доме для отдыха на Марфе. Детали, такие как хвост аукциона - где устанавливаются доходности по сравнению с уровнем предварительной торговли, и степень, в которой заказы превышают объем продаваемого долга, дадут подсказки о спросе. Зарубежное участие также будет в центре внимания.
Если этот аукцион и последующие аукционы продолжат развиваться с низкими хвостами и ужасными коэффициентами покрытия, то у нас возникнут проблемы, - сказал Хоффман, который обсуждает долговые рынки и механику в некоторых из своих уроков.
Неудовлетворительный спрос на аукционе 21 мая 20-летних облигаций – не востребованных инвесторами – был достаточным, чтобы вызвать всплеск доходности в этот день. Похожее выступление для 30-летней облигации, являющейся глобальным бенчмарком, было бы еще более тревожным.
Также Финансовое ведомство проведет аукцион на сумму 58 миллиардов долларов трехлетних заметок во вторник и на сумму 39 миллиардов долларов десятилетних облигаций в среду.
Чтобы быть ясным, никто не поднимает возможность так называемого неудачного аукциона, и в процессе встроены дополнительные гарантии, чтобы избежать крупных нарушений. Сеть из двух десятков ведущих дилеров обязана делать ставки на всех аукционах.
Недавний рост доходности также может привлечь покупателей. МакИнтайр из Brandywine сказал, что недавно купил 30-летние облигации по доходности около 5%, уровень, который некоторые считают привлекательным.
Отстранение
Для многих, однако, более крупная картина заключается в повышенных долгосрочных доходностях на прогнозируемое будущее, даже если перспективы для более коротких ценных бумаг улучшатся, когда Федеральная резервная система приблизится к сокращению процентных ставок.
Грег Питерс, совместный директор по инвестициям в PGIM Fixed Income, считает, что просто безопаснее избегать долгосрочных облигаций Трезорного департамента, поскольку они все больше связаны с политическими силами, а не с денежной политикой.
Посмотрите, что происходит на рынке ставок на долгосрочные сроки: это отсоединяется, - сказал Питерс, который помогает управлять 862 миллиардами активов, в интервью с Bloomberg TV в пятницу. Это обусловлено риск-премией, политикой, всеми этими другими факторами.
Показатель занятости в США в мае превзошел прогнозы в пятницу, вызвав рост доходности.
Тем не менее, трейдеры по свопам оценивают ожидания того, что Федеральная резервная система сократит ставки примерно на полпроцента во второй половине года. Ставки сокращения Феда колебались с декабря, причиной для корректировки ставок трейдерами стал проспект тарифной программы администрации Трампа.
Что говорят стратеги Bloomberg...
Доходности отступили после возрождения обеспокоенности ростом, но главное заключается в том, что они находятся на долгосрочной восходящей траектории, поскольку фискальное сдерживание остается прекрасной идеей, похоже, в странах всего мира.
Саймон Уайт, макро-стратег
Все это вызвало так называемое укрепление кривой доходности и взрыв компенсации, который требуют инвесторы – известный как долгосрочная премия – для предоставления займов правительству на десятилетия.
Широко известный показатель Нью-Йоркской Федеральной резервной системы десятилетней долгосрочной премии теперь составляет почти три четверти процентного пункта, после того как год назад она была отрицательной. Это помогло укрепить кривую доходности, измеряемую разницей между ставками на пяти- и 30-летние американские облигации.
Также в игре находится контроверзиальный элемент налогового законопроекта, поддерживаемого Трампом. Положение о налоге-ответе, который ударит по иностранным инвесторам в США с дополнительной наценкой, если они находятся в странах с нечестными налоговыми режимами, вызвало опасения относительно отказа от покупок американского долга. Пресс-секретарь Комитета по налогам и средствам Джей Пи Фрейр заявил, что возмездный налог не будет распространяться на портфельные проценты, например, на облигации Трезорного департамента, хотя остаются вопросы.
Данные на этой неделе включают показатели темпов роста цен в мае, включая потребительские и производственные цены, а также показатели инфляционных ожиданий, которые могут вызвать движения на кривой.
В целом, более крутая кривая доходности наиболее вероятное развитие событий впереди, - сказала Кэти Джонс, главный стратег по фиксированному доходу в Charles Schwab. Если мы получим достаточно слабые данные и Федеральный резерв снизит ставки, то это снизит краткосрочные доходности. Но я думаю, что долгосрочные проблемы останутся из-за дефицита и долгосрочного прогноза на слабый доллар и в отношении притока капитала.
Что надо следить
Экономические данные:
9 июня: Оптовая торговля и запасы; Ожидания инфляции Нью-Йоркской Федеральной резервной системы на 1 год
10 июня: Оптимизм малого бизнеса NFIB
11 июня: Ипотечные заявки MBA; Индекс потребительских цен; Реальная среднечасовая заработная плата; Федеральный бюджетный баланс
12 июня: Индекс производственных цен; начальные заявки на пособие по безработице; Чистое состояние домохозяйств
13 июня: Настроение и инфляционные ожидания Университета Мичигана
Календарь Феда:
Коммуникационное блокирование до совещания 17-18 июня
Календарь аукций:
9 июня: 13-, 26-недельные счета
10 июня: 6-, 52-недельные счета; трехлетние заметки
11 июня: 17-недельные счета; перевыпуск десятилетних заметок
12 июня: 4-, 8-недельные счета; перевыпуск 30-летней облигации
--С помощью Алис Гледхилл и Рут Карсон.
(Обновлено ценами на понедельник в пятом абзаце.)
2025 Bloomberg L.P.
