Банк России хочет повысить востребованность конвертируемых облигаций, создав условия для использования этого инструмента на стадии pre-IPO, благодаря чему эмитент сможет привлекать финансирование на более выгодных условиях до того, как получит публичный статус. Для лучшей адаптации конвертируемых бондов под нужды компаний и рынка регулятор может рассмотреть возможность перехода от фиксированного к переменному коэффициенту конвертации.
Предложения по совершенствованию регулирования содержатся в проекте отчета об оценке фактического воздействия регуляторных требований к конвертируемым облигациям, опубликованном ЦБ в среду.
Первый блок поправок в правила выпуска конвертируемых облигаций был внесен в 2018-2019 годах. Однако популярности среди российских эмитентов этот инструмент так и не нашел, констатирует в своем отчете регулятор. За 2019-2024 гг. была осуществлена регистрация лишь одного выпуска конвертируемых облигаций.
Большинство потенциальных эмитентов, согласно опросам, с конвертируемыми облигациями не знакомы, что, возможно, является следствием отсутствия примеров успешных рыночных размещений и сложившейся практики удовлетворять спрос в финансировании за счет банковских кредитов и классических облигаций, отмечает ЦБ.
В свою очередь, от инвесторов конвертируемые облигации требуют проведения более сложного анализа соотношения рисков и доходности. Макроэкономическая неопределенность еще сильнее снижает предсказуемость прогнозов и вероятность роста капитализации потенциальных эмитентов (основное условие конвертации), что, как следствие, делает инструмент непривлекательным даже для инвесторов с большим риск-аппетитом, говорится в отчете. "Важным негативным фактором можно считать уход с российского рынка на фоне санкций крупных венчурных фондов, которые могли бы выступать якорными инвесторами для выпусков конвертируемых облигаций", - полагает регулятор.
Отсутствие выпусков конвертируемых бондов служит основанием для предположения о том, что действующее регулирование требует актуализации для достижения оптимального баланса интересов инвесторов и эмитентов, говорится в отчете ЦБ.
Регулятор предлагает создать условия для задействования конвертируемых бондов в период pre-IPO, отмечая высокий потенциал их использования компаниями, которые находятся на этой стадии. В связи с этим ЦБ предлагает рассмотреть необходимость доработки действующего регулирования в части вопросов, связанных с определением коэффициента конвертации ценных бумаг, с учетом международной практики его расчета, изучив потенциал перехода от фиксированного к гибкому коэффициенту.
Сейчас решение о выпуске конвертируемых бондов должно содержать количество ценных бумаг, в которое осуществляется конвертация одной облигации (коэффициент конвертации). Не допускается конвертация в одну ценную бумагу двух и более конвертируемых ценных бумаг. Буквальное толкование этой нормы позволяет сделать вывод о том, что в решении о выпуске необходима фиксация количества акций на одну конвертируемую бумагу. Возможность же установления коэффициента в виде формулы с переменными в зависимости от наступления определенного условия "является дискуссионной" из-за отсутствия прямого указания на нее в законе, это делает норму не гибкой и снижает востребованность инструмента среди эмитентов, приводится в отчете мнение одного из респондентов проведенного ЦБ опроса.
Необходимость донастройки регулирования выпуска конвертируемых бондов ранее отмечали и крупные участники финрынка. Газпромбанк активно работает с регулятором и участниками рынка над созданием возможностей для размещения конвертируемых облигаций на российском рынке, говорил ранее в интервью "Интерфаксу" первый вице-президент банка Денис Шулаков.
Он отмечал, что текущее законодательство не позволяет выпустить такой инструмент в его классическом понимании - отсутствует гибкость в определении коэффициента конвертации и способа расчетов при конвертации.
