Акции компании Nike (NKE) достигли шестилетнего минимума, поскольку рынок готовится к отчету о прибылях за четвертый квартал

Для акционеров Nike (NKE) ситуация не выглядит лучшим образом. С момента предыдущего финансового отчета за третий квартал, несмотря на превзошедшие ожидания результаты, акции компании упали еще на 17%, общие потери за последние двенадцать месяцев составили более 38%.

Уверенное инвестирование начинается здесь:

• Легко разберитесь в финансовой производительности компании с новыми показателями KPI от TipRanks для принятия обоснованных инвестиционных решений

• Получайте недооцененные, устойчивые к рыночным колебаниям акции прямо в свою почту с помощью информационного бюллетеня Smart Value от TipRanks

Сейчас торгуется ниже $70, акции достигли своего минимального уровня с 2018 года, подчеркивая темп падения, с которым компания столкнулась в последние годы, вызванный комбинацией структурных негативных факторов, циклических проблем и операционных ошибок. В отличие от индекса S&P 500, акции NKE в этом году показали результат хуже на ~16%.

Тем не менее, американский гигант по производству спортивной одежды с головным офисом в Бивертоне, Орегон, собирается представить свой финансовый отчет за четвертый квартал 26 июня, после закрытия рынка. Я считаю, что есть несколько причин, указывающих на последовательное изменение настроений на медвежьи. Хорошая новость заключается в том, что при готовности рынка к худшему даже небольшие улучшения и прогресс в стратегии реструктуризации могут оказать более положительное или менее отрицательное влияние. На данный момент Nike - это Удержание перед публикацией финансового отчета.

Препятствия на пути Nike в операционных трудностях

Прежде всего, есть структурный сдвиг, а не просто временная тенденция, когда потребители переходят к меньшим, узкоспециализированным брендам, таким как On (ONON), Hoka (DECK) и Lululemon (LULU), а не к глобальным гигантам, таким как Nike. Китай, когда-то значительный двигатель роста для Nike, также стал серьезным препятствием, подвергнутым давлению из-за роста местных конкурентов, геополитических напряжений и слабого потребительского спроса.

Кроме того, глобальный переход Nike к DTC (прямым продажам потребителю) привел к увеличению логистических затрат, более высоким расходам на привлечение клиентов и большей сложности в операциях. Это было усугублено отсутствием значительных инноваций в продукции, поскольку компания до сих пор сильно полагается на старые франшизы, такие как Air Jordan и Air Force 1, вместо внедрения новых продуктов на основе технологий.

В последнем квартале, третий квартал 2024 года, Nike снова продемонстрировала разочаровывающие результаты. Выручка упала на 9%, что стало четвертым кварталом подряд с отрицательным ростом. Чистая прибыль снизилась на 32% по сравнению с прошлым годом, а прибыль на акцию упала на 30%. По моему мнению, и, вероятно, мнению рынка, эти финансовые результаты лишь подтверждают, что проблемы Nike не являются временными, а структурными.

Что дальше для Nike в 4 кв. 24 года и вперед

Важно понимать, что структурные негативные факторы не обязательно означают конец инвестиционной стратегии Nike; они сигнализируют о необходимости изменений для успешной реструктуризации.

Под руководством генерального директора Эллиота Хилла Nike работает над восстановлением оптовых партнерств (таких как JD.com (JD), Foot Locker (FL), Dicks Sporting Goods (DKS)), инвестируя в запланированные на 2025 годы запуски новых продуктов на базе технологий (включая сотрудничество с влиятельными личностями, такими как Ким Кардашьян) и объявив о планах сократить затраты на $2 миллиарда за ближайшие три года.

С точки зрения краткосрочных циклических аспектов, Nike также сосредоточилась на решении проблем с запасами, избавляясь от излишков товаров, которые привели к большим скидкам за последние два года. В последнем квартале уровень запасов снизился на 2% по сравнению с прошлым годом, хотя остается высоким во всех регионах.

Поскольку эти стратегии не приносят мгновенных результатов, руководство Nike предупредило, что выручка в четвертом квартале вряд ли увеличится на середину двухзначных процентов. В то же время ожидается снижение валовой прибыли на 400-500 базисных пунктов до диапазона 39% - 40%, что значительно ниже пятилетнего среднего показателя 44%. Позитивным моментом является то, что руководство связывает это сжатие маржи в основном с ликвидацией запасов и затратами на реструктуризацию, которые предполагаются временными.

Исходя из этого, я ожидаю, что основное внимание в день отчетности помимо превышения прогнозов по прибыли на акцию в $0.12 и выручке в $10.7 миллиарда будет уделено любым ранним признакам прогресса в усилиях по реструктуризации, таким как сокращение затрат и менее строгий отрицательный рост, а также продолжающемуся уменьшению запасов с хорошим темпом.

Интересно, что несмотря на текущую депрессию цен на акции, Nike все еще торгуется с доходностью свободного денежного потока 5.7%, что значительно превышает доходность американских 10-летних облигаций (~4.4%) и примерно соответствует его себестоимости капитала (~8% до 9%).

Это довольно нормально для компании, сосредоточенной на бренде. Однако при 15-кратной денежной прибыли Nike торгуется ниже традиционных конкурентов, таких как Adidas (ADDYY), который торгуется по коэффициенту 17x, и намного ниже новых конкурентов, отбирающих долю рынка, таких как On Holdings, который торгуется по коэффициенту 36x денежной прибыли.

Как играть на волатильности прибыли Nike

На мой взгляд, уровень медвежьего настроения в отношении Nike настолько высок, что даже если акции разочаруют рынок, они могут испытать трудности в краткосрочной перспективе, но, скорее всего, не обвалятся, поскольку худшее уже могло быть в цене. Для тех, кто знаком с опционами и торговым мышлением, хорошей стратегией здесь будет диагональный пут-спред, который в основном включает в себя покупку долгосрочного пута и продажу краткосрочного пута по более высокой цене исполнения.

По сути, трейдеры, которые покупают долгосрочную медвежью позицию (или защиту), истекающую в октябре, скажем, пут с ценой исполнения в $56 на октябрь, и продают краткосрочную медвежью позицию, истекающую сразу после отчетности (например, пут с ценой исполнения $58 на 27 июня), могут воспользоваться высокой подразумеваемой волатильностью вокруг прибыли, получив премию за более дорогой краткосрочный опцион.

Ситуация начинает формироваться в волатильном ключе. Согласно опционным цепочкам Nike, ожидаемое движение акций после публикации отчетности, рассчитанное с помощью стрэддла по опционам, ближайшим к истечению, подразумевает потенциальное движение примерно на 8,3% вверх или вниз после публикации отчетности.

Основные риски этой стратегии включают падение акций Nike ниже $58 до 27 июня или резкое движение акций вверх или вниз после (или даже до) публикации отчетности, что приведет к потере стоимости обоих путов. Такая волатильность может снизить стоимость обоих путов. Тем не менее, любые потери будут ограничены премией, уплаченной изначально.

Стоит ли покупать, продавать или удерживать акции Nike?

На Уолл-стрит акции NKE имеют рейтинг Умеренно покупать на основе 13 рекомендаций к покупке, 12 удерживать и ноль продавать за последние три месяца. Средняя целевая цена акций NKE в размере $71.41 подразумевает примерно 16% потенциала к росту за следующие двенадцать месяцев.

Терпение инвесторов Nike подходит к концу, но крах не предвидится

Все указывает на то, что квартальные результаты Nike Q4 будут относительно транзакционными, без каких-либо крупных сюрпризов, просто устойчивые, пошаговые шаги к повороту. Учитывая неудовлетворительное исполнение компании за последние несколько лет (и последние месяцы), терпение рынка подходит к концу. Даже депрессивные оценки еще не убедили многих в долгосрочных вложениях.

Тем не менее, хотя я ожидаю, что этот квартал все еще может разочаровать в плане прогресса, я не вижу в этом сигналов о более глубоком спаде, поэтому полноценный обвал цен акций кажется маловероятным. На данный момент я бы сказал, что Nike лучше избегать для новых долгосрочных вложений, с прочным решением Удерживать для долгосрочных инвесторов. Однако трейдеры могут найти хорошие возможности с медвежьими стратегиями, которые также капитализируют на краткосрочные всплески подразумеваемой волатильности.

Отказ от ответственности & Отчет о дивулгации