Alphabet Inc. (GOOG) сгенерировала сильный свободный денежный поток (СДП) в первом квартале, который оказался выше ожидаемого. Более того, стабильные маржи СДП, несмотря на увеличение капитальных затрат (CAPEX), подразумевают, что ценность акций GOOG составляет на 19% больше и достигает $212 за акцию. Акционеры могут получить дополнительный доход, продавая короткие пут-опционы, не приносящие дохода.
GOOG закрылась на $178.27 в пятницу, 27 июня, поднявшись на +2.20%. Она все еще ниже своих максимумов с начала февраля. Но у нее еще есть куда расти. В этой статье будет показано, почему и как в нее играть.
Больше новостей от Barchart
The Saturday Spread: Data-Driven Trades That Cut Through the Noise (GILD, MCD, DJT)
Сильный свободный денежный поток Alphabet делает акции GOOG ценными для покупки
Не упустите движение рынка: Получите БЕСПЛАТНЫЙ Barchart Brief - ваша дневная доза движения акций, трендовых секторов и предложений по торговле, прямо в вашем почтовом ящике. Подпишитесь сейчас!
Я обсуждал ценность акций GOOG в статье Barchart два месяца назад, 27 апреля, после результатов первого квартала, Результаты СДП Alphabet оказались лучше, чем ожидалось - время покупать GOOG?
Сильный свободный денежный поток (СДП)
Alphabet произвела почти $19 миллиардов СДП в прошлом квартале и около $75 миллиардов за последние 12 месяцев (TTM). Это произошло несмотря на значительный рост капитальных затрат, в основном на искусственный интеллект.
Например, в Q1 капиталовложения составили 47.5% от операционного денежного потока (т.е. $17.2 млрд/$36.15 млрд), вверх от 36.6% в Q4. Это видно в таблице в моей статье Barchart от 27 апреля.
Еще важнее то, что маржи СДП по-прежнему очень высоки (т.е. СДП как процент от выручки). Например, за последние 12 месяцев (TTM) СДП составляли 20.8% от продаж TTM:
$74.78 млрд TTM СДП / $359.7 млрд TTM продаж = 0.208 = 20.8% Маржа СДП TTM
Это близко к показателю маржи СДП Q1 в 21.0%:
$18.95 млрд СДП Q1 / $90.234 млрд продаж Q1 = 0.21 = 21% Маржа СДП Q1
Другими словами, Alphabet все еще наполняет свой счет выручкой тот же объем наличности, несмотря на увеличение расходов на серверы, центры обработки данных и предметы, управляемые искусственным интеллектом.
Это помогает установить более высокую оценку для Alphabet.
Ожидаемый СДП на следующие 12 месяцев (NTM)
Например, аналитики прогнозируют $387.81 млрд выручки на 2005 год и 2006 год на 10.6% выше, составляющую $428.88 млрд.
Это означает, что на пробеге следующие 12 месяцев (NTM) ожидается выручка в размере $408.4 млрд. Теперь мы применяем среднюю маржу СДП 22% (т.е. маржа СДП повышается на 100 базисных пунктов):
$408.4 млрд выручки NTM x 22% Маржа СДП = $89.848 млрд СДП NTM
Это почти на 20% выше, чем за последние 12 месяцев:
$90 млрд / $75 млрд = 1.20 -1 = +20%
Это может подтолкнуть ее текущую оценку вверх. Давайте посмотрим, почему.
Целевые цены для акций GOOG
Один из способов оценить акции GOOG - предположить, что она выплачивает 100% своего СДП в виде дивидендов. Каков будет ее доходность? Рынок вероятно даст ей около 3.50% доходность от СДП.
(Например, ее TTM СДП в $75 млрд составляет 3.46% от ее текущей рыночной капитализации в размере $2,165 млрд на конец пятницы).
Итак, вот как это оценивается:
$90 млрд СДП NTM / 0.035 доходность от СДП = $2,571 млрд рыночная капитализация NTM
Это на 18.75% выше, чем текущая рыночная капитализация в размере $2,165 млрд. Другими словами, акции GOOG стоят почти на 19% больше, примерно $212 за акцию:
$178.27 x $211.75 целевая цена
Это основано на оценке маржи СДП 22% на следующие 12 месяцев (NTM) аналитических прогнозов по выручке и оценке метрики оценки доходности 3.5% от СДП.
Более того, аналитики склонны согласиться с этим.
Цели аналитиков выше
Например, Yahoo! Finance показывает, что 68 аналитиков имеют среднюю целевую цену в размере $199.62 за акцию. Это на 12% выше, чем закрытие в пятницу $178.27. Точно также Barchart показывает среднюю целевую цену $200.82 за акцию.
Кроме того, AnaChart.com, отслеживающий недавние рекомендации и цели аналитиков, показывает, что 15 аналитиков имеют среднюю цену $198.44, а 43 аналитика имеют среднюю цену $206.14 за акцию GOOGL.
Главное заключается в том, что аналитики все кажутся имеющими значительно более высокие целевые цены. Это помогает инвесторам верить, что базовая стоимость компании гораздо выше, чем текущая цена.
Однако нет гарантии, что это произойдет в течение следующих 12 месяцев. Акции могут оставаться на одном уровне или примерно такими же. Поэтому одним из способов игры является постоянная продажа коротких пут-опционов на один месяц с нижними ценами исполнения (т.е. с отметками out-of-the-money или OTM).
Таким образом, инвесторы могут установить более низкую точку входа, а существующие акционеры могут получать дополнительный доход. Вот как это работает.
Продажа коротких OTM пут-опционов в периоды истечения в один месяц
Например, посмотрите на период истечения 25 июля, который находится в 27 днях от настоящего момента. Он показывает, что контракт на пут-опцион по цене исполнения $170 имеет премию посередине $2.58 за контракт на пут-опцион.
Это означает, что инвестор, который вводит торговый ордер на Продажу, чтобы Открыть этот пут может сразу получить доход более 1.5% (т.е. $2.58/$170.00 = 0.01518 = 1.52%).
Более того, это позволяет новому инвестору установить более низкую точку входа для окупаемости даже в случае падения цены акций Google до $170:
$170 - $2.58 = $167.42 точка окупаемости
Это на 6.0% ниже закрытой цены в пятницу в $178.27.
Кроме того, существующие акционеры могут коротко продавать эти опционы каждый месяц, чтобы получать дополнительный доход. Например, ожидаемая доходность (ER), если цена акций Google останется на прежнем уровне в течение следующих 6 месяцев, составляет:
0.01518 доходность за 1 месяц x 6 месяцев = 0.091 = 9.1%
Фактическая ER даже выше и составляет более 10%, поскольку за 6 месяцев проходит 6.7 периодов по 27 дней:
0.01518 x 6.7 = 0.1017 = 10.17% ER за 6 месяцев
Оценка риска на спад
Теперь нет гарантии, что продавец, коротирующий опционы, может заработать 1.5%, продавая опционы, на 4.6% дешевле текущей цены каждый месяц. Неудивительно, если цена акций Google упадет более чем на 5% за 27 дней.
Но у инвестора, по крайней мере, ниже точка окупаемости. После нескольких месяцев таких сделок накопленный доход обеспечивает дополнительную защиту на спад. Более того, худшее, что может произойти, это что деньги инвестора будут использованы для покупки акций Google по более низкой страйк-цене.
В конечном итоге, потенциал роста от данной точки окупаемости составляет более 26%:
$211.75 цель / $167.42 точка окупаемости -1 = 1.265 -1 = +26.5%
Кроме того, вероятность исполнения после продажи этих опционов невелика. Коэффициент дельты составляет всего 27% (см. таблицу выше). Это означает, основываясь на предыдущей волатильности цены акций Google, что всего лишь 27% шанс того, что цена упадет до $170 к 25 июля или раньше.
Инвесторам следует изучить тематические вкладки центра изучения опционов Barchart, чтобы ознакомиться с рисками, связанными с продажей опционов.
Итоговым выводом является то, что акции Alphabet выглядят недооцененными, как с точки зрения свободного денежного потока (FCF), так и на основе целевых показателей аналитиков. Один из способов прибыльной и консервативной игры на этом рынке - продажа коротких опционов, истекающих в разные периоды контрактов.
На момент публикации Марк Р. Хейк, CFA не имел (непосредственно или косвенно) позиций по каким-либо упомянутым ценным бумагам. Вся информация и данные в этой статье представлены исключительно в информационных целях. Эта статья была изначально опубликована на Barchart.com
