(Блумберг) -- На прошлой неделе акции достигли исторических максимумов, а фьючерсы на энергоносители отступили после смягчения напряженности на Ближнем Востоке. Однако на некоторых сегментах опционных рынков все еще есть признаки стресса, поскольку инвесторы позиционируются на случай возможных геополитических и макроэкономических потрясений.
В краткосрочной перспективе инвесторы на рынке акций становятся более бычьими, сокращая премию за пут-опционы. Однако в долгосрочной перспективе скью практически не изменился, сигнализируя о менее устойчивом оптимизме. Точно так же, фьючерсы на индекс волатильности Cboe на более длительный срок остаются выше, показывая более отложенный страх относительно экономического воздействия тарифов.
Деривативные рынки еще не полностью вернулись к уровням февраля, как написал Рокки Фишман, основатель исследовательской фирмы Asym 500 LLC, в заметке в пятницу. Это показывает оправданное длительное воздействие волатильности апреля. Кривая фьючерсов VIX увеличилась, оставляя шестимесячную область кривой на уровне, который был редким в большей части 2023-24 годов.
На прошлой неделе были признаки покупки колл-опционов VIX, когда индекс Cboe VVIX так называемая волатильность волатильности снизился ниже 90, что было нижней границей для этого показателя с июля прошлого года.
Рынки нефти также медленно восстанавливаются после конфликта между Израилем и Ираном, даже когда внимание снова переключается на экономические и фундаментальные факторы. Имплицированная волатильность по Brent снизилась до уровней начала июня, и скью плоский, указывая на отсутствие бычьего или медвежьего настроения. Тем не менее ставки на колебания нефти держат более широкую премию по сравнению с акциями, после того как ралли индекса S&P 500 довел опционы до давления.
В заметке на прошлой неделе стратеги деривативов JPMorgan Chase & Co., включая Эмму Уу, предложили гибридные сделки акций-нефти, говоря, что цены на нефть могут вырасти, если напряженность на Ближнем Востоке вновь возрастет, как раз в то время, когда акции могут снизиться при сохранении высоких ставок на неопределенный срок. Хотя корреляция между этими двумя классами активов недавно достигла высокого уровня, они выделили, что отношение обычно становится отрицательным в периоды геополитического напряжения.
Быстрая эволюция геополитической ситуации вызвала у многих инвесторов дезориентацию. Хедж-фонды и другие крупные управляющие фонды сократили свои чистые длинные позиции в фьючерсах и опционах на нефть Brent наиболее сильно с начала апреля на неделе, заканчивающейся 24 июня, согласно данным ICE Futures Europe, после того как накопили наиболее бычью позицию за 11 недель.
И это касается не только нефти. На европейском рынке природного газа тренд-следующие CTA переключились с 9% чисто длинных позиций на 18% чисто коротких в прошлый вторник, согласно данным Bridgeton Research Group LLC. Алгоритмы часто усиливают рыночные движения, что делает сложнее для трейдеров с физической экспозицией ориентироваться на рынке.
Одной из областей, которая увидела редкое увеличение интереса инвесторов, стали календарные спреды по нефти, с открытым интересом по опционам, достигшим рекордного уровня в этом месяце. В необычной ситуации трейдеры делали ставку на то, что краткосрочная теснота может перейти в избыток, поскольку ОПЕК и другие производители добавляют баррели на рынок в то время, как неопределенный экономический прогноз угрожает сокращением спроса. Та кривая в форме хоккейной клюшки, которая исчезла из-за атак Израиля и Ирана, вернулась к тому уровню, на котором была три недели назад.
Резкое снижение геополитической премии за риск, вероятно, отражает недавние опыты трейдеров с крупными геополитическими потрясениями без значительных нарушений поставок нефти, сдержанный ответ Ирана, сильные стимулы США и Китая избегать крупных нарушений и вероятное переход к крупным запасам с осени, написали аналитики Goldman Sachs Group Inc., включая Юлию Жесткову Григсби и Даана Стрейвена, в заметке.
-- При поддержке Алекса Лонгли.
2025 г. Bloomberg L.P.