Реальный риск рецессии и другие ключевые аспекты текущего состояния экономики США

Версия этой статьи впервые появилась на TKer.co

Написание TKer - это процесс. Сначала я изучаю новости и исследования, вижу, о чем идет дискуссия. Затем я выбираю угол зрения. Затем я составляю рассылку. Затем я редактирую. Затем редактор взглянет. Затем я обдумываю замечания редактора. Затем я вношу некоторые корректировки. И только после этого я отправляю рассылку вам.

Участие в подкасте или шоу на YouTube в качестве гостя совершенно иное. Хотя ведущие обычно предупреждают о темах заранее, я часто не могу предсказать, куда нас занесет дискуссия.

Это может привести к неожиданным обменам мнениями: о связях между религиозными традициями и инвестиционными советами, о том, как искусственный интеллект меняет мою работу, и даже о некоторых уроках из гипотетической мороженой лавки.

Ниже приведены некоторые аспекты, которые могут вызвать у вас размышления. Если вы еще не слушали эти замечательные подкасты, я настоятельно рекомендую ознакомиться с ними во время летнего затишья.

Существует риск вхождения экономики в рецессию

Помимо моего ожидания, что рынок акций будет значительно выше через годы, я не люблю делать слишком много прогнозов о рынках или экономике.

Но в прошлый понедельник редактор Investopedia Калеб Сильвер попросил меня дать прогноз или "горячий комментарий" на ближайшие шесть месяцев. Вот как я ответил:

Разогретая экономика стала значительно менее "натянутой", и это отражено в множестве экономических показателей, которые остыли. Опять же, я бы не сказал, что рецессия - это мой базовый сценарий. Но я определенно считаю, что риск вхождения в рецессию в ближайшей перспективе самый высокий за последние годы.

Чтобы быть ясным, это не означает, что я бы избавлялся от акций. Очень сложно определить время для таких сделок.

Ранее в нашем разговоре я сказал Калебу, что считаю себя оптимистом в долгосрочной перспективе, но осторожным оптимистом в краткосрочной перспективе.

Это потому, что, хотя я позитивно настроен относительно инвестиций в фондовый рынок, я прекрасно понимаю, что экономика часто входит в рецессию, а акции часто испытывают коррекции. Это просто часть сделки.

Послушайте всю беседу на Investopedia, Apple Podcasts или Spotify!

Прошлые события часто были хуже, чем мы помним

Когда мы находимся во власти какого-то рискового события, иногда кажется, что никогда еще не было хуже.

Возможно, мы просто неправильно помним прошлое.

Когда я читаю историю или пересматриваю старые журналы, мне напоминают, что прошлые события часто, на самом деле, были намного хуже, чем я представлял или помнил. И во многих случаях они были хуже, чем то, через что мы проходим сегодня. (Подробнее об этом здесь.)

Недавно кто-то вспомнил разлив нефти Deepwater Horizon 2010 года. У меня в памяти было, что это продолжалось несколько дней - недели точно.

Я был шокирован, узнав, что скважина проливала нефть в Мексиканский залив три месяца, прежде чем ее закрыли. И еще два месяца понадобилось, чтобы объявить, что скважина запечатана.

Память - странная штука. У нас много плохих воспоминаний. Для некоторых из нас, чем дальше мы уходим от плохого события, тем больше мы забываем, насколько это было на самом деле плохо.

Это может быть полезно для нашего общего психического здоровья.

Но чем больше мы забываем, тем больше мы рискуем ошибочно прийти к выводу, что текущее рисковое событие необычайно плохо. Конечно, эта же биас недавности может применяться и к положительным результатам. В любом случае, это недопонимание может привести к ошибкам в наших инвестициях, если мы не будем об этом помнить.

Это обсуждалось в разговоре с Барри Ритхольцем на блошинговом подкасте At The Money от Bloomberg. Слушайте на Bloomberg, Spotify, Apple Podcasts или YouTube!

Искусственный интеллект не означает крах для всех нас

Каждые несколько дней мы слышим о компаниях, сокращающих штат сотрудников. И в своих объявлениях руководство часто упоминает, как технология искусственного интеллекта нарушает их бизнес.

Райан Детрик и Сону Варгиз из Carson Group упомянули искусственный интеллект, когда я присоединился к ним на подкасте Факты против Чувств. Я поделился небольшим кризисом, связанным с искусственным интеллектом:

Это технология, которая сэкономит вам много времени, денег и нервов. И качество очень быстро улучшается. Любой из нас, кто играл с этим в течение последних пары лет, знает, что, все чаще, когда мы проверяем факты, это надежно. Эти вещи становятся действительно хорошими. И это проблема для тех, кто предоставляет всю эту информацию! Потому что у них есть редакции и люди, которым нужно платить аренду!

Иногда я использую Google, чтобы искать темы и даже поискать мои прошлые материалы. И вместо ссылок на TKer или Yahoo Finance или Business Insider я получаю краткое изложение того, что сказал Сэм Ро! И как он это объяснил! И я смотрю на это и, не только оно точное, оно написано лучше, чем я бы написал!

Многие медиа-компании сильно полагаются на трафик с Google. Этот трафик сталкивается с кризисом, поскольку читатели все чаще читают краткое изложение AI вместо перехода на исходное содержание.

Тем не менее, история полна примеров крупных технологических прорывов, которые нарушили отрасли, но в конечном итоге поддерживали товары и услуги, которые люди продолжали ценить.

Появление Microsoft Excel убрало много работы по ведению бухгалтерии, создавая кризис существования для бухгалтеров, ведущих ее вручную. Но Excel также открыл путь для бума вакансий в области бухгалтерии и финансового анализа. Несмотря на доступность дешевого массового производства хлеба, рынок хлебопечения никогда не был таким большим. Автомобили и услуги по каршерингу повсюду, и все же спрос на велосипеды никогда не был таким высоким.

Я думаю, что искусственный интеллект возьмет на себя много утомительной, рутинной работы. Но во время этого нарушения я верю, что будет сохранен спрос на товары и услуги, которые имеют человеческое или аналоговое прикосновение. Если что-то, то осознание нематериальной и неопределимой ценности таких продуктов повысится.

Присоединяйтесь к обсуждению на CarsonGroup.com, Spotify, Apple Podcasts или YouTube!

Не выбирайте победителей и проигравших, если нет необходимости

Джаред Бликре и Сидни Фрид пригласили меня на подкаст Yahoo Finances Stocks In Translation для интересного, широкого обсуждения.

Прежде чем мы начали запись, Джаред спросил, что бы я делал, если бы не писал о рынках как о своей профессии. Я раньше не задумывался об этом. Возможно, это из-за недавней жары, но первое, что пришло на ум, было управление мороженым магазином в небольшом городке.

Потом Джаред задал самый неожиданный вопрос:

Возможно, это вопрос о стилях инвестирования. Возможно, это вопрос об мороженом.

"Как человек, проповедующий достоинства диверсификации и инвестирования в индексные фонды, почему вам нужно выбирать одно из двух?" - ответил я. "Почему бы не выбрать оба? Если одно потерпит неудачу, у вас все равно останется другое, и вы ограничите свои потери".

Бывают времена, когда ваша уверенность высока и лучше всего сделать ставку на одно инвестирование.

Но если вы не можете рисковать потерей всего и диверсификация - это вариант, диверсификация часто является более разумным решением.

Это особенно важно на фондовом рынке, где большинство акций показывают низкую производительность, а рост рынка в основном обусловлен несколькими трудноидентифицируемыми именами.

Следите за всем разговором на Yahoo Finance, Apple Podcasts, Spotify или YouTube!

Мы ценим повторение

Я много лет работал в новостной индустрии. В этом бизнесе есть старшие редакторы, которые всегда требуют новых, полностью новых историй. Они действительно акцентируют внимание на "новом" в "новостях".

Но в инвестировании история и ее уроки часто повторяются.

Фактически, я могу утверждать, что почти все значимые истории о фондовом рынке связаны с одной из десяти тем.

Соответственно, мои тексты содержат много повторений.

Это стало предметом разговора, который я вел с Джо Фами на его подкасте, "Счастливый час Джо".

Мы, среди прочего, говорили о том, что оба учились на духовных факультетах в университете. Этот разговор напомнил мне параллель между религией и инвестированием:

Я уверен, что многие подписчики заметили, что я часто повторяю те же самые статистики, те же исторические параллели и те же точки зрения.

Это не потому, что у меня заканчиваются идеи. Просто часто бывает так, что те же уроки и фундаментальные принципы применимы к новым событиям на рынках и в экономике.

И, по крайней мере для меня, я нахожу полезным повторять эти уроки. Потому что по какой-то причине их легко забыть, когда вы в гуще нового рыночного падения или нового экономического спада.

Смотрите полный разговор со мной и Джо на Spotify, Apple Podcasts или YouTube. Наслаждайтесь!

Обзор макроэкономических перепадов

Было несколько заметных данных и макроэкономических событий с момента нашего последнего обзора:

Рынок труда продолжает создавать рабочие места. Согласно отчету Бюро труда США, опубликованному в пятницу, американские работодатели добавили 147 000 рабочих мест в июне. Отчет отражает 54-й месяц подряд роста, подтверждая экономику с растущим спросом на рабочую силу.

(Источник: BLS через FRED)

Общее количество рабочих мест составляет рекордные 159,7 миллиона рабочих мест, что на 7,4 миллиона больше, чем предпандемический максимум.

(Источник: BLS через FRED)

Уровень безработицы, то есть количество работников, определяющих себя как безработных, в процентах от трудовых ресурсов гражданского населения, снизился до 4,1% в течение месяца. Этот показатель продолжает колебаться около 50-летних минимумов.

(Источник: BLS через FRED)

Хотя основные показатели продолжают отражать рост занятости и низкую безработицу, рынок труда уже не такой активный, как раньше.

Для получения дополнительной информации о рынке труда прочтите: Рынок труда остывает и 9 ранее актуальных экономических графиков, которые остывают

Рост заработной платы может быть ниже. Средние часовые заработки выросли на 0,2% в месяц в июне, что ниже темпа 0,4% в мае. По итогам года заработки в июне увеличились на 3,7%.

(Источник: BLS через FRED)

Для получения дополнительной информации о том, почему политики внимательно следят за ростом заработной платы, прочтите: Повторное рассмотрение ключевой диаграммы для наблюдения в ходе войны ФРС против инфляции

Число вакансий на работу выросло. Согласно Обследованию вакансий и текучести кадров Бюро трудовой статистики, у работодателей было 7,77 миллиона открытых вакансий в мае, что больше, чем 7,39 миллиона в апреле.

(Источник: BLS через FRED)

В течение периода число безработных составляло 7.24 миллиона человек, что означает, что на каждого безработного приходится 1.07 открытой вакансии. Это продолжает оставаться одним из наиболее очевидных признаков избыточного спроса на рабочую силу. Однако этот показатель вернулся к уровням до пандемии.

(Источник: BLS через FRED)

Для более подробной информации о открытых вакансиях читайте: Действительно ли открыто в два раза больше вакансий, чем безработных? и Пересмотр ключевой диаграммы, на которую стоит обратить внимание в ходе борьбы ФРС с инфляцией

Увольнения остаются на низком уровне, а найм продолжает укрепляться. Работодатели уволили 1.60 миллиона человек в мае. Хотя это вызывает трудности для всех затронутых, это число составляет всего лишь 1,0% от общего числа занятых. Этот показатель остается ниже уровня до пандемии.

(Источник: BLS через FRED)

Для более подробной информации о сокращениях читайте: Каждое обсуждение макроэкономических сокращений должно начинаться с этого ключевого показателя

Активность по найму остается значительно выше, чем активность по увольнениям. В течение месяца работодатели наняли 5.50 миллионов человек.

(Источник: BLS через FRED)

Тем не менее, уровень найма количество наймов в процентах к численности занятых продолжает снижаться, что может быть признаком проблем на рынке труда.

(Источник: BLS через FRED)

Для более подробной информации о значимости этого показателя читайте: Ситуация с наймом

Люди увольняются реже. В мае свои рабочие места покинули 3,29 миллиона работников. Это составляет 2,1% от численности рабочей силы. Хотя уровень выше последних минимумов, он по-прежнему остается ниже уровня до пандемии.

(Источник: BLS через FRED)

Низкий уровень увольнений может означать несколько вещей: большее удовлетворение работой у людей; у работников меньше внешних возможностей для трудоустройства; замедление роста заработной платы; улучшение производительности вследствие уменьшения числа людей, вступающих в новые, незнакомые роли.

Более подробно читайте: Перспективы для производительности

Переключившиеся на другую работу все равно получают большую зарплату. По данным ADP, отслеживающей частные заработные платы и использующей другую методологию по сравнению с BLS, годовой рост заработной платы в июне для людей, сменивших работу, вырос на 6,8% по сравнению с годом назад. Для тех, кто остался на своей работе, рост заработной платы составил 4,4%.

Подробнее о том, почему политики следят за ростом заработной платы, читайте: Пересмотр ключевой диаграммы, на которую обращают внимание ФРС в борьбе с инфляцией

Новые заявки на пособие по безработице снижаются. Первоначальные заявки на пособие по безработице выросли до 233 000 за неделю, заканчивающуюся 28 июня, по сравнению с 237 000 на прошлой неделе. Этот показатель остается на уровне, исторически ассоциированном с экономическим ростом.

(Источник: DoL через FRED)

Для большего контекста читайте: Рынок труда замедляется

Данные о расходах по картам различны. От JPMorgan: «На 26 июня 2025 года наши данные о расходах по картам Chase Consumer (нескорректированные) были на 0,8% выше, чем в тот же день прошлого года. Основываясь на данных о расходах по картам Chase Consumer на 26 июня 2025 года, наша оценка месячного показателя контроля торговли розничными товарами США по данным US Census составляет 0,40%».

(Источник: JPMorgan)

От BofA: «Общие расходы по картам на домохозяйство выросли на 0,2% г/г на неделе, заканчивающейся 28 июня, согласно агрегированным данным BAC по кредитным и дебетовым картам. По сравнению с прошлой неделей, в наших секторах наибольший рост в годовом выражении показали универмаги, товары общего назначения и одежда. Тем временем, развлечения, проживание и транспорт показали наибольшее снижение по сравнению с прошлой неделей».

(Источник: BofA)

Для получения дополнительной информации о потребительских расходах читайте: У американцев есть деньги, и они их тратят

Улучшение производственных опросов. Из отчета S&P Global по производственному PMI июня: "Июнь принес радостное возвращение к росту производства в США после трех месяцев спада, с увеличением рабочей нагрузки за счет растущих заказов как от местных, так и от зарубежных клиентов. Возрождающийся спрос также побудил заводы увеличить штат сотрудников с темпом, не виденным с сентября 2022 года. Однако, по крайней мере, часть этого улучшения была вызвана накоплением запасов, поскольку заводы и их клиенты на рынках розничной и оптовой торговли стремились защититься от роста цен в связи с тарифами и возможными проблемами с поставками. Поэтому кажется вероятным, что мы получим отдачу в виде замедления роста по мере приближения ко второй половине года."

(Источник: S&P Global)

Индекс производственной активности ISM июня отражал дальнейшее сокращение в секторе, но улучшился по сравнению с маем.

(Источник: ISM)

Опросы сферы услуг сигнализируют о росте. Из отчета S&P Global по индексу услуг июня: "Сектор услуг США сообщил о радостной комбинации устойчивого роста и увеличения числа наймов в июне, но также сообщил о повышенных ценовых давлениях, которые могут усилить давление на регуляторов оставаться осторожными в отношении дальнейшего смягчения денежной политики."

(Источник: S&P Global)

Индекс деловой активности в сфере услуг ISM в июне также сигнализировал о росте в секторе.

(Источник: ISM)

Имейте в виду, что в периоды воспринимаемого стресса мягкие данные опросов имеют тенденцию быть более преувеличенными, чем фактические жесткие данные.

Для получения дополнительной информации о мягких данных настроений читайте: Сложное состояние экономики и Что делают предприятия > что говорят предприятия

Деятельность в сфере бизнеса улучшается. Заказы на капитальные товары, за исключением военной авиации (также известные как основные капвложения или бизнес-инвестиции), увеличились на 1,7% до 75,9 миллиарда долларов в мае.

(Источник: Центр переписи населения через FRED)

Заказы на основные капвложения являются ведущим индикатором, что означает, что они предвозвещают экономическую активность в будущем.

Для получения дополнительной информации о основных капвложениях читайте: Экономический сигнал тревоги в жестких данных

Снижение расходов на строительство. Расходы на строительство снизились на 0,3% до годовой ставки 2,138 триллиона долларов в мае.

(Источник: Перепись)

Офисы остаются относительно пустыми. По данным Kastle Systems: «Пиковая занятость офисов составила 62,4% во вторник на прошлой неделе, что на 1,8 п.п. меньше, чем на предыдущей неделе. Опасно жаркая погода повлияла на заполненность в понедельник и вторник в некоторых восточных городах, в частности в Нью-Йорке, где занятость во вторник снизилась на 6,2 п.п. до 64,2%. Самый низкий показатель был в пятницу на уровне 32%, что на 2,2 п.п. меньше, чем на предыдущей неделе, поскольку многие работники запланировали продлить уик-энд после праздника День освобождения рабов в четверг. Вашингтон, округ Колумбия, был единственным отслеживаемым городом, где в пятницу произошло увеличение после массовых протестов на предыдущей неделе, на 3,4 п.п. до 30,4%, хотя это все еще намного ниже типичной занятости в городе в пятницу, около 36%».

(Источник: Kastle)

Для получения дополнительной информации о заполненности офисов читайте: Этот статистический показатель офисов напоминает нам, что ситуация далека от нормальной

Ставки по ипотеке незначительно снижаются. Согласно Freddie Mac, средняя ставка по 30-летней фиксированной ипотеке снизилась до 6,67%, в сравнении с 6,77% на прошлой неделе. По данным Freddie Mac: «Средняя ставка по 30-летней фиксированной ипотеке снизилась в пятый раз подряд. Это самый крупный еженедельный спад с начала марта. Снижение ипотечных ставок обнадеживает, и, хотя сохраняются общие проблемы с доступностью, все больше продавцов выходят на рынок, что дает потенциальным покупателям преимущество».

(Источник: Freddie Mac)

В США насчитывается 147,8 миллионов жилых единиц, из которых 86,1 миллионов принадлежат собственникам и около 34,1 миллиона не имеют ипотеки. Почти у всех, у кого есть долг по ипотеке, есть фиксированные ипотечные кредиты, и у большинства из них ставки были зафиксированы до роста ставок с минимума 2021 года. Все это говорит о том, что большинство домовладельцев не особенно чувствительны к незначительным еженедельным колебаниям цен на жилье или ставок по ипотеке».

Для получения дополнительной информации о ипотеках и ценах на жилье читайте: Почему цены на жилье и арендные платы вызывают массу путаницы относительно инфляции

Прогнозы роста ВВП в ближайшей перспективе отслеживаются положительно. Модель GDPNow Атлантской Федеральной резервной системы прогнозирует рост реального ВВП на уровне 2,6% во втором квартале.

(Источник: Федеральный резерв Атланты)

Дополнительно о ВВП и экономике читайте: 9 ранее актуальных экономических графиков, которые утратили актуальность и Вы называете это рецессией?

Всё вместе

Погоня администрации Трампа за тарифами угрожает нарушить мировую торговлю, с существенными последствиями для экономики США, корпоративной прибыли и фондового рынка. Пока у нас нет большей ясности, вот как обстоят дела:

Прибыль выглядит бычьей: Долгосрочные перспективы фондового рынка остаются благоприятными, подкрепленные ожиданиями роста прибыли на протяжении многих лет. И прибыль является наиболее важным движителем цен акций.

Спрос положителен: Спрос на товары и услуги остается положительным, поддерживаемый здоровыми балансами потребителей и бизнеса. Создание рабочих мест, хоть и замедляется, также остается положительным, а Федеральная резервная система, разрешив кризис инфляции, сместила своё внимание на поддержку рынка труда.

Но рост замедляется: Хотя экономика остается здоровой, рост нормализовался по сравнению с более высокими уровнями в начале цикла. Экономика в наши дни менее "напряжена", поскольку основные факторы поддержки, такие как избыток рабочих мест и заказы на основные капитальные вложения, угасли. Становится сложнее утверждать, что рост - это судьба.

Действия важнее слов: Мы находимся в странном периоде, поскольку жёсткие экономические данные оторвались от мягких данных, связанных с настроениями. Потребительские и бизнес-настроения относительно слабы, даже при том, что конкретная потребительская и бизнес-деятельность продолжает расти и развиваться на рекордных уровнях. С точки зрения инвестора важно, что жёсткие экономические данные продолжают держаться.

Акции - это не экономика: Можно утверждать, что американский фондовый рынок в ближайшей перспективе может превзойти экономику США, в значительной степени благодаря положительному операционному рычагу. С момента пандемии компании активно корректировали свои структуры затрат. Это сопровождалось стратегическими сокращениями и инвестициями в новое оборудование, включая оборудование на основе искусственного интеллекта. Эти шаги приводят к положительному операционному рычагу, что означает, что умеренный рост продаж в охлаждающейся экономике транслируется в устойчивый рост прибыли.

Не забывайте о всегда присутствующих рисках: Конечно, мы не должны попадать в самоудовлетворение. Всегда будут риски, о которых нужно беспокоиться, такие как неопределенность в политике США, геополитические потрясения, волатильность цен на энергоносители и кибератаки. Есть также страшные неизвестные. Любой из этих рисков может вспыхнуть и вызвать краткосрочную волатильность на рынках.

Инвестирование - никогда не гладкая дорога: Существует и жёсткая реальность, что экономические рецессии и спады на рынке являются явлениями, с которыми все долгосрочные инвесторы должны рассчитывать, строя богатство на рынках. Всегда держите пристёгнутыми ремни безопасности на фондовом рынке.

Думайте долгосрочно: Пока нет причин считать, что экономика и рынки не смогут преодолеть любые вызовы со временем. Долгосрочная стратегия остается непобежденной, и это серия, которую долгосрочные инвесторы могут ожидать продолжения.

Слушайте и подписывайтесь на акции Stocks in Translation на Apple Podcasts, Spotify или где бы вы ни находили ваши любимые подкасты.

Версия этой статьи впервые появилась на TKer.co