Чем глубже вы копаете в компании, тем больше дисфункций вы обнаруживаете. Это не связано с тем, что бизнесы изначально сломаны, а скорее потому, что инцентивы неверны.
На первый взгляд акции могут выглядеть дешево. Экраны показывают низкие множители, аналитические отчеты выделяют потенциал роста, а управление звучит уверенно на звонке. Но под этим повествованием часто происходит тихое неправильное распределение капитала. Появляется стремление к построению империи. Решения склоняются к увеличению бонусов, а не к созданию стоимости для акционеров. И самые важные метрики, те, что скрыты в инцентивных структурах и поведении внутренних лиц, остаются незамеченными для большинства инвесторов.
Больше новостей от Barchart
Как Amazon удваивает усилия по роботакси, стоит ли покупать акции AMZN?
Почему Citi считает, что акции Micron поднимутся до $150 после превзойдения ожиданий по прибыли
Партнерство OpenAI с Microsoft хорошее, говорит генеральный директор Сэм Альтман; есть напряженность, но уже планируют следующее десятилетие вместе
Рынки движутся быстро. Следите за ними, читая наш бесплатный информационный бюллетень Barchart Brief для эксклюзивных графиков, анализа и заголовков.
Именно здесь проявляется истинная значимость.
Если вы не отслеживаете выплаты руководства и действия внутренних лиц, вы упускаете потенциальные утечки стоимости или, что более важно, неосуществленные возможности. Это не мягкие сигналы. Это жесткие индикаторы. Подсказки находятся в доверенностях, времени продажи акций и структуре показателей производительности.
Эта проблема не связана с корпоративной моралью. Это связано с деньгами. Для инвесторов, которые знают, куда смотреть, несоответствие в управлении не является красным флагом; это картография для альфы.
Распределение капитала. Скрытая стоимость эго
Распределение капитала часто является тихим началом уничтожения стоимости, и это редко связано с неспособностью. Это связано с инцентивами.
Ожидайте строительства империй, когда бонус генерального директора зависит от роста выручки, а не от доходности инвестированного капитала (ROIC). Это обычно означает переплату за приобретения не потому, что они стратегические, а потому что они строят наследие. Наличные деньги накапливаются вместо возврата, в то время как выкуп акций и дивиденды рассматриваются как послеумышленные меры, несмотря на то, что это самые дружественные к акционерам инструменты, доступные.
Посмотрите внимательнее, и вы увидите компании, выдающие миллионы в компенсациях в виде акций, продолжая разбавлять акционеров, выпуская больше акций. Другие удерживают низкопроизводительные подразделения год за годом, не потому что они добавляют стоимость, а потому что их ликвидация уменьшит руководящий состав.
Это не гипотетический случай. Мы видели это в огромных конгломератах, которые отказываются отделять низкоприбыльные сегменты, в технологических компаниях, одержимых выручкой вместо прибыли, и в советах директоров, которые утверждают планы компенсации, направленные на вознаграждение размера, а не эффективности.
Результат? На бумаге акция кажется недорогой, но у нее нет структурной способности к увеличению стоимости.
Рекомендация для инвестора проста: Читайте доверенность. Пожалуйста, проигнорируйте блестящий инвесторский пакет. То, что скрыто в сносках плана компенсации, говорит вам гораздо больше, чем отчет о прибылях. В данном контексте инцентивы, а не повествования, диктуют распределение капитала.
Исполнительная компенсация: где настоящие приоритеты
В The Edge мы отслеживаем десятки таких триггеров в рамках выделений, реструктуризаций и разделений. Почему? Поведение исполнительного состава относительно создания стоимости дает больше инсайтов, чем любой аналитический отчет. Когда планы компенсации приоритизируют оптику перед результатами, это красный флаг. Однако, когда инцентивы совпадают с созданием реальной стоимости для акционеров, это позитивный сигнал.
Возьмем (VLTO): Перед отделением от Danaher мы выделили их структуру LTIP как сильно ориентированную на производительность, измеряемую по показателям, таким как ROIC и TSR за три года, а не накачку выручки. Эта ясность показала, что управление следует долгосрочной стратегии, и рынок соответственно их вознаградил. В отличие от этого, (ILMN) стал классическим примером того, что происходит, когда исполнительная компенсация способствует строительству империи, а не ответственности.
Исполнительная оплата не только о справедливости, это о предвидении. Если руководство выигрывает независимо от результатов для акционеров, вы не выиграете.
Поведение внутренних лиц: сигналы, которые нельзя игнорировать
В мире тщательно управляемых повествований поведение внутренних лиц является одним из немногих сигналов, который трудно подделать.
Когда внутренние лица покупают в периоды структурных изменений, до того как повествование становится ясным, это указывает на крепкую убежденность. Когда внутренние лица продают после того, как сюжет разыгран и розничные инвесторы уже вложились, это часто указывает на рыночный пик. Здесь не только о транзакции; это о времени, размере и частоте.
Если одиночная, незначительная покупка следует за сложным кварталом, это всего лишь поверхностная активность. Однако, если происходят несколько покупок в различных уровнях управления, явление, известное как бычий кластер, это сигнализирует о значительной основной тенденции.
(ECG) служит примером. В феврале 2025 года три внутренних лица Марси Максимильян Джей, Райан Эдвард А. и Майкл Делла Рокка каждый купили акции на сумму от $49 тыс. до $53 тыс. в течение нескольких дней друг за другом. Не было яркого объявления или шума. Вместо этого они действовали с тихим убеждением.
Вскоре после этого акции ECG поднялись почти на 69%, задолго до того, как рыночное повествование догнало.
Не гонитесь за заголовками; отслеживайте поведение. И когда люди, которые лучше всего знают бизнес, вкладывают реальные капиталы, мы обращаем внимание. В шумном рынке такой сигнал ценен как золото.
![\"\"](\"https://s.yimg.com/ny/api/res/1.2/_rpXU23I7ZJCOdTRQuvh7g--/YXBwaWQ9aGlnaGxhbmRlcjt3PTcwNTtoPTM5Nw--/https://media.zenfs.com/en/barchart_com_477/e0cc00e6806ccbec61aefd73f76f6a23\")
Выделения: окончательный тест прозрачности инцентивов
Если вы хотите увидеть, что именно думает управление, следите за тем, что происходит во время выделения.
Выделения заставляют руководителей раскрыть свои истинные намерения. Инцентивы перенастраиваются, структуры перестраиваются, и приоритеты выставляются наружу, обычно впервые. Форма 10 часто более показательна, чем любой инвесторский пакет, предлагая оголенный взгляд на то, насколько (или не) руководство согласуется с будущими акционерами.
На что должны обращать внимание инвесторы? Начните с плана компенсации. Структуры оплаты, подобные структурам основателей, где руководство получает акции вместо заработной платы и связывает их с созданием стоимости в долгосрочной перспективе, являются бычьим сигналом. Если бывшие руководители от материнской компании сохраняют значительное владение в отделении и избегают немедленной продажи своих акций после разделения, это еще один положительный показатель. Когда они связывают премии в виде акций с реальными показателями производительности (ROIC, TSR), а не только с оптикой выручки, это демонстрирует их согласованность с правильными показателями.
Во время выделений инцентивы перенастраиваются, и ясность достигает своего пика. Изучайте эти сделки внимательно, потому что они предлагают наиболее чистое понимание намерений. Если инцентивы совпадают, обычно следует стоимость.
Что делают умные инвесторы по-другому
Умные инвесторы не просто проводят скрининг по оценке; они анализируют поведение. Они знают, что управление не является галочкой. Это сигнал.
Они исследуют не только отчет о прибылях, чтобы понять, кто, как и почему получает компенсацию. Они рассматривают поведение внутренних лиц и структуру компенсации как ключевые части тезиса, а не как сноски.
Вот почему вы будете превосходить в специальных ситуациях: Вы не покупаете истории. Вы покупаете настройки, где инцентивы совпадают, риск асимметричен, а поведение сигнализирует о том, На дату публикации Джим Осман не имел (непосредственно или косвенно) позиций ни в одном из упомянутых ценных бумаг в этой статье. Вся информация и данные в этой статье предоставлены исключительно в информационных целях. Эта статья была изначально опубликована на Barchart.com