(Bloomberg) -- Терпимость Уолл-стрит к шоку становится героической.
Сначала возникло беспокойство из-за инфляции, затем тарифный крах, затем война на Ближнем Востоке. На данный момент трудно представить, что еще могло бы потрясти инвестиционное сообщество.
Спекулятивный дух снова проявил себя на этой неделе, даже когда президент Дональд Трамп усилил угрозы против крупных торговых партнеров, включая введение тарифа в размере 35% на канадские товары и налога в размере 50% на медь. Биткоин преодолел отметку в $118 000, волатильность облигаций спала, акции удерживались около рекордов, а розничные трейдеры снова начали осуществлять рискованные ставки.
Это форма инвестиционной устойчивости, созданная путем противостояния угрозам и выхода из них сильнее, когда даже перспектива возобновленного торгового конфликта под руководством США отбрасывается в сторону в пользу бычьих ставок по всем направлениям.
Глава JPMorgan Chase & Co. Джейми Даймон называет это по-другому: пассивность. Но для трейдеров, сидящих на нарастающих прибылях в криптовалюте, технологических компаниях, маржинальных ETF, сырьевых товарах и за их пределами, это похоже на оправдание.
Мы абсолютно верим, что недавнее бычье движение цен на рисковые активы имеет смысл, - сказал Макс Кеттнер, главный стратег по мульти-активам в HSBC. Имейте в виду, что это больше не только акции, но охватывает практически все рисковые активы. Так что, если что-то, мы бы сказали, что инвесторы снова недостаточно экспонированы и продолжают сопротивляться ралли.
Трейдеры все сложнее пугаются, даже когда показатели, предвещавшие прошлые напряженные моменты на рынке, растут. Индекс глобальной неопределенности в торговой политике, отслеживаемый Bloomberg, растет, так же как и в месяцы до апрельского глобального рыночного обвала.
S&P 500 закрылся в пятницу немного ниже своего рекорда. Рисковые премии по американским корпоративным облигациям колебались около самого низкого уровня года. Фонды, связанные с биткоином, продолжали привлекать средства. Волатильность сократилась, при этом показатель колебаний цен на американские государственные облигации достиг своего минимального уровня за почти 3,5 года, как и показатели акций. Турбулентность нефти и золота оставалась на низком уровне.
И тем не менее, Трамп предупредил на этой неделе, что с 1 августа вступят в силу новые и более высокие тарифы, если страны не договорятся о лучших условиях. Объявление о 35% тарифе на некоторые канадские товары было сделано в тот же день, когда S&P 500 достиг своего исторического максимума.
Рынок постоянно игнорирует все проблемы, включая тарифы, и даже кратковременный конфликт между Израилем и Ираном, - сказал Джош Кутин, руководитель мульти-активных решений в Северной Америке в Columbia Threadneedle Investments. Если рынок в целом не реагирует отрицательно на эти проблемы, я с трудом представляю, как это может произойти в ближайшее время.
Кутин говорит, что привычка администрации отступать, когда рынки плохо реагируют на торговые политики, удерживает его в спокойствии и заставляет искать тактические возможности для увеличения экспозиции к акциям. Показатели по нескольким портфелям продолжают мигать бычьими сигналами, говорит он, ведомые сильным импульсом и относительно низкой волатильностью. И, признавая, что текущее состояние может показаться верхом, он считает, что у ралли есть пространство для развития.
Такая точка зрения отражает все более распространенную ставку на Уолл-стрит, известную как сделка TACO, за "Трамп всегда отступает". Ставка заключается в том, что либо администрация отступит от своих угроз введения тарифов, либо результат офенсивы просто не окажется достаточным для сдерживания расширяющейся американской экономики. Каким бы ни было обоснование, бычий настрой преобладает.
Трамп на этой неделе обратился в социальные сети, чтобы отметить исторические максимумы в технологических и промышленных акциях, а также неудержимый рост криптовалюты, который заставил биткоин взлететь до $118 000. Эта рыночная уверенность, сложившаяся в среде, которая многократно наказывала скептиков, заставила некоторых инвестиционных профессионалов чувствовать себя неловко.
Люди становятся немного слишком уверенными в этой идее, что Трамп всегда будет отступать, - сказал Дэвид Лебовиц, глобальный стратег по мульти-активам в JPMorgan Asset Management. Мы перешли из мира, где никто ничего не знал, в мир, где все что-то знают. Почти как будто рынок пройдет через этот стресс-тест, где он увидит, насколько далеко его можно толкнуть, пока не начнут проявляться трещины.
Пассивность также была упомянута его начальником, ДжейПиМорганом Даймоном, по мере установления рекордных максимумов акций на фоне потока новостей о тарифах на этой неделе. Он сказал, что торговая рамка с Европой все еще должна быть завершена, и что Федеральная резервная система гораздо скорее повысит процентные ставки, чем обычно верится на рынках.
Ралли пошел слишком далеко, - сказала Кристина Хупер, главный стратег по рынкам в Man Group. Ситуация с тарифами далека от разрешения. Инвесторам абсолютно сложно моделировать это, поэтому проще игнорировать это, чем думать о последствиях.
Хупер советует перераспределиться на рынки акций, предлагающие лучшую диверсификацию и более привлекательные оценки стоимости, включая Европу, Великобританию и даже Китай.
Я - трезвый реалист, - сказала Хупер. У нас есть оценки, которые находятся на исторически высоких уровнях. И поэтому, когда акции оцениваются почти в совершенстве, гораздо легче допустить разочарование.
Несмотря на опасения относительно потенциально завышенных оценок и неоднозначных экономических сигналов, быки говорят, что ошибкой будет встать на пути рынков, которые развиваются с таким мощным импульсом.
Сам Кеттнер считает, что исключительность США будет продолжаться, по мере увеличения перевеса HSBC, особенно в отношении акций США. Этонедельные беспорядочные анонсы тарифов могут стать бычьим катализатором, если отменены, - говорит он. С более слабым долларом и сниженными ожиданиями по прибылям предстоящий сезон отчетности может дать дополнительную поддержку акциям.
Мы также крайне не согласны с идеей пассивности, - сказал он. Акции и рисковые активы хорошо позиционированы для продолжения роста на стене беспокойств в ближайшие недели.
2025 Bloomberg L.P.
