(Блумберг) - Понижения кредитного рейтинга становятся более частыми, последний сигнал о том, что компании начинают показывать худшие результаты и возникают новые вопросы о том, должны ли оценки корпоративных долгов быть такими высокими, как они есть.
Во втором квартале около $94 миллиардов долларов высоко-рейтингового долга в США было понижено, в сравнении с $78 миллиардами долларов обновлений, согласно стратегам JPMorgan Chase & Co. Это был первый раз с начала 2021 года, когда понижения превысили обновления в долларовом выражении, и более многие компании рискуют быть пониженными позже в этом году по мере увеличения экономической неопределенности, написали на этой неделе стратеги JPMorgan, включая Эрика Байнштейна и Сильви Мантри.
Экономика столкнулась с неизвестностями, включая то, будут ли торговые войны продолжать нарастать. Но оценки корпоративных облигаций высоки, с расхождениями по инвестиционному рейтингу США на этой неделе, колеблющимися около 0,8 процентного пункта, значительно ниже двадцатилетнего среднего уровня около 1,5 процентного пункта. Для мусорных ценных бумаг разрывы ближе к примерно 2,8 процентным пунктам, значительно меньше среднего уровня в 4,9 процентного пункта за последние 20 лет. Это делает выбор правильных облигаций критически важным.
Выбор кредитов очень важен сейчас. Вы должны правильно оценивать свои решения, - сказал Джон Керран, руководитель по инвестиционному рейтингу в Principal Asset Management, в интервью. Уязвимость к понижениям выше.
Существуют и другие причины для беспокойства о качестве кредита сейчас. Заемщики с высоким доходом задерживают около 9% процентов процентных платежей по всему миру, известных как оплата в натуре, согласно Оксане Аронов из JPMorgan Asset Management, что превышает около 4% в 2020 году. И денежные остатки у компаний с высоким рейтингом в США начинают снижаться. Второй квартал начинается в США на следующей неделе, и даст более подробное представление о том, как компании справляются.
Pacific Investment Management Co., управляющий $2 триллионами, был осторожен в отраслях, таких как розница, столкнувшиеся с долгосрочным спадом, или тех, которые подвержены риску увеличения заемных средств в ближайшем будущем, таких как металлургия и горнодобывающая промышленность, застройщики и автомобили, согласно Сонали Пир, менеджеру портфеля мульти-секторного кредита в Pimco. Она ориентируется на секторы, которые, вероятно, будут продолжать получать выгоду от сильных тенденций роста свободного денежного потока и прибыли, таких как банки и трубопроводные компании, а также более оборонительные секторы, такие как здравоохранение, коммунальные услуги и оборона.
Мы сохраняем легкое присутствие в сегментах рынка, где мы прогнозируем более высокий риск понижения рейтинга и риск "падающего ангела", - сказала Пир.
Многие инвесторы оптимистично смотрят на то, что кредиты компаний в целом останутся крепкими. Общие доходы корпораций США остаются высокими по стандартам последнего десятилетия. Портфельные менеджеры в США и Европе увеличивают продажи защиты от дефолта на ускоряющемся темпе, сигнализируя о том, что они видят мало рисков на горизонте. Их позиция по основному индексу кредитных дефолтов США с инвестиционным рейтингом теперь составляет более $105 миллиардов, самая большая за по крайней мере три года, на основе данных, собранных Barclays Plc и Bloomberg. Это похожая ситуация и в Европе.
Но по некоторым показателям, включая не только понижения рейтингов, но также компании, теряющие инвестиционный рейтинг, прогноз ухудшается. Во втором квартале было около $34 миллиардов долга, известного как "падающие ангелы", или облигации пониженные до мусорного уровня, в сравнении с всего $3 миллиардами возрожденных звезд, сказали стратеги JPMorgan. И в пятницу президент США Дональд Трамп угрожал 35% тарифом на некоторые канадские товары, ужесточая свою торговую риторику.
Бизнесу угрожают тарифы, но также живут с неопределенностью, - сказала Кристина Паджетт, руководитель отдела рынка левереджированных финансов и частных кредитов в Moodys Ratings. Для многих компаний не подтверждено, какова будет их судьба.
Неделя в обзоре
Предлетное лето в рынке мусорных кредитов позволяет рынку начать перегреваться, заставляя инвесторов становиться немного более придирчивыми к сделкам после того, как спреды достигли самых низких уровней за годы.
Nissan Motor Co. привлекла $4,5 миллиарда из продажи мусорных облигаций в долларах США и евро, проблемный автопроизводитель предложил рекордно высокий купон по крайней мере на одной части сделки, чтобы привлечь спрос.
Японский телекоммуникационный гигант NTT Inc. продал $17,7 миллиарда долларов облигаций в долларах и евро, отметив самое крупное предложение когда-либо от азиатской компании в глобальном рынке долга.
Банки Уолл-стрит, включая JPMorgan Chase & Co. и UBS Group AG, начали предварительные обсуждения цен с инвесторами для пакета долга на $4,25 миллиарда для финансирования выкупа UK pharmacy Boots группой Sycamore Partners.
Goldman Sachs Group Inc. и BBVA SA входят в группу кредиторов, предоставляющих 500 миллионов ($584 миллиона) долга для поддержки сделки Warburg Pincus по выкупу большинства акций в группе Uvex Group.
Группа банков опередила частных кредиторов, чтобы организовать финансирование долга для французского страхового брокера Diot-Siaci, включая кредит на около 1,9 миллиарда ($2,2 миллиарда) в рамках капитальной реорганизации.
На американском рынке корпоративных облигаций Broadcom Inc. продала $6 миллиардов облигаций в своей крупнейшей сделке с 2021 года, в то время как American Honda Finance Corp. ценообразовала $2,25 миллиарда облигаций в своей крупнейшей такой сделке.
Оператор круизных лайнеров Carnival Corp. продал $3 миллиарда семилетних облигаций высокого дохода в четвертой сделке компании 2025 года.
Банки от Wells Fargo & Co. до мелких японских кредиторов бросаются на лучшие сделки по облигациям с рейтингом кредитоспособности, поднимая цены на вторичном рынке для кредитов на выкуп.
Cablevision Lightpath LLC, поставщик услуг оптоволоконной связи, который находится под контролем Altice USA Inc., планирует продать до $2,8 миллиарда обеспеченных активами ценных бумаг.
Saks Global Enterprises ведет переговоры о условиях ранее объявленного плана долга с кредиторами, поскольку розничная сеть стремится увеличить поддержку сделки, которая перераспределит приоритеты выплат, если компания не сможет выполнить свои обязательства.
Genesis Healthcare Inc., один из крупнейших операторов домов престарелых в США, подал на банкротство и заключил предварительное соглашение о приобретении его аффилированными компаниями ReGen Healthcare LLC.
На ходу
Ник Адранья был выбран JPMorgan Chase & Co. для руководства глобальным юнитом торговли инвестиционного рейтинга и макро-кредитами, совместно с уходящим соучредителем Пьером Морелем.
Barclays Plc нанимает банкира по левереджированным финансам Алекса Рансона из UBS Group AG на должность главного по левереджированным финансовым капиталам в США. Его перемещение следует за добавлением Марка Уорма из UBS ранее в этом году, поскольку банк с штаб-квартирой в Лондоне стремится развивать свою долговую франшизу.
Citigroup Inc. нанимает Райана Уильямса из Bank of Montreal для совместного руководства частью своего бизнеса по левереджированным финансам, последнее действие главы банка для укрепления фокуса фирмы на клиентах частного капитала.
Питер Юн, директор отдела по торговле высокодоходными облигациями в Bank of America, ушел с должности на торговую роль в Deutsche Bank.
Performance Trust Capital Partners нанимает Лиз Харпер, ранее в Barclays Plc, в рамках усилий брокер-дилера по расширению в области фиксированных доходов. Харпер начала работать ранее в этом месяце в качестве управляющего директора с акцентом на институциональных инвесторов в кредитные стратегии по всему Среднему Западу США.
Banco Santander SA нанимает Фила Тамплина, ранее в Mizuho Securities, чтобы присоединиться к команде левереджированных финансов банка. Тамплин ранее занимал должность управляющего директора по левереджированным финансовым капиталам в Mizuho.
Revolut Ltd., крупнейший цифровой банк в Европе, нанимает Криса Ригби на должность руководителя капитальных рынков по кредиту, стремясь расширить свое присутствие на рынке ценных бумаг. До недавнего времени Ригби был финансовым директором и директором по инвестициям в обрушившейся финансовой технологической фирме