Обзор бизнеса
Resideo Technologies (NYSE: REZI) - мировой производитель и дистрибьютор продукции для комфорта, безопасности и автоматизации дома. Компания была выделена из Honeywell в 2018 году, унаследовав домашние и глобальные дистрибьюторские бизнесы Honeywell. Сегмент Продуктов и Решений Resideo поставляет термостаты (под брендом Honeywell Home), датчики дыма/угарного газа (First Alert/BRK), датчики безопасности, детекторы протечек воды и связанные услуги. Его сегмент Глобальной Дистрибуции ADI является ведущим оптовым дистрибьютором продукции для профессиональных установщиков. В середине 2024 года Resideo приобрела Snap One (Control4, Triad и др.) за ~$1.4 миллиарда, добавив интеллектуальные решения для умного дома к своему портфелю и расширив предложения ADI.Анализ финансов Resideo Technologies за первый квартал Финансового Года 2025
Resideo сообщила о сильных результатах за 1 кв. 2025 года, превзойдя консенсусные прогнозы и руководство по обоим показателям - выручке и прибыли. Общая выручка составила $1.77 миллиарда, увеличившись примерно на 19% г/г и превысив ожидаемые $1.72 миллиарда благодаря приобретению Snap One и увеличенному спросу на новые продукты, такие как термостаты для систем отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха (HVAC) и сигнализации. Операционная прибыль выросла до $136 млн (21,0% выручки против 18,1% год назад). Заметно, что Resideo запустила подключенный дымовой/угарный датчик First Alert (совместимый с Google Home) в 1 кв. В Глобальной Дистрибуции ADI выручка в 1 кв. составила $1,121 млн (+29% г/г, +4% органически). Приобретение Snap One внесло вклад в размере $227 млн, в то время как основной бизнес ADI незначительно вырос по объему. В целом оба сегмента показали двузначный рост EBITDA и здоровое улучшение марж.
Чего ждать в ближайшей перспективе?
Ожидается, что спрос на REZI останется стабильным в 2025 году. Руководство также подтвердило прогноз на 2025 год с продолжением среднегодового органического роста и вкладом Snap One. В ближайшее время компания планирует дополнительные поэтапные повышения цен для компенсации тарифов или инфляции затрат. Более 98% затрат на продукцию P&S в Мексике уже освобождены от тарифов, и руководство планирует компенсировать оставшееся влияние тарифов через ценовые меры. Кроме того, подразделение Snap One продолжает интегрироваться в ADI, расширяя профессиональный аудио/видео портфель. Канал электронной торговли ADI и эксклюзивные брендовые линии быстро расширяются (органически +15% в 1 кв.). Совокупные органические продажи ADI выросли примерно на 7% (ежедневно) в 1 кв., указывая на силу впереди.
Resideo также запускает новые продукты, чтобы удовлетворить спрос. Ее линейка термостатов Honeywell Home FocusPRO (запущенная в конце 2024 года) стимулировала заказы дистрибьюторов HVAC. Новая умная сигнализация First Alert (1 кв. 2025 года) заменяет устаревшую платформу Nest Protect. Планируется дальнейшее внедрение продуктов, в частности, энергосберегающих термостатов (например, новая модель S200 с ENERGY STAR). Несмотря на волатильные условия на рынке жилья/потребителей, я считаю, что заменяющий спрос на продукты безопасности/комфорта для дома должен поддерживать органический рост. Компания хорошо подготовлена, если спрос потребителей ужесточится благодаря своей дисциплине в управлении запасами и мерам по снижению затрат.
Долгосрочный прогноз Resideo Technologies
В долгосрочной перспективе Resideo должна обеспечить устойчивый, прибыльный рост на рынках умного дома и управления зданиями, используя свою диверсифицированную бизнес-модель, сильный портфель брендов и расширяющуюся линейку продукции. Компания хорошо позиционирована для извлечения пользы из структурных ветров в области умных домашних технологий, включая увеличение использования термостатов IoT, систем безопасности, детекторов дыма и мониторинга воды. Почти половина домохозяйств в США уже использует умные устройства для дома, и продукция Resideo в области энергоменеджмента, безопасности, качества воздуха и защиты обеспечивает прочную платформу для роста. Несмотря на то, что компания в основном ориентирована на оборудование, повторяющиеся источники доходов поддерживаются ее обширной сетью профессиональных установщиков (ADI) и доверенным брендом Honeywell Home, дополненным подписными услугами Snap One, такими как умные видео и системы автоматизации дома.
Компания должна достичь своей долгосрочной цели по расширению марж через операционный масштаб, улучшение продуктового микса и эффективность затрат. В 4 кв. 2024 года в сегменте Продуктов и Решений валовая маржа достигла 41,0%, увеличившись на 240 базисных пунктов г/г, с ожиданиями дальнейшего улучшения, поскольку ADI получает преимущества от высокомаржинальных предложений Snap One и растущей проникновения в электронную торговлю. Компания также поддерживает крепкую инновационную линейку, продемонстрированную успешным запуском своих термостатов нового поколения Honeywell Home в 2024 году, и планирует расшириться в область передового управления HVAC, устройств безопасности и технологий мониторинга воды. Несмотря на макроэкономические трудности и конкуренцию от DIY-производителей, таких как Google Nest, Amazon Ring и Apple HomeKit, Resideo акцентирует внимание на профессиональных каналах и двухсторонней структуре производства и дистрибуции, обеспечивая устойчивость. Руководство уверено, что приобретение Snap One, совместно с дисциплинированной стратегией инноваций и маржи, поддержит создание долгосрочной ценности и прибыльный рост.
Общий Рыночный Объем Resideo (TAM)
Согласно оценкам отрасли, мировой рынок умного дома ожидается превысить $170 миллиардов к 2028 году, растущий с годовой ставкой более 10%. Сегмент умной безопасности прогнозируется к росту со среднегодовой темпом, вызванным увеличивающимся спросом на подключенные термостаты, датчики дыма и видеонаблюдение. Resideo, через свои бренды Honeywell Home и First Alert, уже пользуется доверием установщиков и широким распространением, с термостатами Honeywell, имеющими практически универсальное распространение в канале установки отопительных систем в США. Это выгодно позиционирует компанию для использования расширения TAM, особенно при интеграции дополнительных приобретений, таких как Snap One, которые могут получить доступ к рынку через установленную дилерскую сеть Resideo.Ключевые движения инвесторов
Деятельность институциональных инвесторов в первом квартале 2025 года свидетельствует о растущем доверии к долгосрочным перспективам Resideo Technologies. Особенно известный инвестор Кен Фишер (сделки, портфель) увеличил свою долю в компании на 15%, отражая свое убеждение в траектории роста и операционном исполнении Resideo. Barrow, Hanley, Mewhinney & Strauss сделали особенно сильное заявление уверенности с существенным увеличением своих активов на 149%, указывая на бычий взгляд на оценку компании и стратегическое положение после приобретения Snap One. Кроме того, уважаемый ценовой инвестор Джон Роджерс (сделки, портфель) увеличил свою долю на 5%, подчеркивая оптимизм относительно потенциала по расширению марж Resideo и экспозиции на рынок умного дома.
Оценка и сравнение с конкурентами
Оценка Resideo умеренна по многим показателям. По прямому P/E (прибыль в 2025 году) REZI торгуется примерно по 1012x. Это превышает его 5-летнюю историческую среднюю в 8x, отражая недавний резкий рост цен на акции. По EV/EBITDA текущее множитель Resideo составляет всего ~6x, значительно ниже его 5-летнего среднего (~9,8x), благодаря быстрому росту EBITDA.
По сравнению, конкуренты Resideo охватывают широкий диапазон: ведущие игроки в области безопасности/умного дома часто торгуются по более высоким множителям. Например, у ADT Inc. (системы безопасности) прямое P/E около 9,9x (аналогично Resideo), тогда как Alarm.com (умный дом SaaS) торгуется около 25x. Крупные фирмы по управлению зданиями, такие как Johnson Controls или Carrier Global, имеют P/E в середине 20-х. EV/EBITDA Resideo (~6) аналогичен ADT (~6), но значительно ниже Alarm.com (~13) и многих промышленных конкурентов (~15-20). В общем, REZI выглядит разумно ценным для своего роста: дешевле, чем высокотехнологичные компании с высоким ростом, но дороже, чем очень консервативные имена. Разница между P/E и EV/EBITDA отражает единовременные пункты: чистая прибыль Resideo была снижена неоперационными возмещениями тарифов, надувающими P/E. Используя EBITDA или денежный поток, Resideo выглядит недорогим.
Инвестиционные выводы
Последние результаты Resideo демонстрируют качественное выполнение. Компания достигла двузначного роста выручки и расширения маржи в первом квартале 2025 года, превзойдя прогнозы аналитиков. Уверенность руководства (подтверждение прогнозов, жесткие цели по денежным потокам) свидетельствует о том, что бизнес идет по плану. С интеграцией Snap One, идущей опережающим ходом, и выходом на рынок новых продуктов Resideo кажется готовым поддерживать рост в обоих сегментах. С финансовой точки зрения Resideo торгуется по умеренным множителям относительно конкурентов, особенно с точки зрения EV/EBITDA. Если Resideo реализует свои перспективы, это может предполагать дополнительный потенциал роста акций. Однако существует риск в циклическом рынке жилья и от однократных бухгалтерских статей (которые исказили текущую прибыль). В целом, Resideo выполняет четкую стратегию улучшения маржи и инноваций, а сбалансированные оценки делают его интересным активом в секторе систем безопасности и управления домом.
Эта статья впервые появилась на GuruFocus.