Американский потребитель продемонстрировал устойчивость, по мнению их банкиров

Версия этого поста впервые появилась на TKer.co

Несмотря на слабый потребительский настрой, увеличение просрочек по долгам домохозяйств и анекдотические сообщения о финансовых трудностях, общий нарратив остается таковым, что потребители в целом здоровы и продолжают тратить.

Это важно, потому что личное потребление составляет около 70% ВВП.

В четверг мы узнали, что ежемесячные розничные продажи выросли на 0,6% в июне до 720 миллиардов долларов. Этот показатель остается близким к историческим максимумам.

Розничные продажи остаются очень сильными. (Источник: Census через FRED)

Этот тренд подтвердили на прошлой неделе крупнейшие банки Америки, которые точно знают, сколько денег у людей, сколько они тратят и как они за это платят.

"Потребитель, по сути, кажется в порядке," - сказал финансовый директор JPMorgan Chase Джереми Барнум аналитикам во вторник. "Вы видите немного больше стресса в низших доходных группах, чем в высших доходных группах. Но это всегда так. Это практически по определению верно. И ничего здесь не противоречит нашим ожиданиям."

Барнум признал опасения относительно просрочек по долгам, но утверждал, что нет оснований для беспокойства.

"Потребительский кредит в основном зависит от рынка труда," - пояснил он. "В мире с уровнем безработицы 4,1%, будет трудно, особенно в нашем портфеле, увидеть много слабости."

Состояние потребительских расходов можно охарактеризовать как замедление, но также "по-прежнему положительное" и "по-прежнему растущее", - сказал Барнум.

Другие банки также высказали этот настрой, обсуждая свою прибыль за второй квартал, которая превысила прогнозы аналитиков.

"Здоровье потребителей остается очень крепким," - сказал финансовый директор Citigroup Марк Мейсон. "Мы ожидаем дальнейшего охлаждения потребителя во второй половине года, поскольку ... начинают сказываться тарифные эффекты."

Объем трат JPMorgan по дебетовым и кредитным картам во втором квартале вырос на 7% по сравнению с прошлым годом. Объем трат по кредитным картам Citi увеличился на 4%. Bank of America сообщила, что объем трат по их кредитным и дебетовым картам вырос на 4%. Объем покупок Wells Fargo увеличился на 4% для их дебетовых карт и на 8% для кредитных карт.

Данные Bank of America отражают рост трат, но рост замедляется. (Источник: Bank of America)

"Потребители остаются устойчивыми, с здоровыми расходами и качеством активов," - сказал исполнительный директор Bank of America Брайан Мойнихан.

"Потребители и бизнес остаются крепкими, поскольку уровень безработицы остается низким, а инфляция находится под контролем, рост трат по кредитным картам немного снизился во втором квартале, но все еще выше по сравнению с прошлым годом," - сказал исполнительный директор Wells Fargo Чарли Шарф.

Общая картина

Как вы увидите ниже в еженедельном обзоре макро-тенденций TKer, данные по тратам с карт начала июля показывают, что потребители продолжают тратить на здоровом уровне.

Просто потому, что потребители были устойчивы, не означает, что они останутся устойчивыми.

Как мы обсуждали в течение месяцев, экономические данные, хотя и растут, продолжают замедляться.

Это не означает, что экономика обречена на рецессию. Скорее это признание и понимание того, что стало труднее утверждать, что рост - это судьба.

Пока что нам просто придется продолжать наблюдать за данными, особенно за жесткими данными. Потому что до сих пор экономика продолжает удерживаться, поддерживаемая здоровыми потребительскими тратами.

Обзор макро-тенденций

Существует несколько значимых показателей и макроэкономических событий с момента нашего последнего обзора:

Инфляция растет. Индекс потребительских цен (CPI) в июне вырос на 2,7% по сравнению с прошлым годом. Учитывая цены на продукты питания и энергию, базовый CPI вырос на 2,9%, что выше предыдущего показателя в 2,8%.

(Источник: Грег Дако)

По месяцам индекс потребительских цен вырос на 0,3%, а базовый CPI увеличился всего на 0,2%. Если анализировать трехмесячную тенденцию в ежемесячных показателях - отражение краткосрочной тенденции в ценах - базовый CPI поднялся на 2,4%.

(Источник: Грег Дако)

Цены на газ снижаются. По данным AAA: "В разгар лета цены на газ остаются на низком уровне, средняя национальная цена за галлон обычного горючего снизилась на один цент по сравнению с неделей назад и составляет 3,16 доллара. Цены на заправочные станции снизились до уровня лета 2021 года, последний раз, когда сезонные цены на газ были такими низкими. Тем временем, низкое давление у побережья Мексиканского залива имеет потенциал, хоть и небольшой, усилиться, и это стоит наблюдать, поскольку оно движется на запад. В это время года тропическая активность может повлиять на цены на газ, если произойдет повреждение нефтеперерабатывающих заводов или если местные наводнения повлияют на распределение или спрос на бензин."

(Источник: AAA)

Для более подробной информации о ценах на энергоресурсы читайте: Более высокие цены на нефть означали нечто другое в прошлом

Торговля растет. Розничные продажи в июне выросли на 0,6% и составили 720,1 миллиарда долларов.

(Источник: Перепись населения через FRED)

Рост был всесторонним, с небольшим снижением лишь в нескольких категориях.

(Источник: Wells Fargo)

Данные о расходах по картам остаются стабильными. Из JPM: \"На 11 июля 2025 года наши данные о расходах по картам потребителей Chase (не скорректированные) были на 6,6% выше аналогичного дня прошлого года. Основываясь на данных по картам потребителей Chase на 11 июля 2025 года, наша оценка месячного контрольного показателя розничных продаж США от US Census составляет 0,63%\".

(Источник: JPMorgan)

Из BofA: \"Общие расходы по картам на домохозяйство выросли на 4,5% г/г на неделе, заканчивающейся 12 июля, согласно агрегированным данным по кредитным и дебетовым картам BAC. Скачок в годовом росте был в основном вызван сдвигом во времени Prime Day и других акций (8-11 июля \'25 против 16-17 июля \'24). По сравнению с прошлой неделей, онлайн-розница показала наибольший рост в годовом темпе роста расходов\".

(Источник: BofA)

Дополнительно о потребительских расходах читайте: У американцев есть деньги, и они их тратят

Настроения потребителей улучшаются с низких уровней. Из Июльских опросов потребителей Университета Мичигана: \"Хотя настроения достигли своего максимума за пять месяцев, они остаются на уровне, значительно ниже декабря 2024 года и значительно ниже исторического среднего. Краткосрочные бизнес-условия улучшились примерно на 8%, в то время как ожидания по личным финансам снизились примерно на 4%. Потребители вряд ли вернут свою уверенность в экономику, пока не почувствуют уверенность в том, что инфляция скорее всего не ухудшится, например, если торговая политика стабилизируется на перспективу будущего\".

(Источник: Университет Мичигана)

Относительно слабые показатели доверия потребителей кажутся противоречащими устойчивым данным о расходах потребителей. Для более подробной информации об этом противоречии читайте: Что делают потребители > что говорят потребители и Мы поедем в отпуск, нравится нам это или нет

Новые заявки на пособие по безработице уменьшаются, но общие текущие заявки увеличиваются. Первоначальные заявки на пособие по безработице снизились до 221 000 за неделю, заканчивающуюся 12 июля, по сравнению с 228 000 в предыдущей неделе. Этот показатель остается на уровнях, исторически ассоциированных с экономическим ростом.

(Источник: Департамент труда через FRED)

Застрахованная безработица, которая охватывает тех, кто продолжает подавать заявки на пособие по безработице, выросла до 1,956 миллиона на неделе, заканчивающейся 5 июля. Этот показатель близок к своему самому высокому уровню с ноября 2021 года.

(Источник: Департамент труда через FRED)

Стабильные первоначальные заявки подтверждают, что уровень сокращений остается низким. Растущие продолжительные заявки подтверждают, что активность по найму ослабевает. Эта динамика требует внимания, поскольку отражает ухудшение рынка труда.

Для получения дополнительного контекста читайте: Ситуация с наймом и Рынок труда замедляется

Промышленная активность улучшается. Промышленное производство в июне выросло на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем. Производство увеличилось на 0,1%.

(Источник: Федеральная резервная система)

Для получения дополнительной информации о замедлении экономической активности читайте: 9 ранее популярных экономических графиков, которые остыли

Ипотечные ставки немного повысились. По данным Freddie Mac, средняя 30-летняя фиксированная ипотека выросла до 6,75%, вверх с 6,72% на прошлой неделе. По данным Freddie Mac: "30-летняя фиксированная ипотека немного выросла на этой неделе и продолжает оставаться в узком диапазоне ниже 7%. В то время как общие препятствия для доступности сохраняются, стабильность ставок в сочетании с умеренным ростом запасов может склонить потенциальных покупателей к действиям."

(Источник: Freddie Mac)

В США насчитывается 147,8 миллионов жилых единиц, из которых 86,1 миллионов принадлежат собственникам, и около 34,1 миллиона свободны от заемных обязательств. Почти все обладатели ипотечного долга имеют фиксированные ипотечные кредиты, и у большинства из них ставки были зафиксированы до роста ставок с минимумов 2021 года. Все это говорит о том, что большинство владельцев домов не особенно чувствительны к небольшим еженедельным изменениям в ценах на жилье или ипотечных ставках.

Для получения дополнительной информации о ипотеках и ценах на жилье читайте: Почему цены на жилье и аренду вызывают множество путаницы относительно инфляции

Настроение строителей жилья немного повысилось. По данным NAHB: "Доверие строителей к перспективам будущих продаж получило небольшой прилив в июле после принятия Закона о одном большом прекрасном акте, но повышенные процентные ставки и экономическая и политическая неопределенность продолжают действовать как тормоз для жилищного сектора. последнее обследование HMI также показало, что 38% строителей сообщили о снижении цен в июле, самый высокий процент с тех пор, как NAHB начал отслеживать эту цифру ежемесячно в 2022 году. Это в сравнении с 37% строителей, которые сообщили о снижении цен в июне, 34% в мае и 29% в апреле. Тем временем среднее снижение цен составило 5% в июле, как и в каждый месяц с ноября прошлого года. Использование продажных стимулов составило 62% в июле, не изменившись по сравнению с июнем."

(Источник: NAHB)

Начало строительства новых домов растет. Начало строительства жилья выросло на 4,6% в июне до годовой ставки в 1,26 миллиона единиц по данным Бюро переписи населения. Выдача разрешений немного возросла на 0,2% до годовой ставки в 1,4 миллиона единиц.

(Источник: Перепись)

Офисы остаются относительно пустыми. По данным Kastle Systems: «Максимальная дневная занятость офисов выросла до 63% во вторник на прошлой неделе, всего на 1,2 пункта ниже послепандемического рекорда, установленного в начале июня. Средняя низкая занятость была в четверг (3 июля) на уровне 36,7%, что на 20 пунктов ниже, чем на предыдущей неделе. Нью-Йорк и Чикаго испытали наибольшее снижение занятости к предпраздничным дням, снизившись более чем на 30 пунктов по сравнению с предыдущим четвергом до 30,1% и 32,2%, соответственно».

(Источник: Kastle)

Для получения дополнительной информации о занятости офисов, читайте: Этот статистический показатель офисов напоминает нам, что дела далеки от нормальных

Об этом беспокоятся профессионалы. По данным исследования глобальных инвестиционных фондов BofAs июльского опроса менеджеров по фондам: «Торговая война, вызывающая глобальную рецессию, по-прежнему считается #1 "хвостовым риском" согласно 38% инвесторов FMS (снижение с 47% в июне). Инфляция, предотвращающая снижение ставок Федеральной резервной системы, является 2-м по величине "хвостовым риском" (20%), в то время как 14% считают, что самый большой "хвостовой риск" заключается в обвале доллара из-за оттока капитала».

(Источник: BofA)

(Источник: BofA)

Прогнозы роста ВВП в ближайшей перспективе показывают положительную динамику. Модель GDPNow Атлантской Федеральной резервной системы прогнозирует рост реального ВВП на уровне 2,4% во втором квартале.

(Источник: Атлантская Федеральная резервная система)

Для более подробной информации о ВВП и экономике читайте: 9 когда-то горячих экономических графиков, которые остыли и Вы называете это рецессией?

Сводим все воедино

Политика администрации Трампа в отношении тарифов угрожает нарушением глобальной торговли, что имеет существенные последствия для экономики США, корпоративных прибылей и фондового рынка. Пока у нас нет большей ясности, вот как обстоят дела:

Прогнозы прибыли выглядят оптимистично: Долгосрочные перспективы для фондового рынка остаются благоприятными, поддерживаемые ожиданиями роста прибыли на протяжении нескольких лет. И прибыль является наиболее важным фактором, влияющим на цены акций.

Спрос остается положительным: Спрос на товары и услуги остается положительным, поддерживаемый здоровыми балансами потребителей и бизнеса. Создание рабочих мест, хоть и замедляется, также остается положительным, и Федеральная резервная система, разрешив кризис инфляции, переключила свое внимание на поддержку рынка труда.

Но рост замедляется: Хотя экономика остается здоровой, рост нормализовался по сравнению с более высокими уровнями в начале цикла. Экономика уже не такая "напряженная" в эти дни, так как основные толчки, такие как избыточное количество вакансий и заказы на основные капитальные расходы, угасли. Стало сложнее утверждать, что рост является неизбежностью.

Действия важнее слов: Мы находимся в странном периоде, поскольку жесткие экономические данные расходятся с мягкими данными, связанными с настроениями. Потребительские и бизнес-настроения остаются относительно слабыми, даже в то время как конкретная потребительская и бизнес-активность продолжают расти и оставаться на рекордных уровнях. С точки зрения инвесторов важно, что жесткие экономические данные продолжают оставаться стабильными.

Акции не равны экономике: Можно утверждать, что американский фондовый рынок может превзойти экономику США в ближайшей перспективе, в значительной степени благодаря положительному операционному рычагу. С момента пандемии компании агрессивно корректировали свои структуры затрат. Это сопровождалось стратегическими сокращениями и инвестициями в новое оборудование, включая оборудование на основе искусственного интеллекта. Эти шаги приводят к положительному операционному рычагу, что означает, что даже небольшой рост продаж в охлаждающейся экономике приводит к сильному росту прибыли.

Не забывайте о постоянных рисках: Конечно, мы не должны расслабляться. Всегда будут риски, о которых стоит беспокоиться, такие как неопределенность в политике США, геополитические потрясения, волатильность цен на энергоносители и кибератаки. Есть также страшные неизвестные. Любой из этих рисков может вспыхнуть и вызвать краткосрочную волатильность на рынках.

Инвестирование никогда не бывает гладкой дорогой: Есть также жесткая реальность, что экономические рецессии и спады на рынке являются явлениями, с которыми все долгосрочные инвесторы должны рассчитывать, строя богатство на рынках. Всегда держите пристегнутыми ремни безопасности на фондовом рынке.

Думайте долгосрочно: Пока нет причин считать, что мировая экономика и фондовые рынки не смогут преодолеть любые вызовы со временем. Долгосрочная стратегия остается непобежденной, и это серия, на которую долгосрочные инвесторы могут рассчитывать на продолжение.

Для получения дополнительной информации о том, как развивается макроистория, ознакомьтесь с предыдущим обзором макро-кросс-текущих.

Версия этого сообщения впервые появилась на TKer.co