Суть
Генеральный директор Goldman Sachs Дэвид Соломон ищет значимое приобретение после завершения очистки от неудачного вторжения в розничное банковское дело.
Он вел переговоры о поглощении на $25 миллиардов Northern Trust в начале этого года и почти заключил сделку на $6 миллиардов с частным специалистом по рынкам Cliffwater, согласно источникам, знакомым с ситуацией. Кроме того, фирма проявляет интерес к сделкам в сфере низкокомиссионных ETF, где ей не удается расти.
Переговоры с Cliffwater, консультантом, превратившимся в управляющего активами с объемом в $120 миллиардов, были продвинуты, но потухли из-за цены, сказали некоторые из участников. Обсуждения с Northern Trust могут нагреться теперь, когда компания находится в процессе.
Желание проводить сделки такого масштаба показывает, что Соломон, который столкнулся с резкой критикой как внутри, так и снаружи фирмы в начале своего руководства, чувствует себя вновь укрепленным. Вторжение в розничное банковское дело завершилось дорогим отступлением. Теперь он ищет места, где фирма может расти, и у него есть ценная валюта для расходов: акции Goldman находятся на исторических максимумах, выросли почти на 50% за год.
Шаг назад
Когда Соломон взял фирму под свое управление в 2018 году, Уолл-стрит ожидала последователей. Аналитики и любители Goldmanологии сделали много шума вокруг передачи эстафетной палочки от Ллойда Бланкфейна и Гэри Кона, трейдеров, погруженных в мир мгновенного поиска преимущества, к Соломону и его помощнику Джону Уолдрону, инвестиционным банкирам, которые выросли, консультируя компании по крупным стратегическим поворотам. Вместо этого пара застряла в распутывании "забавы" Goldmanа на Мейн-стрит, что лишило возможности осуществления крупных поглощений и подорвало статус фирмы перед регуляторами в Вашингтоне. Внутреннее мятежное движение также ограничило гибкость Соломона для крупных шагов.
Оба аспекта сейчас решены, оставив Goldman с более простым бизнесом и свободой перед инвесторами и сотрудниками думать о поглощениях. Администрация Трампа также открыта для сделок, особенно после того, как большие банки в прошлом месяце обнаружили, что у них больше капитала, чем им нужно.
Любые сделки, скорее всего, будут в управлении активами Goldmanа, который управляет $3,3 триллиона, но не обладает тем же престижем, что и фирмы, такие как Blackstone или KKR. В сфере недвижимости и ETF он все еще мал, стратегию которого он запустил десятилетие назад, и ищет возможности для проникновения к розничным инвесторам, которые требуют доступа к частным кредитам, долевым участием в стартапах и другим необращаемым активам.
Соломон давно видел в приобретениях способ сократить разрыв: он стремился к поглощению Dimensional Fund Advisors, управляющего активами на $800 миллиардов в виде взаимных фондов и ETF, примерно в 2022 году, но переговоры затухли, сказали источники, знакомые с ситуацией.
Узнайте больше
Northern Trust принесет Goldmanу $1,3 триллиона клиентских средств, увеличив его общий объем на 40%, и обыденное, но гигантское бизнес-обслуживание активов, которое служит учетной книгой для большей части Уолл-стрит. Cliffwater имеет золотую жилу в своем флагманском кредитном фонде, который имитирует публичный взаимный фонд, но инвестирует в более рискованные частные кредитные сделки. (Переговоры с Goldmanом оборвались в начале этого года, сказали источники, а позже Cliffwater продал долю TPG и Темасеку из Сингапура, что делает любую сделку сейчас маловероятной.)
Goldman отказался комментировать. На прошлой неделе, отвечая на квартальный звонок с аналитиками на вопрос о приобретениях, Соломон звучал осторожно, но открыто. Планка высока, - сказал он.
Пресс-службы Northern Trust и Cliffwater отказались комментировать. Представитель Dimensional не ответил на запрос о комментариях.
Взгляд Лизы
Goldman столкнулся с преградой в росте. У него два бизнеса - управление активами и управление активами и торговля на Уолл-стрит которые, если оставить их в покое, будут расти вместе с мировой экономикой, но не быстрее. Это оставляет приобретения, и с высокой ценой акций и, казалось бы, более дружелюбными регуляторами в Вашингтоне, это логическое время для охоты. Трансформационные M&A также могут закрепить наследие генеральных директоров, что, вероятно, на уме у Соломона, который находится на посту уже семь лет, а его заместитель Уолдрон ждет в крыльце.
Соломону, рассматривающему возможные приобретения, стоит преодолеть проблему, что у Goldmanа плохая статистика. Несмотря на бесподобную репутацию в советовании другим по сделкам, фирма сама сделала их немного, ни одна из них особенно запоминающейся или трансформационной. Его крупнейший удар, поглощение NYSE специалиста по биржевой торговле Spear, Leeds & Kellogg на сумму $6,5 миллиарда в 2000 году, оказался провалом. Его приобретения в розничном банковском деле были в лучшем случае ошибками и в лучшем случае приемлемыми сделками, заключенными в погоне за обреченной стратегией. Управляющий богатством Ayco, купленный в 2003 году, был прибыльным, но не переломным.
Единственным явным победителем было его приобретение J. Aron в 1981 году, которое принесло ведущий бизнес по торговле товарами и группу будущих лидеров, включая Бланкфейна и Гэри Кона. Но даже это было столкновением культур трейдерам J. Aron пришлось использовать отдельный банк лифтов, и это потребовало много лет, чтобы оправдаться.
Тип сделки, которую сейчас нужен Соломону, делается сложнее из-за изоляции Goldmanа и его склонности выплевывать отвергнутых как ненужные органы. Соломон, дипломированный обработчик сделок, чувствует дискомфорт по мере тикающих секунд его руководства. JPMorgan приобрел First Republic в 2023 году, Wells Fargo наконец вышел из "карантина" и способен расти, а Morgan Stanley чье соперничество с Goldmanом вековое и рефлексивное утвердил себя как лучший приобретатель на Уолл-стрит с цепочкой поглощений от Smith Barney до E*Trade. Зависть мощный мотиватор, особенно на Уолл-стрит.
Святой Грааль для Goldmanа стал бы Fidelity, если бы Абигейл Джонсон, чья семья контролирует пенсионный и управляющий богатством гигант, была бы готова продать. Тем временем, он будет приобретать там, где сможет, и предохраняться от избыточного поглощения.
Место для разногласий
Уильям Коэн понравилось объединение Goldman-Bank of New York еще в 2023 году. (BNY также конкурирует за покупку Northern Trust.)
Инвестиционные банкиры Goldman Sachs организовали сделки на $1 триллион в прошлом году, но с момента, когда сама фирма что-либо крупное покупала, прошло четверть века.