Москва. 22 июля. ИНТЕРФАКС - "Сургутнефтегаз" мог получить во втором квартале 2025 года 152,35 млрд рублей чистого убытка по РСБУ (суммарный убыток за полугодие - 592 млрд руб.) на фоне отрицательной валютной переоценки ликвидных активов и низких цен на нефть. Об этом свидетельствует консенсус-прогноз "Интерфакса", составленный на основе расчетов аналитиков инвесткомпаний и банков.
При этом диапазон прогнозов чрезвычайно широк: самый пессимистичный предполагает квартальный убыток в 498 млрд рублей (Кирилл Бахтин из "БКС Мир инвестиций"), самый оптимистичный - лишь 13 млрд рублей убытка (Сергей Кауфман из "Финама"). В обоих прогнозах центральное место отдано тезису об отрицательной валютной переоценке "кубышки" (ликвидных активов, по большей части это миллиардные суммы на валютных депозитах в различных банках - ИФ) из-за крепкого курса рубля, однако Кауфман отмечает и положительный фактор - повышенные процентные доходы из-за всё ещё жёсткой денежно-кредитной политики.
Как сообщалось, во втором квартале минувшего года "Сургутнефтегаз" получил 128,7 млрд рублей чистого убытка. По итогам первого полугодия 2024 года компания показала прибыль в 139,9 млрд рублей за счет результатов первого квартала.
КУБЫШКА
Консенсусное значение по "кубышке" на конец первого полугодия - 5,5 трлн рублей. Это на 14% меньше восстановленного "Интерфаксом" по раскрытым статьям отчетности показателя на конец 2024 года и на 3,5% уступает значению на конец марта 2025 года.
"Несмотря на это снижение, объем ликвидных средств остается исключительно высоким и продолжает значительно превышать рыночную капитализацию компании (около 1,2 трлн рублей - ИФ), обеспечивая финансовую устойчивость даже в условиях текущих убытков", - напоминает аналитик "Цифра брокер" Дмитрий Вишневский.
По оценкам аналитика "Т-Инвестиции" Александры Прытковой, в настоящее время порядка 20% "кубышки" приходится на рублевые депозиты, а это "позволяет получать процентные доходы, что частично нивелирует убытки от укрепления рубля". Ранее почти весь объем приходился на валютные активы.
Старший аналитик "БКС Мир инвестиций" Кирилл Бахтин отмечает, что в долларовом эквиваленте "кубышка" могла прибавить за полугодие $2 млрд.
ВЫРУЧКА
Прогнозировать не раскрываемую со второго квартала 2024 года выручку берутся немногие аналитики, но их прогнозы более "консолидированы", нежели по чистой прибыли. По итогам полугодия показатель мог составить чуть более 1 трлн рублей, крайние значения диапазона оценок - 973 млрд рублей и 1,094 трлн рублей.
Главный аналитик отдела публичного анализа акций Совкомбанка Егор Объедков отмечает, что его прогноз выручки - 973 млрд рублей - "основан на ориентировочных производственных показателях: по добыче в 26 млн тонн и переработке в 8,5-8,85 млн тонн".
РЕАКЦИЯ РЫНКА
Эксперты сходятся во мнении, что рынок уже заложил слабый отчет в котировки "Сургутнефтегаза", значительной реакции на раскрытие не ожидается.
"Акции SNGSP упали на 14% в июле 2025 года (данные Московской биржи), а текущие котировки обыкновенных акций (22-23 руб.) близки к историческим минимумам, что отражает консенсус-ожидания убытков в первом полугодии 2025 г. Однако при подтверждении убытков более чем в 500 млрд рублей возможна дополнительная коррекция "префов" на 5-10%, тогда как "обычка" может показать меньшую волатильность благодаря уже низкой оценке", - рассуждает Вишневский.
"Очевидно, что все понимают: результаты отрасли будут слабыми как в квартальной, так и в годовой динамике, тем более результаты "Сургутнефтегаза" за счет переоценки. Считаем, что результаты могут быть восприняты умеренно негативно. Будем банальными, но рынок сейчас качается на геополитических качелях, и ожидаемо слабые результаты - это не то, что драйвит котировки", - считает Объедков.
"Т-Инвестиции" ожидают, что отчет за первое полугодие снова будет раскрыт с существенными ограничениями, без детализации.
ВТОРОЕ ПОЛУГОДИЕ И ДИВИДЕНДЫ
Динамика курса рубля останется определяющей для прибыли компании во втором полугодии и для перспективы выплаты дивидендов, отмечают аналитики. Единого мнения относительно выплат на "преф" нет, диапазон ожиданий - от 0,95 до 5,5 рублей на акцию. Консенсус - 2,95 руб./ап.
Кирилл Таченников из инвестбанка "Синара" видит "границу выплат" в значении курса рубля в 90 руб./$1: "На "преф", если курс на конец года будет 90 или ниже, дивиденды будут нулевые". При этом в действительности никто не ожидает такого развития событий. Базовый прогноз "Синары" опирается на курс на конец года в 100 руб./$1.
Автор самого позитивного прогноза - аналитик "Ренессанс Капитала" Марк Шумилов - предполагает следующую закономерность: "Дивиденд "Сургутнефтегаза" может составить около 5.5 руб./акц. если курс доллар/рубль на конец периода составит 102 рубля. При этом дивиденд будет ниже на 1 руб./акц. за каждое движение вниз USD/RUB на 3 рубля".
"Наш базовый сценарий предполагает, что крепость рубля является временным явлением и до конца года курс доллара отскочит до 93-95 руб. В таком сценарии по итогам всего года "Сургутнефтегаз", по нашим оценкам, выйдет в плюс", - отмечает Кауфман из "Финама".
Старший аналитик "БКС Мир инвестиций" Кирилл Бахтин не рассматривает возможность получения чистой прибыли "Сургутнефтегазом" и при курсе около 95 руб./$1: "Мы оцениваем размер дивидендов за 2025 г. в 0,95 руб. по двум классам акций - ждем небольшого убытка при прогнозном курсе рубля к доллару США в 94,9 на конец года".
По мнению Александры Прытковой из "Т-Инвестиций", прибыль достижима при ослаблении рубля до 98 руб./$1.
И все же курс рубля - не единственное, на что стоит обратить внимание.
"Существенное влияние также окажут цены на нефть и возможные изменения санкционного режима, которые могут ограничить экспортные возможности компании, традиционно ориентированной на внешние рынки", - отмечает Вишневский из "Цифра брокер".
"Считаем, что динамика рентабельности переработки (улучшение рентабельности по бензину, что важно для Киришского НПЗ, ориентированного на экспорт), курс рубля, а также факт того, что ОПЕК+ на каком-то этапе остановит ускоренное увеличение квот, - поможет компании и отрасли", - добавил Объедков. Он подчеркивает, что, несмотря на сложную рыночную конъюнктуру, "Сургутнефтегаз" сохраняет объем запасов, темпы эксплуатационного бурения и сейсмических исследований (что дает возможность увеличить добычу в случае дальнейшего увеличения квот ОПЕК+), а также работает над поддержкой и модернизацией мощностей по переработке.
| полугодие | |||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| II квартал | |||||||||
| Вклад в дивиденд по итогам 2025 года (руб./а) | |||||||||
| Выручка (млрд руб.) | Чистая прибыль/ убыток (млрд руб.) | ||||||||
| Выручка (млрд) | Чистая прибыль/убыток (млрд руб.) | Кубышка (трлн руб.) | |||||||
| "преф" | о/а | ||||||||
| Финам | 1084 | -452,7 | 504 | -13 | 5,5 | 2,6 | 0,9 | ||
| БКС Мир Инвестиций | 975 | -938 | 415 | -498,3 | 5,4 | 0,95 | 0,95 | ||
| Ренессанс Капитал | - | -504,7 | - | -65 | 5,6 | 5,5 | 1 | ||
| ИБ Синара | - | -650 | - | -210,3 | 5,4 | 3,22 | 0,95 | ||
| Совкомбанк | 973 | -511 | - | -71,3 | 5,15 | 0,95 | 0,95 | ||
| Эйлер АТ | 1 094 | -570 | - | -130,3 | - | 1,2 | 0,9 | ||
| Цифра-Брокер | - | -600 | - | -160,3 | 5,6 | 5,3 | 1,05 | ||
| Т-Инвестиции | - | -510 | - | -70,3 | 5,6 | 3,9 | 0,9 | ||
| Консенсус | 1031,5 | -592,05 | - | -152,35 | 5,46 | 2,95 | 0,95 | ||
| Показатели2024 | - | 139,89 | -128,66 | ||||||
| Показатели 1 кв 2025 | - | -439,7 | 5,7 (расчеты ИФ) |
Уставный капитал "Сургутнефтегаза" составляет 43 млрд 427 млн 992 тыс. 940 рублей, он разделен на 35 млрд 725 млн 994 тыс. 705 обыкновенных и 7 млрд 701 млн 998 тыс. 235 привилегированных акций номиналом 1 рубль.