После бурных 5 лет, в которые пришлось пережить пузырьковые максимумы и новые минимумы, премиальный пивоваренный завод Boston Beer Co. (NYSE:SAM) теперь кажется, что восстановил свои позиции. Boston Beer вырезал себе экономический ров на основе своих брендов, сильной дистрибуции и лидерства в актуальных алкогольных категориях, таких как солодовые напитки, хард-селтцер и сидры, а также премиальное пиво.
Вот пять основных брендов компании Boston Beer, организованных по категориям:
Пиво: Samuel Adams Флагманская линейка крафтового пива, включающая Boston Lager, сезонные выпуски и специальные сорта.
Солодовый напиток: Twisted Tea Популярный солодовый чай с различными вкусами и крепостями.
Хард-селтцер: Truly Ведущий бренд хард-селтцера с широким ассортиментом фруктовых вкусов.
Сидр: Angry Orchard Известный бренд сидра, предлагающий классические и сезонные сорта.
Водка-основанный готовый к употреблению (RTD): Sun Cruiser Готовый к употреблению хард-чай и лимонад с настоящим заваренным чаем и премиальной водкой.
Эти бренды демонстрируют наиболее значимые предложения Boston Beer в пиве, солодовых напитках, хард-селтцерах, сидре и готовых к употреблению коктейлях.
Недавно Boston запустил новый продукт под брендом Sun Cruiser; это водка с добавлением чая, сделанная с настоящим заваренным чаем и премиальной водкой. Она не содержит солода или солодовых зерен, а вместо этого сочетает чай или лимонад с водкой, что приводит к безглютеновому алкогольному напитку с содержанием алкоголя 4,5% и гладким, освежающим вкусом с намеком на сладость. Запуск показывает хорошие результаты.
Заметные приобретения Boston Beer Company включают Dogfish Head Brewery в 2019 году и Oregon Ale and Beer Company в 1997 году. Сделка с Dogfish Head, оцененная примерно в $300 миллионов, была направлена на объединение двух инновационных крафтовых пивоварен и укрепление позиций Boston Beer в сегменте крафтового пива, но она оказалась финансово неудачной из-за повторных списаний стоимости и несоответствия ожиданиям. Приобретение Oregon Ale and Beer Company в 1997 году помогло Boston Beer расширить производственные мощности и рыночные возможности, поддерживая национальный рост в то время. Помимо этого, Boston Beer сосредоточился больше на органическом росте и партнерствах, таких как текущее сотрудничество с PepsiCo для HARD MTN DEW, а не на серии крупных приобретений. В целом, в то время как приобретение Oregon Ale and Beer Company поддержало операционное расширение, приобретение Dogfish Head не принесло ожидаемого финансового успеха.
Торгуется близко к 5-летним минимумам
Я заинтересовался Boston Beer по двум причинам. Недавно акция приблизилась к 52-недельным минимумам и 5-летним минимумам. Как можно видеть, акции взлетели на пузыре во время пандемии, который лопнул в последние годы. Как это обычно бывает с пузырями, цена может упасть более, чем оправдано, создавая возможность для инвестиций.
Восстановление выручки и операционного дохода
Компания показывает восстановление как выручки на акцию, так и операционного дохода на акцию. Эта динамика отражена в представленных ниже графиках и соответствует действиям цен. Моим правилом при инвестировании является то, что я хочу видеть реальное улучшение выручки на акцию и операционного дохода на акцию на базисе последних четырех кварталов. Результаты, представленные ниже, соответствуют моему правилу. Это дает мне уверенность в том, что бизнес переживает положительную тенденцию.
Представленная десятилетняя ежегодная диаграмма также показывает, что выручка держится на высоком уровне, а операционный доход в настоящее время восстанавливается.
Данные SAM от GuruFocus
Оценка
Текущие ценовые коэффициенты компании намного ниже, чем их 10-летние медианные ценовые коэффициенты в целом, что указывает на значительную недооценку по сравнению с недавней историей.
Ценовые коэффициенты - Текущие | 10 лет медианные ценовые коэффициенты | ||
PE-коэффициент без NRI | 18.73 | PE-коэффициент (10-летний медиан) | 38.39 |
PS-коэффициент | 1.1 | PS-коэффициент (10-летний медиан) | 2.52 |
PB-коэффициент | 2.43 | PB-коэффициент (10-летний медиан) | 5.01 |
Цена-до-операционного-денежного-потока | 8.93 | Цена-до-операционного-денежного-потока (10-летний медиан) | 19.32 |
EV-до-прогнозируемой-EBITDA | 8.62 | EV-до-EBITDA (10-летний медиан) | 18.77 |
Данные SAM от GuruFocus
Компания Boston Beer также активно выкупает акции, что свидетельствует о том, что компания понимает, что их стоимость недооценена.
Конкурентный Анализ
Эти компании конкурируют с Boston Beer в различных категориях, включая традиционное пиво, крепленый селтцер, крепленый чай, сидр и инновационные готовые к употреблению продукты. EV/EBITDA Boston Beer сравним с конкурентами, однако стоит отметить, что компания значительно меньше глобальных пивоваренных компаний, таких как Anheuser-Busch и Heineken.
Тикер | Компания | Капитализация ($М) | Операционная Маржа % | Операционная Маржа % (10-летний медианный) | 10-летний Темп Роста Выручки (на акцию) | 10-летний Темп Роста Операционного Дохода (на акцию) | EV-to-EBITDA | EV-to-Forward-EBITDA |
SAM | Boston Beer Co Inc | 2,173.25 | 8.32 | 11.69 | 12.40 | -0.70 | 7.98 | 8.62 |
HEINY | Heineken NV | 49,591.77 | 11.69 | 13.29 | 4.40 | 1.80 | 12.45 | 9.02 |
DEO | Diageo PLC | 57,758.90 | 28.90 | 29.42 | 6.40 | 7.30 | 11.98 | 8.47 |
STZ | Constellation Brands Inc | 30,355.96 | 31.69 | 30.20 | 6.10 | 8.60 | 92.27 | 11.02 |
TAP | Molson Coors Beverage Co | 10,119.19 | 15.04 | 13.69 | 10.30 | 13.90 | 6.65 | 6.52 |
BUD | Anheuser-Busch InBev SA/NV | 131,556.14 | 25.62 | 27.64 | 1.40 | -1.20 | 13.50 | 9.03 |
Еще одной проблемой является относительно низкая операционная маржа у Boston Beer по сравнению с более крупными конкурентами. Вероятно, это связано с более высокими затратами на маркетинг как процент от выручки. Валовая прибыль также ниже из-за меньшего объема. В следующей таблице представлены Доля Рынка в США и оценочный объем проданного пива.
Компания | Доля Рынка в США (2023) | Оценочный Объем Пива в США (Бочки, 2023) | Примечания |
|---|---|---|---|
AB InBev (Budweiser) | 34% | ~65.3 миллиона | Лидер отрасли, в 2 раза больше Molson Coors |
Molson Coors (TAP) | 22% | ~42.2 миллиона | Является #2 на рынке США |
Constellation (STZ) | 15% | ~28.8 миллиона | Сильный, быстро растущий портфель (Corona, Modelo) |
Heineken
Не входит в топ-10 (официальная доля не опубликована)
Н/Д, но вероятно <1% от объема продаж в США
Крупный глобальный игрок, но доля на рынке США незначительна
Boston Beer (NYSE:SAM)
4%
~7.7 миллионов
Крупнейший производитель крафтового пива, но значительно меньше крупнейших трех.
Собственность
Компанию Boston Beer Company контролирует ее основатель Джим Кох через владение всеми акциями обыкновенного класса B компании, обладающего полным правом голоса. В то время как акции обыкновенного класса A компании торгуются на бирже под тикером "SAM", эти акции не имеют права голоса, поэтому публичные акционеры и институциональные инвесторы, включая крупных держателей, таких как Vanguard, BlackRock и Fidelity, не контролируют управление компанией. Помимо Джима Коха, Сэм Калагионе, сооснователь Dogfish Head (приобретенный Boston Beer в 2019 году), является значительным неинституциональным акционером. Однако окончательный контроль остается у Коха из-за его исключительного владения голосующими акциями.
Гуру-инвесторы, владеющие этими акциями, включают Кена Фишера (Сделки, Портфель), Стивена Коэна (Сделки, Портфель), Мэйсона Хокинса (Сделки, Портфель). Однако их позиции относительно незначительны.
Вывод
Компания Boston Beer Company - ведущий производитель крафтовых напитков в США, наиболее известный своим флагманским пивом Samuel Adams, а также Twisted Tea, Truly Hard Seltzer и Angry Orchard cider, среди других. У компании есть репутация инновационности, быстрого расширения в новые категории напитков, такие как жесткие селцеры, готовые к употреблению коктейли и, недавно, напитки с добавлением каннабидиола в Канаде. Ее диверсифицированный портфель брендов позволяет ей адаптироваться к изменяющимся предпочтениям потребителей, предлагая продукты от традиционного пива до безалкогольных и каннабис-напитков.
Несмотря на сильное узнаваемое брендирование и историю роста выручки, Boston Beer столкнулся с значительной волатильностью цен на акции и неудовлетворительной доходностью в последние годы. За последние пять лет акции сильно упали на 62%, включая падение на 30% только за последний год. Это слабое динамика курса акций противоречит стабильному росту выручки и улучшению прибыльности, что подразумевает, что мнение рынка может быть более негативным, чем требуют фундаментальные показатели компании. Коэффициент цены к прибыли компании относительно высок, что отражает ожидания по поводу будущего роста, но также подчеркивает риск, если рост не ускорится.
Финансовые результаты Boston Beer в последнее время были разнонаправленными. Хотя был зафиксирован сильный квартальный рост прибыли и выручки за счет инноваций продукции и увеличения поставок, некоторые основные бренды, такие как Twisted Tea, испытывали затруднения с увеличением объема продаж. Стратегические инвестиции компании в рекламу и новые линии продукции, включая каннабис-напитки, свидетельствуют о фокусе на долгосрочный рост и диверсификацию, но эти инициативы сопряжены с риском исполнения.
Мнение аналитиков по акциям в целом нейтрально, большинство оценивает ее как удержание, а целевые цены указывают на потенциал восстановления, если компания сможет обеспечить стабильные результаты. Boston Beer в настоящее время свободна от долгов, что является значительным улучшением по сравнению с пятью годами назад, когда у компании было соотношение долга к собственному капиталу 13%. Благодаря отсутствию долгов SAM не требуется операционный денежный поток для покрытия обязательств по долгам, и покрытие процентов не является проблемой, поскольку нет процентных платежей для управления. Эта крепкая финансовая позиция отражает эффективное снижение долга и благоразумное финансовое управление. Она дает компании гибкость для реализации проектов роста.
Boston Beer Co Inc испытала долгосрочные снижения как в валовой, так и в операционной прибыли, с годовым средним темпом снижения валовой прибыли на 2,1% и операционной прибыли на 10,8% за последние пять лет. Несмотря на эти давления на маржинальность, компания демонстрирует несколько финансовых преимуществ: у нее сохраняется комфортное покрытие процентов достаточным количеством наличных для покрытия всех долгов, низкая вероятность манипулирования прибылью согласно ее показателю Beneish M-Score и коэффициенты оценки (PB, PE и PS), близкие к многолетним минимумам, что указывает на то, что акции могут быть привлекательно оценены. Выручка на акцию показывает стабильный рост, и финансовую устойчивость компании подчеркивают сильный альтмановский Z-скор и крепкий баланс. В целом, Boston Beer имеет низкий уровень риска, с прочными фундаментальными показателями и характеристиками, поддерживающими долгосрочную перспективу удержания.
В заключение, качественный анализ Boston Beer отражает хорошо управляемую, инновационную компанию с сильными брендами и здоровым балансом, но также сталкивающуюся с скептицизмом рынка из-за недавней неудачной динамики цен акций и неоднозначных результатов по своему портфелю. Успех будет зависеть от способности компании стимулировать рост в новых категориях и оживить свои основные бренды на конкурентном и развивающемся рынке напитков.
Предупреждение! GuruFocus обнаружил 2 предупреждения с акциями SAM.
Эта статья впервые появилась на GuruFocus.