Банк России в пятницу будет выбирать между шагами снижения ключевой ставки на 100, 200 и 300 базисных пунктов (б.п.) - до 19%, 18% или даже 17% годовых, считают аналитики. Большинство экспертов полагает, что в итоге регулятор выберет середину и снизит ставку на 200 б.п.
О том, что ЦБ на июльском заседании может рассмотреть шаг снижения ключевой ставки более, чем на 100 б.п., заявил в конце июня зампред Банка России Алексей Заботкин. "Решение на июльском заседании будет диктоваться степенью нашей уверенности в том, что инфляция движется по той траектории, которая обеспечит возвращение к инфляции 4% в 2026 году. Если данные, которые к этому моменту поступят - по экономике, по рынку труда, по кредитной активности, по самой инфляции, по инфляционным ожиданиям, будут говорить о том, что замедление инфляции до 4% согласуется и с более значимым шагом, то такой вариант также будет рассмотрен. Такое решение будет зависеть от баланса мнений", - заявил ранее Заботкин. Он добавил, что ЦБ в июле может рассмотреть более значимые варианты смягчения денежно-кредитной политики (ДКП), чем на заседании в июне.
Банк России на июньском заседании рассматривал сохранение ключевой ставки на уровне 21%, а также снижение ставки на 50 или 100 б.п. В итоге регулятор вопреки ожиданиям рынка снизил ставку на 100 б.п. - до 20%.
Дискуссия на июльском заседании совета директоров ЦБ будет вестись о шагах снижения ставки, заявила в начале месяца председатель Банка России Эльвира Набиуллина. Она добавила, что если индикаторы экономики будут сигнализировать о более быстром ее замедлении и инфляция будет снижаться ниже цели, то это даст ЦБ пространство для более быстрого снижения ключевой ставки.
Росстат зафиксировал снижение потребительских цен в РФ с 15 по 21 июля до 0,05% после роста на 0,02% с 8 по 14 июля. Недельная дефляция в РФ зафиксирована впервые с начала сентября 2024 года. Годовая инфляция в РФ на 21 июля, исходя из расчетов на основе данных Росстата, замедлилась до 9,17% с 9,34% на 14 июля (и 9,40% на конец июня), если ее высчитывать из недельной динамики (такой методики придерживается ЦБ).
Ранее сообщалось, что инфляционные ожидания населения РФ в июле остались на уровне 13,0% после снижения на 0,4 п.п. в июне. Ценовые ожидания бизнеса в июле повысились после шести месяцев снижения.
На фоне замедления базовой инфляции ЦБ снизит ставку в пятницу до 18%, считают аналитики SberCIB Investment Research. "Рост цен за июнь в пересчете на год соответствовал цели ЦБ в 4% впервые за долгое время. Растут предпосылки к тому, чтобы инфляция закрепилась на низком уровне: рост экономической активности и кредитования значительно замедлился по сравнению с прошлым годом, снизилось напряжение на рынке труда, сохраняется крепкий курс рубля. На этом фоне нельзя полностью исключать и более значительного снижения ставки - например, на 300 б.п. Банк России может сбалансировать такое снижение ставки сдержанными комментариями относительно потенциала снижения ставки в 2026-2028 годах с учетом инертности инфляционных ожиданий населения и бизнеса, которые по-прежнему остаются высокими", - отмечают эксперты.
Экономисты Газпромбанка также считают более вероятным вариант снижения ставки на 200 б.п. с сохранением нейтрального сигнала. Возможность большего шага смягчения ДКП они оценивают в 20%. "Помимо варианта со снижением ставки на 200 б.п., растет вероятность более широкого шага (300 б.п., 20% - ставка ниже 17%). В пользу этого говорят рыночные индикаторы ожиданий участников рынка. Впрочем, более широкий шаг снижения ставки, по всей видимости, потребует и некоторого ужесточения сигнала, чтобы не спровоцировать в дальнейшем чрезмерного роста оптимизма у участников рынка", - полагают эксперты. По их мнению, ставка к концу 2025 года снизится до 16%.
"Мы полагаем, что ЦБ будет рассматривать снижение ставки на 100 и 200 б.п., но не исключаем и шага в 300 б.п.", - отмечают аналитики Совкомбанка. При этом базовым вариантом, по их мнению, является шаг в 200 б.п. Они также ждут смягчения риторики ЦБ в ближайшую пятницу. Эксперты прогнозируют дальнейшее снижение ставки шагами в 100-200 б.п. - до 14% к концу года.
Смягчения сигнала до умеренно мягкого ждут аналитики УК "Первая". "Регулятор может сообщить о том, что будет оценивать целесообразность снижения ключевой ставки на последующих заседаниях, но решения при этом будут зависеть от скорости и устойчивости дезинфляции", - считают эксперты.
Совет директоров ЦБ в пятницу будет рассматривать обсуждаемый в последнее время сценарий снижения ставки сразу на 300 б.п. - до 17%, но его выбор нарушит последовательность коммуникации (чего не было в июне), полагают эксперты "Астра управление активами". Базовым и наиболее вероятным вариантом, по их мнению, является снижение ставки на 200 б.п. с умеренно-мягким сигналом.
Аналитики ИБ "Синара" и "БКС мир инвестиций" ждут снижения ставки ЦБ в пятницу на 200 б.п.
Снизив ставку до 18%, Банк России также несколько смягчит сигнал, как минимум убрав указание на возможность повышения ставки на следующих заседаниях, считают аналитики "Ренессанс Капитала". "При этом вторым наиболее вероятным исходом заседания нам кажется снижение ставки на 100 б.п. (наш предыдущий прогноз); а шансы на снижение ставки более, чем на 200 б.п., нам представляются очень малыми", - пишут экономисты в обзоре.
Эксперты "Т-Инвестиций" тоже считают наиболее вероятным снижение ставки до 18%. При этом они полагают, что опция снижения ставки на 100 б.п. - до 19% тоже будет "на столе". Аналитики сохраняют свой прогноз по уровню ключевой ставке в 15% на конец 2025 года с запасом дальнейшего движения в следующем году.
"Мы полагаем, что замедление экономической активности и инфляции делает практически неизбежным снижение ключевой ставки на заседании 25 июля. При этом регулятор вероятно будет выбирать из консервативного шага снижения на 100-150 б.п. и более агрессивного шага в 200 б.п.", - отмечают эксперты ИК "Велес Капитал".
Аналитики банка "Русский Стандарт" считают, что ЦБ снизит ставку лишь на 100 б.п. "Все еще высокие проинфляционные риски, геополитическая напряженность, а также вероятность новых санкций, размер и последствия которых пока оценить не представляется возможным, не дают ЦБ аргументов для более резкого шага в снижении ставки", - отмечают эксперты.
Авторы телеграмм-канала "Твердые цифры" считают, что ЦБ выберет более широкий шаг снижения ставки в 300 б.п. "Снижение ключевой ставки шагом лишь в 100-200 б.п. может сохранить жесткость денежно-кредитных условий на уровне начала года, но такая жесткость привела впоследствии к стремительному замедлению текущих темпов инфляции (которые в июне уже достигли 4% с коррекцией на сезонность в пересчете на год), а в июле с поправкой на плановую индексацию ЖКХ будут ниже", - подчеркивают эксперты.
Динамика инфляции открывает ЦБ пространство для более широких шагов снижения ставки, чем июньские 100 б.п., считают аналитики ВТБ.
