(Блумберг) -- Инвесторы показывают признаки вывода средств из государственных облигаций и вкладывают их в долговые обязательства американских и европейских компаний.
Если эти движения продолжатся, управляющие активами могут переключиться с того, что десятилетиями было рыночным каноном: что ничто не является более безопасным, чем покупка государственных облигаций США. Но по мере роста бюджетных дефицитов США, обусловленных налоговыми снижениями и растущими процентными расходами, правительство может обратиться к заимствованиям, и долги компаний могут стать более безопасным вариантом.
В июне управляющие активами вывели $3.9 миллиарда из казначейских векселей, в то время как добавили $10 миллиардов в долговые обязательства инвестиционного качества европейских и американских компаний, согласно данным EPFR Global. В июле инвесторы добавили еще $13 миллиардов в долговые обязательства американских высокого класса, что является крупнейшим чистым приобретением клиентов согласно данным, уходящим к 2015 году, согласно отдельной заметке стратегов Barclays, опубликованной в пятницу.
Мишель Низард, управляющий портфелем в Edmond de Rothschild Asset Management, начал переходить из государственных в долговые обязательства компаний в конце прошлого года и сохраняет эту позицию.
И в заметке на прошлой неделе стратеги BlackRock Inc. написали: Кредит стал явным выбором для качества.
В той степени, в которой происходит этот сдвиг, это медленное изменение. У США нет валютных долгов, и они могут печатать больше долларов, как им нужно. Когда управляющие активами были встревожены торговой войной в апреле, казначейские векселя США все равно показывали лучшие результаты, чем корпоративные облигации, даже если цены на оба сектора в целом падали. И внешний спрос на казначейские векселя оставался устойчивым, с ростом в мае.
Но сжатие корпоративных спредов в последние месяцы может быть следствием того, что государственные долги сейчас выглядят относительно слабее. США потеряли свой последний тройной A-рейтинг в мае, когда Moody's Ratings снизила его до Aa1. Рейтинговое агентство указало на такие факторы, как увеличение дефицита и рост бремени процентов, отметив, что выплаты, вероятно, поглотят около 30% доходов к 2035 году, по сравнению с 18% в 2024 году и 9% в 2021 году.
И масштабный налоговый снижение президента США Дональда Трампа может добавить около $3.4 триллиона к дефицитам США в следующем десятилетии, согласно прогнозам непартийного Конгрессуального бюджетного офиса.
В то же время корпоративные прибыли остаются относительно сильными, и хотя есть некоторые ранние причины для осторожности, компании высокого класса в целом генерируют достаточно прибыли для легкости оплаты процентов сейчас. Больше американских компаний превосходят прогнозы прибыли в этот отчетный сезон, чем в тот же период прошлого года.
Оценки долгов компаний были недавно высокими, отражая спрос инвесторов на долг. Спреды высокого класса американских компаний в среднем составляли менее 0.8 процентного пункта, или 80 базисных пунктов, в июле по четвергам. Это значительно ниже среднего за десятилетие около 120 базисных пунктов, согласно данным индекса Bloomberg. Спреды для евро-обеспеченных высококлассных корпоративов в июле составляли около 85 базисных пунктов, по сравнению с около 123 базисных пунктов за десятилетие.
Для некоторых управляющих активами высокие оценки корпоративного кредита являются поводом для осторожности. Гершон Дистенфельд, фондовый менеджер в AllianceBernstein Holding LP, сократил позицию, которая предпочитала кредитный риск рискам процентных ставок ранее в этом месяце. Доминик Броунингер, управляющий фондом мультиактивов в Schroders Investment Management Ltd., считает, что спреды корпоративных облигаций слишком узки, чтобы сделать их привлекательными.
И даже если BlackRock в целом положительно относится к корпоративному долгу, они недооценивают долгосрочные облигации высокого класса из-за узких спредов, в то время как переоценивают короткосрочный кредит.
Но для многих наблюдателей рынка мир кажется меняющимся, и имеет смысл в настоящее время держать больше корпоративного долга.
Что мы видели со стороны государственных финансов, не самые лучшие новости, - сказал Джейсон Симпсон, старший стратег ETF по фиксированным доходам State Street Investment Management. Корпорации, кажется, продолжают успешно развиваться.
Неделя в обзоре
На рынке кредитов с плечами в США было запущено более $83 миллиардов в последнюю неделю, вторая самая загруженная неделя на рекорд, включая двухчастную сделку на $7.57 миллиарда от Medline, которая должна стать крупнейшим размещением на рынке с 2015 года. Переоценка была важным фактором объема, составляющим около двух третей траншей, поскольку компании стремятся сократить затраты на кредитование.
Многие кредиты, которые были переоценены, уже переоценивались ранее
Возвращение миллиардных сделок по слияниям и поглощениям должно было стать выгодой для стенджейдеров управления кредитными рисками Уолл-стрит. Однако оказалось, что это все, кроме, как чистая правда, поскольку частные инвестиции исключают их из многих самых желанных сделок.
Кредиторы требуют более высоких цен от двух европейских заемщиков с плечами, что является редким признаком трудностей в наши дни на бурном рынке для долгов нижнего инвестиционного класса.
Китайский застройщик Country Garden Holdings Co. согласился на некоторые ключевые условия реструктуризации, которые потребовали группы банковских кредиторов, что потенциально облегчит путь к общей сделке по долгам.
PepsiCo Inc. продала $4.7 миллиарда облигаций в паре предложений, включая самое долгосрочное еврообеспеченное предложение корпоративного нового выпуска с февраля. FedEx Corp. последовала за Pepsi двухчастной продажей долга в евро, поскольку некоторые из ее существующих облигаций в евро приближаются к погашению. Тем временем General Electric Co. продала $2 миллиарда облигаций инвестиционного класса, как и Lockheed Martin Corp.
Saks Global Enterprises запустила обмен долга после недельных переговоров с кредиторами, поскольку их $600 миллионов нового финансирования приобретает форму. Отдельно Walgreens Boots Alliance Inc. запустила мультивалютное обращение облигаций.
Банки во главе с UBS Group и Citigroup вывели около $2 миллиардов долга для поддержки поглощения Patterson Cos. фондом Patient Square Capital, возродив сделку более чем через три месяца после того, как облигации и кредиты застряли на их счетах из-за тарифных потрясений на рынке.
Patterson получила около $1 миллиарда заказов на $500 миллионов части мусорных облигаций в продаже.
Компания по выгулу собак Wag! Group Co. получила судебное разрешение на сокращение долга и передачу контроля старшему кредитору Retriever LLC уже в следующем месяце.
На Пути
Компания Carlyle Group Inc. наняла Алекса Чи, который недавно был соучредителем частных кредитов в Америках в инвестиционной армии Goldman Sachs Group Inc., для руководства своим прямым кредитованием. Чи присоединится к Carlyle в начале 2026 года.
BMO Capital Markets нанял Нии Доду как руководителя частного кредитного финансирования. Доду перешел из BTIG, где он был директором.
Кристина Чан, региональный руководитель по продажам кредитов и руководитель корпоративного синдиката кредитов BNP Paribas в регионе Азиатско-Тихоокеанского региона, покинула банк.
Банковское подразделение по кредитным операциям Toronto-Dominion повторно приняло на работу Сару Классен из Goldman Sachs Group Inc. для своего бизнеса голосовой торговли. Классен начнет работу в середине сентября в качестве директора в глобальной команде по торговле фиксированным доходом в долларах США TD Securities, с базой в Нью-Йорке.
Ares Management Corp. нанял Сару Коул в качестве партнера и совместного руководителя Ares Global Capital Solutions для укрепления партнерств с банками, страховыми компаниями и в целом по всему рынку капитала.
Хедж-фонд Squarepoint Capital LLP нанял Натана Фабиуса, бывшего стратега в Goldman Sachs Group Inc., для охвата долгов Латинской Америки. Фабиус присоединился к Squarepoint в этом месяце и работает в Нью-Йорке.
Jefferies Financial Group Inc. планирует удвоить количество сотрудников в своей команде по вторичному рынку кредитов к концу 2025 года, так как спрос от инвесторов на покупку и продажу существующих экспозиций увеличился в связи с нехваткой новых сделок.
Кредиторы Ardagh Group SA готовы выплатить миллиардеру Полу Коулсону до $300 миллионов в рамках сделки по передаче ключей компании.
2025 Bloomberg L.P.