Мэтт Трейси
(Рейтер) - Лучшие американские компании финансировали свои приобретения в основном за счет акций и наличности, а не за счет долга в этом году, и могут продолжать делать это даже в условиях увеличения активности сделок M&A и ожидания снижения процентных ставок, говорят банкиры и инвесторы.
Высокие затраты на долг и опасения понижения кредитного рейтинга из-за привлечения долга сделали финансирование сделок покупкой наличностью и акциями с высокими оценками более привлекательным, говорят они.
На прошлой неделе оператор железных дорог Union Pacific объявил о сделке на $85 миллиардов на приобретение Norfolk Southern, и аналитики ожидают, что сделка будет финансироваться в основном акциями, небольшой наличностью и $15-20 миллиардами долга.
Эта сделка может стать рекордной по объему сделок в секторе.
Такие сделки с наличностью и акциями стали популярны из-за сокращения разрыва между претаксовыми затратами на акции и долг, по словам Пирса Ронана, заместителя руководителя рынков долговых капиталов в инвестиционном банке Truist Securities с штаб-квартирой в Атланте.
Около $250 миллиардов, или 11% от общего объема финансирования сделок M&A в этом году, приходилось на финансирование акциями, в то время как 15,3% объема сделок были финансированы смешанным способом - наличностью и акциями, согласно данным LSEG.
Это сравнивается с $441 миллиардом, или 14% от всего финансирования сделок M&A в 2024 году, которое было профинансировано акциями, и 7% было финансировано наличностью и акциями, показали данные.
"Долг в настоящее время не так привлекателен - потому что акции настолько привлекательны", - сказал Ронан, указывая на их привлекательную доходность.
Многие корпорации показали хорошие финансовые результаты и генерируют здоровый свободный денежный поток, что способствовало "увеличению финансирования сделок M&A за счет акций и немного меньшей зависимости от финансирования долгом", сказала Натали Тревитик, руководитель стратегии инвестиций на инвестиционно-кредитном уровне в американском управляющем активами Payden & Rygel с штаб-квартирой в Лос-Анджелесе.
Компании с инвестиционным кредитным рейтингом также стали осторожнее добавлять долги, чтобы избежать снижения рейтинга, что может увеличить их финансовые затраты.
Рейтинговые агентства Moody's, S&P и Fitch предупредили, что рейтинги Union Pacific могут быть снижены, если компания увеличит свою задолженность из-за планируемого приобретения Norfolk Southern.
(Снижение рейтинга) окажет довольно серьезное воздействие на торговлю вторичным рынком ваших облигаций", - сказал Майк Сандерс, руководитель облигаций в управляющем активами Мэдисон из Висконсина.
Сандерс указал на плохую торговую деятельность облигаций медийной компании Warner Bros Discovery после объявления ее разделения на две отдельные компании с публичным обращением и снижения до статуса мусорных в июне.
Меньшая зависимость от долга у компаний, планирующих M&A, может привести к тому, что объем выпуска облигаций инвестиционного качества к концу года останется ниже уровня в $1,5 триллиона в 2024 году, говорят банкиры.
Средний спред по облигациям инвестиционного качества последний раз был на уровне 82 базисных пункта, немного ниже уровня в 77 базисных пунктов, которого он достиг в 1998 году, согласно индексу корпоративных облигаций ICE BofA США.
Кайл Стегемейер, руководитель рынков облигаций инвестиционного качества и синдиката в U.S. Bank с штаб-квартирой в Миннеаполисе, ожидает, что объем облигаций, связанных с сделками M&A, составит $225 миллиардов в 2025 году.
"По мере продвижения в глубину года становится менее вероятным, что мы получим крупные многонациональные трансформационные сделки M&A, финансируемые в этом году, чтобы помочь значительно увеличить цифры", - сказал Стегемейер.
(Информация от Мэтта Трейси; редактирование Шанкара Рамакришнана, Рода Никеля)