(Блумберг) -- Поиск сделок на рынке кредитов становится все труднее, чем когда-либо за последнее поколение.
Беспрерывный ралли привел к перегретости оценок по практически всему высококачественному долгу компаний во всем мире. Разница между спредами по отдельным облигациям и средним индекса является самой низкой в истории, согласно данным, собранным Блумбергом с 2009 года.
Процентные премии низки как для крупнейших, так и для более слабых компаний. На рынке мусорных облигаций вариативность спредов находится на своем минимуме сразу перед началом пандемии Covid-19.
Инвесторы, стремящиеся увеличить свою доходность, обычно должны принимать на себя намного больший риск ради незначительного дополнительного дохода. Когда клиент спросил у Апрель ЛаРуссе из Insight Investments способы увеличить спреды без существенного увеличения потенциальных потерь в последние недели, у нее не было немедленного ответа.
Найти способы получить больше доходности без введения новых рисков действительно непросто, -- сказал руководитель специалистов по инвестициям в интервью. Это довольно сложно. Когда спреды становятся узкими, вариативность становится намного меньше.
Возможно, здесь играют роль и рост кредитных индексов, и фондов с фиксированным сроком действия: инвесторы все чаще просто покупают большую часть рынка, сглаживая различия в доходах от облигаций. Отсутствие вариативности затрудняет поиск выгодных предложений.
Массивные притоки средств недавно затопили корпоративные облигационные фонды, поскольку инвесторы гонятся за ценными бумагами, предлагающими более высокие доходы, чем облигации Трезора, даже если спреды относительно узки. Страховые компании также упаковывают долги компаний в аннуитеты для продажи растущему числу пенсионеров в США.
Тем временем средняя рисковая премия для глобальных высококачественных облигаций составила 82 базисных пункта в четверг, близко к своему минимуму с момента до глобального финансового кризиса, показывают данные, собранные Блумбергом. В мусорном сегменте рынка ситуация примерно на четверть процентного пункта отличается от посткризисных минимумов, установленных в феврале.
Есть причины для инвесторов быть осторожными в увеличении риска для увеличения доходности. Рост занятости в США резко замедлился за последние три месяца. И опасения о ухудшении экономической активности в США начинают вытеснять инфляцию, вызванную тарифами, как самую большую опасность на рынке, согласно последним опросам индексов деловой активности.
Это действительно сложный рынок, -- сказал Эндрю Чорлтон, главный инвестиционный директор по фиксированным доходам в M&G Investments. В кредитах сейчас просто достаточно много самодовольства.
Хотя фирма по-прежнему имеет значительные позиции в корпоративных долгах, ее портфельные менеджеры увеличили позиции в более защищенных активах: наличные деньги, государственные облигации, облигации с обеспечением и облигации с рейтингом AAA, -- сказал Чорлтон. Эти категории должны показать себя лучше, чем простое продолжение инвестирования на рынке корпоративных облигаций, предполагая, что вещи будут идти так хорошо вечно, добавил он.
Также вызовом является поиск дешевых высокодоходных облигаций. Отсеивание дифференцированной доходности, не погружаясь в облигации в бедственном положении или глубоко мусорного рейтинга, которые не торгуются на достаточно широких уровнях, было ключевой проблемой для Ала Каттермола, портфельного менеджера по фиксированным доходам в Mirabaud Asset Management.
Мне не хочется добавлять CCC, которые торгуются как B, -- сказал Каттермол, обращаясь к различным рейтинговым группам на рынке мусорных облигаций. Это наша дилемма в данный момент.
Неделя в обзоре
Президент Дональд Трамп подписал указ о упрощении доступа к частным кредитам, недвижимости, криптовалюте и другим альтернативным активам в 401(k), крупная победа для отраслей, стремящихся использовать часть примерно $12,5 триллиона, находящегося в этих пенсионных счетах.
Meta Platforms Inc. выбрала Pacific Investment Management Co. и Blue Owl Capital Inc. для организации финансирования на сумму $29 миллиардов для расширения своего центра обработки данных в деревне Луизиана, поскольку гонка за инфраструктурой искусственного интеллекта набирает обороты. Ожидается, что Pimco возглавит долю долга в $26 миллиардов в сделке.
Финансово подавленный гонконгский застройщик New World Development Co. заявил, что Blackstone Inc. не предложила приобрести его акции, в ответ на сообщение СМИ о потенциальном финансировании, которое вызвало крупнейшее ралли акций за несколько месяцев.
Эмитенты активно выходили на инвестиционно-рейтинговый рынок, с еженедельным объемом более $40 миллиардов, что является самым высоким показателем за три месяца и значительно превышает прогнозы дилеров в $25-30 миллиардов.
Марк Роуан, генеральный директор Apollo Global Management Inc., заявил, что торговля частными активами имеет потенциал перевернуть отрасль и сказал, что те, кто ей сопротивляются, обычно берут высокие комиссионные, которые они не хотят раскрывать.
Фонд Blackstone Inc. дополнительно снизил стоимость частного кредитного займа для компании по программному обеспечению, поддерживаемой Thoma Bravo, Medallia Inc., что свидетельствует о растущем напряжении на его самой крупной инвестиции.
Белый дом уволил пятерых из семи членов совета федерального надзора, который контролирует финансы Пуэрто-Рико, вмешиваясь в высокоорискованные долговые и контрактные переговоры на острове.
Carlyle Group Inc. провел ряд выходов во втором квартале, продав $3,7 миллиарда инвестиций из традиционных фондов частной эквити - увеличение в 12 раз по сравнению с тем же периодом годом ранее. Его конкуренты по купле-продаже недавно испытывали трудности с прибыльной продажей ставок.
Apollo Global Management Inc. увеличивает исторический кредит, предоставленный SoftBank Group, до $5,4 миллиарда, новый рекорд для взрывающегося типа долга, который становится неотъемлемым активом для фондов частного капитала и их инвесторов.
JPMorgan Chase проводит предварительные запросы с инвесторами для оценки спроса на значительный риск-трансфер, связанный с портфелем кредитов, используемых для покупки произведений искусства.
В движении
KKR наняла Кена Мурата на должность управляющего директора своего кредитного бизнеса в Японии, поскольку страна становится ключевым рынком для бума частных кредитов в Азии. Мурата пришел из Goldman Sachs, где он был управляющим директором и руководителем стратегических решений и финансирования в его инвестиционном банковском подразделении. Он начнет работу в сентябре.
Citigroup нанимает Аашиша Дхакада из Ares Management на должность руководителя ориентации частного кредита для Северной Америки. Он будет руководить усилиями кредитора по поиску сделок по долгу за пределами существующего сотрудничества с Apollo Global Management.
Blackstone наняла Мао Ито из Goldman Sachs в качестве первого найма, сосредоточившегося на ориентации частного кредита в Японии, присоединившись к конкурентам, таким как KKR, чтобы использовать быстрорастущий рынок глобальной индустрии на сумму $1,7 триллиона.
HSBC назначила Джейка Хартманна управляющим директором и руководителем своего американского стола по рынку долговых капиталов для финансовых институтов. Он перешел из Barclays, где он занимал аналогичную роль, сосредотачиваясь на региональных банках и страховании США.
Анника Ким присоединяется к Техасской муниципальной пенсионной системе в качестве нового директора по кредитам. Бывший сотрудник частного эквити в Apollo Global Management является одним из ряда новых наймов в TMRS.
Альманах Ares Management Скотт Грейвс пригласил двух партнеров в Lane42, свою новую фирму альтернативных инвестиций. Дэвид Фарбер приходит из Banco Santander, где он был руководителем по левередж финансированию. Виктория Апаресе, бывший управляющий директор Centerbridge Partners, также присоединится к новой фирме.
Monroe Capital наняла Тодда Дэвиса на должность директора по ориентации кредита. Дэвис ранее работал в Antares Capital.
--С помощью Дэна Уилчинса.
2025 Bloomberg L.P.
